黃樹(shù)東：中國(guó)—即將來(lái)臨的戰(zhàn)略博弈（1）
黃樹(shù)東
一．經(jīng)濟(jì)學(xué)家誤導(dǎo)的戰(zhàn)略陷阱
世界尚未真正走出百年一遇的經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這場(chǎng)危機(jī)中，世界各國(guó)政府彼此協(xié)同，共同對(duì)付危機(jī)，使危機(jī)得以受到控制。尤其是中美兩國(guó)在這場(chǎng)危機(jī)中的彼此合作，成了美國(guó)反危機(jī)得以取得今天的成效的關(guān)鍵，也是美國(guó)下一步徹底走出危機(jī)的前提。這就是所謂“救美國(guó)”的說(shuō)法?！ ?/p>
中國(guó)是怎樣救美國(guó)的？
這場(chǎng)危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)的幾乎所有方面都受到了嚴(yán)重震蕩。其中遭受最嚴(yán)重打擊的是美國(guó)的房市和金融體系。美國(guó)的房市基本崩盤，美國(guó)金融系統(tǒng)幾乎崩潰。房市和金融體系互為因果。一方面房?jī)r(jià)下跌導(dǎo)致大量的房貸成為不良貸款，至使金融體系危機(jī)加深；另一方面，金融系統(tǒng)危機(jī)深化導(dǎo)致貸款萎縮，從而導(dǎo)致房?jī)r(jià)進(jìn)一步下跌。這種惡性因-果循環(huán)鏈不解開(kāi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入萬(wàn)覆不劫的深淵?！ ?/p>
美國(guó)反危機(jī)必須房市和金融體系雙管齊下?！ ?/p>
為了治療金融體系，需要?jiǎng)?chuàng)造三個(gè)條件：1）降低短期利息，甚至零利息，使銀行能在短期和長(zhǎng)期利息差中大量套利，而逐步消化不良資產(chǎn)。這為此，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)實(shí)施了實(shí)際上的零利率；2）政府（行政當(dāng)局和聯(lián)儲(chǔ)會(huì)），必須創(chuàng)造條件，避免不良資產(chǎn)的大量減值。為此，美國(guó)政府做了3件事：一是聯(lián)儲(chǔ)會(huì)入場(chǎng)操盤，大量購(gòu)入和擔(dān)保許多資產(chǎn)；二是行政當(dāng)局推出的TARP和PPIP計(jì)劃；三是美國(guó)公開(kāi)修改會(huì)計(jì)方法，使企業(yè)可以“自由的”通過(guò)對(duì)資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流估計(jì)，而估計(jì)其“不良”資產(chǎn)的價(jià)值，而不必按當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)估價(jià)（美國(guó)有人指出，這是政府鼓勵(lì)的公開(kāi)做假賬）；3.為了緩解金融危機(jī)導(dǎo)致的信用萎縮，美國(guó)政府必須注入大量的流動(dòng)性。
為了拯救房市，美國(guó)必須大力降低房貸利息，注入大量的流動(dòng)性。為此，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)大量購(gòu)入房屋貸款，而實(shí)現(xiàn)壓低房貸利息，增加房屋的可承受性的目的。于此同時(shí)行政當(dāng)局，通過(guò)對(duì)首次購(gòu)房者提供8000美國(guó)的稅收優(yōu)惠的方式，計(jì)刺激購(gòu)房需求。
由此可見(jiàn)，大量的發(fā)鈔票，發(fā)行國(guó)債和降低利率是美國(guó)破解金融/房市惡性鏈條的主要政策手段。
這是盡人皆知的事實(shí)。
但是，美國(guó)的這種反危機(jī)手段潛伏著這樣一種危機(jī)：可能導(dǎo)致導(dǎo)致通脹預(yù)期上升，美元大規(guī)模貶值，美國(guó)國(guó)債崩盤，結(jié)果導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債價(jià)格大幅度下降，結(jié)果長(zhǎng)期利率上升。長(zhǎng)期利率的上升，導(dǎo)致信用和房市進(jìn)一步萎縮。一旦，出現(xiàn)這種情況，美國(guó)反危機(jī)不僅不能成功，而且還會(huì)加深。美國(guó)極有可能像許多陷入金融危機(jī)的第三世界國(guó)家一樣，出現(xiàn)通貨膨脹，長(zhǎng)期利率上升，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期動(dòng)蕩。假如那種情況發(fā)生，這個(gè)世界上，美國(guó)的體制優(yōu)越說(shuō)將會(huì)徹底破產(chǎn)?！ ?/p>
這就是美國(guó)面臨的反危機(jī)兩難?！ ?/p>
通俗的講，這個(gè)兩難就是，美國(guó)既要大量發(fā)行貨幣，又要避免通貨膨脹，避免美元貶值，避免因債務(wù)發(fā)行過(guò)多導(dǎo)致的長(zhǎng)期利息的實(shí)際上升。美國(guó)反危機(jī)成功的關(guān)鍵是長(zhǎng)期利率的下降。而長(zhǎng)期利息降低的前提是美國(guó)國(guó)債，尤其是長(zhǎng)期國(guó)債必須堅(jiān)挺，維持低利息。反危機(jī)要成功，美國(guó)國(guó)債就不能崩盤；然而，美國(guó)大量增發(fā)貨幣，大力度增加財(cái)政赤字，大量發(fā)行國(guó)債將有可能導(dǎo)致國(guó)債崩盤?！ ?/p>
這是美國(guó)的困境。稍微有一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的人都知道，美國(guó)是在向不可能挑戰(zhàn)。
而美國(guó)必須回答這個(gè)挑戰(zhàn)。
美國(guó)戰(zhàn)略選擇在那里？
美國(guó)回答這個(gè)挑戰(zhàn)的一個(gè)重要戰(zhàn)略選擇，就是讓發(fā)展中國(guó)家持續(xù)買新單（發(fā)達(dá)國(guó)家面臨同樣的問(wèn)題）。所謂發(fā)展中國(guó)家，其實(shí)就是中國(guó)買單。中國(guó)是當(dāng)今世界唯一一個(gè)成功實(shí)施出口導(dǎo)向的發(fā)展中國(guó)家，又是世界第三大經(jīng)濟(jì)體系，是可以大量購(gòu)買美國(guó)債券的國(guó)家?！ ?/p>
中國(guó)幾乎是美國(guó)唯一的戰(zhàn)略選擇。
讀者要分清已經(jīng)買下的單和新增買單的差別。重要的是增量。因?yàn)槊绹?guó)反危機(jī)不斷推出新的國(guó)債，假如新的國(guó)債沒(méi)有新增的需求來(lái)消化，這些新國(guó)債的價(jià)格就會(huì)下降。所以，無(wú)論中國(guó)已經(jīng)買了美國(guó)多少國(guó)債，假如中國(guó)停止購(gòu)買，或減少購(gòu)買新的國(guó)債，美國(guó)國(guó)債就會(huì)面臨崩盤的壓力。讓中國(guó)大量持續(xù)的購(gòu)買美國(guó)政府債務(wù)，推動(dòng)美國(guó)政府債券的價(jià)格上升，從而降低利息，是美國(guó)反危機(jī)能否成功的關(guān)鍵。
推動(dòng)中國(guó)人民創(chuàng)造的大量美元儲(chǔ)備，購(gòu)入美國(guó)政府債務(wù)，是美國(guó)成功挑戰(zhàn)不可能的關(guān)鍵一招?！ ?/p>
沒(méi)有這一招，美國(guó)反危機(jī)的這些措施，就可能會(huì)帶來(lái)貨幣幅度貶值，利息大幅度上升，房屋需求，消費(fèi)者消費(fèi)，工商投資受到巨大抑制。到了那時(shí)候，美國(guó)就會(huì)面臨總需求萎縮，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長(zhǎng)期衰退。結(jié)果，金融危機(jī)也不可能得到真正解決。美國(guó)霸權(quán)從此將進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期衰退的時(shí)期；這次金融危機(jī)，也許會(huì)成為新的歷史時(shí)期的第一頁(yè)?！ ?/p>
“中美國(guó)”對(duì)美國(guó)至關(guān)重要。這是中美關(guān)系的戰(zhàn)略關(guān)鍵點(diǎn)，是美國(guó)反危機(jī)的戰(zhàn)略支點(diǎn)?！ ?/p>
中國(guó)如何選擇，將在某種程度上將確定中國(guó)有一個(gè)什么樣的未來(lái),世界將有一個(gè)什么未來(lái)?！ ?/p>
其實(shí)，進(jìn)入本世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)的戰(zhàn)略布局和霸權(quán)布局一直是建立在發(fā)展中國(guó)家大規(guī)模購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的基礎(chǔ)上的。布什上任以后，美國(guó)實(shí)施了類似于里根的經(jīng)濟(jì)政策：一方面大規(guī)模的減稅，一方面大幅度增加國(guó)防支出。911以后，美國(guó)既要反恐，又打了兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，又增加了這亞洲的軍事存在。結(jié)果導(dǎo)致美國(guó)債臺(tái)高筑。假如沒(méi)有發(fā)展中國(guó)家長(zhǎng)期持續(xù)的購(gòu)買美國(guó)赤字國(guó)債，美國(guó)早就進(jìn)入了通貨膨脹，利率上升，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的時(shí)期。在布什任內(nèi)的幾年，美國(guó)的國(guó)防支出同美國(guó)的對(duì)華貿(mào)易赤字成正相關(guān)。美國(guó)擴(kuò)張霸權(quán)導(dǎo)致的赤字債務(wù)，很大一部分變成了中國(guó)手中的外匯儲(chǔ)備。（請(qǐng)參考《選擇和崛起：國(guó)家博弈下的中國(guó)危局》中國(guó)篇）?！ ?/p>
從這個(gè)意義上講，發(fā)展中國(guó)家拯救了美國(guó)體制，發(fā)展中國(guó)家人民的省吃儉用拯救了美國(guó)式的資本主義。中國(guó)有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家，要中國(guó)抄襲美國(guó)的體制，大事宣揚(yáng)美國(guó)體制的優(yōu)越性。假如沒(méi)有發(fā)展中國(guó)家（主要是中國(guó)）在危機(jī)前和危機(jī)中大規(guī)模為美國(guó)買單，美國(guó)體制不僅表現(xiàn)不出優(yōu)越性，而且將長(zhǎng)期在危機(jī)中掙扎?！ ?/p>
中國(guó)的許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家應(yīng)當(dāng)看到了這種事實(shí)?！ ?/p>
既然看見(jiàn)了，為什么還有提倡中國(guó)抄襲美國(guó)的體制？
既然看見(jiàn)了，為什么許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家還是提出“救美國(guó)就是救中國(guó)”？這是一種非常有趣的口號(hào)。這種看法就其提倡國(guó)際合作的一面來(lái)看是積極的。但是，這種看法缺乏國(guó)家利益的立場(chǎng)。它忽視了美國(guó)和中國(guó)在國(guó)家利益上的差別。而且，中國(guó)在救了美國(guó)以后，美國(guó)會(huì)不會(huì)救中國(guó)，顯然取決于美國(guó)的國(guó)家利益。所以，這個(gè)口號(hào)在總體上講，不是有些無(wú)知就是有些幼稚?！ ?/p>
當(dāng)然這種看法也許是說(shuō)，假如美國(guó)國(guó)債崩盤，中國(guó)手中握有的大量美國(guó)國(guó)債會(huì)貶值。從這個(gè)意義上看，中國(guó)救了美國(guó)也就是救了中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)合作反危機(jī)是一件好事。但是，中國(guó)通過(guò)大規(guī)模新增美國(guó)國(guó)債的方式救美國(guó)，可能使中國(guó)被套的更多更牢。我想，股市投資者對(duì)此深有體會(huì)?！ ?/p>
問(wèn)題的關(guān)鍵不在這里。問(wèn)題的關(guān)鍵是美國(guó)在穩(wěn)住陣腳以后，會(huì)不會(huì)回過(guò)頭來(lái)救中國(guó)？這里面是不是一個(gè)戰(zhàn)略陷阱？美國(guó)會(huì)不會(huì)為了國(guó)家利益，同中國(guó)進(jìn)行一場(chǎng)新的博弈？（待續(xù)）
（作者為《選擇和崛起—國(guó)家博弈下的中國(guó)危局》作者。）