誰(shuí)在操盤中國(guó)四萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備?今年年初，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的操盤手、國(guó)家外匯管理局首席投資官朱長(zhǎng)虹低調(diào)離職。此后，這個(gè)職位并未迎來(lái)新的繼任者，但最近，一篇報(bào)道讓國(guó)家外匯管理局背后的四朵金花（華）浮出水面，他們分別是華安、華新、華歐、華美。
國(guó)家外匯管理局
《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》7月14日的報(bào)道稱，四朵金花(華)們的投資嗜好、規(guī)模、運(yùn)作機(jī)制頗為神秘，現(xiàn)在更多的投資信息沒(méi)有公開(kāi)，外管局儲(chǔ)備管理司(中央外匯業(yè)務(wù)中心)對(duì)此也是保持緘默。一位接近外管局人士說(shuō)，“四家公司的人員規(guī)模，每家也就二三十人左右，有的可能十幾人；但有的分支機(jī)構(gòu)管理著數(shù)千億美元的資產(chǎn)。”
從從字面上看，華歐、華美、華新分別專注于歐洲、美國(guó)、新加坡等地的投資。其中，“華新”是外管局在新加坡設(shè)立的投資工具；華美或是外管局紐約辦公室升級(jí)而成的投資公司；華歐專注于基礎(chǔ)建設(shè)投資，于2012年注冊(cè)在英屬維爾京群島的曼陀羅；成立最早的華安注冊(cè)在香港，布局最早，是四朵金花中的老大。據(jù)SWFI數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前華安資產(chǎn)約5679億美元。
中國(guó)的外匯儲(chǔ)備目前已經(jīng)逼近4萬(wàn)億美元，這給外匯管理帶來(lái)了相當(dāng)大的難度，而新的調(diào)整與變化亦在潛移默化進(jìn)行之中?！督?jīng)濟(jì)觀察報(bào)》的報(bào)道指出，走過(guò)20年的中國(guó)外儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)管理已經(jīng)進(jìn)入了2.0投資時(shí)代——即投資主體、運(yùn)作模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略投向等呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)。這些可以從“四朵金花們”在國(guó)際上的投資動(dòng)向上嗅出一些端倪。
中國(guó)外儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)管理已經(jīng)進(jìn)入了2.0投資時(shí)代。
下面是《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》全文：
對(duì)4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理讓中國(guó)政府如履薄冰。盡管中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資的操盤手朱長(zhǎng)虹今年1月離職后再無(wú)繼任者，期望以市場(chǎng)化手段高效管理占全球三成外儲(chǔ)資產(chǎn)的任務(wù)也是如此難以完成，但中國(guó)外管局的嘗試從未停止過(guò)。
現(xiàn)在，當(dāng)人們開(kāi)始淡忘朱長(zhǎng)虹之時(shí)，首度“露臉”的四朵金花——華安、華新、華歐、華美卻點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情;不過(guò)，她們的投資嗜好、規(guī)模、運(yùn)作機(jī)制卻頗為神秘，現(xiàn)在更多的投資信息沒(méi)有公開(kāi)，外管局儲(chǔ)備管理司(中央外匯業(yè)務(wù)中心)對(duì)此也是保持緘默。
當(dāng)她們猶抱琵琶半掩面的時(shí)候，走過(guò)20年的中國(guó)外儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)管理已經(jīng)進(jìn)入了2.0投資時(shí)代——即投資主體、運(yùn)作模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略投向等呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)。這些可以從“金花們”在國(guó)際上的投資動(dòng)向上嗅出一些端倪。
國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)此前訪問(wèn)非洲時(shí)直言外匯儲(chǔ)備已成很大的負(fù)擔(dān)，這是官方首次如此表態(tài)，而新的調(diào)整與變化亦在潛移默化進(jìn)行之中。
6月中旬，外管局的外匯業(yè)務(wù)中心召集專家進(jìn)行研討，探討外儲(chǔ)多元化策略，作為經(jīng)濟(jì)安全重要議題的外匯儲(chǔ)備管理亦納入了中央國(guó)家安全委員會(huì)的視線中。與之對(duì)應(yīng)的是，外管局局長(zhǎng)易綱不久前有了一個(gè)特殊新身份——中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任。
如此，外管局和它的“金花們”正在或?qū)⒁鍪裁?
根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2014年3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.95萬(wàn)億美元。截至一季度，我國(guó)外匯儲(chǔ)備排名世界第一，占全世界外儲(chǔ)總量的三分之一，遠(yuǎn)高于排名第二的日本。2014年中國(guó)二季度外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)公布在即，市場(chǎng)人士普遍預(yù)測(cè)，外儲(chǔ)規(guī)模極可能突破4萬(wàn)億美元大關(guān)。
解碼四朵金花
“華安、華新、華歐、華美”這四朵金“華”(花)不久前第一次在外管局的年報(bào)中現(xiàn)身了，與四朵金花同時(shí)出現(xiàn)的外管局駐外機(jī)構(gòu)還有法蘭克福交易室。她們的模樣還很模糊，甚至四家機(jī)構(gòu)的全稱都沒(méi)有被披露。
目前已知的是，金花們更像是外管局的市場(chǎng)化投資“狙擊手”，其單筆投資甚至可能縮減至約1億美元。
外管局總經(jīng)濟(jì)師黃國(guó)波直言，相比巨額外匯儲(chǔ)備，國(guó)際金融市場(chǎng)容量較為有限，大規(guī)模投資面臨約束。而四朵金花的“化整為零”分散化投資策略或是一種創(chuàng)新。
“四家公司的人員規(guī)模，每家也就二三十人左右，有的可能十幾人;但有的分支機(jī)構(gòu)管理著數(shù)千億美元的資產(chǎn)。”一位接近外管局人士說(shuō)。
這位人士預(yù)測(cè)可供四朵金花配置的外儲(chǔ)規(guī)模在1萬(wàn)億到1.5萬(wàn)億美元之間，而華安目前的管理規(guī)模約5679億美元。
成立于不同時(shí)期的“金花”各有所好，從名稱上看，華歐、華美、華新分別專注于歐洲、美國(guó)、新加坡等地的投資;成立最早的華安(SAFE Investment Company)則無(wú)固定投資區(qū)域，或是外管局借道海外投資、收購(gòu)的渠道。
截至2014年一季度末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已攀升至3.95萬(wàn)億美元。這一規(guī)模占全世界外儲(chǔ)總量的三分之一。央行累積外匯儲(chǔ)備是一個(gè)在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買美元、吐出基礎(chǔ)貨幣人民幣的過(guò)程。由此增加的流動(dòng)性，需要通過(guò)提高銀行存款準(zhǔn)備金率與發(fā)行央票、回購(gòu)等操作來(lái)對(duì)沖，并支付相應(yīng)成本。因此，央行不可能任外匯儲(chǔ)備無(wú)限膨脹下去——就此有兩種解決途徑：管好存量，卡住增量。
存量方面，朱長(zhǎng)虹在外管局的四年任職不啻是中國(guó)政府用市場(chǎng)化手段運(yùn)營(yíng)外儲(chǔ)的一次創(chuàng)新。2010年2月至2014年1月，朱長(zhǎng)虹辭去全球最大債券基金太平洋投資管理公司(PIMCO)的職務(wù)，出任外管局中國(guó)外匯業(yè)務(wù)中心的首席投資官。朱辭職的原因和去向并無(wú)官方說(shuō)法，但有說(shuō)法稱，朱長(zhǎng)虹在2012年、2013年的操盤業(yè)績(jī)也許并不盡如人意。
至于如何盤活存量，外管局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤表示，按照“依法合規(guī)、有償使用、提高效益、有效監(jiān)管”的16字方針原則，根據(jù)國(guó)家改革開(kāi)放整體部署和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要，不斷創(chuàng)新和拓寬外匯儲(chǔ)備運(yùn)用渠道和方式，提高外匯資源的使用效率。
而最有效的卡住增量辦法，或許是央行不干預(yù)外匯市場(chǎng)，讓市場(chǎng)供求決定匯率。這樣，雙向波動(dòng)的人民幣也就不再堅(jiān)挺，資金就可能流出，屆時(shí)外匯儲(chǔ)備就有可能“消腫”。
而回到如何管好存量的主題，依據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)或相關(guān)報(bào)道，姑且看看四朵金花在國(guó)際市場(chǎng)的表現(xiàn)與投資邏輯。
(翻頁(yè)看四朵金花都是哪些投資的愛(ài)好者)
金花之“愛(ài)”
一個(gè)最新的消息是，作為外管局境外投資房地產(chǎn)子公司的銀杏樹(shù)(Gingko Tree Investment)最近看上了英國(guó)Bluewater購(gòu)物中心，成為競(jìng)購(gòu)者之一。
這其實(shí)不是什么新鮮事，除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，金花們有可能在任一國(guó)際股權(quán)或公開(kāi)市場(chǎng)出手。
在黃國(guó)波看來(lái)，市場(chǎng)不是每個(gè)人都能看準(zhǔn)的，但無(wú)論有什么風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，都可承受——因?yàn)榭梢员黄渌顿Y收益抵補(bǔ)。“外匯儲(chǔ)備這些年做了大量的工作，現(xiàn)在在貨幣、資產(chǎn)、投資方面非常分散。”
可供四朵金花配置的外儲(chǔ)規(guī)模在1萬(wàn)億到1.5萬(wàn)億美元之間，四朵金花的每一次出手都不同凡響。
不過(guò)，現(xiàn)在的很多時(shí)候，金花們更像是另類投資的愛(ài)好者。
被銀杏樹(shù)看上的英國(guó)購(gòu)物中心投資標(biāo)的并不大，出售方欲以5.5億英鎊之價(jià)格讓出30%的股權(quán);包括銀杏樹(shù)在內(nèi)的9家國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者參與了此次競(jìng)購(gòu)。“從各方面來(lái)看，該項(xiàng)目投資前景都非常好，就看投資者能否把握住。”一位英國(guó)房地產(chǎn)投資公司負(fù)責(zé)人說(shuō)。這個(gè)建于1999年、被譽(yù)為歐洲最大的購(gòu)物中心位于英國(guó)肯特，已經(jīng)擁有超過(guò)340家的企業(yè)商戶，每年吸引2700萬(wàn)的游客;有著穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
但有些遺憾的是，Bluewater購(gòu)物中心股權(quán)最終以6.56億英鎊溢價(jià)花落Land Securities之手。6月26日，他們完成了這筆交易。
兩年前，外媒曾報(bào)道，銀杏樹(shù)擬收購(gòu)英國(guó)最大的學(xué)生公寓開(kāi)發(fā)商40%的股份。即擬收購(gòu)巴克萊(Barclays)持有的University Part-nerships Programme(UPP)股份，這是一項(xiàng)價(jià)值5.5億英鎊的交易。
資料統(tǒng)計(jì)顯示，外管局自2012年5月份以來(lái)，通過(guò)銀杏樹(shù)在英國(guó)進(jìn)行了至少四個(gè)大手筆投資，總金額逾16億美元，投資對(duì)象包括學(xué)生公寓，及倫敦和曼徹斯特的寫(xiě)字樓等。
這家頻繁在歐美市場(chǎng)出手的銀杏樹(shù)投資公司，可能是華新子公司。銀杏樹(shù)于2009年在英國(guó)注冊(cè)成立，唯一股東是外管局在新加坡設(shè)立的投資工具“華新”——Invest-ment Company of the People’s Republic of China (Singapore)，由中國(guó)央行駐倫敦金融城代表處代為管理。
而華美或是外管局紐約辦公室升級(jí)而成的投資公司。其前身是外管局于2013年5月在紐約第五大道設(shè)立新的辦事機(jī)構(gòu)。有說(shuō)法稱，該分支有十幾名工作人員，專注于房地產(chǎn)、私募股權(quán)和其他另類資產(chǎn)的投資，但無(wú)固定額度的投資金額;需要依據(jù)投資方案逐筆申報(bào)資金。
那么華歐呢?與之相關(guān)的是，專注于基礎(chǔ)建設(shè)投資、2012年注冊(cè)在英屬維爾京群島的曼陀羅(Beryl Datura Investment Limited)被國(guó)際上視為外管局系新投資主體。
據(jù)主權(quán)財(cái)富基金研究機(jī)構(gòu)(Sovereign Wealth Fund Institute，SWFI)披露，2012年，曼陀羅曾聯(lián)手摩根士丹利及其他投資者控股了英國(guó)某水務(wù)公司;2013年，曼陀羅又以投資者的身份出現(xiàn)在另一家英國(guó)水務(wù)公司的年報(bào)中。
布局最早、注冊(cè)地在香港的華安是四朵金花中的老大。不只是成立時(shí)間早，其資產(chǎn)管理規(guī)模可能也最大。據(jù)SWFI數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前華安資產(chǎn)約5679億美元。
這家注冊(cè)資本1億港元、于1997年成立的外管局子公司，盡管幾年前，外管局曾否認(rèn)它的存在，但其英文名顯示了它與外管局的關(guān)系。
據(jù)華安的公司章程顯示，其可投資各種金融工具，包括證券、外匯和商品等，代理外管局管理外匯儲(chǔ)備及經(jīng)外管局所授權(quán)批準(zhǔn)的其他所有相關(guān)貨幣財(cái)務(wù)事宜;在全球范圍內(nèi)管理投資基金，以及管理國(guó)家外匯儲(chǔ)備或從事其他經(jīng)中央銀行授權(quán)批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。
而早在2005年外管局獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)——可將外匯儲(chǔ)備的5%用于海外股權(quán)投資，這無(wú)疑使得華安成為外管局借道進(jìn)行海外收購(gòu)的渠道。
6年前，外管局通過(guò)華安投資持有的大型股權(quán)就有近50家上市公司，但占比不到1%，如巴克萊銀行(Barclays)、蘇格蘭皇家銀行(RBS)、英國(guó)天然氣公司(BG)、吉百利(Cadbury)等。
華安還作為錨定投資者參與了2012年底中國(guó)人保集團(tuán)H股的IPO，其規(guī)模列基石錨定投資者前列，目前或已套現(xiàn)退出。
不僅于此，有說(shuō)法稱，外管局早就嘗試高回報(bào)的投資工具，如外管局在美國(guó)投資的基金公司至少包括太平洋投資管理公司(PIMCO)、貝萊德(BlackRock)和布里奇沃特投資公司(Bridgewater Associates)。
由此，外管局投資思路的轉(zhuǎn)變可見(jiàn)一斑。
“外儲(chǔ)多元化的投資思路早就有了，投資品種依然是那么多，但資產(chǎn)擺布的方式與規(guī)模正在發(fā)生變化;目前主要是量與結(jié)構(gòu)的比例有所調(diào)整。四朵金花有一定的分工。”上述外管局接近人士說(shuō)。
變，2.0投資時(shí)代
現(xiàn)在，如何擺布外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)已經(jīng)上升至國(guó)家安全的戰(zhàn)略高度。
6月中旬，外管局的外匯業(yè)務(wù)中心召集專家開(kāi)了一次研討會(huì)，探討外儲(chǔ)多元化對(duì)策。與此同時(shí)，外管局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤、黃國(guó)波首次就外儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)在中國(guó)政府網(wǎng)公開(kāi)“發(fā)聲”。
外儲(chǔ)多元化對(duì)策要求外儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)已從上世紀(jì)末的單純投資美國(guó)國(guó)債轉(zhuǎn)到目前的“市場(chǎng)主體+資產(chǎn)結(jié)構(gòu)+運(yùn)營(yíng)模式+戰(zhàn)略投向”等多元化投資。
迄今為止，中國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理之路走過(guò)20年。這20年來(lái)，外儲(chǔ)規(guī)模從500多億美元增至近4萬(wàn)億美元;外儲(chǔ)投資橫跨 70 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，包括30多種貨幣、50多類資產(chǎn)品種及6000多家投資對(duì)象。
“20年后的今天，決策層再次拉開(kāi)新一輪改革大幕, 對(duì)外匯管理改革作出了全面部署，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理事業(yè)進(jìn)入了又一關(guān)鍵發(fā)展階段。”外管局人士說(shuō)。這也暗示外儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)管理跨入了2.0時(shí)代。
變化與跨越，其實(shí)來(lái)之不易。
最好的結(jié)果是按照黃國(guó)波的話說(shuō)，無(wú)論有什么風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，都可承受——因?yàn)榭梢员黄渌顿Y收益抵補(bǔ)。如利用不同貨幣和資產(chǎn)的此消彼長(zhǎng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡。
這意味著外儲(chǔ)的資產(chǎn)組合配置極為靈活。每一筆投資都有充分的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，包括風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
這較幾年前的情況大不相同。相關(guān)報(bào)道稱，早在2008年初外管局出資25億美元與德州太平洋集團(tuán)(TPG)共同投資美國(guó)最大的存貸機(jī)構(gòu)華互銀行(MAMU)半年之后，該銀行于2008年9月因次債危機(jī)已被命令停業(yè)，外管局的投資就此蒸發(fā)。
不過(guò)，依據(jù)黃國(guó)波的解釋，外匯儲(chǔ)備這些年已經(jīng)引入了國(guó)際上、國(guó)內(nèi)通行的投資基準(zhǔn)管理模式。
“這樣一個(gè)投資基準(zhǔn)的體系，在過(guò)去這些年里面幫助外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)對(duì)了各次危機(jī)的考驗(yàn)，同時(shí)也增加了外匯儲(chǔ)備的收益。”黃國(guó)波說(shuō)。
這其中，最基本的防范風(fēng)險(xiǎn)手段便是投資多元化、分散化。“外匯儲(chǔ)備這些年在這方面做了大量的工作，現(xiàn)在在貨幣、資產(chǎn)、投資方面非常分散，這是最基本的應(yīng)對(duì)。”黃國(guó)波透露。
顯而易見(jiàn)，四朵金花在這其中的輔助作用亦不容小覷。2.0投資時(shí)代來(lái)之不易。近期的一個(gè)標(biāo)志性事件是，中央決策層將易綱納入中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室。有輿論認(rèn)為，中國(guó)金融改革有望再次提速。那么，涉及經(jīng)濟(jì)安全的4萬(wàn)億外儲(chǔ)經(jīng)營(yíng)自然升級(jí)為國(guó)家安全戰(zhàn)略范疇。成立于1980年的中財(cái)辦，在國(guó)家財(cái)經(jīng)方面重大事項(xiàng)的決定和執(zhí)行過(guò)程中，扮演著關(guān)鍵的角色。
不難推測(cè)，金花們的戰(zhàn)術(shù)投資策略靈活多變，資金分散。這其中的底氣是，外儲(chǔ)投資收益率超過(guò)通脹率——估計(jì)在3.5%~5%之間，在國(guó)際主權(quán)財(cái)富基金投資收益率中屬于中位。外管局做過(guò)測(cè)算，2005年到2013年，中國(guó)平均對(duì)外投資收益率是3.3%，和主要發(fā)達(dá)國(guó)家回報(bào)水平相仿。
黃國(guó)波說(shuō)，目前中國(guó)外儲(chǔ)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于被投資國(guó)家的通脹率，意味著外儲(chǔ)的購(gòu)買力得以維持，外儲(chǔ)的安全性有保證。
然而，基于諸多顧慮，諸如避免引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)和跟風(fēng)炒作等，外管局對(duì)外儲(chǔ)投資信息的披露方式與程度頗為審慎。
不過(guò)，據(jù)公開(kāi)報(bào)道或相關(guān)信息可以梳理出來(lái)的外儲(chǔ)多元化、分散化可能的配置結(jié)構(gòu)是：四朵金花管理資產(chǎn)或超過(guò)10000億美元;委托貸款規(guī)模約3000億~4000億美元。另外，后續(xù)或給中國(guó)投資公司直接注資數(shù)百億美元。
總體而言，外儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)已從上世紀(jì)末開(kāi)始的單純投資美國(guó)國(guó)債轉(zhuǎn)到目前的“市場(chǎng)主體+資產(chǎn)結(jié)構(gòu)+運(yùn)營(yíng)模式+戰(zhàn)略投向”等多元化投資，儼然步入了2.0投資新時(shí)代。
接下來(lái)，“四朵金花可能更多會(huì)在國(guó)際市場(chǎng)的股權(quán)、另類投資上發(fā)力，而不只投向證券、債券類等投資領(lǐng)域。”上述外管局接近人士說(shuō)。