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熱錢再一次蜂擁而入。
7月1－2日，香港金融管理局在不到24小時內(nèi)，共分5次入市，阻止港元兌美元升值，捍衛(wèi)香港的聯(lián)系匯率制。香港金管局通過購買美元，售出港元的方式，直接向市場注資162億港元。這是2012年末以來，金管局首次干預(yù)港元匯率，顯示正有小規(guī)模熱錢流入香港。7月1日，美元兌港元升至7.75的強(qiáng)方兌換保證上限（下限為7.85），在聯(lián)系匯率制度下，觸發(fā)金管局四度向市場注資。1日下午時段，金管局先后2次被動向市場沽售52.47億港元，買入6.77億美元；晚間外圍時段再承接5.25億美元；凌晨12點(diǎn)左右再售出約33.32億港元。2日早盤，金管局第五度“買美元，賣港元”。5次干預(yù)金管局累計向市場注入162.67億港元流動性，令香港銀行體系總結(jié)余升至1801.3億港元。2012年9月，美國推出第三輪量化寬松后，大量流動性流入香港，當(dāng)時金管局曾先后在3個月內(nèi)近30次向市場注資逾千億港元；事隔20個月，金管局再度被迫入市，熱錢勢頭似乎頗為猛烈。
金管局稱，港元匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)，部分反映商業(yè)活動所屬，包括近期以港元交割的企業(yè)并購交易、IPO和派息活動等。由于短期內(nèi)港元銀行同業(yè)拆息接近于零，金管局預(yù)計注資對銀行同業(yè)拆息應(yīng)該不會發(fā)生實質(zhì)影響。顯然，金管局不愿意拆穿事實真相，金管局所言王顧左右而言他。
筆者認(rèn)為，大陸新一輪刺激經(jīng)濟(jì)政策逐步明確了，人民幣資產(chǎn)短周期內(nèi)（年度結(jié)算要保7.5）仍將保持較高資本回報水平，人民幣至少六個月內(nèi)仍將持續(xù)處于實質(zhì)高息狀態(tài)，全球套利資本必然借道香港進(jìn)入大陸投機(jī)。加之，世界各國開始與中國建立貨幣互換協(xié)議，全球人民幣需求極為殷切，人民幣短期仍然具有升值潛力。因此，七月初匯率市場反應(yīng)十分猛烈。事實上，過往IPO和派息并無此種現(xiàn)象發(fā)生。此外，香港銀行同業(yè)拆息接近于零，銀行體系內(nèi)部資金情況穩(wěn)定。所謂“熱錢”，不過是大陸經(jīng)濟(jì)政策造成的一種技術(shù)性波動而已。
筆者并不理解本年度中國經(jīng)濟(jì)政策的真實用意。保7.5的意義到底是什么？真的是就業(yè)需求嗎？此外，筆者也并不理解本年度中國經(jīng)濟(jì)政策與美歐日經(jīng)濟(jì)政策的對應(yīng)關(guān)系。我國與西方貨幣政策完全逆反的動機(jī)是什么？西方去杠桿，我們增杠桿，我們用增加m2的方式保增長，到底是保增長還是保資產(chǎn)價格？保資產(chǎn)價格可以保就業(yè)嗎？我們國家到底是哪里出了問題??？當(dāng)西方將利率扭曲至零，甚至扭曲至負(fù)值的時候，我們?yōu)槭裁匆娓呃J？我們?yōu)槭裁匆S持資本利得的超高水平？我們?yōu)槭裁匆龂H熱錢瘋狂涌入？在我們不能穩(wěn)步提升生產(chǎn)力水平的前提下，人民幣升值依靠什么？瘋狂地扭曲人民幣的資金成本嗎？我想，袞袞金融諸公公，應(yīng)該拉去看醫(yī)生了！
美國在持續(xù)退出QE，美國政府“刺激經(jīng)濟(jì)”的方式是成本法（扭曲利率），而不是數(shù)量法（直接向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入流動性）。美國政府和民眾均無法承受惡性通貨膨脹（對通縮反而有承受力）。因此，美國一旦結(jié)束成本刺激，利息升高將不可避免。美國股市已經(jīng)為加息做足了準(zhǔn)備。況且，美國的企業(yè)，多數(shù)擁有充裕的現(xiàn)金，足以應(yīng)對數(shù)量或成本緊縮。歐盟和日本的量化寬松與美國QE具有同質(zhì)性，本質(zhì)上仍然是成本寬松（扭曲實體經(jīng)濟(jì)利率）。并且，歐盟和日本也在利用通貨緊縮的時間差（通脹的時間延遲效應(yīng)）進(jìn)行調(diào)整。歐盟和日本的數(shù)量寬松規(guī)模可控，完全可以隨時退出以應(yīng)對通貨膨脹。
中國政府、企業(yè)和家庭仍然在大幅度增加杠桿比例。我們在毫不猶豫地吸納全球通貨膨脹，我們在制造完全虛幻的全球通貨緊縮，以致於西方竟然可以量化寬松。我們在用中國的貨幣政策空間為西方國家爭取時間。我國的財政政策和金融政策同時在進(jìn)行自殺式?jīng)_鋒。請注意，我國反復(fù)提升政府、機(jī)構(gòu)和家庭的負(fù)債水平，如此負(fù)債規(guī)模根本無法承受高息時代的到來。單純的數(shù)量寬松存在政策極限，政府不可能無視通貨膨脹的終極壓力。因此，現(xiàn)行政策并不具有可持續(xù)性。未來十八個月，中國經(jīng)濟(jì)政策將面臨嚴(yán)峻的考驗。
很吊詭，現(xiàn)在的中國經(jīng)濟(jì)，一切看上去都美極了。敏銳的人們，似乎感到哪里出了問題，但已經(jīng)沒有人敢再叫嚷“狼來了”。我們的領(lǐng)導(dǎo)人英姿勃發(fā)，奧巴馬萎靡不振，歐日唯唯諾諾。然而，事實真的是這樣嗎？
超級地租從來都是政策鴉片。全世界的資本都在分享中國超級地租的最后狂歡。杠桿、杠桿、杠桿，那就是最大限度地榨取中國老百姓的血汗！從保8到保7.5，為什么就是不保國民福利？一切都是為了拉長超級地租的征收時間！只要確保中國實質(zhì)負(fù)利率不低于8，中國二十年內(nèi)一定會崩盤！
資本是逐利的。來時皆大歡喜，去時一片狼藉。我不久前寫過一篇文章《耶倫在等什么》，或者沒有多少人當(dāng)回事。那么，于無聲處聽驚雷吧！
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