華爾街大亨回復(fù)貪婪 新一輪危機正醞釀
易憲容
2008年9月15日，隨著投資銀行雷曼兄弟倒閉，金融海嘯呼嘯而來，它不僅摧毀了整個美國的金融體系，也把整個世界經(jīng)濟帶入嚴(yán)重衰退。全球各國政府斥巨資救市，各主要國家的首腦不斷地聚集在一起，討論全球經(jīng)濟復(fù)蘇的議題并出臺相應(yīng)的政策。在這股強力救市政策的努力下，全球經(jīng)濟開始走出衰退的谷底，金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險開始隱去，不少國家的股市指數(shù)也逐漸恢復(fù)到了一年前的水平。
但是，經(jīng)過一年來各國政府的救市努力，盡管華爾街已經(jīng)沒有了一年前的驚恐，但華爾街并沒有完全走出一年前的危機。正如美國總統(tǒng)奧巴馬所說的，華爾街欠了美國人民一筆債至今沒有償還。因為，華爾街利用納稅人的錢救活自己，但是華爾街并沒有通過重大的制度改變痛改前非，反之，華爾街的金融機構(gòu)又回復(fù)到一年前的貪婪，利字當(dāng)頭再度成為業(yè)界的金科玉律，新一輪危機正在悄悄醞釀。何也？因為，美國華[0.05 0.00%]爾街的大亨們并沒有對這次美國危機的根源進行深刻反省，也就沒有動力對華爾街的劣習(xí)及金融體系弊端進行全面的改革，反之他們現(xiàn)在又正在走向重蹈舊轍的老路。正是從這意義上說，華爾街正在用美國的金融市場綁架整個美國及世界經(jīng)濟，綁架全體美國人民。
因為，到目前為止，華爾街的大亨們總是認(rèn)為這次美國金融危機主要是全球經(jīng)濟失衡的結(jié)果，因此，要讓整個世界經(jīng)濟走出危機，就得調(diào)整整個世界經(jīng)濟的格局。但是，如果從經(jīng)濟全球化、金融全球化的角度來說，如果要素不能夠在全球流動，不能夠以比較優(yōu)勢來生產(chǎn)最低成本的產(chǎn)品，那么經(jīng)濟全球化只能是一句空話。因此，目前不少人所指的全球經(jīng)濟失衡，特別是華爾街大亨所指的全球經(jīng)濟失衡，它只相對全球國際收支賬戶而言，而相對各個國家的要素比較優(yōu)勢來說，它則是一種均衡。因為，在經(jīng)濟全球化、金融全球化的大背景下，各個國際要素比較優(yōu)勢只有進入20世紀(jì)后期形成的“消費研發(fā)中心-制造業(yè)基地-原材料基地”整個國際分工體系中，才能分享到經(jīng)濟利益與成果。否則，這些要素優(yōu)勢是不可能分享到經(jīng)濟全球化的利益與成果的。
在我看來，這次美國金融危機的本質(zhì)是各國的金融機構(gòu)尤其是華爾街的金融機構(gòu)過度地使用金融市場，過度信用擴張的結(jié)果。從這次美國金融海嘯的情況來看，金融市場完全是一個具有較大的溢出效應(yīng)的市場。在金融市場中，任何一家單個金融機構(gòu)（特別是大型的金融機構(gòu)）所采取的行動都會產(chǎn)生巨大溢出效應(yīng)或存在經(jīng)濟行為嚴(yán)重的外部性。這種外部性不僅會影響其他金融機構(gòu)的利益，也會影響整個社會經(jīng)濟發(fā)展。在這種情況下，金融體系穩(wěn)定性或金融市場便具有公共產(chǎn)品的性質(zhì)。它與其他公共品一樣，當(dāng)市場失靈時，往往會導(dǎo)致公共產(chǎn)品的供給缺乏效率甚至嚴(yán)重危機。在這種情況下，每一個金融機構(gòu)行為看上去都是合理正常的，但實際卻可能導(dǎo)致整個金融市場的無效率。這就是美國生態(tài)學(xué)家哈丁所指出的“公地悲劇”的問題。
哈丁指出，在一個公共產(chǎn)權(quán)的牧場放牛，每一個放牛者都會選擇過度放牧。因為，在共有產(chǎn)權(quán)的牧場，放牧者可將放牧的收益歸自己，而讓放牧的成本由整個放牛者來承擔(dān)。由于每一個放牧者都會過度放牧，這必然會導(dǎo)致整個牧場的資源很快就耗盡而導(dǎo)致“公地悲劇”。金融市場的穩(wěn)定性同樣是一塊“公地”。它是無形資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)界定非常困難。如果沒有一個特定組織來制定游戲規(guī)則并保證這些游戲規(guī)則有效執(zhí)行，那么就必然產(chǎn)生金融市場的“公地悲劇”。因為金融市場中的每一個當(dāng)事人都會有可能過度地使用這個金融體系的資源，直至這個金融體系的資源耗盡為止。而當(dāng)金融市場的公共資源完全耗盡時，金融危機也就出現(xiàn)了。
從這次美國金融危機所發(fā)生的事件來看，傳統(tǒng)的違約風(fēng)險管理機制都是針對特定交易對象而設(shè)立的，如果金融市場出現(xiàn)問題，就可用所要求的資本來應(yīng)對。但是，這次金融危機中華爾街五大投資銀行突然倒閉或被接管，并非是這些投資銀行的資本沒有達到所要求的標(biāo)準(zhǔn)，而是由于它的貸款人不再向它提供貸款，而讓這些投資銀行陷入流動性困境。比如說，雷曼倒閉引起了AIG陷入極度風(fēng)險之中，這并不是因為AIG在很多交易上是雷曼的交易對象，而是因為雷曼倒閉令各種CDS（信用違約交換）價格飆升，作為CDS的大莊家的AIG立即無能力支付而處于巨大虧損之中。當(dāng)兩大金融機構(gòu)先后出事，整個市場立即認(rèn)為所有金融機構(gòu)都面臨問題，最終連貨幣市場也無人問津，金融市場流動性枯竭。資本市場的流動性消失之后，各金融機構(gòu)套現(xiàn)出現(xiàn)重重困難，從而使得整個金融體系立即崩塌。這些就是整個金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險突然爆發(fā)的結(jié)果。
但是，金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險為什么會突然爆發(fā)？為什么爆發(fā)之后會發(fā)展到如此不可收拾的地步？這是因為華爾街的大亨們以各種金融創(chuàng)新的名義制造了一個金融產(chǎn)品加工廠，然后通過這個金融產(chǎn)品加工廠來過度使用金融市場。即影子銀行體系下的金融交易過度、金融衍生工具過度盛行、金融杠桿過高、“金融創(chuàng)新”過度、沒有受監(jiān)管的對沖基金過度發(fā)展等過度使用金融體系，就如“公地悲劇”一樣。因此，如何來減少及避免“公地悲劇”的出現(xiàn)成了這次美國金融體系改革最為核心的問題。也就是說，這次美國金融體系最為重大的改革就是要改變傳統(tǒng)的監(jiān)管理念，即金融監(jiān)管的目的是不僅確保單個金融機構(gòu)的償付能力，更重要的是要確保金融體系的整體穩(wěn)定，要加強流動性的監(jiān)管，減少金融機構(gòu)特別是特大金融機構(gòu)對金融體系的過度使用，限制華爾街大亨的高薪及金融機構(gòu)利潤水平?？梢哉f，如果這次美國金融危機的反思不是從這里入手進行重大金融制度改革，那么新的金融危機的風(fēng)險又在聚積了！