歷史在我們的眼前轟然巨變
2008年09月22日 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
張庭賓
歷史正在我們的眼前轟然巨變。
——道瓊斯股市癲狂。美國(guó)政府才接管兩房——房利美和房地美，噩耗接踵而至。14日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼宣布準(zhǔn)備申請(qǐng)破產(chǎn)。而深陷危機(jī)的第三大投資銀行美林也被迫同意被美國(guó)銀行并購(gòu)。道瓊斯股票3天跌7.1％。9月18日，美國(guó)緊急救市，宣布取消金融股做空；9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)將以最優(yōu)惠利率向銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)提供無(wú)追索權(quán)貸款，以便于這些金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買ABCP（有資產(chǎn)擔(dān)保的商業(yè)票據(jù)）以充實(shí)流動(dòng)性。道瓊斯兩天狂漲7.26％。令人目不暇接的是，9月20日，美國(guó)又部署有史以來(lái)最大規(guī)模救市措施，這個(gè)動(dòng)用5000億~10000億美元的特別緊急計(jì)劃尚需國(guó)會(huì)批準(zhǔn)。
——黃金價(jià)格大逆轉(zhuǎn)。17日，在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議放棄加息后，曾一度被嚴(yán)厲打壓的黃金價(jià)格一日逆轉(zhuǎn)。從780美元/盎司一口氣漲到了917美元，上漲137美元，漲幅17.56％，收于873美元，已從技術(shù)線上沖破了下行通道，并樹立了一次性上漲100美元的樣板。需要指出的是，在9月12日到9月17日的幾天里，包括石油在內(nèi)的國(guó)際大宗商品都對(duì)美元貶值，唯獨(dú)黃金一枝獨(dú)秀對(duì)美元上漲。
——中國(guó)果斷救市，A股全線漲停。中國(guó)終于下定救市決心，9月18日傍晚，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局宣布印花稅單邊征收；中央?yún)R金公司表示，將在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工、中、建三行股票，并由即日起開始相關(guān)操作；國(guó)資委表示，支持中央企業(yè)控股上市公司回購(gòu)股份。19日，A股全線漲停。
前兩個(gè)驚人變化，在國(guó)際金融史上均前所未有。而后者對(duì)于中國(guó)股市也前所未見。人們?cè)隗@魂未定之時(shí)，難免追問何以至此，接下來(lái)事態(tài)會(huì)怎樣繼續(xù)發(fā)展？
對(duì)于美元愈演愈烈的債務(wù)危機(jī)，筆者從2005年底撰《2006危與機(jī)：美國(guó)懸念與中國(guó)速度》一文開始反復(fù)預(yù)警；2007年7月30日，再以《我們將見證一個(gè)動(dòng)蕩的金融時(shí)代 高度警惕人民幣成為美元犧牲品》一文判斷：這場(chǎng)已經(jīng)吹了30多年的“超級(jí)美元大泡泡”的破裂已經(jīng)難免。中國(guó)應(yīng)未雨綢繆，以最大決心和最快速度完善社會(huì)保障制度，進(jìn)而刺激國(guó)內(nèi)需求，盡可能降低這場(chǎng)大動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊；今年1月2日，再發(fā)《我們是否要擁抱一場(chǎng)全球金融危機(jī)》一文分析：這是一個(gè)典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)，隨著金融衍生市場(chǎng)的不斷加速發(fā)展，美元金融泡沫之樓越蓋越高，越往上層，其規(guī)模越大。與此同時(shí)，它的地基卻越來(lái)越脆弱，由美金到紙美元，再分裂為美元、歐元，到近兩年四分五裂的貨幣冰面?！霸囅胍幌?，如果一個(gè)倒金字塔式的建筑越建越高，而它的地基越來(lái)越脆弱，因此大廈將傾——由美元危機(jī)引發(fā)的現(xiàn)有全球金融秩序的倒塌和重構(gòu)已在所難免?！?
現(xiàn)實(shí)正一步步印證上述判斷。先是貝爾斯登，再是房利美、房地美，再到雷曼、美林和摩根士丹利，盡管美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府拯救手筆越來(lái)越大，美元債務(wù)危機(jī)卻一浪高過一浪。如果說(shuō)這是一場(chǎng)美元金融秩序保衛(wèi)戰(zhàn)的話，那么債務(wù)危機(jī)已經(jīng)攻陷了它的多道外圍防線，現(xiàn)在已經(jīng)攻到了其最后的主陣地——美國(guó)國(guó)家的財(cái)政信譽(yù)。美國(guó)財(cái)政已經(jīng)背起了貝爾斯登、美林，背起了“兩房”，接下來(lái)還會(huì)背起更多的銀行和金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)。那么，只要美國(guó)財(cái)政扛起來(lái)，似乎一切就轉(zhuǎn)危為安了。
這里有一個(gè)最大的盲點(diǎn)——國(guó)家財(cái)政也是有信用的。2004~2007年，美國(guó)財(cái)政赤字僅4年就達(dá)1.11萬(wàn)億美元，截至2006年，美國(guó)財(cái)政總赤字達(dá)到了8.5萬(wàn)億美元。自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)為救市，又至少增加了上萬(wàn)億美元的財(cái)政債務(wù)。2006年3月，美國(guó)總審計(jì)長(zhǎng)沃爾加(David Walker)曾警告，若不改變預(yù)算赤字長(zhǎng)年累積的局面，財(cái)政危機(jī)爆發(fā)是遲早的事。
因此，下一個(gè)問題是，美國(guó)會(huì)爆發(fā)財(cái)政危機(jī)嗎？按邏輯來(lái)說(shuō)，美元的債務(wù)危機(jī)包括三個(gè)方面：國(guó)民個(gè)人的債務(wù)危機(jī)，企業(yè)（主要是金融機(jī)構(gòu)）的債務(wù)危機(jī)，和國(guó)家財(cái)政債務(wù)危機(jī)。國(guó)家將個(gè)人和金融企業(yè)的債務(wù)危機(jī)扛起來(lái)，只是讓三個(gè)危機(jī)合在一起，并不能消化它。
真正能夠消化它的是減少財(cái)政和貿(mào)易雙赤字。這要靠降低國(guó)民福利，提高國(guó)民儲(chǔ)蓄率，增加企業(yè)盈利能力，從伊拉克撤軍等方法實(shí)現(xiàn)，但它們遠(yuǎn)水不解燃眉之急。而削減國(guó)民福利更是犯了美國(guó)大選的大忌。
此外就非正道了。一是進(jìn)一步控制石油，以支撐美元。但現(xiàn)在俄羅斯、伊朗和委內(nèi)瑞拉已組成了石油抗美聯(lián)盟，美國(guó)對(duì)全球石油的控制力不升反降。如果發(fā)動(dòng)對(duì)伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)，勝負(fù)難料不說(shuō)，更是首先增加巨額財(cái)政赤字。二是向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，用泡沫幻滅在即的美元置換新興市場(chǎng)的實(shí)業(yè)資產(chǎn)。然而，新興國(guó)家已經(jīng)看到了美元被濫發(fā)后的危機(jī)，不可能以經(jīng)濟(jì)和金融主權(quán)作為美國(guó)度過危機(jī)的墊腳石。
最后的方法只能是，美國(guó)自己印刷更多的紙幣來(lái)解決紙幣濫印造成的危機(jī)，這是一個(gè)奇怪的悖論，實(shí)為飲鴆止渴。全世界的投資者和各債權(quán)國(guó)將越來(lái)越明白美元的不可救藥，他們會(huì)加速失去對(duì)美元的信任。
對(duì)美元的各債權(quán)國(guó)來(lái)說(shuō)，是陪著美元的“泰坦尼克號(hào)”沉沒，還是壯士斷臂，將損失降到最小程度？抑或建立區(qū)域性的貨幣合作體系，發(fā)揮區(qū)域強(qiáng)勢(shì)貨幣的作用？或者踏上黃金歸來(lái)的紅地毯？無(wú)論如何，美元作為世界貨幣的強(qiáng)勢(shì)歷史已經(jīng)在我們的眼前轟然巨變，它已不再是一個(gè)討論話題，而成為迫在眉睫的現(xiàn)實(shí)抉擇。
對(duì)中國(guó)A股救市而言，當(dāng)下應(yīng)一鼓作氣打破下跌通道，重建上漲通道，避免擠牙膏式的救市，再錯(cuò)失自我拯救的又一次機(jī)遇。（文章觀點(diǎn)僅供參考，投資者據(jù)此決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，聯(lián)系郵箱[email protected]）