對(duì)沖基金是美元金融秩序的“清道夫”
---第二章 熱錢(qián)魔力之源(結(jié)尾篇)
張庭賓
中國(guó)的財(cái)富不是那么碰巧地接二連三地輸，熱錢(qián)對(duì)沖基金也不是那么碰巧地接二連三地贏。
當(dāng)人們不斷順藤摸瓜，日益揭開(kāi)熱錢(qián)狼群的真相后，相信越來(lái)越多的讀者會(huì)認(rèn)識(shí)到，對(duì)沖基金的掌門(mén)人絕不是一伙莽撞、冒險(xiǎn)、自以為是和互不相干的野蠻人。他們其實(shí)衣冠楚楚，與美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部、國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和國(guó)際金融寡頭保持著極為密切的聯(lián)系，甚至他們之間不分彼此，或者經(jīng)常相互轉(zhuǎn)換角色。
更深一層次探究，在對(duì)沖基金貌似野蠻無(wú)序的一片狼藉之后，它們是現(xiàn)行以美元為中心的國(guó)際金融秩序重要的有序構(gòu)成部分。它們是泛濫的美元紙幣金融秩序的產(chǎn)物，也是它的清道夫，以兵不血刃的方式，去征服對(duì)美元金融秩序的抗拒者，去清理扼殺那些美元金融秩序的潛在挑戰(zhàn)者。
沒(méi)有以紙幣美元為核心的現(xiàn)行金融秩序，就不會(huì)有大量的熱錢(qián)以及規(guī)模高達(dá)上萬(wàn)億美元的對(duì)沖基金；沒(méi)有美元帝國(guó)的誕生，就不會(huì)有熱錢(qián)的誕生；沒(méi)有美元帝國(guó)的極端繁華，也不會(huì)有對(duì)沖基金的狼群興旺。當(dāng)然隨著美元帝國(guó)的破碎瓦解，它們也必將風(fēng)消云散。
追溯對(duì)沖基金與美元的命運(yùn)休戚與共的歷史，必先了解布雷頓森林體系的誕生與瓦解。
在人類的兩次慘烈的世界大戰(zhàn)之間的20年，是國(guó)際金融市場(chǎng)前所未有的動(dòng)蕩的年代，國(guó)際貨幣體系分裂成幾個(gè)相互競(jìng)爭(zhēng)的貨幣集團(tuán)，他們都不再用黃金為自己的紙幣保值，各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值，動(dòng)蕩不定，每一經(jīng)濟(jì)集團(tuán)都想以犧牲他人利益為代價(jià)，解決自身的國(guó)際收支和就業(yè)問(wèn)題，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一種無(wú)政府狀態(tài)。20世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)和二次大戰(zhàn)中，德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)等老牌帝國(guó)損失慘重，生產(chǎn)力和國(guó)力受到極大的打擊，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力發(fā)生了重大變化，美國(guó)登上了資本主義世界盟主地位，其國(guó)民生產(chǎn)總值一度達(dá)到全世界的一半。美元的國(guó)際地位因其國(guó)力和巨大黃金儲(chǔ)備實(shí)力而空前穩(wěn)固。
在二戰(zhàn)最后的艱苦時(shí)期，英、法、中等國(guó)在與德、意、日的較量中都幾乎山窮水盡，都指望大洋彼岸遠(yuǎn)離戰(zhàn)場(chǎng)的美國(guó)來(lái)拯救他們，這就使得美國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)精英能夠構(gòu)想并實(shí)現(xiàn)一個(gè)前所未有的偉大計(jì)劃——資本主義世界的統(tǒng)一貨幣——美元。讓美元成為世界唯一的交易和儲(chǔ)備貨幣。
在這一背景下，1944年7月，44個(gè)國(guó)家或政府的經(jīng)濟(jì)特使聚集在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰(zhàn)后的世界貿(mào)易格局。會(huì)議通過(guò)了《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》，決定成立一個(gè)國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行（即世界銀行）和國(guó)際貨幣基金組織，以及一個(gè)全球性的貿(mào)易組織。1945年12月27日，參加布雷頓森林會(huì)議的22國(guó)代表在《布雷頓森林協(xié)定》上簽字，正式成立國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行。兩機(jī)構(gòu)自1947年11月15日起成為聯(lián)合國(guó)的常設(shè)專門(mén)機(jī)構(gòu)。從此，開(kāi)始了國(guó)際貨幣體系發(fā)展史上的一個(gè)新時(shí)期。
為了打消其他國(guó)家的疑慮，美國(guó)保證其發(fā)行的美元可以用黃金兌換。布雷頓森林體系以黃金為地基，以美元作為壟斷性的國(guó)際交易和儲(chǔ)備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣則與美元掛鉤，并可按35美元1盎司的官價(jià)向美國(guó)兌換黃金?！安祭最D森林體系”實(shí)現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的體制。即以外匯自由化、資本自由化和貿(mào)易自由化為主要內(nèi)容的多邊經(jīng)濟(jì)制度，構(gòu)成資本主義集團(tuán)的核心內(nèi)容。
該體系在戰(zhàn)后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，確實(shí)帶來(lái)了國(guó)際貿(mào)易空前發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)越來(lái)越相互依存的時(shí)代。但布雷頓森林體系存在著自己無(wú)法克服的缺陷。其致命的一點(diǎn)是：它以一國(guó)貨幣（美元）作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。因?yàn)橹挥锌棵绹?guó)的長(zhǎng)期貿(mào)易逆差，才能使美元流散到世界各地，使其他國(guó)家獲得美元供應(yīng)。但這樣一來(lái)，必然會(huì)影響人們對(duì)美元的信心，引起美元危機(jī)。而美國(guó)如果保持國(guó)際收支平衡，就會(huì)斷絕國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)，引起國(guó)際清償能力的不足。這是一個(gè)不可克服的矛盾。
從1950年代后期開(kāi)始，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸削弱，其國(guó)際收支開(kāi)始趨向惡化，出現(xiàn)了全球性“美元過(guò)?！鼻闆r，美元不斷貶值，各國(guó)紛紛拋出美元兌換黃金，美國(guó)黃金開(kāi)始大量外流。到了1971年，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府于這年8月宣布放棄按35美元/盎司的官價(jià)兌換黃金的美元“金本位制”，實(shí)行黃金與美元比價(jià)的自由浮動(dòng)。該體系終于完全崩潰。
當(dāng)美元與黃金脫鉤后，美元說(shuō)白了只是一種綠色的紙，它的物理成本就是印刷一張彩色圖案紙，不過(guò)它的無(wú)形資產(chǎn)是美國(guó)的國(guó)家信譽(yù)。換言之，有一個(gè)叫美國(guó)的國(guó)家，它以自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和聲譽(yù)暗示（不是保證）這張紙具有一定的購(gòu)買(mǎi)力，比如一美元能夠買(mǎi)一個(gè)漢堡包，今天可以買(mǎi)一個(gè)，明年可以買(mǎi)一個(gè)，后年還可以買(mǎi)一個(gè)。
但巨大的誘惑在于，印刷一張美鈔的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于制造一個(gè)漢堡包的工夫，或者說(shuō)，如果一個(gè)人不能有效地遏制自己的貪欲，他印一張美鈔比制造一個(gè)漢堡包要輕松很多，他很容易選擇再多印美鈔去換別人更多的漢堡包。當(dāng)美元的發(fā)行的唯一制約者黃金也被驅(qū)逐之后，美國(guó)就遭遇這樣一個(gè)欲望的誘惑——它可以很輕松地再印更多的紙幣來(lái)?yè)Q別人的漢堡包，這必然導(dǎo)致買(mǎi)一個(gè)漢堡包需要支付越來(lái)越多的美元，即美元貶值了。當(dāng)然這是很不公正的，也必然會(huì)不斷透支美國(guó)的國(guó)家信譽(yù)。然而，美國(guó)一直難以有效地控制自己這樣的欲望。
美鈔的濫印之下，世界上充斥了越來(lái)越多不斷貶值的巨額美元，如何讓這些美元保值增值就成為西方真正的有錢(qián)人——億萬(wàn)富翁的頭等大事。于是那些最聰明的人，以最有效的方式組成對(duì)沖基金，幫助這些紙幣美元的擁有者跑贏大市，從而避免他們的真實(shí)財(cái)富不斷縮水。在1964年，美國(guó)還只有一家對(duì)沖基金，1990年，對(duì)沖基金管理的資金總額只有360億美元，當(dāng)格林斯潘在他18年任期中更瘋狂地印刷綠紙后，到2004年底，其數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了1萬(wàn)億美元。
當(dāng)越來(lái)越多天量的美鈔被印刷出來(lái)后，它會(huì)像洪水一樣越來(lái)越泛濫，那么怎么解決這個(gè)問(wèn)題呢？美國(guó)制造了越來(lái)越龐大的“海綿”——金融衍生品來(lái)吸收這些水分。另外一個(gè)方法是，假如美國(guó)的債務(wù)越來(lái)越多，而別的國(guó)家物質(zhì)財(cái)富和債權(quán)越來(lái)越多，那么就讓對(duì)沖基金的野狼兵團(tuán)去劫掠一番。反正野狼們凱旋的時(shí)候會(huì)把戰(zhàn)利品帶回美國(guó)，只不過(guò)他們從不會(huì)為野狼們公開(kāi)慶功。
隨著一些國(guó)家和地區(qū)不斷地吃虧，歐洲率先覺(jué)悟到，正是由于美國(guó)濫用美元國(guó)際交易和儲(chǔ)備貨幣的特權(quán)，它不加節(jié)制地增印鈔票，不斷使他們通過(guò)辛苦勞作掙來(lái)的美元貶值。與其這樣不斷被美元盤(pán)剝他們的辛勤勞動(dòng)，歐洲各國(guó)不如團(tuán)結(jié)起來(lái)，建立屬于自己的強(qiáng)勢(shì)貨幣——?dú)W元，使歐元成為國(guó)際上重要的交易貨幣，成為自己和其他國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣，直接挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)。如今，也該輪到中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)大國(guó)開(kāi)始對(duì)泛濫美元說(shuō)“不”的時(shí)候了。
當(dāng)這些世界上主要的經(jīng)濟(jì)大國(guó)都對(duì)“美元白條”說(shuō)“不”的時(shí)候，就是美元大崩潰危機(jī)全面到來(lái)的時(shí)候了，隨之灰飛煙滅的，還將有天量的美元數(shù)字和曾經(jīng)所向披靡的野狼軍團(tuán)。(未完待續(xù))