美國(guó)減息將加劇全球經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩性
易憲容
在9月18日美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地降息50個(gè)基點(diǎn)，其消息一出，全球股市為美聯(lián)儲(chǔ)局重手減息出現(xiàn)異常亢奮狀態(tài)，美股當(dāng)天急漲2.5%，創(chuàng)下近五年最大升幅，亞太區(qū)股市普遍上升超過(guò)3%，港股更升近4%。同時(shí)，以美元貶值、油價(jià)飚升和黃金升值為表象的“三金(美金、黑金和黃金)異動(dòng)”更是引人注目。9月18日，金價(jià)上漲至每盎司739.50美元，為自1980年2月以來(lái)的最高水平。油價(jià)再創(chuàng)歷史新高，收于每桶82美元以上。美元兌各主要貨幣匯率大幅下挫，跌至15年最低點(diǎn)，“強(qiáng)勢(shì)美元”徹底打入了歷史深淵。也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)出人意外地降息，讓整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)完全進(jìn)入動(dòng)蕩不安的時(shí)代。
那么，美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克為什么會(huì)在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行這種出于市場(chǎng)預(yù)預(yù)料之外的減息？用伯南克的話說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率，目的就是試圖防患于未然，阻止信貸環(huán)境趨緊對(duì)更廣泛實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能造成的影響，就是希望通過(guò)降息來(lái)恢復(fù)市場(chǎng)信心及提振美國(guó)之經(jīng)濟(jì)。因?yàn)椋诓峡丝磥?lái)，最近美國(guó)發(fā)生的次按危機(jī)已經(jīng)造成了全球金融市場(chǎng)的損失，甚至于這種損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人們對(duì)這些貸款損失的最悲觀估計(jì)。而美國(guó)財(cái)長(zhǎng)漢克•保爾森向美國(guó)國(guó)會(huì)表示，美聯(lián)儲(chǔ)的降息決定有助于穩(wěn)定金融市場(chǎng)。
但是，實(shí)際情況是否如此，伯南克這樣的降息行為是十分令人質(zhì)疑的。國(guó)內(nèi)有學(xué)者認(rèn)為，這是美聯(lián)儲(chǔ)出的一招“蠢招”。因?yàn)?，就目前美?guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，即使是有最近次按危機(jī)的沖擊，但是實(shí)際并沒(méi)有到美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)機(jī)，更沒(méi)有到美聯(lián)儲(chǔ)要如此重手降息50個(gè)基點(diǎn)的時(shí)機(jī)，而美聯(lián)儲(chǔ)這次減息更重要的是屈從華爾街的壓力。如果說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策僅是屈從于特殊利益團(tuán)體的愿意，那么今后的美聯(lián)儲(chǔ)政策的公信力將遭遇極大的信度威脅，以后美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的獨(dú)立性也會(huì)減弱。如果一家央行對(duì)市場(chǎng)信度減弱，如果一家央行獨(dú)立性受到市場(chǎng)質(zhì)疑，那么今后美聯(lián)儲(chǔ)貨幣對(duì)市場(chǎng)的影響自然減弱?？梢哉f(shuō)，這是這次降息最為負(fù)向影響的方面。
現(xiàn)在，我們回到美聯(lián)儲(chǔ)這次減息的原因來(lái)看，這次減息旨意在于阻止信貸危機(jī)或金融市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面沖擊，以此提振經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)。但是，我們應(yīng)該看到，這次次按危機(jī)的原因是什么？是金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不夠，是美國(guó)的貨幣政策過(guò)于緊縮，這些都不是，而且恰恰相反，最近發(fā)生的次按危機(jī)最根本的原因是美聯(lián)儲(chǔ)從2000年以來(lái)刻意降低利率（美國(guó)利率水平曾達(dá)40年來(lái)最低），讓整個(gè)流動(dòng)泛濫的結(jié)果。如果不是美聯(lián)儲(chǔ)這種刻意降低利率的政策，讓大量信用等級(jí)不高的住房信貸消費(fèi)者進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，那么就不會(huì)產(chǎn)生次按危機(jī)的根源。有了次級(jí)信貸，然后在美國(guó)所謂金融創(chuàng)新工具的包裝下，這種次級(jí)信貸的風(fēng)險(xiǎn)自然會(huì)在整個(gè)金融市場(chǎng)蔓延。而這才是美國(guó)次按危機(jī)的根本所在。
美聯(lián)儲(chǔ)這次降息，表面上是要阻止次按危機(jī)進(jìn)一步蔓延，以此來(lái)穩(wěn)定整個(gè)金融市場(chǎng)，但這僅是短期行為。美聯(lián)儲(chǔ)這次降息短期內(nèi)是能夠讓危機(jī)重重的金融市場(chǎng)有喘息的機(jī)會(huì)，但實(shí)際上為下一次美國(guó)及世界金融市場(chǎng)的危機(jī)埋下伏筆。因?yàn)?，很?jiǎn)單，這次次按危機(jī)基本上是高風(fēng)險(xiǎn)的住房消費(fèi)者或投資者、高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具所造成的。這些投資者為什么愿意進(jìn)入這些市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)或金融工具，就在于如何獲得更高的回報(bào)。而從市場(chǎng)的法則來(lái)看，無(wú)論是高風(fēng)險(xiǎn)還是高回報(bào)，兩者應(yīng)該對(duì)稱(chēng)的，風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)也是完全由進(jìn)入這些市場(chǎng)的投資者來(lái)承擔(dān)。但是當(dāng)這種基本的市場(chǎng)法則改變時(shí)，那么這個(gè)市場(chǎng)的基本法則也就不存在了。因?yàn)?，各?guó)央行及政府對(duì)次按危機(jī)救助，無(wú)論是大量注入流動(dòng)性還是降息，其實(shí)就是對(duì)這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)做出隱性擔(dān)保。即市場(chǎng)或金融工具是在高收益時(shí)，其收益則歸進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的投資者獲得，而市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府以穩(wěn)定金融為名來(lái)承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)。這就是華爾街的壓力所在。如果這樣的風(fēng)氣一開(kāi)，那么國(guó)際金融市場(chǎng)的投資者豈能不蜂擁而入高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)？所謂的新的金融創(chuàng)新工具豈能不大行其道？這樣，這次美聯(lián)儲(chǔ)降息表面上是要穩(wěn)定國(guó)際金融市場(chǎng)，但是實(shí)際上是在為未來(lái)的國(guó)際金融市場(chǎng)制造動(dòng)蕩的根源。
還有，21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，很大程度是各國(guó)央行采取完全寬松的貨幣政策導(dǎo)致的結(jié)果。這種完全寬松的貨幣政策必然會(huì)導(dǎo)致整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性泛濫。而整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性泛濫，不僅使得世界各國(guó)兩大資產(chǎn)價(jià)格快速上漲（如股市及樓市，如美國(guó)的道指近幾年也上漲40%以上，世界各國(guó)的房?jī)r(jià)都在快速飚升），而且導(dǎo)致世界許多大宗商品的價(jià)格快速飚升?？梢哉f(shuō)，只要世界金融市場(chǎng)的流動(dòng)性泛濫不改變，這種現(xiàn)象就不會(huì)改觀。而國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性收縮，最為重要的方面就是美國(guó)采取緊縮的貨幣政策。但是，美聯(lián)儲(chǔ)這次減息不僅不是采取緊縮的貨幣政策，而是反其道而行之，這必然會(huì)加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性泛濫。如果國(guó)際金融市場(chǎng)把這次行為解讀為聯(lián)儲(chǔ)局關(guān)注傾向已經(jīng)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)局未來(lái)將有更多減息行動(dòng)時(shí)，那么國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)更多加泛濫，國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步推高，從而使國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩會(huì)進(jìn)一步加劇。
事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)減息一宣布，美元就遭市場(chǎng)大舉拋售，美元指數(shù)上一周下跌1.3%，也是該指數(shù)連續(xù)第3周下跌，上周跌勢(shì)也是自06年11月來(lái)跌幅最大的一周。受到對(duì)未來(lái)利差預(yù)期的提振，歐元?jiǎng)?chuàng)出歷史新高，最高達(dá)到1.4118，上漲216點(diǎn)，漲幅為0.16%。加元受商品價(jià)格以及原油價(jià)格走高提振，加元最終跌破1.0000下方波動(dòng)，匯價(jià)曾跌至31年來(lái)新低0.9945。還有，黃金、原油的價(jià)格波動(dòng)也是如此。
而美元的走低、原油價(jià)格大幅上漲，不僅不能夠提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，反之可以成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的根源。因?yàn)?，美元的走低一定?huì)嚴(yán)重影響國(guó)際上對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心，從而使美國(guó)的財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差進(jìn)一步惡化。而黃金、石油快速上漲，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊與影響也可能大超出市場(chǎng)的預(yù)期，最終將惡化整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。因此，正如有國(guó)內(nèi)學(xué)者指出的，在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，不僅沒(méi)有穩(wěn)定美國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，提振美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，反而增加了短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。因?yàn)?，降息將?dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心趨弱，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的投資信心下降，并將擴(kuò)大對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的不利影響，最終會(huì)不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至?xí)哟髧?guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)蕩及金融危機(jī)的產(chǎn)生。
總之，這次美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)影響還有待觀察，但它所帶來(lái)的負(fù)面影響卻不可低估，它將加劇世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，盡管我們金融市場(chǎng)是一個(gè)封閉的市場(chǎng)，但在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要想獨(dú)善其身是不可能的，該事件同樣會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊與影響，因此，如何來(lái)面對(duì)這種世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩帶來(lái)的影響與沖擊，中國(guó)應(yīng)該要有所準(zhǔn)備。