我們正站在一個新的十字路口
---對全球經(jīng)濟(jì)的基本判斷
向松祚
1922年11月，凱恩斯為協(xié)調(diào)處理德國戰(zhàn)爭賠款問題訪問柏林，期間與物理學(xué)大師普朗克把酒言歡。普朗克告訴凱恩斯：自己年輕時(shí)原本立志成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，很快發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)太難而改行研究物理學(xué)！后來，凱恩斯在紀(jì)念馬歇爾的著名文章里專門解釋普朗克所謂“經(jīng)濟(jì)學(xué)太難”究竟是何意：“象普朗克這樣的天才，只需要幾天就可以完全掌握全部數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)。其實(shí)普朗克想說的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)不象物理學(xué)那樣精確。經(jīng)濟(jì)學(xué)者需要借助直覺來做出判斷，需要掌握大量事實(shí)，更重要的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)者需要探究或感受到復(fù)雜事實(shí)所蘊(yùn)藏的真正含義。相反，物理學(xué)大師的主要天賦是想象力。對于富裕想象力的天才來說，經(jīng)濟(jì)學(xué)似乎顯得極其困難?！?/p>
每當(dāng)我開始思考通脹通縮或復(fù)蘇衰退問題之時(shí)，我都會情不自禁地想到凱恩斯和普朗克之間意味深長的故事?？刹皇菃幔客浲s、復(fù)蘇衰退是關(guān)乎人類經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和個人福利最重大的問題之一。然而，就是對于如此重大的理論和政策課題，經(jīng)濟(jì)學(xué)者的確很少達(dá)成一致意見。
是的，此時(shí)此刻，我們到底如何判斷全球經(jīng)濟(jì)（或中國經(jīng)濟(jì)）？全球經(jīng)濟(jì)到底已經(jīng)開始復(fù)蘇還是會繼續(xù)衰退？股市和大宗商品價(jià)格是會繼續(xù)上漲，還是很快就要掉頭向下？這些重大問題，再次成為全球辯論的焦點(diǎn)。
6月10日，央視二套《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》節(jié)目解讀剛剛公布的CPI數(shù)據(jù)，核心問題是：就目前中國經(jīng)濟(jì)而言，通脹風(fēng)險(xiǎn)大還是通縮風(fēng)險(xiǎn)大？節(jié)目提及六個學(xué)者，觀點(diǎn)截然分成兩派：蒙代爾、胡祖六和宋國青認(rèn)為通貨收縮是主要風(fēng)險(xiǎn)，向松祚、謝國忠和許小年則擔(dān)憂通貨膨脹。相關(guān)媒體對其他經(jīng)濟(jì)學(xué)者的訪問亦是眾說紛紜。
地球另一邊正在演義相同故事。美國一位普通百姓發(fā)表公開信詢問經(jīng)濟(jì)學(xué)者：告訴我吧，親愛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我們到底是要準(zhǔn)備通脹還是通縮？美國將要成為日本還是津巴布韋？英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志專文討論此公開詢問，結(jié)論是：盡管美聯(lián)儲和各國央行無所顧忌任由貨幣和信貸擴(kuò)張，當(dāng)前人類的主要風(fēng)險(xiǎn)不是通脹而是通縮。5月4日《紐約時(shí)報(bào)》的評論版，赫然同時(shí)刊載梅澤（Alan H.Meltzer）和克魯格曼的文章。前者非?？隙绹磳⒊霈F(xiàn)類似1970年代的通貨膨脹或“滯脹”，后者則肯定美國將步日本后塵，深陷通貨收縮難以自拔。
梅澤是大名鼎鼎的貨幣理論大師，以治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)馳名當(dāng)代，功底和貢獻(xiàn)絕不在弗里德曼之下。
如此肯定之判斷出自大師梅澤之口，不可能不令人思慮再三?？唆敻衤?008年諾獎得主，炙手可熱，斷言通縮亦非信口雌黃。兩位大師意見竟然水火不容，凡夫俗子豈不心亂神迷、如墜五里云霧？
誰也不是神仙。然而，站在此時(shí)此刻，對全球經(jīng)濟(jì)到底怎么看呢？先看幾組數(shù)據(jù)。過去一年來，全球主要政府決定的財(cái)政刺激措施總額超過12萬億美元，其中美國一家就超過11萬億美元（包括各種稅收減免、銀行體系損失擔(dān)保和直接經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，目前支出額接近2.5萬億美元），其他主要國家的直接財(cái)政刺激規(guī)模分別是：中國6000億美元，俄羅斯2900億美元，英國1470億美元，日本1550億美元；過去一年來，全球中央銀行基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量之增長已經(jīng)超過5萬億美元，其中美聯(lián)儲資產(chǎn)就凈增加2.3萬億美元。小小寰球，就那么一點(diǎn)兒地方，如何經(jīng)受天泄洪水般的財(cái)政刺激和貨幣擴(kuò)張呢？
于是就有了如下奇觀。（1）今年以來，全球股市齊步快跑，發(fā)達(dá)國家股市持續(xù)反彈，發(fā)展中國家股市一路高歌。烏克蘭漲125%，越南漲116%，印尼漲76%，印度漲87%，中國漲55%，巴西漲50%，俄羅斯?jié)q72%；（2）大宗商品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，勢不可擋，原油漲113%，銅90%，銀59%，玉米45%；（3）與此形成鮮明對照，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻依然萎靡，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體全部負(fù)增長，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)下滑尤其嚴(yán)重，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體稍有起色，卻難以支撐全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
問題就來了。實(shí)體經(jīng)濟(jì)如此萎靡，大宗商品價(jià)格和股市為什么如此輝煌？縱觀全球，有一種解釋是：實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)并開始復(fù)蘇，股市和大宗商品價(jià)格上漲是實(shí)體復(fù)蘇的先導(dǎo)指數(shù)。我不認(rèn)同這個解釋。個人之見，解釋當(dāng)代全球經(jīng)濟(jì)體系，我們難以再依賴教科書上的總供給和總需求模型（或者凱恩斯式的IS—LM模型）。過去40年來，全球經(jīng)濟(jì)體系最重大的變革是虛擬經(jīng)濟(jì)之膨脹遠(yuǎn)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)（背后則是美元霸權(quán)體系所誘發(fā)的全球貨幣信用大擴(kuò)張和金融資產(chǎn)價(jià)格的驚天大泡沫）。順便說一句：6月10號，炙手可熱的克魯格曼到倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院發(fā)表“羅賓斯紀(jì)念演說”，他聲稱：過去30年來的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，說得好聽一點(diǎn)，是毫無用處；說得難聽一點(diǎn)，是貽害無窮！全球金融危機(jī)同時(shí)也是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)或盎格魯--撒克遜經(jīng)濟(jì)學(xué)的重大危機(jī)。
我曾經(jīng)提出一個“貨幣信用—實(shí)體經(jīng)濟(jì)—虛擬經(jīng)濟(jì)”模型來解釋當(dāng)代全球經(jīng)濟(jì)。依照這個基本分析架構(gòu)，我對目前全球經(jīng)濟(jì)有如下幾個基本判斷：
（1） 全球經(jīng)濟(jì)（也包括中國）已經(jīng)再次陷入“真實(shí)經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離”之困境。大宗商品和股市上漲完全是貨幣信用流入虛擬經(jīng)濟(jì)所致。全球財(cái)政赤字和貨幣擴(kuò)張所制造的信用滔滔洪水，相當(dāng)部分流入虛擬經(jīng)濟(jì)體系，遂刺激虛擬經(jīng)濟(jì)持續(xù)攀升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻持續(xù)萎靡。
（2） 虛擬經(jīng)濟(jì)之高漲推高大宗商品價(jià)格，大幅度提升預(yù)期通脹率，反過來遏制實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)間將相當(dāng)漫長。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體尤其如此。
（3） 財(cái)政刺激和貨幣擴(kuò)張所創(chuàng)造的信用，已經(jīng)有相當(dāng)部分以“熱錢”形式流入發(fā)展中國家之資產(chǎn)市場，加劇發(fā)展中國家“真實(shí)經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)背離”之局面。發(fā)展中國家之貨幣政策將面臨異常復(fù)雜局面。
（4） 全球經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”之風(fēng)險(xiǎn)不容低估。信用擴(kuò)張首先刺激虛擬經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，推高通貨膨脹預(yù)期，市場利率（名義利率）持續(xù)下降（信用獲取成本下降），真實(shí)利率亦開始下降。投機(jī)性需求之高漲和真實(shí)需求之萎靡卻形成嚴(yán)重背離，盡管市場利率持續(xù)下降，真實(shí)經(jīng)濟(jì)依然下滑。
（5） 假若信用繼續(xù)大幅度擴(kuò)張并持續(xù)流入虛擬經(jīng)濟(jì)，預(yù)期通貨膨脹率亦將持續(xù)上升，并將始終在高位運(yùn)行。預(yù)期通貨膨脹率持續(xù)上升、大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲、信用不能大幅度流入真實(shí)經(jīng)濟(jì)（由于真實(shí)需求始終萎靡），將進(jìn)一步打擊真實(shí)經(jīng)濟(jì)。“滯脹”之本質(zhì)，乃是真實(shí)經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離，是投機(jī)性需求和真實(shí)需求之嚴(yán)重背離。走出“滯脹”困境之藥方，就是通過大幅度減稅、財(cái)政轉(zhuǎn)移支付、促進(jìn)就業(yè)、改革收入分配，來刺激真實(shí)需求（說得極端一點(diǎn)，與其將天文數(shù)字般的信用給那些極易獲得信用的富裕階層、大企業(yè)、大金融機(jī)構(gòu)，倒不如通過各種途徑，將錢送到數(shù)以億計(jì)的普羅大眾手中）。