美聯(lián)儲(chǔ)又?jǐn)U表了。
隨著硅谷銀行破產(chǎn)，讓美國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，引發(fā)美國(guó)金融危機(jī)。
美聯(lián)儲(chǔ)不得已，只能出手救市。
但凡事都有代價(jià)。
美國(guó)這次救市，付出的代價(jià)就是不得不緊急擴(kuò)表2970億，這必然導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降通脹的努力嚴(yán)重受阻，或者說美國(guó)試圖收割全世界的圖謀嚴(yán)重受阻。
美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在過去一周是緊急擴(kuò)表了2970億美元。
這幾乎讓美聯(lián)儲(chǔ)過去半年縮表的努力打水漂。
擴(kuò)表，就是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大，基礎(chǔ)貨幣量增加，意味著美聯(lián)儲(chǔ)在印鈔。
縮表，就是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表縮小，基礎(chǔ)貨幣量減少，意味著美聯(lián)儲(chǔ)在收水。
去年4月12日，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)到峰值的8.965萬億美元。
在本次硅谷銀行破產(chǎn)之前，美聯(lián)儲(chǔ)縮表是達(dá)到了8.339萬億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)是去年6月開始正式縮表，到現(xiàn)在差不多是9個(gè)月的時(shí)間，一共縮表6260億美元，平均每個(gè)月縮表695億美元。
結(jié)果，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)因?yàn)楣韫茹y行破產(chǎn)，不得不出手救市，一周就擴(kuò)表了2970億美元，占了過去9個(gè)月縮表總額的一半。
其實(shí)，對(duì)待縮表，美聯(lián)儲(chǔ)一直還比較謹(jǐn)慎。
美聯(lián)儲(chǔ)的縮表都是等手里持有的債券到期后，以不再續(xù)買的方式來縮表，而非以主動(dòng)拋售債券的方式來縮表。
因?yàn)榈葌狡诤?，不再續(xù)買來縮表，不會(huì)有浮虧。
而主動(dòng)拋售不但有浮虧，而且容易給市場(chǎng)帶來更大壓力。
但因?yàn)檫@樣小心翼翼的縮表，所以美聯(lián)儲(chǔ)的縮表力度，一直沒有達(dá)到預(yù)期。
一直到今年1月份，美聯(lián)儲(chǔ)縮表速度才達(dá)到每個(gè)月縮表800億美元的水平。
而美聯(lián)儲(chǔ)去年是計(jì)劃要在9月1日之后，就要達(dá)到每個(gè)月950億美元的縮表上限。
上個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)好不容易才把縮表速度，提升到950億美元的縮表上限。
結(jié)果這個(gè)縮表速度才剛提上來，硅谷銀行就直接破產(chǎn)，讓美聯(lián)儲(chǔ)不得不緊急擴(kuò)表來印鈔救市。
這就相當(dāng)諷刺。
等于是美聯(lián)儲(chǔ)這一腳油門剛踩到底，結(jié)果迎面突然出現(xiàn)一個(gè)大坑，讓美聯(lián)儲(chǔ)不得不松開油門，還馬上又踩了剎車，甚至開始倒車。
這樣頻繁的大幅轉(zhuǎn)向操作，翻車是必然的。
美聯(lián)儲(chǔ)這次會(huì)緊急擴(kuò)表這么大的幅度，也說明硅谷銀行破產(chǎn)的事情嚴(yán)重性，這壓根不是某些人所說的小銀行破產(chǎn)，沒啥大不了。
要是這事情真的沒影響，美聯(lián)儲(chǔ)不至于緊急擴(kuò)表2970億美元來救市。
這件事情的影響，不僅僅是硅谷銀行破產(chǎn)本身，而是我一直跟大家說的，導(dǎo)致硅谷銀行破產(chǎn)的問題，并不是個(gè)例，而是美國(guó)銀行業(yè)普遍存在的系統(tǒng)性問題。
最近，有個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也說了，“多達(dá)186家銀行面臨與硅谷銀行類似經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”。
所以，美聯(lián)儲(chǔ)才不得不緊急出手救市，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)如果不出手救市，那么倒閉的就不是兩三家銀行，是有可能幾十家銀行，甚至上百家中小銀行連環(huán)倒閉。
而且一旦出現(xiàn)那樣的場(chǎng)面，會(huì)讓市場(chǎng)投資者和儲(chǔ)戶形成嚴(yán)重的恐慌踩踏效應(yīng)，那么就有可能把體量更大、更多的銀行給拖下水，從而形成不可挽回的系統(tǒng)性金融危機(jī)。
美聯(lián)儲(chǔ)緊急擴(kuò)表2970億美元啊，就是為了打斷這樣的恐慌鏈條。
截至3月15日，美國(guó)銀行業(yè)從美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口貸出1529億美元，這比2008年次貸危機(jī)期間創(chuàng)下的1120億美元的貸出規(guī)模，還要高。
而在一周前，美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口貸出規(guī)模還只有44億美元。
我們從圖中可以看到，每次這個(gè)貼現(xiàn)窗口貸出規(guī)模劇增的時(shí)候，往往就是金融危機(jī)爆發(fā)之時(shí)。
之前2008年次貸危機(jī)，還有2020年3月流動(dòng)性危機(jī)，這個(gè)貼現(xiàn)窗口貸出規(guī)模都曾經(jīng)劇增。
所以，硅谷銀行破產(chǎn)，只是揭開了覆蓋在美國(guó)銀行業(yè)的一塊遮羞布，讓美國(guó)隱藏的金融危機(jī)暴露出來而已。
過去一周，美國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)大范圍的流動(dòng)性危機(jī)，大量?jī)?chǔ)戶擠兌銀行，導(dǎo)致銀行跟美聯(lián)儲(chǔ)大量貸款。
而美聯(lián)儲(chǔ)貸出去的錢，都是印鈔出來的，會(huì)反應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表上，就會(huì)形成擴(kuò)表。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)在過去一周，還給美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）提供1420億美元的貸款資金。
兩項(xiàng)合計(jì)達(dá)到了3068億美元，這個(gè)就是美聯(lián)儲(chǔ)過去一周擴(kuò)表的主要來源。
此外，為了應(yīng)對(duì)硅谷銀行破產(chǎn)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)新設(shè)立一個(gè)銀行定期貸款計(jì)劃（BTFP）。
摩根大通稱，該計(jì)劃可以提供最多2萬億美元的額度，這個(gè)基本是覆蓋了美國(guó)前五大銀行之外的所有銀行存款總額。
所以，美國(guó)政府才會(huì)信誓旦旦宣稱，該計(jì)劃可以覆蓋所有儲(chǔ)戶存款，讓儲(chǔ)戶不用擔(dān)心。
目前這個(gè)BTFP在過去一周是用了119億美元。
摩根大通預(yù)計(jì)該計(jì)劃最終可借出4600億美元。
我看到有人不太了解情況，就直接說美聯(lián)儲(chǔ)印鈔2萬億美元，這個(gè)是不準(zhǔn)確的。
準(zhǔn)確說是，美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)BTFP給銀行提供2萬億美元的額度，但現(xiàn)在還只用了119億美元，預(yù)計(jì)最終實(shí)際使用額度會(huì)達(dá)到4600億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)新設(shè)立的這個(gè)BTFP，是為應(yīng)對(duì)硅谷銀行破產(chǎn)而量身打造的。
該計(jì)劃允許符合要求的銀行，將持有美國(guó)國(guó)債、MBS債券等資產(chǎn)作為抵押品，從美聯(lián)儲(chǔ)獲得為期一年的貸款，重點(diǎn)是可以按照債券票面價(jià)格的“原價(jià)”來抵押，從而繞開了因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)大幅加息，導(dǎo)致債券普遍浮虧的問題。
這樣破產(chǎn)的銀行，可以通過原價(jià)抵押債券，獲得足夠的資金，來償付儲(chǔ)戶的資金。
這是美聯(lián)儲(chǔ)歷史上第一次為儲(chǔ)戶超額兌付，以往賠付都嚴(yán)格遵循FDIC的25萬美元上限原則。
可見，硅谷銀行破產(chǎn)這件事情的負(fù)面影響確實(shí)很大，已經(jīng)實(shí)質(zhì)性引發(fā)美國(guó)的金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)才不得不這樣大力度的救市。
不過，在美聯(lián)儲(chǔ)緊急擴(kuò)表2970億美元，再次印鈔救市后，這場(chǎng)剛爆發(fā)的金融危機(jī)，有可能又被美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)行捂住。
但這次跟2020年不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)面臨更加困難的局面，因?yàn)楫?dāng)前美國(guó)通脹高企，給美聯(lián)儲(chǔ)帶來更多制約。
2020年，美聯(lián)儲(chǔ)可以無限印鈔，一口氣擴(kuò)表3萬億美元，來大力度救市，主要也是因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)通脹率很低，只有1%左右。
但現(xiàn)在美國(guó)通脹持續(xù)半年回落，也仍然還在6%的高位。
雖然美國(guó)也有反過來試圖借助通脹，來激進(jìn)加息，配合滿世界拱火，來對(duì)全世界進(jìn)行收割的圖謀。
但關(guān)鍵是，美聯(lián)儲(chǔ)也確實(shí)不能放任通脹失控。
美國(guó)財(cái)政耶倫在3月16日也表示，高通脹是最大的經(jīng)濟(jì)問題，是拜登政府的首要任務(wù)。
所以雖然美聯(lián)儲(chǔ)這次為了捂住剛爆發(fā)的金融危機(jī)，不得不緊急擴(kuò)表，讓美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表計(jì)劃嚴(yán)重受挫。
不過，倒也不好說美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)因此就停止加息。
美聯(lián)儲(chǔ)更有可能的做法，就是一邊加息，一邊擴(kuò)表。
這當(dāng)然是非常扭曲的做法，但可能是美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)這個(gè)兩難境地，而不得不做出的一個(gè)折中選擇。
市場(chǎng)上周在硅谷銀行破產(chǎn)后，把美國(guó)下周四停止加息的預(yù)期打滿，讓美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的概率和加息25基點(diǎn)概率差不多是一半一半。
不過，過去兩天，隨著市場(chǎng)情緒逐漸冷靜后，美聯(lián)儲(chǔ)下周四加息25基點(diǎn)的概率又逐漸升溫。
聯(lián)邦基金利率期貨顯示，預(yù)計(jì)下周加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性上升為82%
而在硅谷銀行破產(chǎn)前，預(yù)期要加息50基點(diǎn)的概率還高達(dá)70%，現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期加息50基點(diǎn)的概率已經(jīng)基本為0。
此外，市場(chǎng)預(yù)期今年的終端利率，也從硅谷銀行破產(chǎn)前的5.45%，又大幅降回到4.94%。
同時(shí)，我還是得強(qiáng)調(diào)一下，這還只是市場(chǎng)的單方面預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)決策者目前處于靜默期，不能出來表態(tài)。
這也使得3月23日凌晨的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，將成為全球投資者更加關(guān)注的焦點(diǎn)。
特別是這次議息會(huì)議，會(huì)給出美聯(lián)儲(chǔ)決策者最新的點(diǎn)陣圖，從中可以看到，在經(jīng)過硅谷銀行破產(chǎn)事件后，美聯(lián)儲(chǔ)決策者們對(duì)今年能加息到多少的一個(gè)最新預(yù)期。
這次硅谷銀行破產(chǎn)，讓美聯(lián)儲(chǔ)不得不緊急擴(kuò)表救市，等于是市場(chǎng)扒了美聯(lián)儲(chǔ)褲子。
美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表是為了救市，但加息的按鈕還是被美聯(lián)儲(chǔ)握在手里。
如果美聯(lián)儲(chǔ)想證明自己還穿著褲子，那么加息按鈕就不能松開，否則美聯(lián)儲(chǔ)的虛實(shí)基本就被人看透了。
特別是美國(guó)這次的加息收割圖謀，也基本就宣布破產(chǎn)了。
那么我們反過來思考，美國(guó)應(yīng)該就不會(huì)這么輕易的放棄加息。
更大可能就是一邊擴(kuò)表給銀行業(yè)續(xù)命，然后一邊繼續(xù)加息，這種扭曲操作在金融史上也是極其罕見的。
這里需要說明的是，加息和縮表，雖然都是收回流動(dòng)性的效果，但實(shí)現(xiàn)路徑是完全不一樣。
加息是提高資金的價(jià)格成本，而縮表是減少貨幣總量。
如果是一邊加息，一邊擴(kuò)表，等于是一邊提高資金價(jià)格成本，一邊增加貨幣總量。
加息，提高資金價(jià)格成本，是面向全世界范圍，來維持收割力度。
而美聯(lián)儲(chǔ)這次擴(kuò)表，是通過針對(duì)銀行業(yè)的定向放水救市，維持銀行業(yè)不大范圍倒閉。
以前人們總調(diào)侃美聯(lián)儲(chǔ)有一天會(huì)不會(huì)一邊加息，一邊擴(kuò)表，來這樣自相矛盾的操作。
沒想到有一天， 美聯(lián)儲(chǔ)還真有可能這樣做。
但這種扭曲操作，會(huì)讓美國(guó)金融市場(chǎng)更加扭曲。
當(dāng)前美國(guó)金融市場(chǎng)，就像是一個(gè)到處漏風(fēng)，并到處打補(bǔ)丁的火藥桶。
美聯(lián)儲(chǔ)不停的想捂住，但捂住這個(gè)漏洞，另外還會(huì)有漏洞爆發(fā)。