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什么詞匯能夠最準(zhǔn)確地概括2008年的中國(guó)和世界？
答案可能是：崩潰。
在這個(gè)還未完結(jié)的年份中，人們目不暇接地見證了一場(chǎng)又一場(chǎng)幾近完美的崩潰，從中國(guó)到世界，從資產(chǎn)市場(chǎng)到宏觀經(jīng)濟(jì)，仿佛永不落幕的盛宴一瞬間戛然而止?！ ?/p>
此刻，驚魂未定的大眾仍然處于危機(jī)令人窒息的追擊之中，但已經(jīng)有足夠多的理由讓我們相信：這些接踵而至的崩塌，雖然伴隨著諸多偶然，但也絕不是禍從天降?！ ?/p>
2008年的雪崩
一場(chǎng)不期而至的雪災(zāi)，蹊蹺地發(fā)生在很少下雪的中國(guó)南方，為2008年的中國(guó)做出了巫術(shù)般的預(yù)言。它似乎在暗示：2008年將注定是詭異而又充滿轉(zhuǎn)折意味的一年。接下來(lái)的汶川地震、甕安事件、股市崩潰、三鹿奶粉、以及驚濤拍岸的金融海嘯，無(wú)不暗合了這個(gè)預(yù)言。顯然，對(duì)所有這些事件加以解讀并理解其中的神秘聯(lián)系，已經(jīng)超出了我們的智力范圍，因此，我們僅僅能夠?qū)δ切┪覀兛赡芾斫獾哪且徊糠钟枰宰匪骱驮u(píng)論?！ ?/p>
2008年，在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)接近十年的牛市之后，中國(guó)炙熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，終于冷卻下來(lái)，價(jià)格下滑，成交銳減。如果說(shuō)在奧運(yùn)會(huì)之前，人們還對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)抱有某種不切實(shí)際的預(yù)期的話，那么奧運(yùn)會(huì)之后，絕大多數(shù)人都應(yīng)該承認(rèn)，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)。
起始于1998年的這一輪房地產(chǎn)的超級(jí)牛市，大致有如下幾個(gè)動(dòng)力。一是所謂住房制度改革，即由以前主要由單位分配住房的制度變?yōu)閭€(gè)人購(gòu)買住房。這個(gè)改革所釋放的需求形成了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)第一級(jí)動(dòng)力。在住房制度改革動(dòng)力釋放的同時(shí)，中國(guó)的大規(guī)模城市化成為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的第二級(jí)動(dòng)力，城市化所引發(fā)的大量外來(lái)人口的進(jìn)入進(jìn)一步刺激房地產(chǎn)的市場(chǎng)需求。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的第三個(gè)動(dòng)力來(lái)自于投資需求。在其中，國(guó)際資本以及中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的投資和投機(jī)性介入是這一動(dòng)力的主要成分。不過(guò)，在中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)上，還有一個(gè)更加隱蔽和更加強(qiáng)勁的動(dòng)力，那就是政府。1990年代中后期以降，中國(guó)各級(jí)政府出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的渴求，開始強(qiáng)力介入房地產(chǎn)市場(chǎng)。而到了后期，房地產(chǎn)更成為政府推動(dòng)GDP以及增加地方財(cái)政收入的法寶。數(shù)據(jù)表明，在中國(guó)的大城市中，賣地收入以及房地產(chǎn)的相關(guān)稅收普遍占到地方政府收入的三分之一以上，而房地產(chǎn)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)則更是為其他行業(yè)所望塵莫及。以上諸多因素的不斷接力，相互疊加，共同推動(dòng)了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的這一超級(jí)周期。尤其需要指出的是，由于中國(guó)土地市場(chǎng)以及政治的特殊性，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)充滿了剝奪、腐敗并因此充滿了暴利，這使得各類資本對(duì)這一市場(chǎng)趨之若鶩，并極大地加劇了這一市場(chǎng)的狂熱和泡沫程度。容易看出，在推動(dòng)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要因素中，很多是其他經(jīng)濟(jì)體所不具備的所謂獨(dú)特的中國(guó)因素。因是之故，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)才能夠不斷讓預(yù)言家們名聲掃地。不管他是外來(lái)的和尚，還是本土的專家。然而，再特殊的因素也無(wú)法阻止市場(chǎng)本身榮衰交替，牛熊循環(huán)的基本規(guī)則。在2008年，中國(guó)“特殊”的房地產(chǎn)市場(chǎng)終于暴露了它早應(yīng)該暴露的疲態(tài)。面對(duì)這個(gè)遲到但顯然是再正常不過(guò)的調(diào)整，賺慣了快錢、過(guò)慣了好日子的房地產(chǎn)商們開始集體跳腳。對(duì)于絕大部分沒有經(jīng)歷過(guò)完整市場(chǎng)周期因而也特別幼稚的中國(guó)的房地產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，這種反應(yīng)并不奇怪。真正讓人奇怪的是，中國(guó)地方政府在這個(gè)調(diào)整面前所表現(xiàn)出的輕率和瘋狂。就數(shù)據(jù)和我們的觀察而言，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整才剛剛開始。如果用一個(gè)更為人們所熟悉的指數(shù)來(lái)標(biāo)示的話，今天的中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格仍然相當(dāng)于上證指數(shù)的5000點(diǎn)，繼續(xù)調(diào)整的空間依然巨大。而就是在這樣時(shí)候，中國(guó)各級(jí)地方政府就開始緊急出臺(tái)各種救市措施。從減稅到降低按揭門檻，從直接入市購(gòu)買到提供買房補(bǔ)貼，花樣之多，令人目不暇接。其恐慌和急切程度，如同熱鍋上的螞蟻。更有甚者，在東南沿海的一些主要城市中，地方政府竟然采取各種行政措施，禁止房地產(chǎn)商降價(jià)。要讓其滅亡，必先讓其瘋狂，地方政府這種利令智昏近乎弱智的行為，非但不能起到阻止房?jī)r(jià)下跌的作用，反而更彰顯了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)內(nèi)在的下跌趨勢(shì)。同時(shí)，它也強(qiáng)化了消費(fèi)者對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的熊市預(yù)期，從而推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的加速下跌。顯然，無(wú)論從房?jī)r(jià)收入比、月供收入比、租售比等最終決定房地產(chǎn)價(jià)格的基本面因素來(lái)看，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)依然泡沫飛濺。尤其需要提醒的是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)從未見過(guò)的下滑周期的到來(lái)，潛在購(gòu)房人群的未來(lái)收入預(yù)期將會(huì)惡化，這可能是壓垮仍然在“負(fù)重死扛”的中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)并將其最終推入深淵的最后一根稻草。毫無(wú)疑問，特殊的中國(guó)因素仍然會(huì)在未來(lái)的中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)中發(fā)揮作用。但同樣毫無(wú)疑問的是，所有這些特殊因素都已是強(qiáng)弩之末。所以，如果在2009年，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生一場(chǎng)真正意義上的崩潰并將國(guó)有銀行以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)整個(gè)拖下水的情況，我們絲毫也不應(yīng)該感到驚訝。其中理由其實(shí)十分簡(jiǎn)單：以前透支了多少，以后就要還回去多少。從長(zhǎng)期看，任何人都無(wú)法挑戰(zhàn)這一鐵律。事實(shí)上，我們已經(jīng)看到高盛在2009年的投資策略中將中國(guó)內(nèi)地的房地產(chǎn)基本假設(shè)從降幅5%-10%擴(kuò)大至35%-40%左右?！ ?/p>
如果2008年的中國(guó)房地產(chǎn)還顯示了某種“豬堅(jiān)強(qiáng)”的韌性的話，那么，2008年的中國(guó)股票市場(chǎng)就是一場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的崩潰。在這一年中，中國(guó)股市一再打破人們的預(yù)期，從6000點(diǎn)一路狂瀉到最低1600多點(diǎn)，最高跌幅達(dá)到將近75%。在前幾年全球最牛的中國(guó)股市，2008年變成了全球最熊的股市。與房地產(chǎn)市場(chǎng)相比，中國(guó)股市的許多投資者都已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)好幾輪牛熊循環(huán)，對(duì)牛市之后的熊市已經(jīng)有所準(zhǔn)備，但如此跌法，仍然超出絕大多數(shù)人預(yù)期。這除了顯示了那些在集體癲狂時(shí)還在高喊“黃金十年”的分析師們的輕佻之外，也給我們留下了一個(gè)巨大的疑問：這里面究竟發(fā)生了什么？或者換一個(gè)問法：究竟有哪些因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們?cè)?jīng)堅(jiān)信不疑的投資假設(shè)？無(wú)疑，中國(guó)股票市場(chǎng)中的絕大部分投資者都深信這樣一個(gè)假設(shè)：中國(guó)是全球最具有成長(zhǎng)性的經(jīng)濟(jì)體，其高速成長(zhǎng)的周期至少還可以再延續(xù)三十年。中國(guó)經(jīng)濟(jì)即便出現(xiàn)調(diào)整，也只是我們以前見過(guò)的那種周而復(fù)始的調(diào)整。這個(gè)信念被中國(guó)的主流媒體反復(fù)灌輸和強(qiáng)化，成為中國(guó)大眾思維框架中無(wú)需檢驗(yàn)的假設(shè)。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，大多數(shù)人都相信，中國(guó)股票市場(chǎng)即便發(fā)生下跌，也只是正常的調(diào)整，最多也只是一個(gè)短暫的熊市周期。不幸的是，正是這樣一個(gè)我們?cè)?jīng)篤信不疑的基礎(chǔ)假設(shè)正在接受嚴(yán)峻的考驗(yàn)。就我們的智慧可以洞悉的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的超預(yù)期下滑可能是解釋中國(guó)股票市場(chǎng)超常下跌的最重要的因素。如果中國(guó)投資者一直堅(jiān)信的基本假設(shè)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然可以高速成長(zhǎng)三十年，果真受到侵蝕的話，2009年的中國(guó)股票市場(chǎng)就可能比2008年更為嚴(yán)酷?！ ?/p>
在上一輪牛市過(guò)后，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了一個(gè)重要的嬗變，那就是，大型壟斷企業(yè)和國(guó)有銀行已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)的主體，占據(jù)了絕對(duì)份額。從相當(dāng)程度上，為大型國(guó)企和銀行上市鋪路，正是政府方面推動(dòng)上一輪牛市的重要?jiǎng)恿χ弧ｋm然在上一個(gè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期中，中國(guó)這些巨無(wú)霸企業(yè)的表現(xiàn)似乎差強(qiáng)人意，但這些主要依靠壟斷地位以及國(guó)家財(cái)政挹注的大型企業(yè)自1990年代末期逐漸成型之后，畢竟沒有經(jīng)歷過(guò)真正意義上的下行周期，更不用說(shuō)像2008年這樣突如其來(lái)且毀滅性極強(qiáng)的下行周期。所以，這些大型壟斷企業(yè)在即將到來(lái)的慘淡日子中的抗擊打能力將對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。對(duì)這一點(diǎn)，我們一點(diǎn)也不敢樂觀。最新的證據(jù)是，中國(guó)三家最重要的大型航空公司已經(jīng)陸續(xù)發(fā)生大面積虧損，而這種虧損竟然出現(xiàn)在GDP增速仍然達(dá)到10%的條件下。我們很難想像如果GDP增速跌落到8%或者更低的情況下，這些企業(yè)將如何應(yīng)對(duì)。人們的確有理由擔(dān)心，在幾年之后，中國(guó)的納稅人是不是還需要對(duì)這些大型企業(yè)及銀行再來(lái)一次巨額的輸血？在資本市場(chǎng)上，唯一確定的就是不確定性。對(duì)于2009年及其之后的中國(guó)資本市場(chǎng)，則尤其如此。
中國(guó)股票市場(chǎng)的巨幅崩跌，雖然稱得上是2008年中國(guó)的重要事件之一，但就其影響層面以及讓人意外的程度，無(wú)疑都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不敵中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年三季度所開始呈現(xiàn)出的突然失速。
2008年下半年之后，在上半年還一路狂飆的中國(guó)的經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力的趨向，而到了九、十月份，這種減緩開始演變成高空墜落的硬著陸態(tài)勢(shì)。各種公開數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)向之快，跌幅之巨，完全可以用急速崩落形容。在10月份，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)僅8.2%，比去年同期狂跌9.7個(gè)百分點(diǎn)，僅僅為過(guò)去5年平均增幅的一半。而到了11月份，這個(gè)數(shù)據(jù)更是跌落到5.4%，創(chuàng)2001年末以來(lái)的新低。在財(cái)政收入方面，中國(guó)2008年11月的財(cái)政收入出現(xiàn)多年未見的同比負(fù)增長(zhǎng)，比去年同月下降3.1%。而在被認(rèn)為最能夠真實(shí)反應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)電量方面，中國(guó)11月份統(tǒng)調(diào)電廠發(fā)電量同比急劇下降7%，是1989年以來(lái)的最大跌幅。與此同時(shí)，11月份發(fā)布的中國(guó)11月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）也從10月份44.6大幅跌至38.8。與這些宏觀數(shù)據(jù)相印證的則是，微觀經(jīng)濟(jì)方面所呈現(xiàn)的蕭條景象。按照目前最流行的說(shuō)法就是，需求幾乎在一夜之間就消失了。一位為某家全球新能源巨頭供貨的朋友告知，這家曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的廠商突然之間幾乎凍結(jié)了所有原材料進(jìn)貨。而另外一位遠(yuǎn)在南方的朋友則透露，那邊的港口出現(xiàn)了1989年以來(lái)最慘淡的景象。如果足夠細(xì)心，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)諸多宏觀數(shù)據(jù)的下滑幅度，都是20年甚至30年以來(lái)所僅見。令人迷惑的是，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的這種急速轉(zhuǎn)向幾乎是在短短兩三個(gè)月之間發(fā)生的。這一切，一直如履薄冰的中央政府雖然多少有所察覺，但下滑之快仍然讓他們措手不及。僅僅在幾個(gè)月之前，中央政府還在不斷調(diào)高銀行準(zhǔn)備金及利率以抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，但在幾個(gè)月之后，同樣是中央政府，卻以罕見的頻率和幅度大幅降低準(zhǔn)備金及利率，并旋即推出了三十年來(lái)規(guī)模最大的四萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃。如果你看到一個(gè)司機(jī)在猛踩剎車之后又突然猛踩油門，那他一定是遇到了某種緊急情況。這可能正是隱藏在中央政府看上去多少有些神經(jīng)質(zhì)般的政策急轉(zhuǎn)彎背后的東西。然而，無(wú)論是從決策層所表現(xiàn)出的“驚訝”中，還是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所表現(xiàn)出的令人尷尬的集體失語(yǔ)中，抑或是中國(guó)企業(yè)界的驚慌失措中，都透露出了這樣一個(gè)信息：我們對(duì)危機(jī)以及危機(jī)的形式幾乎毫無(wú)準(zhǔn)備。這不啻于證明，在蒙受了三十年難以置信的好運(yùn)之后，在我們這個(gè)民族的主流意識(shí)中存在著一種危險(xiǎn)的智力缺陷——一種近乎蒙昧的自大和樂觀。有趣的是，最早嗅到危機(jī)氣味的竟然是中國(guó)的幾位最高領(lǐng)導(dǎo)人。留意傾聽他們含蓄的發(fā)言，我們或許可以更早地察覺目下這場(chǎng)危機(jī)。其中最直言不諱的是溫家寶，早在春天，溫就直率地發(fā)出了預(yù)警，他說(shuō)，2008年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年。為此，曾有人向媒體力薦溫為2008年的最佳宏觀分析師。顯然，這不僅僅是一個(gè)相當(dāng)有創(chuàng)意的幽默。不過(guò)，最困難的可能不是2008年，而是2009年或者再下一年?！ ?/p>
相比于奧運(yùn)會(huì)、“神七”上天、雪災(zāi)、地震、股市崩潰、房地產(chǎn)低迷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的突然失速無(wú)疑都是2008年頭號(hào)事件，也必將成為2009年中國(guó)最重要的看點(diǎn)。在一個(gè)多年以GDP為中心，甚至為壓倒一切目標(biāo)的中國(guó)，沒有什么比經(jīng)濟(jì)莫名其妙的失速更令人恐懼的了。因?yàn)樗呀?jīng)成為這個(gè)社會(huì)唯一的凝聚力和黏合劑。值得補(bǔ)充的是，就個(gè)人的觀察而言，中國(guó)所謂精英階層中的悲觀氣氛也為二十年來(lái)所僅見?！ ?/p>
到現(xiàn)在為止，我們?nèi)匀粺o(wú)法判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年的怪異表現(xiàn)，究竟是一次短暫的意外事故，還是持續(xù)了三十年的中國(guó)發(fā)展模式的最后終結(jié)，但毫無(wú)疑問的是，我們已經(jīng)越來(lái)越逼近一個(gè)危險(xiǎn)的轉(zhuǎn)捩點(diǎn)。然而，2008年并不是突然來(lái)到的，它不過(guò)是一段復(fù)雜而晦澀的歷史最終顯示了它驚人的力量而已。如果我們能夠更好的理解過(guò)去的三十年，那么，2008年的中國(guó)可能就不再會(huì)顯得如此詭異了，而中國(guó)刻下的處境也會(huì)被更清晰地呈現(xiàn)出來(lái)。 |