美國GDP只佔全球叁分之一，但資本市場總值佔全球總值的一半，美元佔全球外匯儲備的叁分之二，美國的金融實力早已超過生產(chǎn)力。
亞洲補貼美元霸權
由于美元具有國際核心貨幣的地位，美國可以獨自背負鉅額的本幣債務，不會像較不發(fā)達、存在塬罪問題的債務國那樣，受到貨幣攻擊。在沒有通貨膨脹的情況下，美國幾乎可以無休止地從國外借債，彌補其鉅額財政赤字。從某種程度上說，這是一個「良性」循環(huán)。
歐洲人說，「美國是免費旅行，購買了貨物只付紙?！姑绹苏f，「只有勞作才能創(chuàng)造出財富。而『美元』卻不是勞動造就的——印製一千億美元的鈔票 和印製一張一美元鈔票所投入的勞動有多大差別呢﹖它不僅欺騙了普通百姓，即使是那些用商品和服務去換取我們的『美元』的人，也是上當受騙的受害者」。美國 人墨頓?米勒拿諾貝爾獎興高采烈，「我們指揮你們給我們送來這些費盡千辛萬苦生產(chǎn)出來的、奇妙的汽車、照相機和機床。而我們又給你們提供了什么呢﹖只不過 是喬治?華盛頓的一些頭像。」蒙代爾討論時說：「日本儲蓄率很高，投資和建造了很多工廠，生產(chǎn)出大量的產(chǎn)品。接著他們把一些儲蓄借給美國人，使他們購買自 己的產(chǎn)品，再生產(chǎn)過程就完成了」。布盧姆指出：「亞洲目前是美元勢力的最后支柱」。
越來越多的內(nèi)在失衡已經(jīng)讓美國經(jīng)濟焦頭爛額：貿(mào)易赤字、聯(lián)邦預算赤字、個人債務、空前低水平的國民儲蓄率、資產(chǎn)的價格泡沫，當然還有史無前例的 高消費支出。如果把這些失衡放在任何一個其他國家的身上，恐怕這個國家早已經(jīng)分崩離析了。但是美元卻逃脫了這一命運，其塬因在于，亞洲國家的中央銀行為避 免本幣昇值而開始囤積美元。
對發(fā)展中國家，「無論危機具體情況如何，國際貨幣基金組織給危機國家開出的藥方一概是『自由化+財政緊縮』的萬應靈丹?！菇Y(jié)果往往造成「IMF 蕭條」乃至「IMF騷亂」。曾任肯尼迪總統(tǒng)特別助理的歷史學家阿瑟?施萊辛格評價說：「至于華盛頓堅持的財政純潔性，就一個曾以通貨膨脹、濫發(fā)紙幣和向國 外投資者出售公債后又以拒絕償付的辦法為自己的開發(fā)籌集如此大量資金的美國來說，那或許是最不恰當?shù)膹U話。如果以國際貨幣基金組織的準則來支配19世紀的 美國經(jīng)濟，則我們自己的經(jīng)濟發(fā)展勢將推遲很長時間。對發(fā)展中國家宣揚正統(tǒng)的財政理論，我們有點兒像站在一位老妓女的地位說話，她現(xiàn)在有錢煺休了，但卻認 為，為了公眾道德應關閉花街柳巷。」安迪森?維金說：「如果在一個能夠真正實現(xiàn)貨幣自由流通的體系裡，美元恐怕早已經(jīng)土崩瓦解了?！蛊鋵?，美國并沒有像施 萊辛格所說——已經(jīng)「從良」，相反，在美元霸權的威力下，「雙赤字」帶動經(jīng)濟平穩(wěn)增長，玩得越發(fā)純熟。事實上，美國成了國際金融體系中惟一不受監(jiān)督的特權 國家。
新「叁角貿(mào)易」
我們只用很少的紙幣(美元)去交換亞洲地區(qū)豐富的產(chǎn)品和服務，我們也足夠聰明地知道這一切并不公平，當我們送去這些紙幣時，我們必須要提供真正有價值的產(chǎn)品——美國太平洋艦隊。
美國海軍學院教授Thomas Barnett道破了其中的關鍵。在所謂的「地理大發(fā)現(xiàn)」年代，臭名昭著的「叁角貿(mào)易」，把沾滿非洲黑奴血汗的美洲金銀，源源不斷地輸送到印度、中國和日 本等地，為歐洲抵銷對東方的貿(mào)易赤字。運轉(zhuǎn)的潤滑劑，是歐洲的船堅炮利。如今，異曲同工的新「叁角貿(mào)易」已經(jīng)形成。
貨幣博弈參與的新「叁角貿(mào)易」之邏輯流程
如圖所示，美國的財政赤字、製造業(yè)軍工化和貿(mào)易赤字相輔相成，其中的關鍵，就是製造業(yè)軍工化。軍工不是市場經(jīng)濟，通過政府財政赤字增加國防預 算，可以直接落實到對軍工企業(yè)的採購訂單。因此，在普通製造業(yè)外移、佔GDP比重下降的趨勢下，越來越大的軍工成份，讓美國製造業(yè)還可以保持總產(chǎn)出額和增 值額平穩(wěn)增長。高科技就是軍工。一頭是美國對高科技產(chǎn)品和技術出口諸多限制;另一頭，是跨國公司為追逐低成本而搬到亞洲的工廠車間，源源不斷地將消費品輸 回美國，反映在海關統(tǒng)計上，是美國的進口。一裡一外，美國對亞洲的貿(mào)易赤字只能居高不下。
亞洲的存在不可或缺。除了提供廉價日用消費品外，由于不斷累積的對美貿(mào)易順差，亞洲的美元儲備迅速增加。這些亞洲美元不斷回流，支持美國政府大 量發(fā)行美元債券，彌補鉅額財政赤字。財政赤字、貿(mào)易赤字和製造業(yè)軍工化成了良性循環(huán)，成了一個對美國越來越有利的正反饋。再加上「上帝站在我們這邊」的 「反恐戰(zhàn)爭」，美國生產(chǎn)出來的軍工產(chǎn)品，可以「消費」到所謂的「恐怖主義」國家，讓美國得以控制中東和中亞地區(qū)極具戰(zhàn)略意義的石油資源。這些地區(qū)的石油， 有相當部分還要通過美國控制的海上航線，例如馬六甲海峽，最終輸往東亞。新「叁角貿(mào)易」，完整地「世界大循環(huán)」起來。
美國的軍費支出，常年佔世界軍費支出的一半。2005年新增的全球軍費開支，80%來自美國。美國擁有獨一無二的軍事地位，再加上美元霸權「無與倫比的影響力」，新「叁角貿(mào)易」運轉(zhuǎn)的潤滑劑，仍然是「不當?shù)蹏牡蹏髁x」。
美元貶值「削債」
為了讓美國在這個新「叁角貿(mào)易」中的利益可以進一步擴大，還有一道手續(xù)不可少 — 美元貶值，是公開的變相「削債」?！溉绻粐l(fā)行了大量的以本幣計值的外債，那么該國就有利用通脹和匯率貶值降低債務負擔的強烈動機?！埂该绹鳛橹饕?幣儲備國，擁有無限的美元儲備。」美國對外負債越多，美元貶值的誘惑力越大?！笇γ绹鴩穸裕涝H值和美元加息相比，前者是更好地恢復國際收支平衡的 工具。因為美元加息是讓美國國民自己承擔調(diào)整成本，而美元貶值是讓其他持有美元資產(chǎn)的國家和美國一起來承擔調(diào)整成本?！?/span>
當一般性地貶值不完全有利時，還可以特殊逼迫債權國貨幣昇值，達到更直接的「削債」目的。所以，真正的美元霸權，不僅體現(xiàn)在各國儲備中美元儲備 的份量，或是美元的國際化率比其它貨幣高多少;更關鍵的是，美國欠別國的美元債務，還可以用「超級301條款」、半年一次的「匯率操縱國」認定、反補貼 稅、向WTO申訴，乃至重量級的「廣場協(xié)議」，五花八門的「大棒」，逼債權國貨幣昇值。
日本歷來是買美債最多的國家?！笍牟祭最D森林體系崩潰以來的整個歷史階段來看，日元兌美元的匯率主要受美國政府控制，日本政府對這一匯率的影響 明顯處于弱勢。……日元的匯率主要由美元或者說是美國決定」。日元兌美元匯率，從1985年的240飆昇至1995年的80，且不說日本股市和房地產(chǎn)泡沫 由此破裂、出現(xiàn)嚴重的通貨緊縮、經(jīng)濟陷入低谷十幾年難以翻身，僅是美元債權價值「大縮水」的損失，就已經(jīng)是「打落牙齒和血吞」了。
這還不算完。雖然美元兌日元貶值的大方向已定，日本央行仍然很頑強地頻繁干預匯市，試圖保持日元匯率穩(wěn)定?！傅歉深A往往以失敗告終?！估?， 日本央行2003年前五個月的匯市干預就耗資6.4萬億日元——相當于2002年日本對美貿(mào)易盈余的84%。2003年下半年，日本政府干預匯市動用的資 金多達20萬億日元以上，創(chuàng)歷史最高紀錄。日本財務省2003年12月18日決定，在2004財政年度政府預算中，將干預匯市所需資金額度大幅增加到40 萬億日元。幾萬億甚至幾十萬億日元的大手筆干預，敵不過美國的敲打、大量國際投機熱錢對日元昇值的預期、以及昇值預期的自我實現(xiàn)，2003年下半年到 2004年初，日元匯率仍是毫不留情地拾級而上，日元兌美元從119昇到104(下圖)。強大市場壓力下央行的逆市干預，可能會像「用一隻水桶和一塊抹布 去對付密西西比河水泛濫。」幾年的貿(mào)易順差，可以輕而易舉地在外匯市場上輸?shù)簟?/span>
日元匯率與日本對匯市的頻繁干預，2003~2004年
資料來源：日本銀行資料(參照張季風：《掙脫蕭條：1990~2000年的日本經(jīng)濟》第79頁，修訂繪製)
如今，中國成為美債的第二大買家。中國外匯儲備已超萬億美元，其中美元儲備的比重，流行的說法是大概佔七成。2005年7月以來，人民幣兌美元累計昇值超過10%，邏輯上，意味著數(shù)百億美元就此「蒸發(fā)」。
不買美債行不行﹖人民銀行行長周小川曾表示，「中國無意進一步擴大外匯儲備」，美元匯率應聲大幅下跌，國際輿論大嘩。2007年初，中國政府決 定設立投資公司管理國家外匯，對外匯儲備作更多元化的投資，同時一再表示，「公司正式投入運作后，中國將繼續(xù)買入美國政府債券」;中國拓寬外匯運用方式主 要是解決新增外匯的運用問題，「不會涉及既有外匯資產(chǎn)，更不會大量出售美元資產(chǎn)」。美聯(lián)儲主席伯南克語重心長：中國購買美國國債「有自己的利益在其 中」，……任何急劇的改變都不符合中國的利益。還是無官一身輕的格林斯潘說得輕巧：別擔心中國會大量拋售手中的美國債券，因為，找不到這么多買家。
多買些其它外匯資產(chǎn)行不行?趕在中國投資公司正式掛牌的當口兒，歐盟官員說得更明白，主權財富基金(SWF)在歐洲的投資將受限制。
貨幣博弈，不是經(jīng)濟，而是政治。