時序進入十月，美國科技業(yè)大廠紛紛傳來裁員，財報不佳的消息。先是十月初，個人計算機處理器（CPU）與繪圖芯片處理器（GPU）巨頭AMD，向市場釋放財報預警，降低未來財報的預期，AMD因此股價大跌。
幾天之后，英特爾又爆出了裁員的消息。全球CPU兩大巨頭都遇到了風浪。其實早在八月初，全球GPU巨頭英偉達（Nvidia）早就發(fā)布了財報預警。因此，美國CPU與GPU產(chǎn)業(yè)界都遇到了未來景氣的問題。
全球手機芯片巨頭高通，上星期也傳出了財報預警。
如果再往前推，全球半導體產(chǎn)業(yè)從今年一月開始，就一路往下滑。畫面上是黑石公司（Black Rock）的iShares 半導體指數(shù)ETF。今年以來下跌了40.5%。全球整個半導體產(chǎn)業(yè)界都遇到需求下滑的情形。
這種情形當然也包括了我們之前特別介紹的臺積電，請看畫面。
從年初以來，臺積電在美國上市的ADR股價，下跌51.5%。這是全球芯片制造的龍頭公司。
兩個月前，臺積電通知蘋果公司，要調漲2023年的芯片生產(chǎn)價格，被蘋果公司拒絕了。接著，英偉達也拒絕了臺積電漲價的要求。臺積電是全球最大的高端芯片晶圓廠商，對5nm或以下的高端芯片，都要找臺積電。臺積電因此掌握著高端芯片價格的話語權。
但是，現(xiàn)在全球芯片需求下滑，臺積電已經(jīng)有4臺的EUV光刻機停止運轉，臺積電還能夠要求漲價嗎？臺積電在2021年提高芯片價格，那是因為全球出現(xiàn)芯片荒，大家沒辦法只好接受?，F(xiàn)在全球需求下滑，怎有可能還會接受漲價？臺積電錯估形勢，自以為有定價權，客戶非得要臺積電的芯片不可。
另外，臺積電也忘了一件事，自從臺積電遵從美國的規(guī)定，不向華為供貨之后，臺積電的主要客戶幾乎都是美國芯片廠商，失去華為之后，臺積電滿心以為，訂單可以從美國客戶補足，但臺積電全然沒有想到，這其實是失去了芯片議價的杠桿，因為臺積電對美國客戶的依賴性提高了。美國客戶可以說，臺積電不賣給我們，還能賣給誰？
那么美國的軟件業(yè)，以及社交軟件行業(yè)呢？
臉書母公司Meta，計劃在這個星期進行大規(guī)模裁員，裁員人數(shù)員工將達到數(shù)千人，裁員計劃最早將于11月9日公布。截至9月底，Meta公司員工總人數(shù)超過87000人。這是公司成立18年以來，首次大規(guī)模裁員，情形更甚于2008年金融危機時期。
到目前為止，Meta公司的裁員人數(shù)是今年美國科技行業(yè)中的冠軍。
裁員人數(shù)達到數(shù)千人很多嗎？如果以百分比來看，第一名是剛剛被馬斯克并購的推特公司，號稱是50%的“暴力裁員”。馬斯克說，叫我第一名。馬斯克的場子一定要“捧”的。裁員第一名，舍我馬斯克其誰？
另外，其他沒有宣布裁員的公司也紛紛宣布凍結人事，這包括了微軟與亞馬遜。其中，亞馬遜第三季度的業(yè)績不如預期，財報指引也不佳。
美國科技大廠的裁員、營收不佳、財報預警等，我們不再一一列出。
現(xiàn)在來談一談，為什么會如此？會有什么影響？以及未來走勢如何？中國能夠趁此機會，乘勢而上嗎？
這牽涉到今年底到明年，美國經(jīng)濟是否會走入衰退的謎團，以及中國科技企業(yè)到底有沒有機會？
從剛剛的分析可以很明顯得看出來，美國的芯片產(chǎn)業(yè)遇到問題，這是在硬件方面。美國的社交網(wǎng)絡企業(yè)也遇到了麻煩。最大的兩家社交網(wǎng)絡公司Meta與推特都要進行大裁員。至于微軟與亞馬遜凍結人事，這表示兩家公司對未來的前景轉為保守看待，以便應對可能的景氣寒冬的來臨。
這是從個人計算機市場、手機產(chǎn)業(yè)、芯片、云端、社交網(wǎng)絡、電商等都出現(xiàn)了景氣問題。當然出現(xiàn)問題的不只是科技產(chǎn)業(yè)，其他環(huán)節(jié)也同樣傳出財報不如預期，未來財報指引不好，銷售下滑等的情形。我們今天只是集中在美國的科技產(chǎn)業(yè)。
然而，就算是美國的科技產(chǎn)業(yè)，涵蓋范圍已經(jīng)很廣了。這也是我們在兩個月前向大家提出的觀察點，需要密切注意美國在十月下旬的財報結果。
不出意外，這些科技產(chǎn)業(yè)的財報不佳，也因而拖累了股價的表現(xiàn)。
不過，美國股市這一個多月的表現(xiàn)，仍然具備一些韌性，并沒有像這些狀況不佳的科技業(yè)。這就是我們前面開頭的時候提到的，這是一個謎團。
照道理，美國這些科技大廠的市值通常比其他的產(chǎn)業(yè)來得高，涵蓋了用于消費的芯片，終端電子產(chǎn)品，企業(yè)用途的芯片與服務，面向消費者的電商等。這是消費端與企業(yè)端都涵蓋了，既然消費信心出現(xiàn)下滑，消費市場出現(xiàn)疲弱的情形，理應波及其他的領域。
然而，美股三大指數(shù)中的S&P 500指數(shù)，與道瓊斯指數(shù)卻沒有那么疲弱。S&P 500指數(shù)昨天收盤之后，從最高點的下跌幅度大約是20%，道瓊斯指數(shù)更加強勁，從一個多月前9月30日的低點，走出一波五個星期的上漲行情，距離今年初的高點只有約10%的差距，還往上突破了50天的下跌趨勢。
只能說，美股韌性強，能夠兩度把股市從低點拉上來?，F(xiàn)在，科技股云集的納斯達克指數(shù)，仍然比一年前的高點低34%。S&P 500指數(shù)比高點低了約20%。三大指數(shù)走勢背離。至少道瓊斯指數(shù)不受納斯達克指數(shù)過多的影響。
所以，仍然有許多投資人信心十足，相信美聯(lián)儲能夠控制通膨，不至于讓美國的經(jīng)濟硬著陸。
換個說法，這也是美國對于金融市場的掌控能力，達到爐火純青的地步，這與往常是不同的。舉個例子，華爾街四大銀行在剛剛過去的第三季度業(yè)績，凈利潤都下滑了。這包括摩根大通、花旗、摩根士丹利、與富國銀行。這代表美國的金融服務業(yè)也是處于疲軟。
當然，美聯(lián)儲前兩年的量化寬松政策，仍然有大量資金在金融市場上，這也多少支撐了美國股市的行情。
但是，這種情形無法長久。最終，市場走勢必定會與實際的經(jīng)濟走勢相符合。不是美國科技業(yè)者迅速回復景氣，就是其他的經(jīng)濟領域受到影響，也走向疲弱。
不過，由于不少公司對未來的財報發(fā)布預警，未來三個月的美國經(jīng)濟被拖下來的機會比較高。
接下來的重點，美國科技產(chǎn)業(yè)疲弱，中國是不是有機會乘勢而起？
首先的重點是芯片產(chǎn)業(yè)。兩年半來，美國對中國芯片制裁，力度越來越大，范圍越來越廣。由于一些美國的芯片產(chǎn)業(yè)可以得到政府的豁免，這形同美國政府特別給予美國芯片業(yè)者的優(yōu)勢。
但是，隨著美國對中國芯片制裁的力度加大，這些業(yè)者的優(yōu)勢也不存在了，許多芯片無法再銷售給中國。這個缺口不是其他國家的市場可以彌補的。全球芯片市場需求下滑，再加上美國芯片業(yè)者失去中國的市場，這不再是暫時的現(xiàn)象，而是美國政府人為的限制。
除此之外，中國也在奮發(fā)圖強，建立自己的芯片產(chǎn)業(yè)。今年前9個月中國芯片進口量減少了610億顆，這個數(shù)據(jù)有好幾個版本，我們采用最保守的說法。
中國芯片進口數(shù)量減少，一方面是因為美國的封鎖，二方面也是因為中國自產(chǎn)的芯片，部分取代國外的進口。
所以，這是三方面對美國芯片業(yè)者的影響，一是全球需求下滑；二是美國政府限制芯片業(yè)者對中國的出口；三是中國芯片產(chǎn)業(yè)自制率提高，取代了從國外的進口。如此，對美國芯片業(yè)者的影響將是長期的。
最后，會變成結構性的缺口。只要美國政府堅持對中國芯片制裁，美國業(yè)者將永遠失去中國的市場。而且，隨著中國芯片自主化提高，這個缺口還會擴大。
美國對中國芯片制裁，雖然讓中國人氣憤，換個角度想，卻也是對中國芯片業(yè)者的鞭策，這是中國芯片業(yè)者的大好機會，也是中國相關工程師的機會，可以大展拳腳，不必擔心美國大廠占據(jù)著全球市場后的打壓。
中國芯片業(yè)者的競爭對手只剩下自己人，機會就大多了。雖然，競爭還是很激烈，但少了海外的超級對手，大家的機會是公平的，也都有機會，就各憑本事。
而所謂的中國芯片業(yè)者乘勢而起，是因為美國相對地讓出了中國的芯片市場。
再從另一個角度來看，美國政府自我限制，放棄中國廣大的芯片市場，這等于是自宮。這種情形對美國的芯片業(yè)者是非常不利的。美國這不是與中國“技術”脫鉤，而是與中國的“市場”脫鉤。與中國的市場脫鉤，這等于是另一種形態(tài)的閉關自守，這對美國是弊大于利。
兩個月前，德國總理碩爾茨曾經(jīng)要求德國的企業(yè)，要減少對中國經(jīng)濟的依賴。我們當時說，德國也想與中國經(jīng)濟脫鉤，恐怕沒這本事 。德國沒有這個本事，身為超級大國的美國就有嗎？這是最有趣的問題。
如果中國的經(jīng)濟體量小，美國不跟中國做生意，不在乎中國的芯片市場，那也就罷了。以2021年的數(shù)據(jù)，中國采購的芯片金額高達4000億美元，占全球6000多億美元芯片市場規(guī)模的三分之二。套用一句英文回給老美："So be it"，隨你吧，請便。
中國有市場，怕什么？就算被老美打壓、封鎖，只要市場還在，就不愁。
2018年3月，美國發(fā)動對中國的貿(mào)易戰(zhàn)，加征關稅。不就是希望藉由貿(mào)易戰(zhàn)，把中國的經(jīng)濟給打下去嗎？
美國在當時還以為，中國只不過是一個大號的第三世界國家，一個大號的東南亞國家，就如越南一樣，只要加征關稅，抽走中國的訂單，中國就將應聲而垮。
中國的經(jīng)濟垮了沒有？2021年中，美國財政部部長耶倫說，特朗普政府對中國商品所加征的關稅，沒有什么戰(zhàn)略意義。因為90%以上的關稅成本，是由美國的消費者與美國的業(yè)者承擔。結果，中國的經(jīng)濟垮了沒有？
所以，到了拜登任內(nèi)，改為加強對中國的芯片制裁，透過加征關稅的總體制裁不行，就改為從芯片產(chǎn)業(yè)出發(fā)，持續(xù)加碼制裁。再問一次，有用嗎？
芯片制裁對中國一定會有影響，但無法對中國產(chǎn)生根本性的影響。美國現(xiàn)在對中國的芯片制裁，逐漸往成熟工藝走，擴大了制裁范圍，也等于是擴大了對美國芯片業(yè)者的影響，將直接沖突美國芯片業(yè)者的收入與獲利，等于是自絕于中國市場之外。
那么，誰能夠撐得更久？
只要中國的經(jīng)濟不倒，若干年后，中國自然能夠發(fā)展出自己的芯片技術?；蛟S在高端芯片上不夠完美，但到了那時候，新的芯片制造技術可能也出來了。
因此，美國對中國的芯片限制，只是一時的，然而美國芯片業(yè)者失去中國的市場，卻是永久性的。
所謂的永久失去中國市場可以從兩個層面來看。
第一，美國政府限制美國的芯片業(yè)者對中國市場的銷售。
第二，中國自主芯片技術提高，自制率提高，降低對美國芯片業(yè)者的需求。就算美國這時候撤銷對中國的芯片限制，也于事無補，因為中國的芯片產(chǎn)業(yè)上來了，減少了對美國芯片技術的依賴。
重點就在這里。2018年3月，美國對中國貿(mào)易戰(zhàn)，美國想要與中國貿(mào)易脫鉤。2019年8月，特朗普要求與中國完全的貿(mào)易脫鉤，特朗普當時說，美國辦得到。并且，特朗普要迫使美國企業(yè)離開中國。這是供應鏈上的脫鉤。
結果呢？與中國全然的貿(mào)易脫鉤，特朗普最后放棄了。與中國供應鏈脫鉤也放棄了。為什么？因為辦不到。
2020年，全球新冠疫情暴發(fā)，全球更加仰賴中國的供應鏈。這時候，所謂的與中國供應鏈脫鉤已經(jīng)被拋到腦后。
2022年，拜登政府改為減少對中國經(jīng)濟的依賴。并且要求美國的盟國也如此做。美國為了要徹底減少對中國經(jīng)濟的依賴，還搞了一個芯片四方聯(lián)盟。
結論就是，美國想出來的各種脫鉤論點，最后都沒有成功。美國老是這么折騰，沒用的，只能延緩中國的發(fā)展于一時，無法長久。
對中國而言，每當芯片自制率提高一分，就會相對減少一分從美國進口的可能。此長彼消之下，美國是在耗損自己。