美國(guó)之所以能夠維持全球霸權(quán)，其中一個(gè)重要根基在于金融霸權(quán)。今天來(lái)詳解，為什么美國(guó)的美元，成了世界的危機(jī)。
▲多年來(lái)，美國(guó)利用美元的世界儲(chǔ)備貨幣地位遏制其他國(guó)家崛起，維持自身的全球霸權(quán)地位。（漫畫(huà) | 劉蕊）
2022年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)六次加息，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)。此輪加息堪稱(chēng)美國(guó)1982年以來(lái)節(jié)奏最快、幅度最大、頻次最高的加息周期，聯(lián)邦基金利率由年初的0%—0.25%迅速躍升至3.75%—4%。盡管美國(guó)10月CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)）均超預(yù)期放緩，但此時(shí)斷言通脹“見(jiàn)頂”為時(shí)尚早，不排除聯(lián)邦基金利率區(qū)間上限進(jìn)一步升至5%甚至更高的可能。
▲2022年，美國(guó)聯(lián)邦基金利率持續(xù)上升。（資料來(lái)源 | 美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)）
對(duì)于加息目的，美聯(lián)儲(chǔ)不出所料依然避重就輕，堅(jiān)稱(chēng)“加息是為了控制通脹”。最為典型的一幕就是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在2022年杰克遜谷地全球央行年會(huì)上直接以“貨幣政策與物價(jià)穩(wěn)定”為題冠冕堂皇聲言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要緊縮的貨幣政策，直到通脹得到控制。
但司馬昭之心路人皆知，美聯(lián)儲(chǔ)加息是為制造美元利率潮汐，刺激資本向美國(guó)回流，使美元能夠收割更多抵押物，使美國(guó)能夠再次歆享國(guó)際資本的牲醴。
美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩
這是美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)約翰·康納利的一句名言，也是美國(guó)仗恃美元霸權(quán)任性自私的真實(shí)寫(xiě)照。回望歷史，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)制造“美元潮汐”瘋狂“薅全球羊毛”早已是劣跡斑斑。
—— 引發(fā)拉美債務(wù)危機(jī)
獨(dú)立后的拉美國(guó)家百?gòu)U待興，但因資本匱乏，普遍走上舉借外債之路，墨西哥、阿根廷等國(guó)外債余額占GDP比重甚至超過(guò)50%。
1979年美聯(lián)儲(chǔ)為解決所謂國(guó)內(nèi)通脹問(wèn)題，采取了強(qiáng)硬的貨幣緊縮政策，利率水平大幅躍升，對(duì)拉美國(guó)家造成了災(zāi)難性影響。
一方面，美國(guó)利率水平提高大幅加重拉美國(guó)家還本付息負(fù)擔(dān)。另一方面，美元指數(shù)攀升，大宗商品價(jià)格大跌，主要依靠初級(jí)產(chǎn)品出口的拉美國(guó)家創(chuàng)匯還債能力被嚴(yán)重削弱。
從1982年開(kāi)始，墨西哥、阿根廷等國(guó)先后用光外匯儲(chǔ)備，無(wú)力繼續(xù)償還債務(wù)，拉美債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。因?yàn)槁淙朊绹?guó)制造的“債務(wù)陷阱”，這些國(guó)家只能飲鴆止渴賣(mài)身還債，被迫接受美國(guó)開(kāi)出的條件，賤賣(mài)國(guó)有核心資產(chǎn)，將自己變成美國(guó)等西方國(guó)家原材料供應(yīng)基地。
一場(chǎng)美元加息，徹底打斷了拉美工業(yè)化的脊梁。
—— 引發(fā)東南亞金融危機(jī)
上世紀(jì)80年代末至90年代初，東南亞地區(qū)吸引了大量國(guó)際資本，各國(guó)外債規(guī)模大幅攀升，房地產(chǎn)等投機(jī)領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫也不斷膨脹。泰國(guó)等國(guó)奉行金融市場(chǎng)自由開(kāi)放，選擇維系固定匯率制，給國(guó)際資本投機(jī)留下可乘之機(jī)。
▲由于東南亞金融危機(jī)，位于馬來(lái)西亞柔佛州的一處住宅項(xiàng)目被廢棄，至今仍未完工。
進(jìn)入上世紀(jì)90年代中期，美元再次進(jìn)入加息周期。在美元利率走強(qiáng)的過(guò)程中，東南亞國(guó)家微薄的外匯儲(chǔ)備難以支撐起日益強(qiáng)勢(shì)的本幣幣值。喬治?索羅斯等國(guó)際投機(jī)商乘機(jī)而入，先大量屯入當(dāng)?shù)刎泿?，隨后在外匯市場(chǎng)上集中拋售，引發(fā)市場(chǎng)信心崩潰。
為了維系脆弱的匯率，東南亞國(guó)家本就不多的美元儲(chǔ)備幾日之內(nèi)即消耗殆盡，隨后中央銀行再也無(wú)力去托市，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)崩盤(pán)，本幣幣值普遍貶低50％至80％。這些國(guó)家為了還債只能接受苛刻的條件，向國(guó)際貨幣基金組織等由西方國(guó)家主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)借款，幾乎和拉美一樣被肆意剝削掠奪。
—— 引發(fā)次貸危機(jī)
“9·11”事件后，美聯(lián)儲(chǔ)的超低利率刺激了房地產(chǎn)的繁榮，催生了抵押貸款證券化等金融衍生品的產(chǎn)生。由于層層的復(fù)雜包裝讓世界各國(guó)買(mǎi)家放松了審查與警惕，房貸機(jī)構(gòu)逐漸放松了對(duì)購(gòu)房者的信用審核，許多資質(zhì)較差的次級(jí)貸款人也被授予了貸款。
低利率環(huán)境在2004年開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，受加息影響，房?jī)r(jià)于2007年初開(kāi)始下跌。利率上升和房?jī)r(jià)下跌使美國(guó)房貸市場(chǎng)迅速惡化。隨著房貸優(yōu)惠期的結(jié)束，購(gòu)房者面臨按市場(chǎng)高利率還貸的局面，還款數(shù)額甚至遠(yuǎn)超房屋本身價(jià)值，市場(chǎng)出現(xiàn)大量債務(wù)違約。
▲2010年9月，在次貸危機(jī)中破產(chǎn)的美國(guó)曾經(jīng)的第四大投資銀行雷曼兄弟公司招牌被佳士得拍賣(mài)行員工搬走并銷(xiāo)售。
隨后，購(gòu)買(mǎi)了大量次級(jí)貸款的各國(guó)金融機(jī)構(gòu)紛紛陷入困境或破產(chǎn)，2008年次貸危機(jī)爆發(fā)并迅速波及全球，演變成一場(chǎng)大殺四方的國(guó)際金融危機(jī)。
歷史不會(huì)重演，但總是驚人的相似
受美聯(lián)儲(chǔ)多輪加息周期影響，世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性不確定性已顯著增強(qiáng)。山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓，美元暴力加息可能正在制造新一輪大規(guī)模動(dòng)蕩甚至是全球性危機(jī)。
導(dǎo)致他國(guó)資本外流。許多新興市場(chǎng)甚至諸如日本、法國(guó)、意大利等發(fā)達(dá)國(guó)家資本也開(kāi)始持續(xù)流出。國(guó)際金融協(xié)會(huì)8月份數(shù)據(jù)顯示，今年自3月份以來(lái)連續(xù)5個(gè)月從新興市場(chǎng)股票債券撤離資金高達(dá)380多億美元，創(chuàng)下2005年以來(lái)的最長(zhǎng)資金流出時(shí)間，其中僅7月份海外投資者從新興市場(chǎng)股票債券撤離就高達(dá)約105億美元。
推升他國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，中等收入發(fā)展中國(guó)家的償債負(fù)擔(dān)已經(jīng)處于30年來(lái)的最高水平。截至2022年3月底，69個(gè)低收入國(guó)家中已超過(guò)一半的國(guó)家陷入債務(wù)困境或處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。其中，黎巴嫩宣布其國(guó)家政府和央行破產(chǎn)，斯里蘭卡已經(jīng)宣布主權(quán)債券違約。
▲2021年3月，一名婦女帶著她的孩子在黎巴嫩貝魯特市的街邊乞討，她背后的涂鴉寫(xiě)道“我們都是乞討者”。
新興經(jīng)濟(jì)體多依賴(lài)于海外融資，近兩年是其償債高峰期?？紤]到這些經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前外債存量高，未來(lái)融資成本抬升或?qū)⒓哟笤偃谫Y壓力，無(wú)疑會(huì)大幅推升其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。
引發(fā)多國(guó)貨幣貶值。今年以來(lái)，美元指數(shù)升破114.5，創(chuàng)2002年以來(lái)新高，較年初上漲了17.2%。美元兌各經(jīng)濟(jì)體貨幣指數(shù)幾乎都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，而強(qiáng)勢(shì)美元?jiǎng)荼亟档腿蛸Q(mào)易總量水平，造成全球貿(mào)易市場(chǎng)萎縮，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊。
限制他國(guó)貨幣政策。根據(jù)各國(guó)央行最新數(shù)據(jù)，今年以來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家已普遍累計(jì)加息50至400個(gè)基點(diǎn)，發(fā)展中國(guó)家亦普遍加息，阿根廷銀行累計(jì)加息3700個(gè)基點(diǎn)，津巴布韋甚至一次加息12000個(gè)基點(diǎn)。
▲津巴布韋是全球利率最高的國(guó)家之一。圖為津巴布韋民眾在抗議中手舉“正在挨餓的百萬(wàn)富翁”標(biāo)語(yǔ)。
世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程和“美元潮汐”周期不同軌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇并率先加息，但其他仍在經(jīng)濟(jì)低谷的國(guó)家尚不具備加息條件。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，勢(shì)必極大限制其他經(jīng)濟(jì)體貨幣寬松空間。
多行不義必自斃
面對(duì)這把貪得無(wú)厭的“美利堅(jiān)鐮刀”，各國(guó)也并未坐以待斃，美元霸權(quán)正在受到前所未有的挑戰(zhàn)，美元在支付結(jié)算領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位已然“四處烽火”。
多國(guó)降低美元外儲(chǔ)比例。國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去20年里，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比整體呈下降趨勢(shì)，今年一季度的占比為58.88%，顯著低于2000年前后超過(guò)70%的占比。各國(guó)央行正在逐步減持美元。
除俄羅斯等國(guó)外，美國(guó)重要盟友以色列今年也開(kāi)始將加元、澳元、日元和人民幣納入其外匯儲(chǔ)備，而此前只持有美元、英鎊和歐元三種貨幣，同時(shí)該國(guó)央行計(jì)劃將美元在其外匯儲(chǔ)備中的比例由66.5%降至61%，以減少對(duì)美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
▲以色列今年開(kāi)始將加元、澳元、日元及人民幣納入其外匯儲(chǔ)備。（資料來(lái)源 | 以色列國(guó)家銀行）
美元結(jié)算地位愈發(fā)松動(dòng)。SWIFT 10月份數(shù)據(jù)顯示，美元的國(guó)際支付比例已降至39.16%，歐元、日元、人民幣等貨幣支付份額逐漸上升。
此次烏克蘭危機(jī)，美國(guó)凍結(jié)俄羅斯數(shù)千億美元的儲(chǔ)備資產(chǎn)，更是直接推動(dòng)俄羅斯等國(guó)使用其他貨幣進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易結(jié)算。４月起，俄羅斯向“不友好”國(guó)家和地區(qū)供應(yīng)天然氣時(shí)改用盧布結(jié)算。
印度央行于7月推出了國(guó)際貿(mào)易的盧比結(jié)算機(jī)制，旨在“支持全球貿(mào)易對(duì)盧比日益增長(zhǎng)的興趣”。7月，伊朗經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)表示，已確認(rèn)在伊朗與俄羅斯的經(jīng)濟(jì)和商業(yè)貿(mào)易中不再使用美元交易。
人民幣受到更多國(guó)家認(rèn)可。2022年5月，國(guó)際貨幣基金組織決定將特別提款權(quán)貨幣籃子中的人民幣權(quán)重從10.92%上調(diào)至12.28%，并已于8月1日正式生效。7月，澳大利亞礦業(yè)公司必和必拓的鐵礦石運(yùn)抵中國(guó)港口，澳方主動(dòng)用人民幣而非美元結(jié)算交易。新西蘭央行也宣布對(duì)新西蘭元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)進(jìn)行年度修訂。
▲2013年6月22日，中國(guó)人民銀行與英格蘭銀行簽署了規(guī)模為2000億元人民幣/200億英鎊的中英雙邊本幣互換協(xié)議，旨在為雙邊經(jīng)貿(mào)往來(lái)提供支持，并有利于維護(hù)金融穩(wěn)定。2021年11月，中國(guó)人民銀行與英格蘭銀行續(xù)簽協(xié)議。
目前中國(guó)已累計(jì)與40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，人民幣資產(chǎn)日益凸顯出“避風(fēng)港”和“穩(wěn)定器”的作用。
美元加息“自損八百”。美國(guó)本輪通脹飆升成因復(fù)雜，但主要還是經(jīng)濟(jì)中的供給端出現(xiàn)了問(wèn)題：疫情、中美博弈和烏克蘭危機(jī)影響下的產(chǎn)供鏈紊亂、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、美國(guó)產(chǎn)業(yè)空心化等。而美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控的利率水平更多是在需求端產(chǎn)生作用，因此，僅通過(guò)抬升利率水平來(lái)遏制通脹實(shí)屬南轅北轍，并且會(huì)對(duì)自身就業(yè)水平、民眾生活、財(cái)富分配造成嚴(yán)重影響。
此外，美國(guó)國(guó)債利率正在上升，價(jià)格開(kāi)始跳水，已經(jīng)引發(fā)日本、中國(guó)、愛(ài)爾蘭、加拿大等美債持倉(cāng)前列國(guó)家集中拋售美債，限制了美國(guó)政府的財(cái)政能力，提高了自身債務(wù)成本。可以說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息也把“絞索”套到了自己的頭上。
在當(dāng)下的無(wú)錨美元時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)不負(fù)責(zé)任的印刷綠色紙片、不負(fù)責(zé)任的一次次收割，已經(jīng)嚴(yán)重?cái)牧俗陨淼膰?guó)際信譽(yù)，引發(fā)越來(lái)越多的國(guó)家加入到去美元化的浪潮之中，美元霸權(quán)終將如無(wú)根之木、無(wú)源之水走向消亡，“美利堅(jiān)鐮刀”也終將再難肆意收割各國(guó)人民辛勤勞動(dòng)所創(chuàng)造的財(cái)富。