美元真的崩潰了嗎
2008-8-9 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
向松祚
《羅馬帝國(guó)興亡史》的作者愛德華·吉本，論及人們解釋羅馬帝國(guó)衰亡的諸多不同觀點(diǎn)，曾經(jīng)慨嘆：“我們對(duì)于人類事物的理解，走極端易，持中庸難。然而，真理似乎總是蘊(yùn)涵于中庸之道。”
每當(dāng)我讀到有關(guān)美元衰落和崩潰的論著時(shí)，總是不由得想起吉本的名言。
宣稱美元衰落和崩潰，不是什么新鮮事。1930年代大蕭條期間，美元的衰落和崩潰、乃至美國(guó)徹底完蛋的聲音就甚囂塵上。1971年8月15日，尼克松總統(tǒng)終止美元和黃金的兌換，瞬間摧毀布雷頓森林體系，許多人哀嘆美元霸權(quán)已經(jīng)壽終正寢。1970年代美國(guó)深陷“滯脹”泥潭，刺激世界上許多學(xué)者舞文弄墨，高唱美元和美國(guó)日落西山。到了1980年代初期，“日本第一”、“購(gòu)買美國(guó)”、“敢說(shuō)不的日本”、“日本的全球出擊”，等等，數(shù)之不盡的文章和著作，似乎毋庸置疑地證明：美國(guó)和美元已經(jīng)不可救藥，日本已經(jīng)取代美國(guó)，成為世界主宰。當(dāng)然，后來(lái)事實(shí)如何，世人皆知。實(shí)際上，每當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融出現(xiàn)一些問(wèn)題和危機(jī)，就有人(包括美國(guó)人)熱衷于發(fā)表夸大其詞、駭人聽聞的推測(cè)和預(yù)言，語(yǔ)不驚人死不休。此類文字，大多數(shù)有嘩眾取寵之嫌，而少實(shí)事求是之意。對(duì)諸如此類的驚天預(yù)言和末日裁判書，我們必須待之以異常冷靜和理性之態(tài)度，絕不可人云亦云，跟著起哄。
最近幾年，美元衰落和崩潰之說(shuō)，很是流行。然而，世界沒有那么簡(jiǎn)單，美元遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有崩潰，對(duì)此，我們必須始終保持清醒的頭腦。美元霸權(quán)體系不是天上掉下來(lái)的，亦不是上帝賜予美國(guó)之好運(yùn)，更不是依靠陰謀詭計(jì)可以實(shí)現(xiàn)。美元霸權(quán)乃是美國(guó)立國(guó)200多年來(lái)，無(wú)數(shù)優(yōu)秀智慧之士頑強(qiáng)拼搏、艱苦奮斗之結(jié)果。美國(guó)能完全支配全球貨幣金融以實(shí)現(xiàn)自身之最大利益，乃是美國(guó)綜合國(guó)力雄踞世界之巔的必然結(jié)果和最鮮明象征，反過(guò)來(lái)，金融貨幣支配權(quán)則大幅提升和強(qiáng)化美國(guó)之綜合國(guó)力。美國(guó)躍居世界之巔，是近三個(gè)世紀(jì)以來(lái)、世界歷史最重大之事件。我們只有深刻總結(jié)美國(guó)崛起的歷史經(jīng)驗(yàn)，才能洞察美元霸權(quán)興起的真正原因。我們判斷美元是否真的衰落和崩潰，只能以美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)衰落為依據(jù)。
國(guó)際儲(chǔ)備貨幣或本位貨幣，必定要以首屈一指的綜合國(guó)力和產(chǎn)業(yè)科技競(jìng)爭(zhēng)力為堅(jiān)強(qiáng)后盾。盡管美元相對(duì)世界許多貨幣持續(xù)貶值、財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字持續(xù)攀升，但是，美國(guó)財(cái)政部《國(guó)際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示：幾乎沒有任何跡象表明，世界各國(guó)打算大規(guī)模拋棄美元、吸納其他貨幣作為儲(chǔ)備貨幣。遠(yuǎn)為重要的是：盡管美國(guó)目前深陷次貸危機(jī)和信用危機(jī)，但美國(guó)商務(wù)部和財(cái)政部的各種數(shù)據(jù)依然表明：美國(guó)制造業(yè)的“絕對(duì)和相對(duì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)率卻居于國(guó)際領(lǐng)先地位，美國(guó)制造業(yè)具有非常強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。”美國(guó)高等教育和科學(xué)研究的競(jìng)爭(zhēng)力，全球首屈一指，它們正是維持美國(guó)生產(chǎn)力長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的根本基礎(chǔ)。忽視美國(guó)的基本經(jīng)濟(jì)政治制度、忽視其科學(xué)研究和高等教育的巨大優(yōu)勢(shì)、忽視其高科技、新材料、新能源、航空航天等眾多領(lǐng)域的世界領(lǐng)先地位，侈談美元的衰落和崩潰，我們很可能誤入歧途。如果我們連美國(guó)如何崛起、美元霸權(quán)如何形成和運(yùn)轉(zhuǎn)，都沒有起碼的理解，我們又怎么能夠推測(cè)美元的衰落和崩潰呢？
連美元相對(duì)衰落的結(jié)論，我們都很難輕易得出。是的，自2002年以來(lái)，相對(duì)一籃子貨幣，美元已經(jīng)貶值超過(guò)25%。然而，我們必須注意到：縱然美元相對(duì)世界其他主要貨幣持續(xù)貶值，各國(guó)所累積的美元儲(chǔ)備資產(chǎn)卻幾乎直線攀升，不斷創(chuàng)出天文數(shù)字般的驚人紀(jì)錄。目前世界各國(guó)所累積的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)接近6萬(wàn)億美元，全球新增的美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)高達(dá)數(shù)十萬(wàn)億。僅2001年－2007年，日本和中國(guó)凈增加的外匯儲(chǔ)備就高達(dá)1.8萬(wàn)億美元。中國(guó)外匯儲(chǔ)備累積速度尤其令人震驚：中國(guó)外匯儲(chǔ)備總量已經(jīng)突破1.8萬(wàn)億美元！相應(yīng)地，美國(guó)國(guó)債數(shù)量屢創(chuàng)新高，已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億美元?！叭鮿?shì)美元”或“貶值美元”與美元儲(chǔ)備貨幣和美元資產(chǎn)的急劇增加，形成最強(qiáng)烈的對(duì)照，我稱之為“美元悖論”。
我們?cè)撊绾谓忉尅懊涝Ｕ摗?？美元貶值是否就意味著美元的衰落和崩潰？要回答這些重要問(wèn)題，我們必須深刻理解國(guó)際貨幣體系演變的基本規(guī)律。我將這個(gè)基本規(guī)律概括為人類貨幣體系演變的“大國(guó)理論”或“帝國(guó)理論”。大國(guó)定理的基本推論是：
(1) 偉大國(guó)家創(chuàng)造偉大貨幣；強(qiáng)權(quán)國(guó)家擁有強(qiáng)權(quán)貨幣；霸權(quán)國(guó)家必定支配霸權(quán)貨幣體系。
(2) 霸權(quán)國(guó)家必定最大限度利用其“貨幣特權(quán)”攫取鑄幣稅收入、并以此掠奪其他國(guó)家之資源。手段包括：無(wú)限制發(fā)行貨幣以降低貨幣真實(shí)價(jià)值、掌控貨幣體系以控制他國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和稅收制度、掌控貨幣體系以推行霸權(quán)國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)游戲規(guī)則。
(3) 霸權(quán)國(guó)家之貨幣，必定是全球最主要的儲(chǔ)備貨幣、支付手段、結(jié)算工具、價(jià)值儲(chǔ)藏手段、計(jì)價(jià)單位、資本市場(chǎng)交易工具、外匯市場(chǎng)干預(yù)貨幣、信息發(fā)布的主要媒介。
(4) 霸權(quán)國(guó)家必定動(dòng)用一切手段，粉碎任何挑戰(zhàn)其貨幣霸權(quán)之努力。任何改革現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系之倡議，必然遭到霸權(quán)國(guó)家之否決。
(5) 霸權(quán)國(guó)家之金融市場(chǎng)(債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng))，必定是全球之金融中心。其他地區(qū)之金融市場(chǎng)，皆圍繞該中心運(yùn)轉(zhuǎn)，就像太陽(yáng)系的行星圍繞太陽(yáng)運(yùn)轉(zhuǎn)一樣。
(6) 若霸權(quán)國(guó)家之貨幣純屬“法定貨幣”，沒有任何貴金屬或物質(zhì)做最后支持(純粹紙幣)，那么一般而言，霸權(quán)國(guó)家之國(guó)際收支必定是赤字，因?yàn)椋褐挥邪詸?quán)國(guó)家之國(guó)際收支出現(xiàn)赤字，她才能為世界其他國(guó)家輸送儲(chǔ)備貨幣。此乃國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)之“古諾定律”(The Cournot’s Law)的簡(jiǎn)單推論。
(7) 霸權(quán)國(guó)家可以在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，維持貿(mào)易赤字、國(guó)際收支赤字和財(cái)政赤字(三大赤字)，因?yàn)榘詸?quán)國(guó)家之全球金融中心地位，確保世界其他國(guó)家自動(dòng)為其三大赤字融資。
(8) 三大赤字意味著霸權(quán)國(guó)家之總體國(guó)民儲(chǔ)蓄長(zhǎng)期維持低水平(甚至為負(fù)儲(chǔ)蓄)。
(9) 霸權(quán)國(guó)家之金融企業(yè)，必定是全球金融產(chǎn)業(yè)的壟斷者。
(10) 霸權(quán)國(guó)家必定不遺余力地要求其他國(guó)家開放金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)業(yè)。
迄今為止，完全符合上述“十大事實(shí)”的貨幣本位制，只有當(dāng)今的美元本位制(The Dollar Standard)。它肇始于1913年美聯(lián)儲(chǔ)的創(chuàng)立，經(jīng)過(guò)1936年美、英、法“三國(guó)貨幣協(xié)定”和1944年的布雷頓森林協(xié)議，最終完成于1971年的“尼克松新政”和1976年的IMF章程第八條款第二修正案。
從帝國(guó)定理的基本邏輯出發(fā)，我們可以嘗試得出一個(gè)基本結(jié)論：從大歷史角度看，美元還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有衰落，更談不上崩潰?；蛟S，我們很快會(huì)迎來(lái)一個(gè)新的強(qiáng)勢(shì)美元周期。
最后回到今天要談到的書——美國(guó)財(cái)經(jīng)雜志《the daily reckoning》的主編安迪森·維金的《美元的衰落》。公正地說(shuō)，從邏輯推理之嚴(yán)密和事實(shí)證據(jù)之詳盡兩方面衡量，維金的著作稱不上質(zhì)量上乘之作。不錯(cuò)，他分析了美元近期貶值的各種原因，包括美聯(lián)儲(chǔ)不負(fù)責(zé)任的貨幣政策、美國(guó)政府的財(cái)政赤字、國(guó)民的低儲(chǔ)蓄以及相應(yīng)的美國(guó)國(guó)際收支赤字，有許多富有啟發(fā)的見解。維金不是職業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，相應(yīng)文筆比較生動(dòng)活潑，引用資料比較廣泛，某些資料饒有趣味。這些是他著作的主要優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)然，對(duì)全球投資策略感興趣的讀者，或許能從該書最后一章得到某些啟示。如果讀者能夠受到維金著作的刺激，愿意自己去深入研究美元霸權(quán)的興起和運(yùn)作機(jī)理，那可能就是本書最大的貢獻(xiàn)。
(本文作者為華中科技大學(xué)教授)