看到標(biāo)題或許有人說(shuō)：廢話(huà)，金融當(dāng)然應(yīng)當(dāng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。可問(wèn)題是，中國(guó)的金融是在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)嗎？我看這方面的問(wèn)題很大。我認(rèn)為，中國(guó)金融這些年出現(xiàn)的、最大的問(wèn)題是：金融不斷偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。為什么會(huì)出現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題？準(zhǔn)確地講，這是因?yàn)橹袊?guó)金融的服務(wù)目標(biāo)與中國(guó)金融改革方向產(chǎn)生了巨大的矛盾。實(shí)際情況是：中國(guó)嘴上高喊金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但實(shí)際上，金融經(jīng)常是在為金融市場(chǎng)化改革服務(wù)。一定有人會(huì)問(wèn)，這兩方面矛盾嗎？矛盾。如果金融是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的金融，那我們就不需要那么高的交易效率，要更多的促使金融市場(chǎng)形成期限較長(zhǎng)、適合實(shí)業(yè)胃口的資本；但如果金融是為金融市場(chǎng)化改革服務(wù)的金融，那就是交易量越大越好，效率越高越高，投機(jī)越盛越好。因?yàn)檫@樣的結(jié)果才可能構(gòu)成有效的金融商品定價(jià)。
7月27日中國(guó)股市再次出現(xiàn)巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為什么？因?yàn)橹袊?guó)金融業(yè)又開(kāi)始了一輪“監(jiān)管風(fēng)暴”。這回是銀行和證券聯(lián)動(dòng)，查處各色資金性質(zhì)的違規(guī)行為。比如證券業(yè)將針對(duì)“一些機(jī)構(gòu)大量從事通道業(yè)務(wù)、非標(biāo)融資類(lèi)業(yè)務(wù)，拉長(zhǎng)交易鏈條、提高融資成本。部分機(jī)構(gòu)還設(shè)計(jì)了比較復(fù)雜、不透明的產(chǎn)品，進(jìn)行監(jiān)管套利、政策套利，未真正創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值，反而主導(dǎo)了金融扭曲。”而銀行則被清查的是“通過(guò)分層結(jié)構(gòu)式產(chǎn)品把銀行資金變成投入股市的杠桿”。
不錯(cuò)，這樣的杠桿方式當(dāng)然充斥巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然應(yīng)當(dāng)予以監(jiān)管和治理，但我的問(wèn)題是：什么原因?qū)е逻@樣的風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，而且窟窿越來(lái)多，越來(lái)越大？我認(rèn)為，核心在于中國(guó)金融短期化。證據(jù)就是，當(dāng)各式各樣短期“違規(guī)業(yè)務(wù)”被封殺之后，銀行業(yè)立即大叫“資產(chǎn)荒”。放到過(guò)去，這不是笑話(huà)嗎？銀行的資產(chǎn)不應(yīng)當(dāng)是“直接針對(duì)企業(yè)的貸款”嗎？為什么當(dāng)大量民間企業(yè)求錢(qián)若渴之際，沒(méi)了短期投機(jī)套利的“違規(guī)業(yè)務(wù)”，銀行的錢(qián)會(huì)無(wú)處投放？
我認(rèn)為，這個(gè)現(xiàn)象說(shuō)明，銀行存款端的錢(qián)期限過(guò)短，根本不敢投向企業(yè)貸款。因?yàn)?，企業(yè)貸款所需要的期限較長(zhǎng)，銀行過(guò)多傾斜于貸款的結(jié)果是：存貸款期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)將急速放大。那不能“拆長(zhǎng)為短”，滾動(dòng)向企業(yè)提供較為長(zhǎng)期的貸款嗎？銀行愿意，但企業(yè)不愿意。因?yàn)?，這樣的情況對(duì)企業(yè)而言屬于“投融資期限錯(cuò)配”，稍有閃失，哪怕只有萬(wàn)分之一貸款額——一小筆貸款周轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，出現(xiàn)違約，立即會(huì)引起無(wú)底洞式的信用危機(jī)，企業(yè)資金鏈瞬間斷裂。
這就是中國(guó)銀行業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間惡性循環(huán)的金融現(xiàn)狀——銀行不愿放出期限超過(guò)半年的貸款，企業(yè)也不敢要期限過(guò)短的貸款。關(guān)鍵點(diǎn)在哪？第一層可以看到的原因是：銀行存款端期限過(guò)短，穩(wěn)定性極差，以致它們不敢把錢(qián)向企業(yè)提供貸款，但因?yàn)樗鼈儽仨毾虼婵钊颂峁├?，而且銀行自身也存在利潤(rùn)壓力，所以迫使銀行必須把錢(qián)用出去。用到哪去？短期投機(jī)，制度套利，為股票私募基金配資等等。
第二層不容易看清楚的原因是：中國(guó)金融“華爾街式的市場(chǎng)化”改革。它直接導(dǎo)致了中國(guó)經(jīng)濟(jì)掉進(jìn)“流動(dòng)性陷阱”——貨幣供應(yīng)量不斷加大，但大量貨幣在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)，拒絕流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)；金融期限不滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，也不敢參與高風(fēng)險(xiǎn)的貨幣交易為自己籌集資金，于是短期的貸款拿來(lái)了也不敢用，趴在活期存款賬戶(hù)上去應(yīng)付周轉(zhuǎn)，以致M1增速暴漲；沒(méi)有穩(wěn)定長(zhǎng)期的資本，中國(guó)股市萎靡不振，失去股權(quán)融資通道的企業(yè)只能依賴(lài)不斷提高債務(wù)率(杠桿率)以應(yīng)付融資需求；杠桿率越大，財(cái)務(wù)成本越高，利潤(rùn)越低，股價(jià)越低迷，股權(quán)融資越?jīng)]戲——這不是惡性循環(huán)？不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的關(guān)鍵所在？
所以我認(rèn)為，如果市場(chǎng)本身就在“逼良為娼”，那僅憑監(jiān)管、查處何用之有？所以，根本的解決方式在于：立即樹(shù)立金融改革的所有事項(xiàng)，快速糾正偏差。
今天的新聞?wù)f：監(jiān)管部門(mén)把針對(duì)個(gè)人的銀行大額存單的單筆金額要求，從30萬(wàn)元減低到20萬(wàn)元，于是各大商業(yè)銀行開(kāi)始加大大額存款的推銷(xiāo)力度。大額存單基本屬于1年期以上的金融產(chǎn)品，這倒是促使銀行存款端長(zhǎng)期化的一招兒。但我們看到，大額存單的1年期利率高達(dá)2.75%，比存款基準(zhǔn)利率高出1.25個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明所謂的央行降息已經(jīng)作廢了。我們的問(wèn)題是：為什么中央銀行不大力度壓低貨幣市場(chǎng)利率？