目前，新冠疫情已經(jīng)成為2020年世界經(jīng)濟(jì)的最大“黑天鵝”，也是美國經(jīng)濟(jì)的“夢魘”。美國疫情仍未得到有效控制，今年前兩個(gè)季度陷入經(jīng)濟(jì)衰退不可避免。更嚴(yán)重的是，疫情引發(fā)的市場恐慌和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，再次凸顯美元主導(dǎo)的國際貨幣體系弊端。美國推出不計(jì)后果、無視國際責(zé)任的政策“組合拳”嚴(yán)重透支美元信譽(yù)，各國已經(jīng)開始紛紛“思變”。
顯然，新冠疫情下美元霸權(quán)正遭削弱，國際貨幣體系變遷已悄然發(fā)生。
其一，“美元荒”再次暴露單一貨幣主導(dǎo)的國際貨幣體系缺陷。隨著疫情蔓延引發(fā)市場恐慌，投資者避險(xiǎn)情緒急劇升溫，全球美元市場拆借利率快速飆升，Libor-OIS價(jià)差（倫敦銀行同業(yè)拆息與隔夜指數(shù)掉期的息差）急劇擴(kuò)大，市場持有美元避險(xiǎn)情緒濃厚，借出美元意愿不足。盡管美聯(lián)儲采取了系列措施，向全球市場增加美元供應(yīng)，試圖扮演全球央行和最后貸款人的角色，但力度和效果十分有限，沒有從根本上緩解“美元荒”。
事實(shí)上，后布雷頓森林體系時(shí)期，雖然黃金美元“脫鉤”，但“美元荒”問題從未真正解決，美元擔(dān)當(dāng)國際貨幣與國別貨幣的矛盾仍在。尤其是在危機(jī)之時(shí)，“美元荒”易引發(fā)金融市場動(dòng)蕩，凸顯美元單一貨幣體系的脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)性。
其二，美聯(lián)儲瘋狂“直升機(jī)撒錢”動(dòng)搖美元信譽(yù)。過去幾十年，每7~11年美國就會發(fā)生一次危機(jī)，最終解決辦法無非是大幅降息和不斷注資，讓救助和刺激效果留在國內(nèi)，把通脹和債務(wù)壓力傳遍世界，美國“玩火”世界“埋單”早已成為“標(biāo)配”。但這次，美聯(lián)儲更加瘋狂，把“標(biāo)配”打造成了“升級版”，嚴(yán)重透支美元信譽(yù)。3月美聯(lián)儲緊急議息會議直接開啟了“無限量寬”，加大對各類債券市場干預(yù)力度，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表快速膨脹。
據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計(jì)，僅3月5日至4月9日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從4.29萬億美元飆升至6.13萬億美元，其中負(fù)債方的“聯(lián)儲銀行準(zhǔn)備金余額”項(xiàng)目從1.73萬億美元增加至2.77萬億美元。這意味著，美國存款機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲賬戶的準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金迅速增多，一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，這些“準(zhǔn)備金”會很快進(jìn)入流通環(huán)節(jié)，造成流動(dòng)性泛濫和嚴(yán)重通貨膨脹。
而這將從兩個(gè)方面動(dòng)搖美元地位：一個(gè)是消費(fèi)大國感受到進(jìn)口價(jià)格上漲壓力，主要債權(quán)國家資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，相當(dāng)于變相給美國的救市行動(dòng)埋單；另一個(gè)是大宗商品定價(jià)信號混亂，石油、黃金等全球主要商品均以美元定價(jià)，美元全球大泛濫，必將嚴(yán)重?cái)_亂美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)價(jià)格信號，動(dòng)搖美元的定價(jià)貨幣地位。
其三，美國政府“續(xù)命式”地財(cái)政刺激和救助計(jì)劃，也在動(dòng)搖美元地位。美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，聯(lián)邦政府債務(wù)總額突破24.22萬億美元。為應(yīng)對疫情，美國極有可能再推大規(guī)模刺激和救助措施。就連美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼也認(rèn)為，當(dāng)前美國不考慮債務(wù)負(fù)擔(dān)，采取大規(guī)模緊急救助計(jì)劃是及時(shí)正確的。但可以肯定地說，“續(xù)命”的確是重要的，后續(xù)代價(jià)也必將是痛苦的。
未來，美國政府必然繼續(xù)超發(fā)美債融資，但為緩解債務(wù)困境，美或從兩方面入手：一方面，發(fā)行50年、100年期國債，可以有更長的“反射弧”借新錢還舊債。早在特朗普執(zhí)政之初，就已思考這個(gè)問題；另一方面，美聯(lián)儲繼續(xù)增持美債，壓低長期利率，保持較低成本融資，讓資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步膨脹。無論上述哪一種方法，都會導(dǎo)致他國對美國政府償債能力的進(jìn)一步憂慮和債權(quán)縮水的憤恨，持有美元資產(chǎn)意愿減弱，美元霸權(quán)進(jìn)一步遭受挑戰(zhàn)。
其四，他國已經(jīng)開始積極“思變”。英格蘭銀行行長馬克·卡尼提出“合成霸權(quán)貨幣”想法，基于新數(shù)字資產(chǎn)技術(shù)，減少美元對全球貿(mào)易霸權(quán)影響。2019年初歐洲已布局INSTEX，3月31日借助該機(jī)制與伊朗完成第一筆交易，幫助其繞開美元，獲得抗疫所需醫(yī)療設(shè)備。此外，F(xiàn)acebook去年醞釀設(shè)計(jì)數(shù)字穩(wěn)定幣Libra。整個(gè)國際貨幣體系正在積極求變。或許在不久的將來，美元不再無可替代、一家獨(dú)大。
其五，從長遠(yuǎn)看，疫情將加劇國際貿(mào)易體系變遷，進(jìn)而重塑國際貨幣格局，從根本上沖擊美元霸權(quán)地位。疫情加劇了西方國家的醫(yī)療物資匱乏，使其紛紛痛定思痛，欲重塑本國產(chǎn)業(yè)鏈。美國戰(zhàn)略界已經(jīng)在思考，將美國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈回遷至本土或和美國關(guān)系“牢靠”的國家及地區(qū)。
在此情況下，未來國際經(jīng)貿(mào)格局可能發(fā)生顛覆性變革，區(qū)域貿(mào)易和盟友貿(mào)易興起，貿(mào)易規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)也將重新設(shè)定。貿(mào)易區(qū)域化、盟友化，將帶來國際經(jīng)濟(jì)碎片化，以及國際貨幣體系的集團(tuán)化，不排除出現(xiàn)類似于20世紀(jì)30年代大蕭條后的“貨幣集團(tuán)”林立局面。最終，美元或在美國的自我束縛中走下神壇。
