國際“美元本位制”貨幣體系正在崩潰
劉軍洛
世界的游戲繼續(xù)進(jìn)行著，巴菲特先生大量投入美國公司股權(quán)與債權(quán)的投資出現(xiàn)了巨大的虧損，這與全世界中央銀行與所有投資人爭先涌入美國短期國債市場形成了巨大對比。這次巴菲特先生是被一種“債務(wù)型通縮”的魔手重?fù)袅艘幌?，所以，這場世界性股災(zāi)的性質(zhì)與普通“熊市”周期特點(diǎn)大不相同。現(xiàn)在擺在眾人面前的問題是最終巴菲特先生輸還是全球中央銀行家輸?！皞鶆?wù)型通縮”對美國來說，治理應(yīng)該是不太困難，比如美國中央銀行可以出面購買美國政府長期國債，也可以出面購買美國上市公司股權(quán)與債權(quán)?，F(xiàn)在，美國中央銀行只是調(diào)動了利率手段。所以美國中央銀行的重型武器還未出動，如果出動那巴菲特先生就贏了。那么或許有人會問日本中央銀行在過去二十年日本的債務(wù)型通縮中為什么不大力出面購買日本政府長期國債與日本上市公司股權(quán)與債權(quán)呢？道理是 —— 日本國民是日本國債的主要擁有者，日本是一個較高儲蓄的國家。所以，日本中央銀行出面大力購買日本政府長期國債或公司股權(quán)與債權(quán)的做法，日本社會傷害面會太嚴(yán)重。而美國是基本無儲蓄的國家，并且大部分政府國債為世界所擁有。所以，今后美國股市的問題完全取決美國中央銀行對世界的責(zé)任感。
如果未來美聯(lián)儲開始出面全力購買美國政府長期國債。那巴菲特先生又將大賺一筆。而明年奧巴馬政府的一萬億以上的美元國債發(fā)行計劃，將再不用到中國央行或日本央行來推銷，美國中央銀行將是奧巴馬先生的國債直接承包商。現(xiàn)在美國的問題很簡單，是就業(yè)重要，還是美元國際地位重要。一個公平的分配體系，一個良好的教育與醫(yī)療保障，一個透明的法律體系，才是一個貨幣的國際真正地位。就像奧巴馬先生的競選口號 —— 我們只要有不畏的精神。一個黑人先生的話現(xiàn)在是美國的頭版頭條，這或許就是一個貨幣未來真正國際地位的主宰力量。所以，明天是用美元還是黃金或者是土豆或者是新版世界貨幣作為世界貨幣，世界的游戲還是會繼續(xù)下去，重要的是人人真正平等的世界。
人類1971年以后脫離了固定匯率，而“美元本位制”下的浮動匯率，為全球過去近四十年的高增長提供了良好土壤，但也同樣為今天的全球性大蕭條埋下了重要基因。亞洲地區(qū)中央銀行今天有高達(dá)四萬多億美元官方儲備。過去亞洲地區(qū)中央銀行一致把大量官方儲備貨款給美國人，而美國人現(xiàn)在是負(fù)債累累無法還帳。所以全球金融體系一致突然面對系統(tǒng)性信用風(fēng)險。亞洲地區(qū)的人與全球的人全部跟美國人倒霉，一樣身陷全球金融體系的全面緊縮。所以，為什么亞洲人是高儲蓄地區(qū)，是負(fù)債較少的地區(qū)，也要跟著全球受苦。因?yàn)閬喼薜貐^(qū)的中央銀行拿著亞洲的儲蓄把世界的信貸吹得無限大，當(dāng)亞洲地區(qū)的儲蓄無法滿足世界信貸的大泡泡后，世界信貸只能是崩盤。
現(xiàn)在美國人再也無法像過去一樣充足獲取世界的儲蓄了。所以今天的“美元本位制”必然需要盡快改變，是回歸四十年前的“金匯兌本位制”還是一種新版世界貨幣，這個是無法判斷的。但有一點(diǎn)是肯定的，國際“美元本位制”貨幣體系正在崩潰。
附文：
巴菲特的金融危機(jī)年
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄧美玲 當(dāng)全世界都籠罩在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影之下時，一代股神、世界首富巴菲特再次說出了他的至理名言：在別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪。危機(jī)爆發(fā)之后，他大手筆購進(jìn)高盛、康菲石油等多家上市公司的股票。
然而，隨著危機(jī)的加重，巴菲特自己的公司也開始變得不那么牢固。CDS行情中顯示，伯克希爾目前的違約風(fēng)險幾乎與穆迪評級中僅與比垃圾等級高一級的Baa3級企業(yè)相當(dāng)。而公司股價的暴跌，直接讓巴菲特的身家巨額縮水。
巴菲特的抄底軌跡
4月28日，美國著名食品生產(chǎn)商瑪氏公司宣布，同意以230億美元左右的價格，收購美國口香糖及糖果企業(yè)箭牌糖類有限公司。在此樁交易的背后，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋為瑪氏公司提供了44億美元次級債務(wù)。在交易完成后，伯克希爾·哈撒韋將出資21億美元收購箭牌子公司的少數(shù)股權(quán)。
9月25日，伯克希爾·哈撒韋公司以購買高盛集團(tuán)永久性優(yōu)先股的方式投入50億美元，這些永久性優(yōu)先股的股息率為 10%。此外，伯克希爾·哈撒韋公司還將獲得優(yōu)先購買50億美元高盛普通股的認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)期為5年。按照每股115美元算，伯克希爾·哈撒韋公司能優(yōu)先購買的普通股大概為4350萬股，占到高盛股份的9%。
9月29日，伯克希爾·哈撒韋公司旗下附屬公司——中美能源與比亞迪股份簽署了策略性投資及股份認(rèn)購協(xié)議。中美能源將以每股港幣8元的價格認(rèn)購2.25億股比亞迪公司的股份，約占比亞迪10%的股份比例，本次交易價格總金額約為港幣18億元。這是巴菲特首次對中國企業(yè)進(jìn)行長期戰(zhàn)略性投資，同時他也成為了比亞迪最大的海外股東。
10月2日，巴菲特又宣布將收購?fù)ㄓ秒姎猓℅E）30億美元永久性優(yōu)先股。根據(jù)約定，伯克希爾·哈撒韋公司本次認(rèn)購的優(yōu)先股股息每年10%。此外，伯克希爾·哈撒韋公司還有權(quán)在未來5年中的任何時候，以22.25美元價格購買30億美元的通用電氣普通股。
10月12日，美聯(lián)儲批準(zhǔn)了富國銀行(Wells Fargo)對美聯(lián)銀行(Wachovia)的收購案。而巴菲特持有富有銀行股份2.893億股，伯克希爾·哈撒韋也是富國銀行的第一大股東。
11月14日，伯克希爾·哈撒韋公司在向美國證券交易委員會提交的文件中稱，截至9月30日，該公司持有8396萬股康菲石油股票，占康菲石油總股本的5.6%，價值61.5億美元。根據(jù)歷史記錄，6月30日前，伯克希爾·哈撒韋持有康菲石油5969萬股票。由此可以看出，在2008年第三季度，伯克希爾·哈撒韋增持了2427萬股康菲石油。
股價暴跌，身家瞬間縮水近百億
11月19日，伯克希爾·哈撒韋股價大跌11550美元至84000美元，跌幅高達(dá)12％，這也是伯克希爾自發(fā)布三季報利潤縮水77％以后的連續(xù)第八個交易日下跌，刷新了公司至少23年以來的最大下跌紀(jì)錄。
11月20日，伯克希爾·哈撒韋繼續(xù)下跌，此時已經(jīng)持續(xù)下跌第9天。股價由前一天的84000美元跌至77500美元，跌幅達(dá)7.74%。而其股價在今年創(chuàng)下的最高紀(jì)錄是9月18日的147000美元，較20日的收盤價相比，已經(jīng)下跌47%。分析人士稱，這可能是伯克希爾·哈撒韋歷史上的最差成績單。
除了伯克希爾·哈撒韋的股價遭受重挫之外，巴菲特今年的接連抄底都顯得“流年不利”。巴菲特抄底高盛時，他所購買的優(yōu)先股可轉(zhuǎn)價為115美元，當(dāng)時高盛股價仍在125美元以上。但至11月20日收盤時，高盛股價也下跌至52美元。巴菲特此時的損失在63美元/股，資產(chǎn)已經(jīng)縮水過半。
當(dāng)巴菲特以每股22.25美元的價格購入通用電氣的普通股時，通用電氣的股價收于24.50美元。至11月20日收盤時，通用電氣的股價僅剩12.84美元，較當(dāng)初的購買價下跌了42.2%。
至11月20日收盤時，康菲石油跌到41.8美元，而在三個月前的8月20日，康菲石油的股價還有80.85美元。
此外，巴菲特一些重倉股也同樣損失慘重。十大重倉股之一的美國運(yùn)通自9月30日以來慘跌47％；伯克希爾的第二大投資富國銀行今年也下跌了35％。
10月23日，據(jù)美國《華爾街日報》報道，在全球大股災(zāi)中，股神巴菲特的損失達(dá)96億美元。
投資投衍生品或損失400億美元
信用違約互換(CDS)是一種類似保險的合約，以某種債券為參照物，根據(jù)對該債券的信用判斷不同，一方向另一方購買保險。CDS的保費(fèi)越高，說明該債券的違約風(fēng)險越高，投資者往往也會要求公司提供補(bǔ)充擔(dān)保。
統(tǒng)計顯示，伯克希爾公司債券的CDS保費(fèi)已經(jīng)超過了其競爭對手TravelersCos.的四倍。這一保費(fèi)水平上的互換是典型的被穆迪投資評為Baa3級別的債券的價格，這個級別僅僅比垃圾債券高一個級別。到11月14日，已經(jīng)賣出的伯克希爾的CDS達(dá)到2450個，總額度為47億美元。而防范伯克希爾違約風(fēng)險的成本（即CDS點(diǎn)數(shù)）也從兩個月前的140點(diǎn)飆升到415點(diǎn)。
伯克希爾的股東透露，此次保費(fèi)的上升可能和巴菲特關(guān)于全球四大股指的一系列投資有關(guān)，其中包括標(biāo)普500指數(shù)。伯克希爾·哈撒韋曾賣出48.5億美元的合約，在這個協(xié)議下，如果在2019年開始的某個特定日期，市場指數(shù)低于他們簽訂協(xié)議時的點(diǎn)位，伯克希爾將最多支付370億美元。截至9月30日，伯克希爾公司已經(jīng)簽署了673億美元的合約，而此時標(biāo)普指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第四個季度下降?！拔蚁嘈胚@些合約總體上會帶來盈利。”巴菲特今年5月曾這樣表示。不過，今年9月30日，伯克希爾曾因指數(shù)的下跌而撇賬67.3億美元。
據(jù)測算，萬一伯克希爾必須依據(jù)CDS行情償付，公司將會耗盡所囤積的334億美元現(xiàn)金。但是伯克希爾·哈撒韋的股東表示“這種事情不可能發(fā)生”。
但是投資者卻并不這么樂觀。
劉煜輝：中國通縮取決于美經(jīng)濟(jì)去杠桿化
2008年10月22日
中國通縮的可能性取決于美國經(jīng)濟(jì)去杠桿化的方式
剛剛公布9月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，總體感覺，經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，第三季度GDP增速9％有可能比實(shí)際情況還要高，早前公布的9月份用電量增速已經(jīng)滑落至3％，1～9月用電量增速滑落至9.9%，按照經(jīng)驗(yàn)值，這個用電量水平對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該至少在9％以下。PPI與CPI剪刀差沒有縮小的趨勢，企業(yè)盈利依然在惡化，導(dǎo)致財政收入增速驟降。剔除價格因素的實(shí)際投資依然處于低位。消費(fèi)可能是三大需求中唯一保持的亮點(diǎn)，但收入預(yù)期惡化和資產(chǎn)泡沫破滅，未來增長壓力很大。
現(xiàn)在多數(shù)機(jī)構(gòu)研究報告比較悲觀，未來中國經(jīng)濟(jì)滑向通縮的判斷占據(jù)多數(shù)。
在我看來，明年中國經(jīng)濟(jì)通縮的可能性很大程度取決于美國經(jīng)濟(jì)去杠桿化的方式以及其惡化的程度。
10年前（1998年） 美國金融和非金融部門負(fù)債總規(guī)模大致相當(dāng)于當(dāng)時美國GDP的2.5倍，到2007年，財政的擴(kuò)張和毫無節(jié)制的金融創(chuàng)新將這個數(shù)字強(qiáng)勁推升至了3.5。虛擬世界與實(shí)體經(jīng)濟(jì)過大的乖離率最終釀成大禍，接下來是恐怖的全球性的債務(wù)型通縮，這是一個去杠桿的過程。企業(yè)、個人與銀行都需要開始急切套現(xiàn)手中大量資產(chǎn)來應(yīng)對債權(quán)要求或財務(wù)要求，股市、債市、樓市、商品市場一時間跌得一塌糊涂。
大家一起賣，同一個時間賣，肯定是誰也賣不掉的，美國的疏困計劃就是在這個背景下出臺，旨在疏通這個全部門去杠桿的渠道。 而成敗和執(zhí)行的方式卻直接決定著美國以外世界經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)。
若美國TARP計劃（7000億疏困計劃）執(zhí)行不順利，導(dǎo)致信貸市場流動性高度緊縮狀態(tài)不能解除，市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的防火墻將徹底被沖垮，利率高企、投資消費(fèi)急劇萎縮，美國經(jīng)濟(jì)將硬著陸，外需驟降，中國很難逃脫經(jīng)濟(jì)硬著陸和通縮厄運(yùn)。
若美國能及時放下傲慢的架勢，通過“賣兒賣女、賣資產(chǎn)”的方式來換取中國、日本等參與救援計劃，來去杠桿化，如此，世界的前景可以相對樂觀，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)有望軟著陸，也就降低了對于中國經(jīng)濟(jì)的直接沖擊，同時隨著負(fù)債率的降低，美元能夠獲得支撐，全球通脹壓力也因此變小。
若美國不愿意講條件，強(qiáng)勢地直接發(fā)債，中國等無奈認(rèn)購，誰都知道，美國通過發(fā)行國債為TARP融資，實(shí)際上是將救市風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁出去，由其它國家為危機(jī)買單，又通過海外龐大的美元儲備套住各國政府。隨著美國政府負(fù)債率進(jìn)一步上升，只可能弱化美元，當(dāng)這么多美元真正注入到全球的金融系統(tǒng)時，必然推升通脹。如此，中國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹。
最極端的情況是，在救市計劃推行不順利時（得不到中國、日本等積極響應(yīng)），美國很有可能直接印鈔票來解決問題，讓全球來分擔(dān)衰退的成本，如此，將致使美元的崩潰，引發(fā)惡性通貨膨脹。
未來哪一種可能性更大呢？只是中國都難以獨(dú)善其身。