美元逼近零利率敲響信用風(fēng)暴最后警鐘
2008年12月18日 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
《金銀管理?xiàng)l例》成中國金融風(fēng)險(xiǎn)最大盲點(diǎn)
張庭賓
又一個(gè)歷史紀(jì)錄在我們眼前被“創(chuàng)造”，美聯(lián)儲(chǔ)利率逼近于零，而中國外匯儲(chǔ)備離風(fēng)險(xiǎn)更近了一步。
滿地都是跌落的眼鏡。昨日凌晨消息，美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)作出決定，將美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率下調(diào)至有史以來的最低水平，從1％下調(diào)至0到0.25％的“目標(biāo)區(qū)間”，低于許多分析師此前預(yù)期的下調(diào)至0.5％。而前不久，美國短期國債的收益率一度也達(dá)到了驚人的-0.01％。
在37年前，當(dāng)美元終于擺脫了黃金的制約，成為全球首個(gè)主要交易和儲(chǔ)備的紙幣（信用貨幣），它就一直用“利息”來嘲笑黃金的擁護(hù)者們——美元是有利息的，黃金是沒有利息的，因此購買黃金是一個(gè)愚蠢的行為。盡管在過去的30多年中，美元也曾經(jīng)多次處于實(shí)際負(fù)利率中，但這是很容易被忽略的，被忽略的理由就是——黃金，那個(gè)滿頭蒙塵奄奄一息的丑老頭，它沒有利息！
真相就這樣被掩蓋了很多年，盡管1971年美元終于“囚禁”了黃金，此后黃金價(jià)格還是由35美元/盎司上漲到了昨日約850美元/盎司。這樣平均下來，黃金的實(shí)際絕對(duì)利率（不考慮通貨膨脹）是9.003％。而美元令人大跌眼鏡的是，它同期的絕對(duì)利率僅6.425％，37年中比黃金風(fēng)光僅6年！而今天美元利率，它的絕對(duì)利率已經(jīng)逼近于零。這時(shí)候，黃金絕對(duì)有資格揚(yáng)眉吐氣，來看美元的笑話，它會(huì)很沉得住氣，來看美元如何最后折騰——抓住自己的頭發(fā)離開地球。
我們中國人也能跟著看笑話嗎？且慢！因?yàn)橹袊难胄匈Y產(chǎn)主要是美元！中國的外匯儲(chǔ)備主要是美元！僅僅10月份我們還增持了659億美元國債（這筆錢足夠以850美元/盎司的價(jià)格購買2190噸黃金），并使其總額達(dá)到了6529億美元，成為世界第一。
零利率對(duì)美元是一個(gè)災(zāi)難，在美元被不斷大量印刷，它不僅已經(jīng)無法保證實(shí)際的正利率，而且無法保證絕對(duì)的名義利率，由此它統(tǒng)治全球金融體系的合法性幾乎蕩然無存。換言之，如果美國金融泡沫的坍塌不能夠就此打住，美國不能在短期內(nèi)對(duì)金融大危機(jī)力挽狂瀾，世界投資者再紛紛拋出美元，美元將出現(xiàn)惡性通貨膨脹，就像一年前在津巴布韋發(fā)生的那樣并不完全是天方夜譚。甚至可能最后出現(xiàn)舊美元?dú)w零的情況，而這枚“硬幣”的另一面就是金本位回歸。
這是筆者最不愿看到也是竭力避免看到的現(xiàn)象，自從2005年7月開始，我們就一直努力主張中國大規(guī)模增加黃金儲(chǔ)備——中國的黃金儲(chǔ)備僅僅600噸，僅占中國外匯儲(chǔ)備的1％。這構(gòu)成了一個(gè)奇特現(xiàn)象：制造了無數(shù)金融泡沫虛擬資產(chǎn)的美國，其美聯(lián)儲(chǔ)的核心資產(chǎn)75％是實(shí)實(shí)在在的黃金；而擁有著大量世界工廠實(shí)物資產(chǎn)的中國，央行中核心資產(chǎn)是泡沫美元，其比例不下75％，信用資產(chǎn)高達(dá)99％左右，黃金僅僅占1％。美國是虛中有實(shí)，中國是實(shí)中是虛，美國則能不斷通過輸出美元泡沫，將它的虛擬資產(chǎn)置換中國的實(shí)物商品和資產(chǎn)，其根本原因就是它成功妖魔化了黃金，讓東方的央行深深地厭惡黃金。
我們還有機(jī)會(huì)亡羊補(bǔ)牢——抓緊最后的機(jī)會(huì)購買黃金嗎？能！但前提是盡快廢止或修改《金銀管理?xiàng)l例》。這個(gè)出臺(tái)在1983年的條例極大地封堵了中國機(jī)構(gòu)和個(gè)人購買儲(chǔ)備黃金的空間。
此條例讓中國金融機(jī)構(gòu)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗?guī)定：“境內(nèi)機(jī)構(gòu)所持的金銀，除經(jīng)中國人民銀行許可留用的原材料等外，必須全部交售給中國人民銀行，不得自行處理、占有。”這使國內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)黃金只能望洋興嘆，外幣資產(chǎn)幾乎全部是美元等紙幣資產(chǎn)。個(gè)人也因此失去了買賣、抵押黃金的權(quán)力。
本質(zhì)而言，這個(gè)條例對(duì)黃金的認(rèn)識(shí)僅停留在“它是一種首飾”的低幼階段，根本無法反映黃金對(duì)于中國規(guī)避國際金融危機(jī)、對(duì)于保衛(wèi)中國財(cái)富、支持中國崛起的重要戰(zhàn)略意義。它在當(dāng)時(shí)出臺(tái)是可以理解的，但如果今天仍然當(dāng)?shù)?，則是匪夷所思的。一如2000年以來中國外匯儲(chǔ)備增長了10倍，而黃金儲(chǔ)備卻完全沒有增長一樣。
一言以蔽之，真正蒙塵的《金銀管理?xiàng)l例》已經(jīng)成為中國金融風(fēng)險(xiǎn)的最大盲點(diǎn)。（投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）