美國是世界上最主要的貨幣操縱國
廖子光（Henry C.K. Liu）
翻譯：文車
數(shù)十年來，美國是一個(gè)自稱是自由貿(mào)易的福音傳道者，并一直存在一種妄想癥，認(rèn)為其他一些國家試圖操縱本國貨幣的匯率，導(dǎo)致國際貿(mào)易出現(xiàn)有悖于生產(chǎn)力的扭曲，這種憂慮甚至成為法律。
美國國會(huì)公共法律100-418號(hào)(22 U.S.C. 5304)第3004款規(guī)定，除其他事項(xiàng)外，要求(美國)財(cái)政部長每年兩次對(duì)外國匯率政策進(jìn)行分析，并與國際貨幣基金組織進(jìn)行磋商，判斷有關(guān)國家是否操縱本國貨幣與美元的匯率，阻止有效的國際收支調(diào)整或在國際貿(mào)易中獲得非公平競爭優(yōu)勢。3003條款進(jìn)一步要求，如果財(cái)長認(rèn)為有關(guān)國家如日本或中國存在貨幣操縱行為，擁有較多全球經(jīng)常帳贏余，對(duì)美國貿(mào)易有巨大雙邊順差，那么財(cái)長應(yīng)盡快采取行動(dòng)，在IMF框架內(nèi)或是在雙邊范圍內(nèi)與這些國家進(jìn)行雙邊談判，以確保他們立即并經(jīng)常調(diào)整本國貨幣與美元的匯率，以允許國際收支的有效調(diào)整，并消除任何非公平的優(yōu)勢。
第3005條款還要求財(cái)長每6個(gè)月提供包括匯率政策在內(nèi)的國際經(jīng)濟(jì)政策報(bào)告。報(bào)告必須含有3004條款所要求的有關(guān)談判結(jié)果，同時(shí)每份這樣的報(bào)告都冠以“就國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策對(duì)國會(huì)的報(bào)告”的標(biāo)題。
不幸的是，這項(xiàng)法律的潛臺(tái)詞錯(cuò)誤地假設(shè)，經(jīng)常帳贏余本身就是順差國家進(jìn)行貨幣操縱的證據(jù)。實(shí)際上，貿(mào)易不平衡只是貿(mào)易基本面的結(jié)構(gòu)性影響，通過匯率調(diào)整進(jìn)行糾正，這在概念上講是一種貨幣操縱，因?yàn)樗麄冊噲D用匯率來掩蓋非正常運(yùn)轉(zhuǎn)的貿(mào)易條件，并視之為正常。
為保持兩國經(jīng)濟(jì)間的互惠貿(mào)易，匯率政策并不能代替那些必要的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)調(diào)整。同樣，匯率政策也不能替代合理的國內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)政策。當(dāng)兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體處于不同的貿(mào)易發(fā)展階段，欠發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)順差是自然和合理的，并一直到欠發(fā)達(dá)國家追趕上發(fā)達(dá)國家為止，否則，這就是帝國主義式的掠奪，而不是貿(mào)易。 裹著自由貿(mào)易外衣的貿(mào)易保護(hù)主義國家
2007年1月31日，美國參議院金融、房屋和城市事務(wù)委員會(huì)舉行了聽證會(huì)，該委員會(huì)主席是克里斯托弗·多德（Christopher J. Dodd，民主黨，康州），他所在的民主黨在2006年中期選舉中獲勝。這次聽證會(huì)再次凸顯了美國是一個(gè)真正的、披著自由貿(mào)易外衣的貿(mào)易保護(hù)主義國家。聽證會(huì)討論的是美國財(cái)政部就國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策及美中戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話向國會(huì)遞交的報(bào)告，布什政府新任命不久的美國第74任財(cái)長漢克·保爾森（Hank Paulson）是主要作證人。
聽證會(huì)的重點(diǎn)是中國，近年來，在美國人眼里中國已替代日本成為世界上主要的貨幣操縱首要嫌疑。當(dāng)然，正如斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·麥金儂（Ronald McKinnon）于2006年4月24日在《華爾街日?qǐng)?bào)》社論版指出的那樣，中國將人民幣掛鉤的目的是保持金融穩(wěn)定，而不是出于在世界出口市場上獲取不合理貿(mào)易優(yōu)勢的目的。他指出，中國貿(mào)易順差和美國逆差一直存在，這反映了中美兩國儲(chǔ)蓄水平的不對(duì)稱，匯率變化只能掩蓋而不能糾正這種不平衡關(guān)系。麥金儂總結(jié)說：“中國不是一個(gè)貨幣操縱國，不要去管人民幣與美元的匯率，最好將它保持在目前的水平上?！?BR>
一年兩次的高層美中戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話是美國新財(cái)長的主意，首次會(huì)議于去年12月在北京舉行，美方是由財(cái)長保爾森、美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和其他幾位內(nèi)閣部長出席，而中方則是由吳儀副總理率隊(duì)，與美方相對(duì)應(yīng)的中方官員參加，第二次會(huì)議計(jì)劃于今年5月在華盛頓召開。
按照有關(guān)規(guī)定，參院金融委員會(huì)每年兩次獲利財(cái)政部有關(guān)匯率問題的報(bào)告，并對(duì)政府匯率政策進(jìn)行監(jiān)督，因?yàn)閰R率問題已成為美國商業(yè)和勞工尋求“一個(gè)公平游戲場”并在國際市場上進(jìn)行競爭的重要關(guān)注。財(cái)政部的報(bào)告是惟一就直接涉及國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策和其它國家政策的貨幣操縱等問題向國會(huì)的報(bào)告。按照有關(guān)法律，財(cái)長須在國會(huì)要求時(shí)出面作證。
在開場白中，作為委員會(huì)主席的多德參議員表達(dá)了對(duì)美國政府相關(guān)政策的不滿，認(rèn)為其“不能保證美國工人的工作機(jī)會(huì)和繁榮”。早在任命保爾森財(cái)長之前，布什政府的有關(guān)政策已將克林頓時(shí)代留下的創(chuàng)紀(jì)錄財(cái)政贏余變?yōu)橥瑯觿?chuàng)紀(jì)錄的赤字，由于國家負(fù)債累累，一些全國性重點(diǎn)領(lǐng)域如醫(yī)保、學(xué)校、基礎(chǔ)設(shè)施、有困難企業(yè)及家庭減稅等方面出現(xiàn)投資不足，增長只局限于諸如金融等個(gè)別經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，且只為全民中的商人階層帶來繁榮。近幾年來，美國的收入差距加大，中間家庭收入下降了約1300美元。自2000年以來，制造業(yè)丟失了超過300萬個(gè)工作崗位。這是自經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最大幅度和最持久的一次失業(yè)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下制造業(yè)崗位未能恢復(fù)也是第一次。這名參議員感慨地說，“對(duì)數(shù)百萬美國人來說，經(jīng)濟(jì)衰退并沒有結(jié)束，它持續(xù)了七年并仍在繼續(xù)?！彼^為公平地概括了新民粹主義思想對(duì)全球化20年來所造成的對(duì)國內(nèi)負(fù)面影響的抨擊。
但這位參議員只說對(duì)了一半。當(dāng)美國工人丟掉工作時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)其實(shí)并未丟掉這些崗位，只是將它們重新進(jìn)行了分配。美國經(jīng)濟(jì)向全球擴(kuò)張，將工作機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移到海外，美國利用資本來獲得海外低工資的勞工。這種形象被經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為跨國工資套利（cross-border wage arbitrage）。工業(yè)資本主義時(shí)代的經(jīng)濟(jì)帝國主義為核心產(chǎn)業(yè)提供就業(yè)，并將大量出口產(chǎn)品輸往殖民地，以此為本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展換取黃金。在金融資本主義階段，新帝國主義將工作機(jī)會(huì)向邊緣轉(zhuǎn)移，用指令性貨幣進(jìn)口那些低成本勞力生產(chǎn)的商品，而這種交易的贏余又只能被重新投資到美元經(jīng)濟(jì)內(nèi)。美元霸權(quán)（Dollar hegemony）就這樣出現(xiàn)了，它是1971年尼克松總統(tǒng)將美元從金本位脫鉤后形成的，美元一直成為國際貿(mào)易的全球儲(chǔ)備貨幣。同時(shí)，一些重要商品如石油是以美元計(jì)算，美國的新帝國主義是由美元霸權(quán)作為金融中介的。
一種有選擇性的公平游戲場
跨國工資套利活動(dòng)是金融套利的一部分，也就是通過在低成本國家進(jìn)行投資并將產(chǎn)品銷往高收入國家的作法。利率套利則是另一種在低利率國家借錢并拿到高利率國家放貸的作法。這就是國際金融術(shù)語所稱的“買現(xiàn)賣期套利交易”（carry trade）。美國對(duì)跨國工資套利進(jìn)行報(bào)怨，這說明美國自稱致力于建立“公平游戲場”是明顯具有選擇性的。
在聽證會(huì)上，多德參議員沒有說的潛臺(tái)詞是，過去那種“對(duì)通用汽車公司好，就是對(duì)美國好”已被美國主導(dǎo)的金融全球化所拋棄。美國公司需要在全球市場上競爭和生存，因此有必要把工作機(jī)會(huì)向低工資的海外轉(zhuǎn)移，以減少成本。外國政府如中國則被錯(cuò)誤地扣上操縱匯率的罪名，而實(shí)際上罪魁禍?zhǔn)资敲绹?。它們操縱了全球勞動(dòng)力市場，獲得不公平的勞力優(yōu)勢，在國內(nèi)國外均是如此。這個(gè)問題對(duì)于一向?qū)诠び押玫拿绹畞碚f是不難解決的。只要政府出臺(tái)一些新的勞工立法，可仿照德國那樣減少公司進(jìn)行裁員和將工作外包的金融刺激因素。
除奴隸制以外，資本與勞工一直存在一個(gè)類似婚姻的象征性關(guān)系。在加利福尼亞州，離婚需雙方平分婚姻期間的財(cái)產(chǎn)，一方向沒有收入的另一方支付贍養(yǎng)費(fèi)，這筆費(fèi)用需能夠維持另一方婚前的生活方式。因此，我們所需要的就是一個(gè)全球資本和勞力之間的公平游戲場，要求那些為縮減成本而裁員的公司滿足類似于離婚協(xié)議的條件，即向失業(yè)工人提供平等的補(bǔ)償和生活收入，直至其再就業(yè)為止。
國家安全超越自由貿(mào)易
多德議員的提法和憂慮帶有一些民族主義色彩。他還指出，有超過一百萬被外包的工作機(jī)會(huì)出現(xiàn)在重要的國防工業(yè)，將一些美國制造基地向海外轉(zhuǎn)移會(huì)危及到與國家安全有關(guān)的產(chǎn)品的制造力。他舉例稱，一些用于制造聰明炸彈的特殊磁鐵由路易斯安娜州轉(zhuǎn)移到中國，這會(huì)使美國軍隊(duì)在出現(xiàn)戰(zhàn)爭時(shí)面臨供需中斷的危險(xiǎn)。這位參議員呼吁對(duì)貿(mào)易規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，“在經(jīng)濟(jì)和軍事上確保美國的未來”。
美國軍隊(duì)不僅需要特殊磁鐵，同時(shí)也需要大量由中國制造的“兩用”物品如軍服和軍靴等。當(dāng)然，這種作法是“美國自由貿(mào)易”政策的結(jié)果，并不是由中國單方面造成的。經(jīng)濟(jì)民族主義在自由貿(mào)易的故鄉(xiāng)再次復(fù)活，特別是在那些受到自由貿(mào)易威脅的領(lǐng)域。 匯率是由匯率政策所決定，而不是市場
參院金融委員會(huì)將聽證會(huì)集中在匯率政策上，但其假設(shè)市場決定的匯率會(huì)解決美國貿(mào)易赤字問題的說法是錯(cuò)誤的，這也反映出一種很流行的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。實(shí)際上，市場匯率是由匯率政策決定，政府匯率政策的概念本身正是自由市場理念所強(qiáng)烈反對(duì)的。
要使全球市場真正做到自由和公平，所有貨幣必須同等地遵守市場力量的公正原則。盡管新自由主義言論是這么說的，但在今天和過去的歷史上，并沒有任何一個(gè)政府、尤其是美國政府將貨幣匯率完全交由市場決定。而實(shí)際上，市場本身對(duì)政府的稅率、貿(mào)易政策及央行在利率方面的舉動(dòng)進(jìn)行判斷并作出回應(yīng)。
不同政府的匯率政策反映了不同國家在經(jīng)濟(jì)、金融和貨幣條件及政治形態(tài)、社會(huì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)價(jià)值觀等方面的差異，但所有政府都操縱貨幣市場，以使其貨幣匯率可持續(xù)發(fā)展并保持在符合各自國家利益的最佳水平上。
美國擁有一個(gè)“外匯穩(wěn)定基金”，即美國財(cái)政部可隨時(shí)動(dòng)用的一筆錢，用以參與外匯市場運(yùn)作，以保持貨幣穩(wěn)定。這筆錢游離于央行管轄之外，不影響國內(nèi)貨幣供應(yīng)，主要由美元、外匯及IMF特別提款權(quán)組成，用于干預(yù)外匯市場和匯率水平。
匯率及貨幣穩(wěn)定的歷史
“二戰(zhàn)”后，美國是惟一工業(yè)不僅未受損、卻得到加強(qiáng)的國家，美元也實(shí)際上成為無可爭議的國際儲(chǔ)備貨幣。早在1942年4月，美國就提出了“懷特計(jì)劃”，美國副財(cái)長哈里·懷特（HARRY D WHITE）與哈佛大學(xué)主張自由貿(mào)易的弗蘭克·陶辛格（Frank W. Taussig）共同倡導(dǎo)并建立了聯(lián)合國穩(wěn)定基金和聯(lián)合國及相關(guān)國家復(fù)興和發(fā)展銀行。1876年至1914年間存在的傳統(tǒng)金本位制能提供一種匯率穩(wěn)定的優(yōu)勢，但“一戰(zhàn)”后這種優(yōu)勢無法自動(dòng)形成。傳統(tǒng)的金本位制導(dǎo)致了世界范圍內(nèi)的通貨緊縮，并持續(xù)發(fā)展成全球性經(jīng)濟(jì)衰退，用出口來換取黃金的重商主義也使所有國家都出現(xiàn)貿(mào)易保守主義的做法。
因此，各國都感到有必要加強(qiáng)貿(mào)易合作，建立一個(gè)新型的“黃金兌換標(biāo)準(zhǔn)”，即將某一穩(wěn)定貨幣與黃金掛鉤，使之可隨時(shí)兌換成黃金，這樣做可擴(kuò)大黃金的用途。這種想法在1920年的意大利熱那亞會(huì)議上得到進(jìn)一步發(fā)展，但與會(huì)各國政府未能達(dá)到協(xié)議，其主要原因是大家不愿接受英國的英鎊霸權(quán)。這個(gè)想法在25年后的布雷頓森林體系中被接受了，但是黃金支撐的美元取代了英國英鎊。當(dāng)時(shí)面臨的挑戰(zhàn)是，如何在將黃金支撐的美元作為各國指令性貨幣的安全錨，并在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出一種可操作的國際金融格局，以適應(yīng)戰(zhàn)后的國際貿(mào)易。
美國“懷特計(jì)劃”與英國“凱恩斯計(jì)劃”的最主要差別是美國提議的穩(wěn)定基金（Stabilization Fund，簡稱SF），美國方案是將其建立在一攬子國際貨幣基礎(chǔ)上，而英國當(dāng)年提出的清算聯(lián)盟（Clearing Union，簡稱CU）則是以一種名叫“班克爾”（bancor）的新型國際貨幣進(jìn)行操作。同時(shí)，清算聯(lián)盟也不像穩(wěn)定基金那樣對(duì)出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國家的動(dòng)用有更嚴(yán)格的規(guī)定?，F(xiàn)在美國是世界上最大的債務(wù)國，但當(dāng)時(shí)美國是世界上唯一的借貸國，因此美國擔(dān)心其金融受到更多國際壞帳的影響，希望保留國際收支贏余的借貸國的權(quán)利。因此，美國代表團(tuán)對(duì)英國的凱恩斯計(jì)劃持嚴(yán)重的保留態(tài)度，認(rèn)為這個(gè)方案的條款過于寬松，那些出現(xiàn)短期貿(mào)易赤字的國家可隨時(shí)獲得信貸，這將鼓勵(lì)金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。因?yàn)橛鴵?dān)心戰(zhàn)后出現(xiàn)巨額戰(zhàn)爭赤字，因?yàn)閬碜允澜绺鞯卮笥⒌蹏氖杖氡煌蝗恢袛唷?BR>
由美國投票權(quán)控制的國際貨幣基金組織立即跟進(jìn)美國的懷特計(jì)劃，并拿出88億美元（相當(dāng)于2004年的770億美元，或按占GDP的相對(duì)比例是4630億美元），其中美國投入27.5億美元（相當(dāng)于2004年240億美元，或按占GDP相對(duì)比例1450億美元），英國貢獻(xiàn)13億美元。匯率可在美元的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)位上下各浮動(dòng)1%。這個(gè)基金旨在為那些成員國提供一種信貸緩沖，以使它們有足夠的信心擺脫匯率和貿(mào)易管制，并同時(shí)保持與美元的兌換匯率的穩(wěn)定。它并沒有考慮如何進(jìn)行戰(zhàn)后重建和過渡期的恢復(fù)，但顯然也未將跨國金融作為手段。國際貨幣基金組織特別聲明不向那些戰(zhàn)后救援和重建項(xiàng)目提供借貸。第十四條款允許會(huì)員國將匯率管制保留3至5年，然后就必須每年匯報(bào)保留管制的理由。因此，它并沒有明確規(guī)定放棄匯率管制的最后期限，實(shí)際上考慮經(jīng)常帳戶的原因，這些管制一直到1958年才被取消。英國則直到1979年才最終放棄對(duì)跨國資本流動(dòng)的管制。
除此之外，美國的懷特計(jì)劃希望禁止對(duì)匯率的干預(yù)，這對(duì)美國而言是重要的特征，而英國的凱恩斯計(jì)劃則沒有重視對(duì)匯率干預(yù)的限度，甚至提倡那些經(jīng)濟(jì)弱小國家采取資本管制的措施，英國希望在戰(zhàn)時(shí)也能這樣做。英國在戰(zhàn)爭開始后就采取了匯率管制，并保留了40年之久，直到新的保守黨政府在1979年取消了匯率管制。1979年之前，英國對(duì)直接投資采取管制措施，并嚴(yán)格限制以英鎊為手段的外國投資，除非這種投資對(duì)收支平衡起到積極作用。對(duì)那些間接投資的管制措施規(guī)定，英國公民購買外匯向海外投資只能以賣掉現(xiàn)有的外國證券或外國貨幣的借貸。管制的第三個(gè)特點(diǎn)是限制英國居民持有外國貨幣存款以及向海外居民的英鎊借貸。當(dāng)時(shí)的跨國基金流動(dòng)不被看作對(duì)本國經(jīng)濟(jì)增長是有益和必要的，如果它沒有被當(dāng)作是直接威脅的話。 中國不是貨幣操縱者
美國財(cái)政部發(fā)表年度“國際經(jīng)濟(jì)和匯率政府報(bào)告”，是按照相關(guān)法律的要求檢查美國的貿(mào)易伙伴是否存在操縱貨幣以謀取不正當(dāng)貿(mào)易優(yōu)勢的現(xiàn)象。該報(bào)告在2006年的調(diào)查中確認(rèn)，中國沒有操縱貨幣。但國會(huì)和媒體對(duì)此進(jìn)行指責(zé)并仍堅(jiān)持認(rèn)為，美國呼吁人民幣升值以減少與美國的貿(mào)易不平衡，但中國無視美國的要求，這導(dǎo)致國際市場的扭曲并對(duì)美國公司和工人造成傷害。這種指責(zé)是毫無道理的，與事實(shí)和理論均不相符。市場扭曲主要來自于美國的貿(mào)易和貨幣政策，及其對(duì)美元兌換價(jià)值的影響，而不是來自中國。因?yàn)橹袊L期以來一直將人民幣與美元掛鉤，將8.28元兌換1美元的匯率保持了10年之久，使其在0.03%的區(qū)間順應(yīng)市場的行情浮動(dòng)。
中國過去不斷重復(fù)地表示，貨幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)不利，官方甚至沒有這種考慮。2005年7月21日，中國突然宣布將人民幣升值2%，使匯率達(dá)到8.11元兌換1美元。中國還宣布，人民幣將與包括美元、歐元和日元及其他貨幣在內(nèi)的一攬子國際貨幣掛鉤，以真實(shí)反映中國的對(duì)外貿(mào)易關(guān)系，但外國貨幣的組成和權(quán)重未向市場披露。中國似乎采取了新加坡的有管理浮動(dòng)匯率的模式，將權(quán)重和有效浮動(dòng)區(qū)間對(duì)外保密，以保持在與美元掛鉤的狹窄區(qū)間內(nèi)獲得最大幅度的靈活性。許多人將此看作是一種明顯的外交舉動(dòng)，以滿足美國的無理要求。
操縱指的是那些故意、主動(dòng)使匯率變化以使市場違反基本規(guī)則而出現(xiàn)短暫技術(shù)性變化而獲利的行為。一個(gè)穩(wěn)定的匯率是不能被貼上操縱的標(biāo)簽，這就像一名司機(jī)以合法的速度穩(wěn)定行駛了很長一段時(shí)間，與之同行的警車因?yàn)槿庇投档退俣?，但警車卻指責(zé)這名司機(jī)超速。
多德參議員引用匿名的“可信賴分析人員”的話稱，人民幣被低估15－40%之多，是導(dǎo)致美國就業(yè)崗位向外包流失的“非常重要的原因”。此外，為了讓美國解決因其縱容性貨幣和反勞工政策導(dǎo)致的貿(mào)易問題，中國必須將其貨幣升值40%，這并不是由于市場需求，而是因?yàn)槊绹枰@樣來減少外貿(mào)赤字。其實(shí)，美國這樣做是要求中國來補(bǔ)償其自身的政策失誤。
但多德議員所在的委員會(huì)需要明白的是，這種療法比疾病本身更糟糕，因?yàn)檫@將會(huì)導(dǎo)致依賴于進(jìn)口的美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)美元大幅通脹，同時(shí)抬高美元利率，并使債務(wù)纏身的美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急劇衰退。不管怎樣，在1997年7月出現(xiàn)亞洲金融危機(jī)時(shí)，當(dāng)其他國家的貨幣都先后迅速貶值至谷底時(shí)，只有中國將人民幣與美元的掛鉤堅(jiān)持了10年之久，經(jīng)濟(jì)本身也付出相當(dāng)大的代價(jià)。
眾院的撥款委員會(huì)和參院的金融委員會(huì)于今年2月6日舉行聯(lián)合聽證會(huì)，審議布什政府2.9萬億的2008年財(cái)政預(yù)算案，財(cái)長鮑爾森聲稱，美國的對(duì)華貿(mào)易已經(jīng)到了一個(gè)交叉點(diǎn)，即對(duì)中國的出口增長速度快于從中國的進(jìn)口速度。對(duì)那些國會(huì)議員來說，對(duì)華貿(mào)易仍然是一個(gè)敏感的話題，因?yàn)槟切┳h員仍面對(duì)來自選民關(guān)于就業(yè)方面的壓力，他們向鮑爾森施壓，要求他采取行動(dòng)以迫使中國調(diào)整幣值。但增加美國對(duì)華出口的唯一可持續(xù)性辦法就是增加中國人的工資，以提高他們的消費(fèi)需求，而不是強(qiáng)迫中國將貨幣升值。貨幣調(diào)整只會(huì)帶來金融的不穩(wěn)定性，并導(dǎo)致中國國內(nèi)市場出現(xiàn)通貨緊縮，進(jìn)而降低對(duì)從美國進(jìn)口商品的需求。 鮑爾森替日元辯護(hù)，指責(zé)人民幣
在眾院很有權(quán)勢的撥款委員會(huì)作證時(shí)，鮑爾森為最近日元兌換歐元的匯率下降辯護(hù)，他表示，自2004年以來，美國財(cái)政部沒有發(fā)現(xiàn)日本政府對(duì)貨幣市場進(jìn)行干預(yù)以操縱日元幣值的證據(jù)。歐洲官員一直對(duì)日元疲軟很不滿意，這使歐盟的出口更加昂貴，在日本和亞洲的競爭力下降，因?yàn)槿赵谶@一地區(qū)是非常重要的指標(biāo)。鮑爾森說，“一些人可能不喜歡現(xiàn)在日元的交易值，但我的任務(wù)就是支持和爭取一個(gè)自由競爭的市場，我相信日元是在競爭性的市場進(jìn)行交易的，這符合市場的基本準(zhǔn)則”。
事實(shí)是，一種貨幣的匯率從根本上說是受央行制定的利率所影響的，這種干預(yù)是否構(gòu)成操縱是如何觀察的問題。
歐洲的部長們、特別是德國財(cái)長施泰因布呂克認(rèn)為，日元被低估是因?yàn)槿毡镜慕鹑谡咚鶎?dǎo)致的結(jié)果，因此，他們希望能在下一次七國會(huì)議中解決這個(gè)問題。歐盟和日本金融政策的不對(duì)稱地方在于德國對(duì)通脹的傳統(tǒng)恐懼，歐洲一直防止利率降到日元那樣的零利率水平。日元的低利率使歐盟和美國的經(jīng)濟(jì)受益，因?yàn)檫@使“買現(xiàn)賣期套利交易”（CARRY TRADE）這樣的金融操縱手段盛行，即借貸日元這樣的低利率貨幣，然后在高利率貨幣國家如美元和歐元國家放債，為歐盟和美國這樣的高利率國家提供投資資本。資本帳戶的贏余就成為貿(mào)易不平衡的補(bǔ)充。
貨幣掛鉤并不與市場絕緣
一種貨幣釘住另一種貨幣是一種單邊權(quán)利。這并不需要被掛鉤貨幣的國家政府的許可。貨幣掛鉤并不是神圣而不可侵犯的，同時(shí)對(duì)采取貨幣掛鉤政策的經(jīng)濟(jì)體而言也不是免費(fèi)的午餐。如果該國政府不愿或無力承擔(dān)相應(yīng)的成本，那么任何貨幣掛鉤都可能被市場力量所打破，這種情況在世界許多貨幣中都發(fā)生過。比如英國英鎊與德國馬克的掛鉤被迫中斷，因?yàn)樵?992年對(duì)沖基金投機(jī)家索羅斯在短短數(shù)日內(nèi)獲利20億美元，幾乎將英國央行的外匯儲(chǔ)備掏空，并導(dǎo)致歐洲匯率機(jī)制崩潰。
歐洲匯率機(jī)制（ERM）是一種多邊的固定匯率體制，它作為歐洲金融體系的一部分于1979年3月被采納，它旨在降低匯率波動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)歐洲的金融穩(wěn)定，并為歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟及1999年1月1日實(shí)行單一貨幣做準(zhǔn)備。歐洲匯率機(jī)制是由當(dāng)時(shí)的歐共體建立的，目的是使成員國之間的匯率控制在一定區(qū)間內(nèi)，并通過與強(qiáng)勢和穩(wěn)定的德國馬克掛鉤以穩(wěn)定匯率、控制通脹，并培育歐洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易。這樣設(shè)計(jì)也是為了能提高歐洲與美國的外貿(mào)競爭力，創(chuàng)造出一個(gè)所謂的歐洲合眾國，并為歐洲最終實(shí)現(xiàn)單一貨幣鋪路。
英國于1990年10月參加歐洲匯率機(jī)制，以每英鎊兌換2.95馬克作為固定匯率水平，但這是一種被高估的匯率，為的是使英國經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力，以降低通脹，而并沒有打算使其國際競爭力機(jī)制化。英國堅(jiān)持強(qiáng)勢英鎊，這可能與英國人的自傲有關(guān)。這種事先選定的匯率，或者說任何按照歐洲匯率機(jī)制的要求所確定的固定匯率，事后都被證明是錯(cuò)誤的，因?yàn)樗噲D獲得在不同經(jīng)濟(jì)體內(nèi)實(shí)行單一貨幣的效果，但事實(shí)是這種單一貨幣并未處于一體化經(jīng)濟(jì)體內(nèi)。
在加入歐洲匯率機(jī)制的23個(gè)月內(nèi)，即從1990年10月至1992年9月，英國遭受了60年來的最嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退，GDP萎縮3.86%，失業(yè)率上升三分之一，從1百20萬擴(kuò)大到2百85萬。固定匯率給英國帶來的所有損失估計(jì)達(dá)到1992年GDP的13.3%。房屋按揭凈負(fù)資產(chǎn)率上升3倍，達(dá)到1萬25萬個(gè)，公司破產(chǎn)每年達(dá)到2萬5千個(gè)以上。
為了在政治和宏觀經(jīng)濟(jì)中尋求一種平衡，英國梅杰政府試圖阻止市場力量使自由交易的英鎊貶值，但這種努力以失敗告終。如果英國不是損失了82億英鎊來捍衛(wèi)英鎊所難以承受的利率，英國可能會(huì)避免預(yù)算赤字、提高稅率、減少公共開支及對(duì)燃料征收增值稅等不收歡迎的結(jié)果，而用于國家健康服務(wù)的開支在未來12個(gè)月內(nèi)也可能加倍增加。
退出歐洲匯率機(jī)制使英國不再遭受長期的通貨緊縮之苦，也為英國經(jīng)濟(jì)隨后實(shí)現(xiàn)的非通脹式增長奠定了基礎(chǔ)。這也使英國金融政策擺脫了維持匯率的唯一任務(wù)，并通過一系列合理的金融措施來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。當(dāng)歐洲匯率機(jī)制的成員國被迫維持相對(duì)的高利率來防止本國貨幣貶值超過規(guī)定的幅度時(shí)，英國則享受低利率所帶來的好處。
香港的情況是一種自由兌換貨幣與美元掛鉤，但在1997年金融危機(jī)后的10年里也面臨同樣的問題。經(jīng)過近10年的衰退后，香港經(jīng)濟(jì)最終開始復(fù)蘇，這主要利益于中國的直接補(bǔ)助?，F(xiàn)在香港經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，受到了格林斯潘時(shí)代美聯(lián)儲(chǔ)采取的放縱式金融政策所導(dǎo)致的債務(wù)泡沫的直接影響，如果美國經(jīng)濟(jì)難逃厄運(yùn)的話，那么香港經(jīng)濟(jì)也將面臨另一場危機(jī)。在脫鉤前等待著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，就好像等待死亡來治療感染一樣，或者像在脫毒前再過把癮那樣，用量過度的結(jié)果是必死無疑。
在某一特定時(shí)期，貨幣的適當(dāng)匯率應(yīng)該是這樣的，即它能使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)資源如勞力的完全就業(yè)，并同時(shí)使國際收支達(dá)到平衡。過高的匯率導(dǎo)致貿(mào)易逆差和國內(nèi)失業(yè)，而過低的匯率則使外匯儲(chǔ)備的過度積累和國內(nèi)通脹壓力上升，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫的出現(xiàn)。因此，每一個(gè)貨幣自由兌換的國家都需要有能力不斷調(diào)整其貨幣的對(duì)外比價(jià)，因?yàn)楫?dāng)前國際金融市場缺乏管理，國際金融框架是建立在美元霸權(quán)的基礎(chǔ)之上的。在當(dāng)前貨幣自由兌換的國際金融體系內(nèi)，采取固定匯率并嚴(yán)格限制其浮動(dòng)的做法對(duì)自身經(jīng)濟(jì)而言無異于自尋絕路。這就是為什么中國至今拒絕貨幣的完全自由兌換。
歐洲匯率機(jī)制是一個(gè)過渡性安排，一旦歐盟以歐元實(shí)現(xiàn)單一貨幣，這個(gè)問題就會(huì)解決。但歐洲央行的防通脹傾向?qū)⒗^續(xù)在歐元區(qū)內(nèi)與各國經(jīng)濟(jì)的政策需求產(chǎn)生矛盾。當(dāng)前圍繞日元與歐元匯率的糾紛就是兩種貨幣匯率差異導(dǎo)致的結(jié)果，并不是因?yàn)槭袌龅幕具\(yùn)作所致。
在全球市場缺乏管理、且快速變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，對(duì)完全就業(yè)和外貿(mào)平衡發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的匯率比價(jià)會(huì)經(jīng)常浮動(dòng)。各國央行應(yīng)抵制那些投機(jī)性變動(dòng)，并對(duì)匯率進(jìn)行管理，以防止本國經(jīng)濟(jì)和外貿(mào)受到不良影響。但這并不意味著固定的、不變的區(qū)間如歐洲匯率機(jī)制是正確的做法。各國央行合作的最佳策略應(yīng)該是將短期的穩(wěn)定和長期的靈活性相結(jié)合，這與固定匯率的效果正好相反。
在歐洲匯率機(jī)制內(nèi)，英國的利率通過固定匯率與德國掛鉤，因此無法通過降低利率來對(duì)付日益嚴(yán)重的失業(yè)和增長下滑問題。實(shí)際上，英國完全不能控制利率，再加上德國央行的獨(dú)立性，德國的央行成為英鎊脫離歐洲匯率機(jī)制的固定匯率的重要因素。
德國的統(tǒng)一最終使匯率機(jī)制的結(jié)構(gòu)性問題得到改善，因?yàn)槲鞯孪驏|德輸入大量資本，給新統(tǒng)一的德國帶來通脹壓力，導(dǎo)致央行提前抬升利率。同時(shí)，歐洲的其他經(jīng)濟(jì)體，特別是英國，也處于衰退之中，對(duì)德國主導(dǎo)的利率提升沒有準(zhǔn)備。這種利率差異放大了90年代英鎊的過高比價(jià)。
歐洲匯率機(jī)制與歐洲貨幣單位（埃居，歐元的前身）都是歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟的基石，它給所有貨幣提供一個(gè)兌換埃居的中央?yún)R率，然后也就有了不同貨幣之間的匯率水平。當(dāng)初，這種機(jī)制的建立是希望能穩(wěn)定匯率、鼓勵(lì)歐洲內(nèi)部的貿(mào)易并控制通脹。這個(gè)機(jī)制允許各國貨幣以中央?yún)R率為基準(zhǔn)，在上下限之間浮動(dòng)。
在1992年，許多歐洲國家貨幣無法維持匯率的浮動(dòng)限度，否則其經(jīng)濟(jì)將崩潰，這導(dǎo)致歐洲匯率機(jī)制的解體。9月16日是星期三，一系列因素使英國決定退出這一機(jī)制，并允許英鎊隨市場浮動(dòng)。黑色星期三使對(duì)沖基金龍頭索羅斯一天進(jìn)帳10億美元，并最終獲利20億美元，這使英國央行幾近破產(chǎn)。英國之所以被迫退出匯率機(jī)制，因?yàn)橛鵀榈钟稒C(jī)、捍衛(wèi)固定匯率投入了400億美元，卻仍未成功。隨后，意大利的里拉也退出了機(jī)制，葡萄牙的比塞塔也貶值了。
為了遏制德國的通脹，德國抬高利率是必要的。但作為一個(gè)占主導(dǎo)地位的地區(qū)央行，德國央行完全脫離于德國的政治和經(jīng)濟(jì)利益之外，它完全可以不采取這項(xiàng)政策，因?yàn)楫?dāng)時(shí)整個(gè)歐洲都在呼吁降息。執(zhí)行貨幣緊縮政策是為應(yīng)付1990年德國統(tǒng)一后的國內(nèi)通脹壓力，這樣自1988年以來就一直上升的德國短期利率繼續(xù)攀升，并于1992年夏天達(dá)到10%。所以，在英國需要降低利率時(shí)，德國央行卻將利率上調(diào)，這使英國在歐洲匯率機(jī)制框架內(nèi)陷入更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。一旦中國人民幣可自由兌換，那么這種循環(huán)反復(fù)的沖突在中國、美國和日本之間很可能會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。
這就是歐洲匯率機(jī)制是根本問題，即固定匯率與各成員國經(jīng)濟(jì)體因各自不同經(jīng)濟(jì)條件需采用的利率水平之間的沖突。英國將利率與德國央行確定的利率掛鉤，導(dǎo)致英國經(jīng)濟(jì)受損，因?yàn)橛呀?jīng)陷入衰退，需要實(shí)行低利率。
今天，日元的兌換比價(jià)被日元的低利率壓低，因?yàn)槿毡狙胄胁坏貌槐３诌@樣的低利率以防止日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。
完全可兌換的正反聲音
日元和人民幣的最主要區(qū)別是可兌換程度。歐盟官員指出，日元的低利率是人民幣被低估的原因，美國則認(rèn)為是人民幣的有限兌換是其低估的原因。
不錯(cuò)，人民幣的有限兌換性可以讓中國抵制市場對(duì)其貨幣的攻擊，但正如包括高盛公司董事長、現(xiàn)任財(cái)長鮑爾森在內(nèi)的許多有經(jīng)驗(yàn)的交易商屢次指出的那樣，對(duì)一個(gè)加入國際貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)體，其貨幣不能自由兌換并不是免費(fèi)搭車。這種貨幣控制會(huì)導(dǎo)致相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)損失，這種做法之所以能夠持續(xù)下去，是因?yàn)樵搰軌虺惺芤员３纸鹑诜€(wěn)定。
對(duì)那些貨幣可自由兌換的經(jīng)濟(jì)體而言，他們可能遭到來自如對(duì)沖基金等投機(jī)者對(duì)其貨幣的大規(guī)模攻擊，這會(huì)很快地吸干政府的外匯儲(chǔ)備，并導(dǎo)致該經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)市場崩潰。對(duì)那些實(shí)行外匯和資本管制的經(jīng)濟(jì)體，損失將來自于外匯儲(chǔ)備的流失和在外貿(mào)出現(xiàn)赤字時(shí)貿(mào)易量的減少。如果是外貿(mào)順差國家，那些結(jié)果就是國內(nèi)貨幣資本流失到不斷膨脹的外匯儲(chǔ)備中。
對(duì)于一個(gè)有限兌換的貨幣，固定匯率的成本可以在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)被吸收。另一方面，一個(gè)自由兌換的貨幣如果采取固定匯率，這無異于以油澆火，就像1992年英國英鎊所遭遇到的那樣。但是對(duì)一個(gè)自由兌換的貨幣來說，如果采取低利率政策來刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，將會(huì)提高其外貿(mào)競爭力。就美中貿(mào)易而言，一個(gè)可自由兌換的人民幣加上低利率政策，將會(huì)進(jìn)一步加劇貿(mào)易不平衡，對(duì)美國更不利，從長遠(yuǎn)看也不會(huì)減少美國的赤字。
從這個(gè)意義上來說，將一種貨幣不能自由兌換、并以固定匯率緊釘美元的做法稱為違反市場規(guī)則，是一種市場操縱行為，這是對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)中的國際貿(mào)易如何實(shí)現(xiàn)融資和中介手段缺乏了解，貨幣掛鉤并不是與市場絕緣的，只是這種掛鉤是通過不同的經(jīng)濟(jì)渠道來傳遞市場力量的影響。所有國家的政府都參與貨幣市場，并執(zhí)行其金融政策，以購買或出賣政府債券來實(shí)現(xiàn)利率政策，并在貨幣市場上維持匯率的適當(dāng)水平。許多央行是主導(dǎo)性的市場參與者，但它們被對(duì)沖基金所邊緣化，正退出舞臺(tái)的中央。那些對(duì)沖基金正成為主角，并經(jīng)常以動(dòng)輒百萬億美元的票面價(jià)值左右市場。 美國是貨幣操縱的蛇頭
從根本上講，貨幣掛鉤與聯(lián)邦利率一樣是一種實(shí)現(xiàn)金融目標(biāo)的不同途徑而已，美國的聯(lián)邦利率是由聯(lián)邦公開市場委員會(huì)通過買賣政府債券的操作以維持對(duì)外宣布的利率目標(biāo)。因?yàn)槊涝鞘澜缳Q(mào)易和金融的主要儲(chǔ)備貨幣，因此通過其利率政策，美國實(shí)際上是全球匯率操縱的蛇頭，而美聯(lián)儲(chǔ)主席則是匯率操縱的首席魔法師。
數(shù)十年來，從越戰(zhàn)時(shí)政府預(yù)算和金融體系的崩潰開始，美國就一直將美元的匯率向下操縱，只是這個(gè)事實(shí)被去年十多年美元霸權(quán)出現(xiàn)所掩蓋。美元霸權(quán)是克林頓政府的財(cái)長羅伯特·魯賓首次引入的，它旨在用資本帳戶的贏余來資助外貿(mào)赤字，并通過美聯(lián)儲(chǔ)大量發(fā)行美元引發(fā)的全球債務(wù)泡沫來為美國獲得借來的經(jīng)濟(jì)繁榮。
因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克作為鮑爾森率領(lǐng)的美中戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話代表團(tuán)成員在北京發(fā)表有關(guān)評(píng)論時(shí)，這既有諷刺味道，也是缺乏誠意的。他說，因?yàn)椤氨坏凸赖呢泿畔蚰切┏隹跇I(yè)的中國公司提供了有效的補(bǔ)貼”，并對(duì)因此導(dǎo)致的所謂令人不快的市場扭曲表示擔(dān)心。數(shù)十年來，真實(shí)的市場扭曲來自于美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策、對(duì)流動(dòng)性的偏好和對(duì)通脹的控制。按照有關(guān)法律，美聯(lián)儲(chǔ)必須抵抗市場的力量來支持財(cái)政部的強(qiáng)勢美元政策，并將其視為國家安全的一部分，而強(qiáng)勢美元?jiǎng)t正是一種公開宣示的貨幣操縱的事例。
美元利率一直比歐元利率低，比日元利率高，這是因?yàn)楦鲊煌慕?jīng)濟(jì)條件和對(duì)本國通脹的排斥所致。美國財(cái)政部在保持強(qiáng)勢美元的同時(shí)，也表明美元應(yīng)更自由地找到適合自己的水平。因?yàn)樵趤喼蕹赵猓S多貨幣均與美元掛鉤，因此受到美元貶值影響的唯一貨幣是日元、歐元和與之相系的貨幣如英國英鎊和瑞士法郎，這會(huì)導(dǎo)致美元的技術(shù)性流動(dòng)，直至美國將雙赤字控制住為止。到那時(shí)，日元和歐元才能承受弱勢美元的沖擊，但并不均衡，日元對(duì)歐元會(huì)貶值，但對(duì)美元會(huì)升值。 降低美國雙赤字的巨大成本
如果歷史對(duì)我們有所指引的話，那么美國作為一個(gè)很有彈性的國家將最終會(huì)對(duì)雙高赤字進(jìn)行控制，當(dāng)然，這次的代價(jià)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1979年至1980年沃克爾對(duì)美元通脹所采取的放血政策。沃克爾于1979年至1980年將美元利率大幅提高到20%，希以此來對(duì)付如脫僵野馬的美元通脹，這導(dǎo)致在1982年GDP只有1060億美元的墨西哥處于無法償還800億美元短期債務(wù)的境地，而借貸方主要是美國銀行。
沃克爾戰(zhàn)勝國內(nèi)通脹是以國際金融體系出現(xiàn)不穩(wěn)定為代價(jià)而取的，美國銀行在第三世界國家擔(dān)當(dāng)?shù)氖琴J款大戶的角色，美國銀行這樣做是因?yàn)?0年前美國需要將大量石油美元重新周轉(zhuǎn)，此舉也得到美聯(lián)儲(chǔ)的批準(zhǔn)。歷史很可能會(huì)在21世紀(jì)頭10年的末期重演，而向壓人民幣升值只會(huì)加快和推動(dòng)歷史重演的過程。
2月10日，在德國埃森（ESSEN）舉行的西方七國會(huì)議的前夕（成員國是美國、日本、德國、法國、意大利、英國和加拿大），1美元兌換121.6日元和0.7歐元（或1.30美元兌換1歐元）。雖然120日元兌換1美元的匯率是美國所希望的水平，但1.30美元兌換1歐元使歐洲處于一個(gè)非常不利的匯率劣勢地位。當(dāng)天，人民幣是以7.75元兌換1美元進(jìn)行交易，與2005年7月21日的8.28水平相比降低了6.4%。當(dāng)初人民幣與美元脫鉤時(shí)，港幣與美元以7.81兌換1美元掛鉤。如果人民幣繼續(xù)上漲，將會(huì)迫使港幣與美元脫鉤，并與人民幣結(jié)盟，不然港幣會(huì)面臨相當(dāng)不利的后果。
有明顯的證據(jù)顯示，主要貨幣間存在的匯率變動(dòng)是由對(duì)沖基金的套利活動(dòng)所致。那些為對(duì)沖基金辯護(hù)的人認(rèn)為，它有利于市場的穩(wěn)定并提高效率，但實(shí)際上的效果卻恰恰與這些推理相反，對(duì)沖基金已數(shù)次表現(xiàn)為一種導(dǎo)致不穩(wěn)定因素的力量，并直接威脅到全球金融體系。在這樣一種未受管理的貨幣市場存在明顯風(fēng)險(xiǎn)的背景下，世界上的富國要求中國放松對(duì)匯率的管制并走向貨幣完全兌換顯然是吹毛求疵了。
西方七國也議及最近日元的下跌，并呼吁金融市場注意到日本經(jīng)濟(jì)正不斷增強(qiáng)的事實(shí)，試圖以此說服那些貨幣投機(jī)者在進(jìn)行買現(xiàn)賣期交易時(shí)小心行事。因此，許多投資人大量借貸低息貨幣如日元，并將其投資到其它地方以換取更高的回報(bào)。而這一行為也加速了日元最近的貶值。西方七國此次針對(duì)市場發(fā)表了有關(guān)匯率這一高度敏感話題的指導(dǎo)性原則，這與早前于2006年9月在新加坡舉行的會(huì)議如出一轍。上次的做法未能有效阻止日元的跌勢。西方七國政府就好像是縱容孩子的父母，他們試圖警告孩子關(guān)于吸毒的危害，但他們自己卻整天沉緬于酒精中而無法自拔，同時(shí)固執(zhí)地相信市場的基本規(guī)則會(huì)帶來那些幻想中的好處。
美國財(cái)長漢克·保爾森不同意歐盟對(duì)日元的指責(zé)，認(rèn)為問題出在人民幣而不是日元身上。因?yàn)槿嗣駧庞芍袊刂?，且?guī)胖颠^低，而日元是完全自由交易的。但他沒有提到的是，日本央行確定的日元低利率政策是導(dǎo)致日元在公開市場上下跌的原因，同時(shí)也為買現(xiàn)賣期套利交易提供了機(jī)會(huì)。
在德國舉行的最近一次西方七國會(huì)議上，外匯是一個(gè)熱點(diǎn)話題，最后的會(huì)議聯(lián)合公報(bào)提到了中國?！皩?duì)那些擁有巨大且不斷增長的經(jīng)常帳贏余的新興經(jīng)濟(jì)體、尤其是中國，令人期待的是能在匯率問題上采取行動(dòng)，只有這樣做才會(huì)使必要的調(diào)整出現(xiàn)。”2006年，中國全年外貿(mào)順差增長75%，達(dá)到1775億美元，GDP增長速度為10.7%，是11年來最快的速度，外匯儲(chǔ)備超過1萬億美元。布隆伯格金融報(bào)道稱，七國會(huì)議上中國央行發(fā)表聲明表示，當(dāng)前人民幣升值的步伐是“合適的”，隨后人民幣應(yīng)聲下跌了0.12%，達(dá)到7.75元兌換1美元，跌至當(dāng)月最低點(diǎn)。
西方七國還討論了飛速發(fā)展的對(duì)沖基金行業(yè)存在的潛在危險(xiǎn)，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)不像銀行和其他金融機(jī)構(gòu)那樣受到較嚴(yán)格的管理，同時(shí)它也是高額杠桿交易合同。受到松散管理的對(duì)沖基金已成為一支強(qiáng)有力的市場力量，一開始它只是滿足那些極富有的人通過商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理來獲利的需求，但當(dāng)它遍地開花并吸引眾多個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入這個(gè)市場時(shí)，憂慮也就出現(xiàn)了，因?yàn)樵S多人看重的是承諾兌現(xiàn)的回報(bào)率，而他們實(shí)際上并不能真正承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金原本是希望通過將風(fēng)險(xiǎn)散布到整個(gè)金融市場，以避免出現(xiàn)單一失約而導(dǎo)致整體受損，但它本身作為一個(gè)行業(yè)已成為金融系統(tǒng)發(fā)生災(zāi)難的重要風(fēng)險(xiǎn)因素。
對(duì)沖基金和商業(yè)銀行之間的聯(lián)系也越來越緊密，這也成為一個(gè)問題，因?yàn)殂y行向打賭的雙方借貸，不管市場走向何方，它都能從中獲利，但同時(shí)，它也承擔(dān)了在失約的情況下作為對(duì)等一方的風(fēng)險(xiǎn)。一些大的銀行將大量資金用于信貸衍生產(chǎn)品的交易，而這些產(chǎn)品是以證券或貸款的失約為賭注的。許多投資銀行也變成實(shí)際上的對(duì)沖基金，其專營交易成為贏利的大頭。
對(duì)沖基金才是真正的貨幣操縱者
在過去的5年里，對(duì)沖基金資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)翻了一番，達(dá)到1.4萬億美元，而這些基金所投資的合約價(jià)值更是數(shù)以萬億計(jì)。國際清算銀行（BIS）的報(bào)告稱，2006年上半年場外交易（OTC）衍生產(chǎn)品的數(shù)量劇增。OTC是指游離于證交市場外的對(duì)等伙伴間交易合同，它保證為會(huì)員提供結(jié)算。截止6月底，所有對(duì)沖基金的OTC交易面額達(dá)到370萬億美元，比6個(gè)月前高出24%。信貸部分的增長尤其迅速，其中信貸違約互換（CDS）的合約額上漲了46%。市場其它部分也出現(xiàn)了飛快增長，利率衍生產(chǎn)品的未平倉合約上升24%，外匯合同交易擴(kuò)大了22%，證券和商品合同分別增長17%和18%。市場毛利價(jià)值截止2006年底增長3%，達(dá)到10萬億美元，這是衡量替換當(dāng)前所有交易成本的標(biāo)準(zhǔn)，也可以在任何指定時(shí)間比合約面額能更好地測算市場風(fēng)險(xiǎn)。
在2006年首季，國際金融衍生產(chǎn)品交易的步伐迅速加快，2006年1至3月間，利率、證券指數(shù)和貨幣交易的合約額在一個(gè)季度內(nèi)上升到429萬億美元，這樣，所有交易合同的合約額總數(shù)達(dá)到800萬億美元。如果出現(xiàn)1%的變化，無論是獲得還是損失，其數(shù)額都將高達(dá)8萬億美元，比所有對(duì)沖基金的資產(chǎn)價(jià)值1.4萬億美元高出5.7倍，占2006年美國GDP的61%。
金融衍生產(chǎn)品市場已被描述為金融界的大規(guī)模殺傷性武器，它使中國人民幣匯率問題看上去只是一束毫無威力的爆竹而已。
美中貿(mào)易不平衡
參院金融委員會(huì)錯(cuò)誤地將人民幣與美元掛鉤作為美國巨額外貿(mào)赤字的主要原因，2006年，該赤字達(dá)到7500億美元。表面上看，赤字的近三分之一，即2300億美元是美國與中國的雙邊赤字。對(duì)中國而言，其全球貿(mào)易順差是2500億美元，相當(dāng)于其GDP的9%。美國全球商品貿(mào)易和經(jīng)常賬赤字在2006年上升至8500億至8750億之間，大概相當(dāng)于GDP的7%，并連續(xù)4年以每年1000億的速度增長。
如果將中國對(duì)美國的貿(mào)易順差放到全球貿(mào)易數(shù)據(jù)的背景下看，除去石油外，那些石油輸出國的整個(gè)外貿(mào)順差比中國的順差要大，德國、日本和亞洲除中國外的國家是美國外貿(mào)赤字的最大來源。與此相對(duì)比的是，2年前中國的貿(mào)易順差還很小。美國貿(mào)易不平衡更多是來自于德國和日本，而不是中國。
當(dāng)然，美國要求中國調(diào)整人民幣的外交壓力仍在繼續(xù)，美國的壓力的是來自于錯(cuò)誤的傳統(tǒng)假設(shè)，即美元的低匯率將會(huì)減少美國的外貿(mào)赤字，但歷史數(shù)據(jù)清楚地顯示，從長期看，日元和德國馬克的幣值調(diào)整并沒有減少美國與這些主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易赤字。而這些調(diào)整的結(jié)果更多的是降低了本國貨幣條件下的國內(nèi)成本，而不是提高日本和德國出口產(chǎn)品的美元價(jià)格。這些做法的結(jié)果是日本和德國相繼出現(xiàn)通貨緊縮，美國則出現(xiàn)通貨膨脹，而美國的外貿(mào)赤字依然如故。
當(dāng)中國在全球貿(mào)易體系中超過日本成為名義順差最大的國家時(shí)，其高達(dá)1萬億美元的外匯儲(chǔ)備成為人民幣經(jīng)濟(jì)向美元經(jīng)濟(jì)進(jìn)行財(cái)富轉(zhuǎn)移的巨大排水管，而中國仍擁有世界上最大群體的貧窮人口，仍是一個(gè)正發(fā)展壯大但缺乏資本的經(jīng)濟(jì)體。 工資差異和貿(mào)易平衡
如果中國工資水平與美國工資水平不處于同一水平上，即使中國貨幣的兌換比價(jià)大幅上升，也并不能降低美中貿(mào)易的不平衡。中國最近使人民幣兌美元的比價(jià)小幅升值，而同時(shí)美元兌其它貨幣特別是日元和歐元出現(xiàn)貶值。美國一直試圖通過強(qiáng)迫美元對(duì)其它貨幣貶值來補(bǔ)償因制造業(yè)競爭力下降的結(jié)構(gòu)性損失，但人民幣與美元掛鉤則正好使這種簡單易行的辦法行不通。
實(shí)際上，人民幣緊釘美元對(duì)美國的強(qiáng)勢美元起到了支持作用，美國決策者應(yīng)認(rèn)識(shí)到，人民幣與美元掛鉤對(duì)美國經(jīng)濟(jì)被迫進(jìn)行重新調(diào)整以實(shí)現(xiàn)真正復(fù)興有積極的作用，而不應(yīng)使美國走上一條毫無意義的貨幣操縱之路。美國競爭力的喪失并不是貨幣被高估造成的，恰恰相反的是，競爭力的喪失反映在美元的貶值上。
美元下跌并不是因?yàn)槿嗣駧排c其掛鉤，而是因?yàn)槊绹非笸ㄟ^低工資的海外生產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)率的提高，這樣美國全球競爭力上升了，但卻導(dǎo)致在世界貿(mào)易中美國國內(nèi)競爭力的喪失。
由于跨國工資差異使美國丟掉了工作機(jī)會(huì)，這同時(shí)也使中國就業(yè)不足進(jìn)一步體制化，使中國工人工資水平過低而無法購買來自美國的進(jìn)口商品。中國需要向美國出口幾百萬雙鞋才能購買一架波音飛機(jī)。美國家具制造商抱怨來自中國的進(jìn)口家具價(jià)格太低，但卻沒有中國飛機(jī)制造商抱怨美國飛機(jī)價(jià)格太高。這才是美中貿(mào)易的實(shí)際不平衡。
2004年，中國的全球貿(mào)易順差只占美國貿(mào)易赤字的8%，小到只與荷蘭相當(dāng)。歐元區(qū)的全球貿(mào)易順差占美國當(dāng)年赤字的27%，而日本的全球順差與非中國的亞洲地區(qū)順差加在一起所占美赤字比例還要更大，但中國卻單獨(dú)成為美國貿(mào)易赤字指責(zé)的焦點(diǎn)，因?yàn)槊绹虡I(yè)部每月都公布數(shù)額巨大的雙邊貿(mào)易順差數(shù)字。在全球供應(yīng)鏈中，德國、日本和不包括中國的亞洲才是順差大戶。這一觀點(diǎn)被卡內(nèi)基國際和平中心的高級(jí)合作人阿爾伯特·凱德爾（ALBERT KEIDEL）在參院金融委員會(huì)作證時(shí)闡述得十分透徹。
美中間的雙邊不平衡問題并未表現(xiàn)出全球貿(mào)易平衡的真正影像。中國對(duì)來自世界其它地區(qū)的大量產(chǎn)品進(jìn)行再加工，并重新包裝后最終運(yùn)往美國。中國出口行業(yè)在很大程度上是一個(gè)再出口行業(yè)，中國主要投入的是勞力和環(huán)境，美國與其它不少國家如荷蘭、新加坡等都保持順差，凱德爾指出，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，這些國家與美國有貿(mào)易赤字的國家并未增加美國的赤字，但這些國家的全球貿(mào)易順差巨大，而許多順差都來自于中國，因?yàn)檫@些國家將大量工業(yè)零部件出口到中國，并在那里完成最后加工并包裝，然后再將它們從一個(gè)中國港口如香港或上海向美國輸出。
因此中國只是一個(gè)其他經(jīng)濟(jì)體向美國出口的中介點(diǎn)，而這些國家對(duì)美國是逆差，對(duì)中國是順差。此外，中國的出口行業(yè)是由外國投資所推動(dòng)，而這些外國企業(yè)在它們到達(dá)中國之前就將經(jīng)濟(jì)收益寄回去。這些公司的制造成本被作為美國對(duì)中國的赤字，但公司的贏利卻未算作美國的外貿(mào)順差，因?yàn)槌隹诘闹皇琴Y本而不是商品。
彼特森國際經(jīng)濟(jì)研究院的經(jīng)濟(jì)學(xué)家C·弗萊德·伯格斯滕（C. Fred Bergsten）所代表的自由貿(mào)易理論認(rèn)為，目前的全球不平衡對(duì)國際金融和美國國內(nèi)政治而言均難以為繼。就國際層面看，美國現(xiàn)在必須每個(gè)工作日從世界其它地方吸引80億美元的資本，以維持美國經(jīng)常帳赤字和美國用于建廠并向美出口的對(duì)外投資。伯格斯滕對(duì)參院委員會(huì)表示，這種資本流入的減少會(huì)引發(fā)美元大幅貶值，更不用說外國人減持或拋售高達(dá)14萬億美元價(jià)值的資產(chǎn)。盡管如此，這種過于簡單的觀點(diǎn)并未被美聯(lián)儲(chǔ)或財(cái)政部所接受。一般邏輯認(rèn)為，美元資產(chǎn)在賣掉時(shí)只能用來換取美元，然后又用來重新投資到美元資產(chǎn)上，因此這樣做對(duì)美元幣值不構(gòu)成威脅。當(dāng)美元被賣掉并換取其它貨幣，這只是改變了美元持有權(quán)而已，而并未導(dǎo)致美元供應(yīng)的減少。此外，伯格斯滕和主張自由貿(mào)易的同事們希望美元貶值，問題到底出在哪兒呢？
美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）宣稱人民幣并未低估
美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）2007年1月發(fā)表12850號(hào)工作報(bào)告認(rèn)為，基于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)方法如推論及相對(duì)價(jià)格和相對(duì)產(chǎn)出水平關(guān)系等模式，一旦樣本數(shù)據(jù)及連續(xù)相關(guān)性確定后，他們并沒有發(fā)現(xiàn)有人民幣被低估的證據(jù)。
NBER是一個(gè)聲譽(yù)很高并備受尊敬的私營、非贏利及非黨派研究機(jī)構(gòu)，其中西蒙·庫茲內(nèi)茨（SIMON KUZNETS）在全國收入統(tǒng)計(jì)方面做過開創(chuàng)性研究工作，威斯利·米切爾（WESLEY MITCHELL）在商業(yè)周期問題上也做過很有影響的研究，明頓·弗里德曼（MINTON FRIEDMAN）對(duì)資本需求和消費(fèi)者支出決定因素等也有過出色的研究，這些都是該機(jī)構(gòu)一些早期研究成果。NBER的研究員在31個(gè)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的美國獲獎(jiǎng)人中占了16個(gè)，該研究所有6人出任美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)的主席，全美大學(xué)中有600多位經(jīng)濟(jì)學(xué)或商業(yè)教授擔(dān)任NBER的研究員，他們也是各自不同領(lǐng)域中的佼佼者。 中國貨幣升值將導(dǎo)致美國通脹上升
在當(dāng)前接近于零的結(jié)構(gòu)性失業(yè)水平（低于6%）和接近于完全開工率的情況下，如果因美元貶值而導(dǎo)致進(jìn)口品價(jià)格上漲，那么將使美國通脹和利率水平激增，嚴(yán)重影響證券和房屋市場，并可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。目前，通脹是由于美國央行發(fā)行過多的流動(dòng)資金造成的，同樣的不良影響將來自于格雷厄姆－舒默法案，因?yàn)檫@個(gè)提案主張，如果人民幣不升值25%，那么美國將對(duì)來自中國的進(jìn)口商品征收27.5%的關(guān)稅。
減少美國赤字的最有效方法是通過防止美國流動(dòng)資金的過量供應(yīng)來減少美國的需求，而不是壓美元貶值。盡管伯格斯坦認(rèn)為“全球不平衡可能是當(dāng)前對(duì)持續(xù)增長和美國及世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最大單一威脅”，但真正的威脅來自美元債務(wù)泡沫的崩裂，而不是拋售美元或外國人持有的美元資產(chǎn)。
新民粹主義的浪潮
在這一輪新民粹主義浪潮中，由于自由貿(mào)易對(duì)美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成不均衡的影響，因此它成為目前美國政治爭論中的檢討對(duì)象。越來越多的行業(yè)正尋求政府保護(hù)其免受進(jìn)口的沖擊，同時(shí)要求對(duì)出口進(jìn)行補(bǔ)貼，這些行為威脅到美國自由貿(mào)易政策的基本原則。
二戰(zhàn)后，全球開放貿(mào)易體系首次是被尼克松政府逆轉(zhuǎn)，1971年美國政府通過征收進(jìn)口稅并將美元與金本位脫離等手段使美元當(dāng)年累計(jì)下跌20%，在里根政府時(shí)代，美國于1985年通過《廣場協(xié)議》在2年時(shí)間里將美元兌換日元的匯率降低50%，使美元對(duì)德國馬克也小幅貶值，導(dǎo)致央行動(dòng)用100億美元進(jìn)行市場干預(yù)。日元從971年的360元兌換1美元一直上升到1995年4月80元兌換1美元。這一結(jié)果導(dǎo)致日本80年代后期出現(xiàn)證券市場和房地產(chǎn)市場泡沫，1991年泡沫破裂后，日本走入通縮和零利率的陷井。但日本貿(mào)易順差所占的GDP比例并未明顯減少。
《廣場協(xié)議》是一次逆市場力量而動(dòng)、公開的政府操縱行為，它旨在糾正美元的過高匯率水平，而這是由美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾采取的高利率美元政策以對(duì)付通貨膨脹所造成的，這種做法也同時(shí)使美國經(jīng)濟(jì)在1985年出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。盡管如此，這種多國政府協(xié)調(diào)一致地操縱貨幣以強(qiáng)行壓低美元幣值的行動(dòng)并未實(shí)現(xiàn)美國最初的降低對(duì)日貿(mào)易赤字的目標(biāo)。這是因?yàn)?，貿(mào)易不平衡是結(jié)構(gòu)性貿(mào)易條件差異所致，而不是國際貨幣的不對(duì)等性造成的。對(duì)于一個(gè)依賴于出口的日本經(jīng)濟(jì)而言，日元升值所帶來的經(jīng)濟(jì)衰退效應(yīng)使日本采取擴(kuò)張式的貨幣政策，并由此引發(fā)八十年代后期的資產(chǎn)泡沫現(xiàn)象。由于美元下跌過多，1987年的《羅浮宮協(xié)議》試圖阻止這一勢頭卻未能成功，但引發(fā)了1987年美國證券市場的崩盤，自此，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘開始走向由美聯(lián)儲(chǔ)支持的債務(wù)融資的快樂之旅。
2008年美國總統(tǒng)大選即將來臨，對(duì)于全球化的一些根深蒂固的憂慮開始浮現(xiàn)在美國的政治生活中，多哈回合的僵局使全球貿(mào)易自由化步伐停滯，毫無生氣的全球貿(mào)易體系只能通過重新調(diào)整不合理的貿(mào)易條件來拯救，只有這樣才能為全球資本和全球勞動(dòng)力提供一個(gè)公平的游戲場。
要恢復(fù)全球平衡，美國需要恢復(fù)金融和財(cái)政自律，停止使用指令性貨幣來填充永遠(yuǎn)無法滿足的消費(fèi)欲。許多人認(rèn)為，美國必須降低其財(cái)政赤字，其實(shí)問題并不在財(cái)赤本身，而在于赤字是由錯(cuò)誤的開支所導(dǎo)致，比如戰(zhàn)爭支出和對(duì)富人的減稅，這些做法本身不是建設(shè)性的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。正如多德參議員所稱，應(yīng)將錢用于那些“重要的國家重點(diǎn)領(lǐng)域如基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療保健、學(xué)校和那些有困難的商業(yè)和家庭針對(duì)性減稅等?！?
中國需要減少“出口癮”
另一方面，中國需要停止忽略國內(nèi)發(fā)展而支持出口增長的做法，應(yīng)將自己從美元霸權(quán)的束縛中解脫出來。只有這樣，中國才能使用主權(quán)信貸而不是以美元計(jì)算的外國資本來資助那么特別急需資金和目前資金不足的國內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目。一方面中國貨幣不能完全自由兌換，加上對(duì)依賴出口的戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，這樣中國就可以通過主權(quán)信貸來實(shí)現(xiàn)完全就業(yè)并提高工資水平，只要加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)保、養(yǎng)老金、教育、環(huán)保及其它能帶動(dòng)增長的事業(yè)進(jìn)行投資即可。這種國家主權(quán)信貸能夠通過快速經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張來提高稅收并還本付息。中國無須使貨幣自由兌換，除非向那些自由跨國活動(dòng)的所謂“熱錢”的短期資本開放，而這就連IMF、世行及美國財(cái)政部也不會(huì)建議中國這么做。
如果中國將人民幣匯率上調(diào)25%，那么其以出口來計(jì)算的GDP則按本地貨幣將縮水25%或更多，同時(shí)，其龐大的外匯儲(chǔ)備的本國貨幣價(jià)值也下降。按照當(dāng)前1美元兌換7.76人民幣的匯率計(jì)算，中國2006年GDP是20.9707萬億人民幣，相當(dāng)于2.7萬億美元。匯率提高25%將會(huì)使中國以出口為基礎(chǔ)的GDP降至15.706億人民幣。在當(dāng)前匯率水平下，以購買力平價(jià)計(jì)算的GDP是10萬億美元，相當(dāng)于官方匯率的4倍。如果按照新匯率計(jì)算，購買力平價(jià)的GDP將為7.5萬億美元，這全是因?yàn)閰R率所引發(fā)的通貨緊縮，如果國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值下滑25%，將會(huì)造成嚴(yán)重的通縮問題。2006年中國城市居民的可支配收入只有11759元（1515美元），比上一年上升12.1%，如果按照新的匯率計(jì)算，城市人均收入將降到8819元，中國農(nóng)村居民去年人均收入增長10.2%，達(dá)到3587元（462美元），這個(gè)數(shù)字按新匯率計(jì)算則為2690元。美國2006年人均收入是43500美元，是中國城市居民的28.7倍，是中國農(nóng)民的92.4倍。
國務(wù)院發(fā)展研究中心最近告訴媒體稱，中國計(jì)劃于至2020年將GDP擴(kuò)大到4.7萬億美元，人均GDP按照當(dāng)前匯率將達(dá)到3200美元，這無論如何都不算是令人印象深刻的目標(biāo)，并很可能會(huì)低于美國人均增幅，而且這些指標(biāo)很可能會(huì)隨著人民幣升值而進(jìn)一步降低。
更為根本的一點(diǎn)是，如果中國對(duì)出口依賴型經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整，并通過主權(quán)信貸來加速國內(nèi)發(fā)展的話，那么中國并不需要外國資本或外匯儲(chǔ)備。
中國海關(guān)2007年1月的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，貿(mào)易順差比去年同期增長65%，達(dá)到159億美元，達(dá)到歷史上第五高位的增幅，當(dāng)月出口增長33%，達(dá)到866億美元，是17個(gè)月以來增長最快的，進(jìn)口增長速度為27.5%，達(dá)到707億美元，增幅是12月的2倍之多。最近的月度數(shù)據(jù)對(duì)中國來說并不是好消息，因?yàn)榇罅康耐赓Q(mào)順差是以美元計(jì)算的，這只是意味著中國正將真正的財(cái)富由人民幣經(jīng)濟(jì)向美元經(jīng)濟(jì)輸出。
中國和美國需要一個(gè)公平的游戲場，但卻出于不同的原因。
（英文原文刊登在2007年2月14日的“亞洲時(shí)報(bào)在線”）
（英文標(biāo)題：The United States as the World’s Leading Currency Manipulator）
作者：廖子光（Henry C.K. Liu）
翻譯：文車
華裔經(jīng)濟(jì)學(xué)廖子光先生（Henry C.K. Liu）對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)和金融頗有研究，且視角獨(dú)特、中立客觀，他撰寫的“美國是世界上最主要的貨幣操縱國”一文分析精辟、論據(jù)充分，對(duì)美國國會(huì)和媒體指責(zé)“中國操縱人民幣匯率”的說法進(jìn)行了有力的抨擊，是一篇好文。原文是英文，見于他的本人網(wǎng)站：http://henryckliu.com/page123.html。