中誠信托旗下30億礦業(yè)信托產(chǎn)品的兌付問題，已成為市場關注的焦點和風向標。據(jù)《財新網(wǎng)》報道，中誠信托1月27日發(fā)布“誠至金開1號集合信托計劃臨時報告（五）”稱，已與意向投資者達成一致；同時，中誠信托告知投資人可與客戶經(jīng)理取得聯(lián)系。這意味著，沸沸揚揚的信托兌付案有可能以平息收場。
令人關注的是，中誠信托的公告并未給出更進一步的信息，如由誰接盤？怎樣接盤？最重要的是，剛性兌付的潛規(guī)則有沒有被事實上打破。據(jù)此前的系列報道，工行相關資產(chǎn)管理公司（AMC）與中誠信托大股東人保集團將共同出資，但可能不會完全兌付本息，甚至于能夠保住多少本金，都是一個未知數(shù)。截至去年四季度末，該信托專戶余額僅為567萬，此前累計向投資人分配信托收益6.7億元。這意味著，即使將此前已分配收益充本，若要保證投資者取回本金，接盤方也得拿出23.5億元的真金白銀。在融資方振富能源宣告破產(chǎn)、核心資產(chǎn)遲遲拿不到礦權以及煤炭行業(yè)持續(xù)蕭條的背景下，剛性兌付神話能否保住，仍然存在懸念。中誠信托發(fā)布公告后，市場上雖有諸多傳聞——有說本息兌付的，也有說只兌付本金而不付利息的，這一切的謎團只有等到1月31日最終兌付時才能揭曉。
此前市場對中誠信托及相關方是否應當兜底存在爭議。包括安邦（ANBOUND）在內(nèi)的研究機構(gòu)與智庫學者一般認為，中國信托業(yè)發(fā)展需要一次違約，因為違約是市場規(guī)則的一部分，而永遠地剛性兌付則不是市場經(jīng)濟！中誠信托如果開了這個頭，短期會有沖擊，但有利于行業(yè)與市場的長期發(fā)展。不過，不少利益相關方與業(yè)內(nèi)人士則持不同看法，認為即使要違約，也不能從30億元的“誠至金開”開始——規(guī)模太大，影響不可控，“在整體信用風險仍不明朗的狀況下引爆局部炸彈，可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。”換言之，這部分觀點認為，剛性兌付神話即使要打破，也應該從規(guī)模小的、影響可控的破冰。
當真如此嗎？恐怕未必。
一個無法忽視的現(xiàn)實是，國內(nèi)信托行業(yè)近年來高速發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模從2010年一季度時的2.3萬億，在短短四年內(nèi)，已經(jīng)突破了10萬億大關，期間泥沙俱下，資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊，蘊含了不少風險。既然剛性兌付神話需要擇小破冰，那么在兩三年前就應該主動打破了，而不是拖到現(xiàn)在。事實上，以前也有過小型信托產(chǎn)品遭遇兌付危機的例子，但都被信托公司及相關方兜了下來——對于利益相關機構(gòu)而言，保住剛性兌付等于保住聲譽，是理性的選擇。但個體機構(gòu)的理性加總后，匯聚成為市場層面上的非理性：誰都知道需要打破神話，但誰都不愿挑頭，從而讓神話一直持續(xù)甚至得到強化……按照這樣的邏輯推演，小規(guī)模的信托計劃不會掀起多大波瀾，可以自行兜底；規(guī)模稍大一些的，又以對系統(tǒng)性風險的擔憂為托辭，必須兜底?？傊瑒傂詢陡渡裨拰⒁恢北３?，直至拖不下去的時候，而那也是系統(tǒng)性風險真正降臨之時。
從這方面看，打破剛性兌付神話宜早不宜遲，從中誠信托開始，可能都已經(jīng)是亡羊補牢了。據(jù)悉，有關方面一度不愿插手中誠信托的違約案件，一直到發(fā)生了另一礦企山西聯(lián)盛能源的破產(chǎn)案，而且恰好與振富能源同在山西呂梁地區(qū)的柳林縣。后者，僅金融機構(gòu)的債務，已近300億，逼得相關方不得不出手兜底，避免殃及區(qū)域經(jīng)濟和金融的發(fā)展，并因此惠及振富與中誠信托。業(yè)內(nèi)戲稱，“這次是聯(lián)盛救了振富。”這也從側(cè)面印證了，中誠信托的這30億，在信托行業(yè)，以及更高層面的整個中國債權融資市場上，都不算大魚。如果說剛性兌付神話需要擇小破冰，舍中誠信托其誰呢？
另一個需要關注的是剛性兌付神話被打破后的市場影響。綜合各方面看，不論中誠信托能否守住剛性兌付，今年都很有可能成為國內(nèi)債權融資打破神話的元年，將引發(fā)市場對信用利差的重估，信用債市場可能會面臨崩盤。最令人擔憂的還不是信托——這畢竟是面向非公眾的投資品——而是城投債，要避免曾經(jīng)的云南城投信用事件重演。去年底以來，國家審計署與各地審計機關相繼發(fā)布了對政府性債務的審計結(jié)果，地方債風險總體可控，局部嚴重。但若局部問題引發(fā)投資者恐慌性拋售，進而市場雪崩，也是一種系統(tǒng)性風險。相比于對單個債權產(chǎn)品的兜底，決策層和有關方面更需要做好為剛性兌付神話被打破善后的準備。
最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：
中誠信托兌付案暫告平息，剛性兌付神話是否打破仍存不確定性。多角度觀察，今年可能成為打破神話的元年，與其為單個債權融資產(chǎn)品兜底，有關方面更需要做好為神話被打破善后的準備。決策層應當認識到，違約是市場制度的一部分，而人為阻止違約發(fā)生則是非市場的干預行為！