全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)入暫休期
國際金價或?qū)⑦M(jìn)入中期調(diào)整
張庭賓
是到了需要提醒國際金價中期調(diào)整的時候了。
盡管從6年前，國際金價每盎司429美元以來，本人就一直是黃金大牛市的倡導(dǎo)者，但是，在每一輪較大的調(diào)整之前，筆者也屢屢提醒，包括在2006年6月那一輪18.7%的下跌（2006年6月9日《紅燈轉(zhuǎn)黃，國際金融危機(jī)風(fēng)險降級》），2008年的三輪回調(diào)（2008年1月9日《黃金期貨將登臺，小心國際空方陷阱》）。
自1月3日國際金價每盎司1423美元至上周五，國際金價下跌了81美元，跌幅5.6%，除了黃金多頭獲利回吐的需求外，原因是多方面的。
一、歐洲債務(wù)危機(jī)緩解，暫時減弱了黃金對沖主權(quán)債務(wù)危機(jī)的避險功能，這在本周表現(xiàn)的尤為突出。盡管國際評級公司惠譽1月14日將希臘主權(quán)信用評級下調(diào)到垃圾級，但市場這一次根本不買賬，1月18日，希臘行95天6.5億歐元債券，中標(biāo)利率4.1%，超額認(rèn)購倍數(shù)4.98倍。另一“重災(zāi)區(qū)”西班牙發(fā)債融資規(guī)?？傆?5.39億歐元，其中期限為518天的國債中標(biāo)利率3.367%，獲得4.11倍超額認(rèn)購；1年期國債中標(biāo)利率2.947%，獲得2.15倍超額認(rèn)購。
1月19日，葡萄牙發(fā)行7.5億歐元12個月期國債，平均收益率4.029%，超額認(rèn)購率為3.1；而此前一次的平均收益率為5.281%，超額認(rèn)購率為2.5。消息進(jìn)一步改善市場對歐元區(qū)外圍國債的信心，也使歐元解體論不攻自破。
二、中國強勢緊縮，對國內(nèi)購買黃金熱產(chǎn)生了一定的壓制作用。2010年10月以來，人民幣加速升值，這意味著若以人民幣衡量收益率，需扣除人民幣同期升值幅度，即收益率相應(yīng)減少；提高存款準(zhǔn)備金4次使個人和企業(yè)可以購買黃金的資金減少；加息2次使得銀行存款的吸引力相對增加。
盡管本人此前曾經(jīng)指出，這種貨幣緊縮對于治理農(nóng)產(chǎn)品漲價推動的CPI上漲基本無效，應(yīng)該建立層次更加清晰，對癥下藥的調(diào)控體系。比如倘若不能動用儲備糧壓制糧價，就應(yīng)該借鑒美國食品券方式，對居民進(jìn)行直接的食品補貼。
然而，這種宏觀調(diào)控基本思路的調(diào)整非一蹴而就，往往需要付出很大的代價才能改變。加之央行習(xí)慣性使用貨幣工具對付通脹，在目前央行擴(kuò)權(quán)的情況下（最近從銀監(jiān)會收回信貸規(guī)?？刂茩?quán)），強硬緊縮的貨幣政策很可能將繼續(xù)，相當(dāng)有可能直到中國企業(yè)重蹈2008窘困局面為止。如此，國內(nèi)現(xiàn)金流和購買力將持續(xù)下降，黃金將受到進(jìn)一步的壓制。
三、東亞政治緊張氛圍緩解，成為黃金中期調(diào)整的利空因素。1月19日，中國國家領(lǐng)導(dǎo)人訪美期間，中美發(fā)表聯(lián)合聲明，在政治領(lǐng)域中，雙方緩和態(tài)勢明顯。就兩軍關(guān)系議題，聲明表示中美一致認(rèn)為，有必要加強各層次的實質(zhì)性對話和溝通，以減少誤解、誤讀、誤判。而在朝核問題和伊朗核問題上，雙方達(dá)成了原則性共識，盡管具體執(zhí)行中會遇到什么問題，尚有待于觀察，然總基調(diào)是緩和的。簡言之，朝鮮半島的戰(zhàn)爭風(fēng)險降級，這對于黃金價格將產(chǎn)生壓制。
四、中美聯(lián)合聲明中的SDR內(nèi)容不利于黃金——“中美雙方認(rèn)同納入特別提款權(quán)的貨幣應(yīng)僅為在國際貿(mào)易和國際金融交易中廣泛使用的貨幣。美方支持中方逐步推動人民幣納入特別提款權(quán)的努力此聲明不利于黃金”，這表明了中國被引入SDR（IMF的特別提款權(quán)）思路的可能性增大，盡管本人一直認(rèn)為SDR作為新的國際交易和儲備貨幣，不具備基本的實際可操作性，它的結(jié)果注定是“竹籃打水一場空”，但這會給一些不喜歡黃金的執(zhí)行者以借口，干擾和延滯中國儲備黃金戰(zhàn)略的執(zhí)行。黃金價格在中短期將受到壓制。
在以上四個機(jī)制的作用下，國際黃金價格在未來一段時間繼續(xù)下調(diào)是正常的，從技術(shù)線上看，有1330、1300和1260美元三個支撐位。調(diào)到哪一個都不意外。當(dāng)然，歐洲央行、俄羅斯央行增持黃金態(tài)度堅決，成為黃金底部的有力支撐。
那么，黃金大牛市是否轉(zhuǎn)向了呢？答案是否定的，因為國際金融危機(jī)的最核心機(jī)制并未改變?，F(xiàn)在的華爾街和美元為核心的國際貨幣金融體系，其本質(zhì)是金融系統(tǒng)創(chuàng)造出的金融衍生品和債券，用這些真實價值含量只有面值幾分之一，甚至百分之一，乃至是負(fù)資產(chǎn)的“水貨”，去交換別人辛勤勞動創(chuàng)造的真實物質(zhì)財富，即全世界人民用辛勤勞動的物質(zhì)財富去填華爾街貪婪的胃口，一旦填不上，其貪婪之胃就會變成財富黑洞，再危機(jī)、三危機(jī)的到來勢在必然。
在2008年的金融危機(jī)爆發(fā)之后，世界各國人民對于華爾街的認(rèn)識，只能比危機(jī)前更清楚，對于華爾街眼花繚亂的金融產(chǎn)品更加警惕，在華爾街胃口繼續(xù)膨脹，而別人不再輕易買單的情況下，這一核心的黑洞必將再現(xiàn)。即使美國政府采取發(fā)行大量美國國債，甚至是直接印刷鈔票來添這個窟窿，也很難扭轉(zhuǎn)，甚至自己都會以身飼虎——其悲劇形式就是主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
未來幾個月，全球最大的懸念點已經(jīng)由歐洲轉(zhuǎn)移到了美國。3月底，美國14.3萬億的法定債務(wù)額度將到頂，處理不好，這將是一個重磅炸彈；另一個美國潛伏的危機(jī)是地方政府的債務(wù)危機(jī)，21日，加州再次宣布進(jìn)入財政緊急狀態(tài)，新澤西亦不容樂觀；第三個爆發(fā)點是，19日，美國眾議院通過取消醫(yī)改方案，而美國已經(jīng)有超過一半的州支持取消醫(yī)改方案。醫(yī)改方案是奧巴馬總統(tǒng)任期內(nèi)最重要的工作之一，在推動通過中，已經(jīng)引起了支持和反對陣營的激烈對抗，如果取消，那么對抗必定會更加升級。
另外，日本、英國和亞洲一些新興市場國家也可能遭遇危機(jī)，孟加拉國的股災(zāi)與騷亂是一個不妙的信號，它不會是唯一的一個。
倘若另一波較大的主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生（也可能是以第三、第四輪量化寬松的方式發(fā)生），或某些重要地區(qū)發(fā)生社會危機(jī)，那么黃金的中期調(diào)整將完成。
對于那些尚未配置黃金以應(yīng)對未來紙幣信用風(fēng)險不斷增大的機(jī)構(gòu)和個人，中期調(diào)整是買入黃金的良機(jī)，即1300美元以下，應(yīng)該毫不猶豫地增持實物黃金。（作者為本報主筆 僅供參考，投資者決策風(fēng)險自負(fù) 聯(lián)系郵箱[email protected]）