美元霸權(quán)：美國掠奪他國財富的重要手段
程恩富 王中保 夏暉
【內(nèi)容提要】美元成為國際本位貨幣，在布雷頓森林體系時期是由于自然壟斷，在后布雷頓森林體系時期則因路徑依賴及其相對強(qiáng)勢而得以沿續(xù)。美國憑借美元的國際本位貨幣地位和優(yōu)勢，通過各種途徑掠奪了其他國家的財富。美國利用國際美元本位掠奪他國財富的方式包括，發(fā)行紙幣等低成本的美元資產(chǎn)換取他國的商品、勞務(wù)和實物資源，獲取了直接或間接的國際鑄幣稅收益；通過美元貶值，攫取了國際通貨膨脹稅收益；以及規(guī)避了匯率風(fēng)險，獲得了風(fēng)險規(guī)避的成本節(jié)約。在新一輪的美元貶值期和通脹輸出期，我國為減少外匯儲備的損失，應(yīng)該減持美元資產(chǎn)的比例，建立由黃金、石油、銅等重要基本商品和資源組合的“次級金本位”的外匯儲備支付體系。
【關(guān)鍵詞】 美國 美元 金融霸權(quán) 國際本位貨幣
作者程恩富（1950－），中國社會科學(xué)院馬克思主義研究院院長、教授（北京
100732）；王中保（1976—）中國社會科學(xué)院馬克思主義研究院助理研究員，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士（北京
100732）；夏暉（1980—），浙江財經(jīng)大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院講師（浙江 杭州 310018）。
美國是世界上經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的資本主義國家，很多文獻(xiàn)都在探討為什么美國經(jīng)濟(jì)1980年代以來在巨額經(jīng)常項目逆差和消費遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于生產(chǎn)的條件下還能夠維系較快增長，一種相當(dāng)流行的觀點認(rèn)為這是美國高科技發(fā)展的結(jié)果。高科技的發(fā)展和因特網(wǎng)的應(yīng)用，確實能部分解釋美國經(jīng)濟(jì)的較快增長，卻不能很好地解釋為什么在長期巨額經(jīng)常項目逆差和消費遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于生產(chǎn)的條件下，美國經(jīng)濟(jì)還能夠維系較快增長。本文試圖從美元霸權(quán)的角度來解釋這個問題：美國通過發(fā)行國際本位貨幣美元掠奪了大量他國財富是美國改善國際收支狀況、保持內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡和維系經(jīng)濟(jì)較快增長的重要條件。
一、美元霸權(quán)形成的原因
美國之所以能夠通過發(fā)行美元掠奪他國財富，依賴的是美元的全球霸權(quán)。到目前為止，世界上尚沒有任何一種貨幣，包括歐元、英鎊、日元，能夠挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)地位或與美元相抗衡。因此，有必要解釋形成美元霸權(quán)的原因。
（一）布雷頓森林體系時期：自然壟斷
當(dāng)然，美元的霸權(quán)地位并不是與生俱來的。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后，美國憑借其在兩次世界大戰(zhàn)中積累的政治、經(jīng)濟(jì)和軍事實力，成為世界上的頭號經(jīng)濟(jì)大國。與此同時，民眾對已有的資本主義世界主要貨幣（如英國英鎊、德國馬克）和國際金融體系的信心都基本上喪失。在所有貨幣中，只有美元憑借美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力值得信賴，于是美元脫穎而出，成為國際交換借以自由進(jìn)行的主導(dǎo)貨幣。1944年，世界貨幣金融體系中建立了以美元為中心的金匯兌貨幣體系，即布雷頓森林體系，確立了美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤的雙掛鉤制度。從此，美元成為一種國際中心貨幣，所有其他國家的貨幣都必須以美元作為基準(zhǔn)貨幣，訂立一個對美元的官方匯率平價。因此，國際美元本位制度是建立在美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力基礎(chǔ)之上的，是一種自然壟斷。
（二）布雷頓森林體系解體之后：相對強(qiáng)勢和路徑依賴
1．美元的相對強(qiáng)勢
當(dāng)布雷頓森林體系的官方匯率平價制度在1971年以后瓦解的時候，美元在世界經(jīng)濟(jì)中失去了等同黃金的特殊地位，國際貨幣金融體系從以美元為中心的固定匯率體系變成以美元為主、多種貨幣共同成為國際儲備資產(chǎn)的浮動匯率體系。以布雷頓森林體系解體為標(biāo)志，美元作為國際儲備貨幣的地位從20世紀(jì)70年代中期開始逐漸衰落。美元作為外匯儲備貨幣占國際儲備的份額從1970年代的80%左右持續(xù)下降到1990年代初期的50%左右，但是2000年以后又上升到70%左右。
然而，值得注意的是，即便是在美元逐漸衰落的這個時期，美元仍然維持著主要儲備貨幣、主要結(jié)算和支付手段的霸主地位，與歐元（前期為德國馬克、法國法郎）、英鎊和日元相比仍然處于相對強(qiáng)勢的地位，作為國際貨幣的霸主并沒有改變。
2. 路徑依賴
一種貨幣取得中心貨幣地位之后會使世界經(jīng)濟(jì)取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，降低交易成本。
假如世界經(jīng)濟(jì)中有n個國家，每個國家都有自己的貨幣，那么為了在世界范圍內(nèi)組織金融機(jī)構(gòu)間的外匯市場，就必須有n（n-1）/2個市場。但是，如果選擇第n種貨幣作為媒介貨幣，所有外匯報價都可以以第n種貨幣報價。這樣一來，外匯市場的數(shù)目就可以從原來的n（n-1）/2個減少到n-1個。在今天這樣一個存在150多種國家貨幣的世界上，一旦某種貨幣在世界金融體系中取得了中心貨幣地位，它的繼續(xù)使用就會為外匯市場提供巨大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
現(xiàn)在大約90%的國際間銀行交易都是通過美元進(jìn)行的，因而美元在國際交易中被世界上大多數(shù)國家用作報價、支付和清算工具，從而大大降低了國際經(jīng)濟(jì)交易的交易費用。因此，國際美元本位實際上起到促進(jìn)國際金融交易效率、降低交易成本的作用。國際中心貨幣美元使用得越廣泛，其規(guī)模經(jīng)濟(jì)效果越明顯。但是，由于美元在布雷頓森林體系解體前就在世界上大量泛濫，導(dǎo)致美元的貶值和無力進(jìn)行黃金兌換，致使布雷頓森林體系解體。在后布雷頓森林體系（或稱為牙買加體系）下美國更是可以無視美元與黃金的掛鉤，隨心所欲地發(fā)行美元，而主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)的眾多美國跨國公司出于規(guī)避風(fēng)險的目的在交易、結(jié)算和支付中也廣泛地使用美元。而一旦一種貨幣的中心地位確定，就會形成一種慣性，除非發(fā)生非常重大的變化，中心貨幣的地位一般就不會輕易改變。因此，除非美國國內(nèi)出現(xiàn)重大變故，比如出現(xiàn)惡性通貨膨脹、嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)等，美元的國際貨幣中心地位和世界霸權(quán)就會可能繼續(xù)下去。
二、美國利用美元霸權(quán)掠奪他國財富的表現(xiàn)
（一）獲取國際鑄幣稅收益
“鑄幣稅”的英文是seigniorage。它是從法語seigncur
（封建領(lǐng)主）演變而來。封建時期的歐洲，鑄造貨幣（如把金塊變成金幣）是封建君主和大領(lǐng)主的一種特權(quán)。君主或大領(lǐng)主在鑄造貨幣之后，要向購買鑄幣者收取一筆費用，一部分作為補(bǔ)償鑄造貨幣的成本，另一部分作為君主或大領(lǐng)主鑄幣的收入。這筆收入，是封建君主和領(lǐng)主利用他們的特權(quán)取得的，類似于國家通過權(quán)力征收的稅收，鑄幣稅由此得名，它的基本含義是鑄造貨幣所得到的收益。隨著貨幣制度的演變，鑄幣稅的含義也發(fā)生了變化。在金屬貨幣制度發(fā)展到一定時期以后，鑄幣稅不再指前面所說的鑄造貨幣的凈收益，而是指未能按十足成色和重量鑄造金屬貨幣而得到的額外收入。為了便于理解這一過程，不妨以英國為例說明鑄幣稅發(fā)展的過程。開始時，金幣以足值黃金鑄造，一英鎊就是一磅黃金，這時沒有作為額外收入的鑄幣稅；后來造幣者發(fā)現(xiàn)，沒有必要用足值足量黃金鑄造，可以摻入一半銅，其購買力與原來一英鎊相同，這時就有半磅黃金的鑄幣稅（銅相對于金價值很小忽略不計）。摻假越多，鑄幣稅也就越多。實行金本位的紙幣制度后，統(tǒng)治者壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)，根本用不著造金幣，印紙幣也可以代表一英鎊，面值一英鎊的紙幣與一英磅金幣有同等購買力，這時鑄幣稅就是一磅黃金（印制紙幣的費用很小忽略不計）。因此，在紙幣制度下，鑄幣稅基本等于貨幣面值?，F(xiàn)在人類已進(jìn)入信用貨幣時期，紙幣僅是貨幣總量中的一小部分，金融機(jī)構(gòu)開出的支票、匯票、本票等有價證券與投放的現(xiàn)金同樣具有購買力，都可以獲取鑄幣稅，因而鑄幣稅大大增大。該年鑄幣稅等于該年金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)貨幣的增量減去制幣費用之后的實際價值量。由于制幣的成本很小，因此，鑄幣稅總量可以近似地等于中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣量。
一般來說，鑄幣稅收入是主權(quán)國家政府擁有本國貨幣發(fā)行的特權(quán)而取得的收入，具有壟斷性。但在日益一體化的國際經(jīng)濟(jì)背景下，一國貨幣成為國際性交易、結(jié)算和儲備貨幣后，該國就擁有了在全球范圍內(nèi)獲取鑄幣稅的權(quán)利。這時，該國便可獲得國際鑄幣稅收益。國際鑄幣稅是指一國因其貨幣為非居民所持有而得到的直接和間接的收益，包括傳統(tǒng)意義的國際鑄幣稅和擴(kuò)展意義上的國際鑄幣稅。傳統(tǒng)意義上的國際鑄幣稅，類似于國內(nèi)鑄幣稅，就是一國因其貨幣為非居民所持有而得到的直接收益，其近似等于在該國之外流通的該國貨幣的數(shù)量（印制和運(yùn)輸貨幣的成本忽略不計）。擴(kuò)展意義上的國際鑄幣稅，就是一國因其貨幣為非居民所持有而得到的間接收益。在現(xiàn)行國際貨幣體系下，國際鑄幣稅大多被少數(shù)國際儲備貨幣發(fā)行國所獲取。美元是頭號國際通貨，因而美國是世界上受益于國際鑄幣稅最多的國家。在布雷頓森林體系下，通過“雙掛鉤”安排，美國事實上獨自享受了全球范圍的國際鑄幣稅收益。布雷頓森林體系崩潰后，美元的霸權(quán)地位雖受到了一定程度的削弱，但其霸主地位并沒有撼動，而且由于實施了紙幣信用，美元從此突破“貴金屬制約”，不用擔(dān)心發(fā)生在布雷頓森林體系下的黃金擠兌，所以能更加隨意地獲取國際鑄幣稅收益。
美國憑借美元的國際通貨地位，可以發(fā)行大量美元來購買他國商品或勞務(wù)，或者進(jìn)行對外直接或間接投資。這些美元的一部分在美國之外做“體外循環(huán)”，另一部分通過購買美國的債券、存入美國銀行、利潤匯回等方式回流到美國。如圖1所示，箭頭表示美元流動的方向。在美國之外做“體外循環(huán)”的美元或者用于國際間雙邊或多邊貿(mào)易交易、結(jié)算和支付、干預(yù)外匯市場、償還外債、對外投資，或者作為現(xiàn)匯儲備存在，不僅在數(shù)量上有相當(dāng)程度的穩(wěn)定性，而且隨著世界經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大和拉美國家的“貨幣美元化”有不斷增長的趨勢。
美國不必?fù)?dān)心擁有這部分美元的國家行事對它的要求權(quán)，向美國兌現(xiàn)商品或資產(chǎn)。美國獲取的傳統(tǒng)意義上的國際鑄幣稅等于美聯(lián)儲創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨幣量在國外流通的部分。2003年美國獲得的傳統(tǒng)意義上的國際鑄幣稅約為231億美元，至2003年已累計獲得傳統(tǒng)意義上的鑄幣稅約為4319億美元，1990~2004年平均每年獲得的傳統(tǒng)意義上的鑄幣稅為181億美元
在美國之外做“體外循環(huán)”的這部分美元的基礎(chǔ)貨幣量是美國通過國外購買或投資輸出的，對此美國獲得了傳統(tǒng)意義的國際鑄幣稅。不僅如此，這部分美元雖然是美國的負(fù)債，但是，正如前文分析，由于經(jīng)濟(jì)交易、結(jié)算和支付所需，其他國家一直并不行事對它的要求權(quán)，所以這部分美元相當(dāng)于給美國提供一筆無息貸款，貸款額就是在美國之外做“體外循環(huán)”的美元基礎(chǔ)貨幣量。2003年美元在國外流通的基礎(chǔ)貨幣總量約為4319億美元，美國當(dāng)年由此節(jié)約的利息支出就達(dá)到216億元（利率設(shè)定為5％）。此項好處得到了美國官方的認(rèn)可，例如，美國聯(lián)邦儲備委員會曾認(rèn)為，在國外流通的3000多億美元就像是提供給美國政府的一筆無息貸款，美國每年因此可節(jié)約150億至200億美元的費用。因此，為了滿足全世界對美元現(xiàn)鈔的需要，美國建立了從布宜諾斯艾利斯到法蘭克福、倫敦、蘇黎世，再到香港、新加坡的全球美鈔配送中心。
美國利用美元的國際本位貨幣地位進(jìn)行對外購買和投資輸出的美元除一部分在做“體外循環(huán)”外，另一部分主要通過購買美國債券、存入美國銀行和利潤匯回等方式回流到了美國國內(nèi)，這表現(xiàn)為美國國際收支中經(jīng)常帳戶的逆差，而資本和金融帳戶的順差。美國在1982年前經(jīng)常帳戶順差和逆差交替，而1982年之后全部為逆差，且逆差額呈擴(kuò)大的趨勢（如表1和圖2所示）。1982年美國的經(jīng)常項目的逆差額僅為114億美元，2005年就增長到了7915億美元。美國用自己幾乎無成本印制的美元來換取國外廉價的原材料等初級產(chǎn)品和勞動密集型制成品或者并購國外的戰(zhàn)略性企業(yè)。廉價資源的輸入替代了美國國內(nèi)資源的使用，美國國內(nèi)資源就會配置到更高贏利性的行業(yè)，并購國外的戰(zhàn)略性行業(yè)也為美國帶來高贏利的豐厚利潤。而國外換來的美元外匯通過購買美國的中長期國庫券或存入美國銀行僅僅賺取微薄的利息。因此，美國經(jīng)常帳戶的逆差通過資本和金融帳戶的順差來彌補(bǔ)，美國不僅不用擔(dān)心日益增長的貿(mào)易赤字，而且通過貿(mào)易赤字和對外投資輸出的美元對美國的再融資，還獲得了不菲的收益。為了估算這部分收益，我們估定美國直接利用美元進(jìn)行國外投資或者利用美元國外購買而替代的國內(nèi)資源進(jìn)行投資的收益率都為10%，國外利用美元外匯獲取收益的利息率為3%（美國的中長期債券利率為5%左右，而美國國內(nèi)通過膨脹率在2%左右）。2003年世界除黃金儲備以外的全部外匯儲備為31646億美元（其中約70%為美元外匯儲備），由此，我們估算2003年美國獲得的此項收益約為1551億美元。
所以我們就不難理解，為了穩(wěn)定地獲取這部分收益，美國一方面維持開放、繁榮和穩(wěn)定的國內(nèi)金融市場吸引資金流入，另一方面卻禁止國外并購其國內(nèi)的能源、高新技術(shù)等戰(zhàn)略性行業(yè)，和任由長期利息率低于短期利息率的“利息倒掛”現(xiàn)象的出現(xiàn)。
（二）攫取國際通貨膨脹稅收益
如果本國貨幣不是世界本位貨幣，本幣的貶值雖然可以促進(jìn)本國商品的出口，但該國償還同樣數(shù)目的外債卻需要出口更多數(shù)量的本國商品來換取，因此相應(yīng)地外債負(fù)擔(dān)卻加重。而如果本國貨幣是世界本位貨幣，則本幣的貶值既可以帶來刺激出口的好處，又可以減輕該國的外債負(fù)擔(dān)，相應(yīng)地其他國家對世界本位貨幣國的債權(quán)（即外匯儲備）卻縮水。世界本位貨幣貶值相當(dāng)于擁有世界本位貨幣的國家向非世界本位貨幣國家征收一種稅，因此，國際本位貨幣國通過本幣的貶值獲取的好處，也被稱為“國際通貨膨脹稅”。
美國一方面通過貿(mào)易赤字在輸入大量廉價實物資源和輸出大量美元，同時又通過國內(nèi)發(fā)達(dá)的金融市場輸出金融資產(chǎn)（如美國國庫券）吸收流出的美元回流到美國來為美國提供融資。這樣美國基本保持了國際收支的平衡，但是國外擁有的美元資產(chǎn)畢竟對美國來說是一種負(fù)債。國外擁有這部分美元資產(chǎn)是一種債權(quán)，可以要求美國用實物資源來兌現(xiàn)。隨著美國貿(mào)易赤字的積累，國外擁有的這部分債權(quán)也在積累，對于美國來說不斷增加的國際債務(wù)也是一種隱性的負(fù)擔(dān)。因此，美元的貶值就可以導(dǎo)致國外債權(quán)的縮水和美國債務(wù)的減輕。表2和圖2顯示了1967－2006年1盎司黃金的美元價格變化。雖然圖2顯示的黃金的美元價格有所波動，但是從總體趨勢上看黃金的美元價格趨于上升趨勢。既然黃金的勞動生產(chǎn)率基本保持不變，那么美元的貶值是很明顯的。從布雷頓森林體系（保持1盎司黃金等于35美元固定匯率）到2001年（波谷），美元貶值了87％，到2006年美元貶值了94%。美元自從2001年進(jìn)入新一輪的貶值期以來仍然沒有到達(dá)谷底，至2007年11月1盎司的黃金價格已經(jīng)超過800美元。如果估定1967-2006年美國的外債平均為3萬億美元左右，那么通過美元貶值90%，美國因減輕外債負(fù)擔(dān)而獲取國際通貨膨脹稅為2.7萬億美元，年均獲益675億美元，而美國的債權(quán)國相應(yīng)地總共損失2.7萬億，年均損失675億美元。
（三）獲取外匯風(fēng)險規(guī)避的成本節(jié)約
美元作為國際本位貨幣，美國企業(yè)在進(jìn)出口中一般都采用美元進(jìn)行結(jié)算和支付，不存在美元與其他貨幣之間的結(jié)算，因而也就規(guī)避了匯率變動的風(fēng)險。2003年美國進(jìn)出口總額為19771億美元（其中進(jìn)口12607億美元，出口7164億美元），估定外匯即期與遠(yuǎn)期匯率差價為1%，美國企業(yè)2003年可節(jié)約的風(fēng)險規(guī)避成本約為198億美元。
由于美元作為國際本位貨幣，美國不僅可以保持其經(jīng)濟(jì)政策相對的獨立性，而且可以用其本幣美元支付貿(mào)易逆差，因而美國不用擔(dān)心較少的外匯儲備不足于支付商品進(jìn)口的風(fēng)險。因此，美國憑借美元本位可以擁有較少的外匯儲備。美國由此獲得的經(jīng)濟(jì)利益可以從國際公認(rèn)的適度外匯儲備額（相當(dāng)于3個月的進(jìn)口額）與美國實際外匯儲備額之間的差額計算出。例如，2003年美國進(jìn)口貨物為12607億美元，其應(yīng)維持的外匯儲備為3152億美元，但美國當(dāng)年除黃金以外的外匯儲備僅為751億美元，差額為2401億美元。根據(jù)收益率5%計算，2003年美國因少持外匯儲備而獲取的收益為120億美元。
三、簡短結(jié)論
1.
美國通過美元霸權(quán)獲取了國際鑄幣稅、國際通貨膨脹稅和外幣風(fēng)險規(guī)避的成本節(jié)約等好處。僅2003年美國通過上述方式獲取的總收益就約為2991億美元，占美國2002年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的2.9％，接近美國2003年GDP的增長率3.1%。當(dāng)然美國通過美元霸權(quán)獲取的好處還不僅僅局限于這些，例如，美國金融機(jī)構(gòu)因美元作為國際本位貨幣而在全世界從事融資和中介服務(wù)，從而獲得巨額金融收入；美國在全球發(fā)行證券融資也因美元作為國際本位貨幣而擁有較低的融資成本；美國可以不顧美元與其他貨幣的匯率，而可以獨立地執(zhí)行國內(nèi)的貨幣和財政調(diào)控政策；美國通過美元霸權(quán)主導(dǎo)有利于美國的國際金融和經(jīng)濟(jì)規(guī)則的制定，等等。
2.
美元霸權(quán)雖然可以降低國際交易的成本，對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著一定的積極作用，但是，美國瓦解布雷頓森林體系、實施和延續(xù)美元霸權(quán)是從美國自身利益出發(fā)的。其通過美元霸權(quán)獲取的他國的巨額財富充分顯示出美國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)的寄生性。美國一方面通過貿(mào)易赤字實現(xiàn)資源轉(zhuǎn)移來滿足國內(nèi)“消費主義”的物質(zhì)需求，結(jié)果導(dǎo)致美元的大量輸出和美元貶值的態(tài)勢，而另一方面美國需要保持美元的強(qiáng)勢和升值來保證美元的流入，以維持國際收支的平衡，因而美國面臨的“特里芬難題”在后布雷頓森林體系下依然沒有解決。因此，美國把自身的消費建立在別國創(chuàng)造的財富而不是自身創(chuàng)造的財富之上的行為是不可持續(xù)的。美國試圖通過強(qiáng)大的軍事實力來維護(hù)的美元霸權(quán)也不可能阻止美元霸權(quán)的衰落。
3.
2001年以來，美元進(jìn)入了新一輪的貶值和通脹輸出期。對于持有美元外匯的國家來說，也面臨兩難的選擇：持有美元外匯會遭受美元貶值的損失，而拋售美元外匯會導(dǎo)致美元更大程度的貶值。截至2006年11月，我國僅次于日本是美國國庫券的第二大持有國，持有3465億美元的美國國庫券，占外國持有的15.8%，
遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2005年我國對美國三個月的進(jìn)口額1216億美元。
因此，我國為減少外匯儲備的損失，應(yīng)根據(jù)用匯需要相應(yīng)地減持美元資產(chǎn)的比例，構(gòu)建由黃金、石油、銅等重要基本商品和資源組合的“次級金本位”的外匯儲備支付體系。提升外貿(mào)附加值和引資質(zhì)量，推動中國企業(yè)的對外投資和人民幣的國際化，是應(yīng)對人民幣升值壓力和美元貶值態(tài)勢的戰(zhàn)略選擇。