中國(guó)救美：應(yīng)預(yù)設(shè)的七個(gè)先決條件
2008年11月11日 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
向松祚
最近外界議論紛紛，都說美國(guó)年底前計(jì)劃增發(fā)國(guó)債5500億美元，以便盡快實(shí)現(xiàn)給其金融機(jī)構(gòu)注資和購(gòu)買金融體系不良資產(chǎn)。
前一段時(shí)間，以彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所為代表的美國(guó)智庫(kù)，呼吁中國(guó)繼續(xù)增加購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，承擔(dān)參與“救美”的責(zé)任和義務(wù)，他們開出的“價(jià)碼”是5000億美元。11月5日，有美國(guó)朋友告訴我：針對(duì)美國(guó)即將增發(fā)的5500億美元國(guó)債，美方試圖讓中國(guó)分?jǐn)?000億美元，條件是美國(guó)不再向人民幣施加升值的壓力。如此種種，都是坊間傳聞，不足為信。然而，面臨史無前例的全球金融危機(jī)，各國(guó)之間少不得有一番激烈的經(jīng)濟(jì)、政治、金融、外交博弈。如何正確分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融貨幣體系的復(fù)雜形勢(shì)，妥善制訂貨幣金融策略，為中國(guó)贏得最大利益，是擺在中國(guó)決策者面前的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略任務(wù)。
美國(guó)的自救策略
先說美國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的自救策略。本質(zhì)上，席卷全球的金融危機(jī)是美國(guó)歷史上最大規(guī)模的債務(wù)危機(jī)。美國(guó)憑借它全球儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的霸權(quán)優(yōu)勢(shì)，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)可以肆無忌憚地舉借債務(wù)。美國(guó)的貿(mào)易收支逆差、國(guó)際收支逆差和財(cái)政赤字（克林頓政府期間曾經(jīng)短暫盈余）已經(jīng)持續(xù)超過40年。多種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：美國(guó)國(guó)內(nèi)債務(wù)和國(guó)際債務(wù)之總和，早已超過60萬億美元，是美國(guó)一年GDP的4倍多（美國(guó)一年GDP大約是14萬億美元）。其中，家庭債務(wù)（包括住房按揭貸款）約為15萬億美元，金融機(jī)構(gòu)債務(wù)17萬億美元，非金融公司債務(wù)22萬億美元，市政債務(wù)3.5萬億美元，國(guó)債（聯(lián)邦政府債務(wù)）11萬億美元。外國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人究竟購(gòu)買了多少美國(guó)債券，很難精確統(tǒng)計(jì)。僅國(guó)債一項(xiàng)，外國(guó)人購(gòu)買的量大約占四分之一。9月7日被美國(guó)政府接管的“兩房”，對(duì)外發(fā)行債券總量約為5.3萬億美元，別國(guó)持有1.7萬億美元。總之，美國(guó)巨額負(fù)債的相當(dāng)大部分是其他國(guó)家為其融資。
個(gè)人和家庭負(fù)債就是寅吃卯糧、借債消費(fèi)或揮霍，沒有錢也要住豪宅，這就是“次級(jí)按揭貸款”的來歷。公司負(fù)債則表現(xiàn)為高杠桿經(jīng)營(yíng)，幾十億、數(shù)百億的資本金，可以舉債數(shù)千億乃至上萬億。一項(xiàng)資產(chǎn)，通過各種衍生金融工具的連環(huán)套，不斷反復(fù)被抵押，最后可以形成數(shù)額高達(dá)資產(chǎn)凈值數(shù)十倍乃至百倍的抵押債務(wù)，這些債務(wù)最終的還本付息竟然都要依賴那最初的一點(diǎn)兒資產(chǎn)。何況資產(chǎn)價(jià)格還在不停下跌。
個(gè)人可以一時(shí)借債，卻無法永遠(yuǎn)借債，公司和國(guó)家亦如是。次貸危機(jī)原因其實(shí)簡(jiǎn)單至極，就是美國(guó)買房人還不起貸款。然而，金融衍生鏈條讓全世界無數(shù)金融機(jī)構(gòu)都染上了“次貸病毒”，一損俱損。拿來?yè)?dān)保后面所有債務(wù)的那點(diǎn)兒資產(chǎn)（住房）價(jià)格直線下降，而且買房人壓根兒無法還貸，整個(gè)金融大廈就轟然倒塌了。所有債務(wù)人驚慌失措，一窩蜂涌向金融機(jī)構(gòu)要求還債或提取存款，金融體系自然就會(huì)崩潰。保爾森7000億美元“救市”計(jì)劃（實(shí)際需要的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過7000億美元）的本質(zhì)就是要向那些資不抵債的金融機(jī)構(gòu)注入更多資本金，或者干脆買下金融機(jī)構(gòu)所擁有的不良資產(chǎn)。
而誰來給“保爾森計(jì)劃”埋單呢？第一，是美國(guó)財(cái)政部可以增發(fā)債券，讓美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買，這是最典型的財(cái)政赤字融資手段；第二，是美國(guó)財(cái)政部增發(fā)債券，讓外國(guó)人和美國(guó)公民購(gòu)買；第三，是美國(guó)財(cái)政部可以呼吁或鼓勵(lì)個(gè)人投資者參與“救市”。
依照美國(guó)長(zhǎng)期信奉的自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)哲學(xué)，原本最應(yīng)該采取第三種辦法。然而，連世界首富巴菲特都是得到美國(guó)財(cái)政部許諾大規(guī)模救市之后才敢出手，那其他人怎敢去趟華爾街的渾水呢？
第一種辦法就是多發(fā)鈔票，由于美元是全球儲(chǔ)備貨幣，全世界人民都要共同承擔(dān)未來通貨膨脹的代價(jià)。
而第二種辦法，實(shí)際上是讓別的國(guó)家繼續(xù)幫助美國(guó)維持“高赤字”、“高債務(wù)”、“高杠桿”和“寅吃卯糧”。等到美國(guó)從金融危機(jī)里面緩過勁兒來，再來采取各種手段增發(fā)美元、制造通貨膨脹。到那時(shí)，外國(guó)人持有的美國(guó)債權(quán)會(huì)大幅貶值。
上述簡(jiǎn)要分析可以看出，美國(guó)希望外國(guó)（尤其是中國(guó)）增加購(gòu)買美國(guó)國(guó)債、參與所謂“救市”，實(shí)際上是轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)損失的最佳辦法，美國(guó)人沒有損失或損失最小（采取第一種辦法，美國(guó)人也要承受通貨膨脹的痛苦），而購(gòu)買國(guó)債的外國(guó)人的最終損失將最大。好比一個(gè)肆意揮霍的人，借錢消費(fèi)過度，導(dǎo)致瀕臨破產(chǎn)，卻繼續(xù)向他人借錢來維持奢靡的生活，最終送一堆自制的白條來償還債務(wù)。
當(dāng)然，美國(guó)人一直在向全世界宣傳：華爾街金融危機(jī)，你們也難辭其咎。言下之意是：誰讓你們要美元做儲(chǔ)備貨幣呢？誰要你們以前不斷借錢給美國(guó)呢？你們要不參加“救美”，受到的損失可能更大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)若是完全垮臺(tái)或長(zhǎng)期蕭條，全世界都沒有好日子過！是的，必須承認(rèn)，美國(guó)人講的是有些道理的，這個(gè)世界就是如此怪異和不公平。
然而，事物不可能永遠(yuǎn)那樣不合常理地怪異下去。既然美國(guó)金融危機(jī)的本質(zhì)是債務(wù)危機(jī)，依照事情的本來規(guī)律，要挽救金融危機(jī)，美國(guó)整個(gè)國(guó)家就需要節(jié)衣縮食來償還債務(wù)，而不是要求別人不斷借錢給它來繼續(xù)維持過度開支。
政府節(jié)衣縮食就要削減財(cái)政開支和財(cái)政赤字，相應(yīng)地，美國(guó)就需要收縮全球軍事支出，不要到處擴(kuò)張，不要到處搶奪石油資源；公司則要節(jié)衣縮食，不要再搞高杠桿經(jīng)營(yíng)；家庭和個(gè)人則要節(jié)衣縮食（須知美國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄幾十年來都是下降趨勢(shì)，甚至多年是負(fù)數(shù)），不能繼續(xù)“寅吃卯糧”，不要再憑空購(gòu)買毫宅，不要亂刷信用卡去全球旅行，反而要熱烈歡迎外國(guó)旅游者到美國(guó)旅行消費(fèi)。
不用說，美國(guó)自然是不肯那樣做的。既然不肯自降身價(jià)，不肯自己節(jié)衣縮食，反而還要喊出一百個(gè)理由要求別國(guó)去參與挽救金融危機(jī)，那么，準(zhǔn)備增加購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的國(guó)家和人民（包括中國(guó)在內(nèi)），就要勇敢地提出各種限制條件，來迫使美國(guó)人節(jié)衣縮食。否則，未來全球的金融泡沫只會(huì)越來越大、愈演愈烈，最終將全世界的財(cái)富吞噬干凈。其實(shí)美國(guó)有許多明白人說了許多實(shí)話。譬如最近《商業(yè)周刊》就一針見血地指出：美國(guó)政府為了挽救金融危機(jī)，一方面大規(guī)模向金融機(jī)構(gòu)注資，一方面鼓勵(lì)大型金融機(jī)構(gòu)相互合并和大魚吃小魚，結(jié)果是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)越來越大，成為真正的“巨無霸”，它們有政府支持，一旦情形好轉(zhuǎn)，業(yè)務(wù)上極有可能重新亂來，金融危機(jī)很可能會(huì)再度爆發(fā)和反復(fù)爆發(fā)，到那時(shí)，要挽救這些巨無霸金融機(jī)構(gòu)（譬如摩根大通、美洲銀行和花旗銀行，經(jīng)過此次金融危機(jī)的連續(xù)并購(gòu)之后，資產(chǎn)負(fù)債都達(dá)數(shù)萬億美元），就必須全世界一起動(dòng)手（不救肯定是不行），一起付出更大代價(jià)。
中國(guó)應(yīng)該提出的條件
假若美國(guó)要求中國(guó)增加購(gòu)買國(guó)債，那么，我們可以提出些什么原則和條件呢？
原則就是美國(guó)和IMF“拯救”其他危機(jī)國(guó)家時(shí)一貫奉行的基本原則：要求其削減財(cái)政開支、政府和人民節(jié)衣縮食。條件簡(jiǎn)而言之有六項(xiàng)：第一，取消對(duì)中國(guó)高科技出口的限制，允許中國(guó)購(gòu)買美國(guó)的高科技和高科技公司；第二，對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)開放美國(guó)的金融體系，允許中國(guó)所有主要金融企業(yè)到美國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)；第三，不要阻撓歐盟取消對(duì)華軍售限制；第四，停止對(duì)臺(tái)灣出售軍事武器；第五，大規(guī)模放寬赴美旅游限制，允許中國(guó)公民赴美游玩消費(fèi)；第六，不要再拿國(guó)內(nèi)保護(hù)主義和就業(yè)壓力為借口，限制中國(guó)產(chǎn)品出口美國(guó)，壓迫人民幣升值。
假若美國(guó)不同意上述六條，那只能說明他們并不是真正需要中國(guó)去增加購(gòu)買其國(guó)債，并不真正需要中國(guó)參與“救美”。果真如此，中國(guó)的選擇就非常簡(jiǎn)單：完全按照市場(chǎng)規(guī)律，規(guī)避美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)，合理配比中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
特別需要指出的是，中國(guó)外匯儲(chǔ)備購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，對(duì)于中國(guó)而言，超越上述六個(gè)條件之上的前提是，中國(guó)應(yīng)保有足額的外匯現(xiàn)金流動(dòng)性，用于兌付熱錢大規(guī)模流出時(shí)的兌換需求，否則，中國(guó)外匯儲(chǔ)備如繼續(xù)去購(gòu)買美國(guó)“救市”國(guó)債，由此導(dǎo)致中國(guó)國(guó)際兌付資金不足，迫使中國(guó)拋出美國(guó)國(guó)債救急，則中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)同樣會(huì)大幅貶值，遭遇巨大損失。更糟糕的是，屆時(shí)中國(guó)就很可能將立刻遭遇外匯資金兌付不足的金融危機(jī)。
因此，如果美國(guó)非要中國(guó)幫助美國(guó)救市，一個(gè)最重要的絕不可讓步的條件是，美方必須協(xié)調(diào)IMF，事先承認(rèn)中國(guó)本來就擁有的外匯管理自主權(quán)。即一旦中國(guó)出現(xiàn)熱錢大規(guī)模外流的情況時(shí)，中國(guó)有權(quán)采取果斷措施，限制熱錢流出的速度和數(shù)量，美方和IMF不得由此對(duì)中國(guó)發(fā)難。這個(gè)最重要的第七個(gè)條件如果不能事先答應(yīng)，中國(guó)“救美”很可能會(huì)自陷險(xiǎn)境。在美國(guó)危機(jī)時(shí)中國(guó)英雄救“美”，誰能保證中國(guó)一旦出現(xiàn)外匯兌現(xiàn)危機(jī)時(shí)，美國(guó)和IMF不會(huì)落井下石呢？
?。ㄗ髡邽榻?jīng)濟(jì)學(xué)博士、華中理工大學(xué)教授）