迷信美元國(guó)人必然迷失于巨大財(cái)富黑洞
張庭賓《美元大危機(jī)與黃金大牛市》演講之一
2009年6月19日 廣州
今天我想給大家講一下國(guó)際金融大危機(jī)與黃金大牛市到底是什么樣的原理，我并不想只告訴大家這樣的一個(gè)結(jié)果，因?yàn)檫@是不負(fù)責(zé)任的，對(duì)于金融分析師來說，不僅要告訴大家一個(gè)結(jié)果，還要告訴大家是為什么。
簡(jiǎn)要回顧一下我們過去做的判斷。應(yīng)該說我站在這里還是比較自信的，因?yàn)樵谶^去4年中，我們對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)大動(dòng)蕩、A股的大起大伏和國(guó)際黃金大牛市基本都提前判斷到了，現(xiàn)實(shí)和市場(chǎng)曲線證明了我們的戰(zhàn)略前瞻力（見附錄）。
我不是經(jīng)濟(jì)、金融專業(yè)畢業(yè)的，有我自己對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的理解，我使用自己的方法做出判斷。經(jīng)濟(jì)是什么呢？經(jīng)濟(jì)不是太多的圖標(biāo)，包括計(jì)算公式，當(dāng)然這些計(jì)算方法是有一定作用的工具。本質(zhì)而言，金融、經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是人與人的經(jīng)濟(jì)利益的再分配，是人與人的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的相互博弈。認(rèn)識(shí)這個(gè)本質(zhì)之后，我們很快就會(huì)變成金融學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家。而某些所謂的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融學(xué)家是不會(huì)給你講本質(zhì)的利益博弈，利害關(guān)系的，甚至他們恰恰是要掩蓋這個(gè)本質(zhì)的。
大家很可能奇怪，為什么你們有如此多特立獨(dú)行的大膽準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)呢？
實(shí)際上我們有一個(gè)分析框架。我們的分析框架是一個(gè)多層次多緯度的分析框架。經(jīng)濟(jì)金融是一個(gè)很復(fù)雜的復(fù)合體，要分析全球經(jīng)濟(jì)、金融、貨幣的復(fù)雜系統(tǒng)。要對(duì)多個(gè)層次都能夠認(rèn)識(shí)清楚。最底層，也是第一層是經(jīng)濟(jì)人，是一個(gè)人的衣食住行、投入產(chǎn)出；第二層是企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)，一個(gè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)規(guī)律；第三層是區(qū)域經(jīng)濟(jì)，也就是產(chǎn)業(yè)集群；第四層是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的各種因素演變規(guī)律；第五層是國(guó)際的宏觀經(jīng)濟(jì)，包括美國(guó)、歐洲、日本等的經(jīng)濟(jì)基本面；第六層是全球金融衍生經(jīng)濟(jì)，這是一個(gè)很復(fù)雜的形態(tài)。第七層是政治、經(jīng)濟(jì)、軍事和社會(huì)發(fā)展的脈絡(luò)規(guī)律；最高層，也是第八層是人性和宗教，人性也是有周期。我們是使用這樣一種復(fù)合型的辦法，中下部我們借助外部專門性研究機(jī)構(gòu)的成果較多，我們的長(zhǎng)項(xiàng)是在上半部分——宏觀、超宏觀。
這張圖是2005年我們做出來的，當(dāng)時(shí)我們一直想搞明白全球金融市場(chǎng)的關(guān)系是怎樣的，全球不同國(guó)家、不同的金融產(chǎn)品、不同的金融市場(chǎng)到底之間到底是怎樣聯(lián)動(dòng)的，由于第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)面向的就是全球金融市場(chǎng)，我花了半年時(shí)間把它畫出來。這是全球金融市場(chǎng)資金鏈的模擬圖（見圖）。
金融市場(chǎng)中最核心的就是匯率和黃金市場(chǎng)，也就是美元和黃金市場(chǎng)。美國(guó)、日本、中國(guó)、香港、歐洲，我們可以發(fā)現(xiàn)全球的金融市場(chǎng)，包括經(jīng)濟(jì)體，是被資金鏈聯(lián)系在一起的，就是當(dāng)資金從一個(gè)國(guó)家流到另外一個(gè)國(guó)家時(shí)，當(dāng)它從一個(gè)市場(chǎng)流到一個(gè)市場(chǎng)，一個(gè)產(chǎn)品流到另外一個(gè)市場(chǎng)，流入的國(guó)家、地區(qū)、產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)漲，錢就是水，水多了嘛，水上的物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)暴漲；如果流出了價(jià)格就會(huì)暴跌。我們用這樣的基本方法就可以解釋很多東西，包括上海的房地產(chǎn)價(jià)格。
上海的房地產(chǎn)價(jià)格我們?cè)趪?guó)內(nèi)也是最早使用國(guó)際熱錢的理念來分析，當(dāng)時(shí)上海的房地產(chǎn)價(jià)格已上漲了三倍，但是還在繼續(xù)漲，很多人搞不明白為什么漲這么多，國(guó)內(nèi)基本的供求關(guān)系已經(jīng)無法解釋。我們解釋說，是因?yàn)槿虻腻X來投機(jī)中國(guó)人民幣升值，灘頭陣地就是上海，先在上海登陸，就可以將上海的股票、上海的樓房?jī)r(jià)格炒高。這就得到了一個(gè)合理的解釋。
這一輪美元金融危機(jī)的真相。西方的金融教科書，包括西方的交融權(quán)威給我們講了很多的金融概念和理論，大眾根本無法聽，因?yàn)槟懵牪欢?，他們已?jīng)金融數(shù)學(xué)化了。投資者聽不懂，只好把話語權(quán)交給了他們，將投資決策權(quán)交給了他們。他們會(huì)反復(fù)給你灌輸要迷信美元，迷信美國(guó)，讓你交出財(cái)富自決權(quán)。而我們做的恰恰相反，媒體就是要降低金融門檻，讓大家都明白是怎么一回事，然后擁有前途選擇權(quán)，命運(yùn)自決權(quán)。
這就需要找到財(cái)富真相的最核心概念。什么是財(cái)富呢？財(cái)富其實(shí)有三種形態(tài)，比如說像糖的這個(gè)形態(tài)，如果說財(cái)富是糖的話，糖就是真實(shí)的物質(zhì)和文化的使用價(jià)值，你買一輛轎車，這個(gè)車可以開，使你出入方便，你買電影票可以看電影，可以?shī)蕵芬幌?。這就是糖，就是貨真價(jià)實(shí)的財(cái)富源頭、財(cái)富的本源，我們稱之為物質(zhì)財(cái)富。這種糖的一般等價(jià)物，在幾千年形成的就是黃金，黃金是這種物質(zhì)財(cái)富的一般等價(jià)物。
但是黃金有一個(gè)不好的地方，就是交易不方便，因?yàn)辄S金的單位價(jià)值含量很高，所以后來紙幣慢慢引入。紙幣如水，央行就要給水龍頭打開，不斷的印鈔票，等于放出了很多水，當(dāng)水放出來之后，糖就被稀釋了，變成了糖水。糖水和糖的單位價(jià)值是不能比的。后來水越放越多，糖水越來越稀釋，最后變成了含糖的水蒸氣，這就變成了一個(gè)氣態(tài)的東西。
如果說這個(gè)糖是一個(gè)物質(zhì)財(cái)富的話，它的一般等價(jià)物是黃金的話；糖就在信用紙幣發(fā)多了之后將內(nèi)在價(jià)值稀釋了，其實(shí)像股票、紙幣、債券市場(chǎng)等都是。再到后來就是金融衍生品，內(nèi)在的價(jià)值就更少了，一開始首付只有5%，甚至是零首付，前幾年是非常低的固定利率，然后就將產(chǎn)品打包出去賣，在把這些垃圾證券買上保險(xiǎn)，叫CDS，2006年CDS的總額高達(dá)60萬億美元，它們賣的價(jià)格卻是跟糖差不多一樣的價(jià)格，所以為什么華爾街那些人在那兒不生產(chǎn)任何真實(shí)的財(cái)富就可以獲得暴利呢？其實(shí)他們就是將1/5含糖量的糖水賣到糖的價(jià)格，只有1/10或者1/20糖的水蒸氣也賣到糖的價(jià)格，這就是他們暴利的源頭。但假的就是假的，一旦房?jī)r(jià)跌過簽約時(shí)的價(jià)格，它就是負(fù)資產(chǎn)，變成了巨大的資產(chǎn)黑洞。最后把貝爾斯等、美林＼ＡＩＧ等都吞噬了。
美國(guó)2006年的糖有多少呢？我們給這個(gè)糖找一個(gè)假定或者是接近的數(shù)字，美國(guó)的GDP是13.2萬億美元，這其實(shí)不準(zhǔn)確，這里面只有11%是制造業(yè)，還有相當(dāng)大部分是服務(wù)業(yè)和金融業(yè)，我們假定是13.2萬億；液態(tài)的糖——美國(guó)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在2006年大概是90萬億美元；糖水蒸氣——美國(guó)的金融衍生品是518萬億（美元金融危機(jī)的崩塌原理見圖）。
美聯(lián)儲(chǔ)的水越放越多，金融機(jī)構(gòu)杠桿越放越大，金融衍生品越玩越大，最后就失衡了——就像是一艘船航行在海上，為什么能夠平衡呢？因?yàn)樗碌着摳洗w差不多大，可以形成一個(gè)平衡。但美國(guó)虛擬金融產(chǎn)品的大樓越蓋越高，越來越龐大，但是它的地基：實(shí)體工商業(yè)越來越小——大都轉(zhuǎn)移到國(guó)外去了。再加上歐元與美元競(jìng)爭(zhēng)，拆它的臺(tái)，它就無以為繼了，虛擬金融產(chǎn)品開始全面坍塌。
當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó)自己來解決不可能了，美國(guó)這次金融危機(jī)三次周期疊合在一起，第一個(gè)是美國(guó)金融衍生品泡沫的裂，01年開始到08年破滅；第二個(gè)周期是美元的泡沫周期，1971年美元和黃金脫鉤，不斷的印鈔票，現(xiàn)在破滅了；第三個(gè)更大的周期就是整個(gè)美國(guó)的崛起和衰落的周期，二戰(zhàn)之后達(dá)到了最頂峰，之后他內(nèi)在的競(jìng)爭(zhēng)力悄悄走下坡路，近十年在加速。
當(dāng)這三個(gè)周期疊加在一起，美國(guó)短期內(nèi)自我拯救是不可能的。美元的泡沫周期形成是接近四十年的，你想用一兩年的時(shí)間化解掉不可能，因?yàn)樵谶@么短的時(shí)間內(nèi)不可能制造這么多的真實(shí)財(cái)富來平衡。那么只有向外部轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。
外部轉(zhuǎn)嫁危機(jī)有三個(gè)方向。一個(gè)方向向歐元轉(zhuǎn)嫁，轉(zhuǎn)嫁的方式是印鈔票，往系統(tǒng)里注更多的水，但是歐洲人很聰明啊，歐洲人是做金融的老祖先，美國(guó)人印了七千多億美元，歐洲人宣布印八千多億。轉(zhuǎn)嫁不了；二是向石油轉(zhuǎn)嫁，打伊拉克、又想打伊朗，沙特的石油又控制在自己的手上，中東的石油控制住了，就可以向全球征收石油特別稅。但是這個(gè)也不成功，后來要打伊朗時(shí)，歐洲和俄羅斯都是明里暗里幫伊朗，石油價(jià)格狂漲，147美元的石油價(jià)格是美國(guó)能夠承受的最高石油價(jià)格，而歐洲可以承受的石油價(jià)格是170到180美元一桶。第三是向中國(guó)轉(zhuǎn)嫁。
（未完待續(xù)）
附錄：前瞻贏天下
第一是對(duì)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)金融預(yù)測(cè)分析。04年11月我們報(bào)紙剛剛換刊沒有幾天，當(dāng)時(shí)我寫了《全球經(jīng)濟(jì)龜裂、石油陰霾加劇》，指出石油危機(jī)要來了，當(dāng)時(shí)石油價(jià)格才30美元，后來漲到140多美元。2006年初，我寫了《2006危與機(jī)：美國(guó)的調(diào)整與中國(guó)的速度》，指出美國(guó)很可能爆發(fā)金融危機(jī)，爆發(fā)時(shí)間點(diǎn)大約在08年前后，它真的就來了。07年7月，美國(guó)次貸危機(jī)剛剛出了一些苗頭，我們就說這是美元超級(jí)危機(jī)就來臨，我們將見證一個(gè)動(dòng)蕩的時(shí)代，也就是說這是一個(gè)時(shí)代，而不是一兩年的時(shí)間。
第二是對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的前瞻分析。07年初時(shí)我們當(dāng)時(shí)已經(jīng)警告了，中國(guó)在未來的兩年可能會(huì)出現(xiàn)熱錢的危機(jī)，是什么特點(diǎn)呢？熱錢會(huì)沖著中國(guó)的人民幣升值和中國(guó)的利率上漲到中國(guó)來投機(jī)，會(huì)大幅度拉高中國(guó)的股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格，拉到很高的情況下，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)往下走，由于流動(dòng)性緊縮的問題，導(dǎo)致我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重問題，當(dāng)資產(chǎn)泡沫非常嚴(yán)重和實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常糟糕背離到極大的程度后，熱錢就會(huì)瘋狂做空，我們的股市會(huì)以非常慘烈的方式往下跌。
08年3月時(shí)，我們警告了熱錢會(huì)在奧運(yùn)會(huì)前后做空，包括熱錢會(huì)流走，我們的樓價(jià)會(huì)跌下來，股價(jià)也會(huì)大跌。08年4月份的時(shí)候，筆者警告《中國(guó)的“世界工廠”會(huì)不會(huì)“休克”？》，指出我們已經(jīng)無法避免中等級(jí)別的金融動(dòng)蕩，大概是6.0到7.0級(jí)的經(jīng)濟(jì)地震，幸好我們救市還比較及時(shí)，將震級(jí)控制住了，否則到現(xiàn)在局面不可收拾。
第三是對(duì)中國(guó)A股市的預(yù)測(cè)和判斷，05年5月時(shí)，當(dāng)時(shí)股改還是困難重重，大家沒有信心時(shí)，我們做出一個(gè)判斷，中國(guó)如果在股改當(dāng)中明確兩個(gè)政策：一個(gè)是在一年之后實(shí)現(xiàn)新的IPO股票上市，另外就是在這之前不要發(fā)行股權(quán)分裂的IPO，A股就會(huì)走向良性循環(huán)，觸底反彈。05年5月我們明確講牛市就快來了，那篇文章叫“億萬富翁與急于賣樓套現(xiàn)，只因牛時(shí)將臨擬狂買萬科”。到了06年10月份時(shí)我們做出的判斷是股指期貨將造就A股重大的戰(zhàn)術(shù)機(jī)會(huì)，在股指期貨推出前A股將大漲；07年4月份之后，那時(shí)已經(jīng)是三千點(diǎn)以上，我們?cè)诓粩嗟靥崾撅L(fēng)險(xiǎn)——3500點(diǎn)以上的股市已經(jīng)進(jìn)入了博傻階段，看誰比誰更勇敢、誰比誰更傻；07年8月份我們已經(jīng)認(rèn)為A股進(jìn)入了瘋狂泡沫的階段；到了07年10月22日，6天前的10月16日上證指數(shù)創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，我寫了一篇文章，建議散戶撤離股市去買實(shí)物黃金?，F(xiàn)在回過頭來看，如果當(dāng)時(shí)投資者真這么做了，你是過去兩年中的最成功的投資者。
到了08年4月份，當(dāng)時(shí)股市是三千多點(diǎn)，我們就認(rèn)為如果我們宏觀調(diào)控政策不去打擊熱錢的話，A股會(huì)跌到二千點(diǎn)以下。而到了去年10月27日，市場(chǎng)很恐慌，我們作出的判斷是如果我們的央行、我們的政府將流動(dòng)性放出，那么A股很快就會(huì)形成反轉(zhuǎn)。我們說的是反轉(zhuǎn)，而不是說反彈，按照技術(shù)性點(diǎn)位，大概是到2400點(diǎn)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，后來就實(shí)現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。
第四是對(duì)黃金大牛市的提前預(yù)判，我們?cè)趪?guó)內(nèi)最早在公開媒體上建議央行大規(guī)模增加黃金儲(chǔ)備，這是在2005年7月份，那時(shí)黃金的價(jià)格是429美元一盎司，這之后我們不斷的警示，提醒我們要增加對(duì)黃金的投資，無論是國(guó)家還是金融機(jī)構(gòu)，還是個(gè)人，因?yàn)槲覀兛吹搅宋磥淼拇筅厔?shì)會(huì)出現(xiàn)紙幣的危機(jī)，美元的信用危機(jī)。另外我們?cè)?7年8月13日，我們分析歐元和美元的爭(zhēng)霸賽升級(jí)，這時(shí)黃金的主裁判地位會(huì)加強(qiáng)，這時(shí)黃金的價(jià)格可能會(huì)進(jìn)入比較快速的上漲階段。
我們也不是一味的唱多，也有兩次對(duì)黃金價(jià)格下跌的提醒：08年1月7日，中國(guó)黃金期貨上市時(shí)，我們認(rèn)為國(guó)際黃金的空頭已經(jīng)做好準(zhǔn)備，打擊中國(guó)黃金的多頭。08年7月12日，我提醒投資者最近黃金市場(chǎng)建議觀望。
其實(shí)黃金市場(chǎng)非常有意思，黃金市場(chǎng)的操縱性非常強(qiáng)，黃金是政治金屬、貨幣金屬，美元黃金市場(chǎng)是全球所有金融市場(chǎng)的真正核心。里面是全球最聰明的人，最頂尖的精英在玩這個(gè)游戲。果然，后來國(guó)內(nèi)很多多頭被殺的非常慘，08年3月份以來是三輪非常強(qiáng)烈的做空，它是一個(gè)政治的、經(jīng)濟(jì)的、金融的全面博弈。
兩次黃金的大跌，一次是在美國(guó)中期選舉之前，一次是在美國(guó)的總統(tǒng)大選之前跌下來的。兩次黃金的高點(diǎn)非常有意思，兩次是在中國(guó)的“兩會(huì)”，“兩會(huì)”開完價(jià)格就開始往下狂跌。（僅供參考 投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）