為什么要把貨幣上升到國(guó)家和軍隊(duì)的高度？
——法國(guó)經(jīng)濟(jì)的興衰轉(zhuǎn)變對(duì)中國(guó)擺脫經(jīng)濟(jì)困境的啟示
余云輝
在西方經(jīng)濟(jì)理論、海歸經(jīng)濟(jì)學(xué)家的指導(dǎo)下，法國(guó)和中國(guó)先后都對(duì)兩國(guó)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制進(jìn)行了“與國(guó)際接軌”的改造。由于貨幣政策“與國(guó)際接軌”，法國(guó)經(jīng)濟(jì)由盛轉(zhuǎn)衰，成為“一個(gè)已經(jīng)破產(chǎn)的國(guó)家”。中國(guó)是否會(huì)陷入法國(guó)式的債務(wù)困境而成為又一個(gè)破產(chǎn)的國(guó)家？中國(guó)應(yīng)該如何擺脫目前的“去杠桿”困境？為什么現(xiàn)行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制必將導(dǎo)致金融火山爆發(fā)危及國(guó)家安全？正確的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制應(yīng)該是什么？法國(guó)經(jīng)濟(jì)的成敗為中國(guó)提供了前車之鑒。
一、法國(guó)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)
1958年戴高樂將軍上臺(tái)執(zhí)政，法國(guó)經(jīng)濟(jì)步入快速發(fā)展的軌道。到上個(gè)世紀(jì)70年代，法國(guó)成為世界上少數(shù)幾個(gè)富裕而強(qiáng)大的國(guó)家之一。戴高樂將軍執(zhí)政綱領(lǐng)體現(xiàn)在：他把“國(guó)家、軍隊(duì)和貨幣”作為三大執(zhí)政主線，把“貨幣”上升到與“國(guó)家”和“軍隊(duì)”同等重要的高度上。戴高樂將軍是迄今為止世界上為數(shù)不多的能夠真正理解基礎(chǔ)貨幣重要性的偉大政治家。
即使在60年后的今天，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門仍然沒有發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣的秘密，甚至沒有分清基礎(chǔ)貨幣與派生貨幣之間的本質(zhì)區(qū)別，經(jīng)常錯(cuò)誤地使用M2概念來(lái)描述貨幣超發(fā)，更沒有在思想上把“基礎(chǔ)貨幣”置于“國(guó)家”與“軍隊(duì)”的同等地位。
戴高樂將軍正是以他對(duì)“貨幣”的深刻理解及其對(duì)“貨幣”的精巧應(yīng)用把法國(guó)經(jīng)濟(jì)推向“黃金時(shí)期”。在戴高樂將軍執(zhí)政期間，法國(guó)政府規(guī)定所有私人商業(yè)銀行20%的資金必須上交國(guó)家作為保證金。國(guó)家利用中央銀行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣以及由央行集中起來(lái)的商業(yè)銀行保證金，重點(diǎn)支持大型骨干企業(yè)和本土企業(yè)的發(fā)展；國(guó)家不再依賴海外美元資本的輸入，不搞對(duì)外開放、招商引資和舉借外債。國(guó)家資金的投資重點(diǎn)不是房地產(chǎn)，而是那個(gè)時(shí)代的前沿產(chǎn)業(yè)與設(shè)施，如飛機(jī)、核能、石油、軍工和基礎(chǔ)設(shè)施。在這期間，法國(guó)的經(jīng)濟(jì)騰飛不僅沒有依賴美元資本的輸入，而且還在1968年歸還了欠國(guó)際貨幣基金組織的全部債務(wù)。法國(guó)通過(guò)中央銀行向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)部門直接投放基礎(chǔ)貨幣，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增加了商品供給，提高了就業(yè)和居民收入，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使法國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)步入歷史的頂峰時(shí)期。在這期間，法國(guó)并沒有出現(xiàn)西方教科書上所擔(dān)心的通貨膨脹，通貨膨脹率始終控制在3.5%以下。
但是，法國(guó)戴高樂政府拒絕外資盤剝的執(zhí)政理念損害了國(guó)際資本的利益，引起了國(guó)際資本集團(tuán)的強(qiáng)烈不滿。因此，戴高樂政府必須下臺(tái)。之后，經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)和國(guó)際資本集團(tuán)的一系列政治運(yùn)作，以莫須有的反通貨膨脹理由，法國(guó)在1973年1月3日通過(guò)了“蓬皮杜-羅斯柴爾德法”。新《銀行法》規(guī)定，“禁止國(guó)家直接向中央銀行借款”，國(guó)家“必須向私人銀行進(jìn)行有息貸款”。在“國(guó)家-軍隊(duì)-貨幣”的執(zhí)政框架里，“貨幣”被剝奪了。
當(dāng)國(guó)際私人銀行代替法國(guó)政府控制了貨幣發(fā)行權(quán)之后，法國(guó)經(jīng)濟(jì)不得不依賴境外資本和負(fù)債來(lái)維持自身的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，從此，法國(guó)逐步走向國(guó)家破產(chǎn)。“1978年法國(guó)國(guó)家債務(wù)僅728億歐元，占法國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的21.2%。而從這一年開始債務(wù)急劇飆升……目前已達(dá)到18703億元、占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值91.7%。”(詳見《他山之石：法國(guó)喪失金融主權(quán)帶來(lái)的惡果》一文)。更嚴(yán)重的是，法國(guó)國(guó)家債務(wù)的三分之二債權(quán)掌握在境外銀行手中，法國(guó)政府的預(yù)算利息支出已經(jīng)超過(guò)教育和國(guó)防的開支，長(zhǎng)期失業(yè)人口超過(guò)300萬(wàn)人，經(jīng)濟(jì)被債務(wù)拖入衰退之中。法國(guó)前總理費(fèi)永上臺(tái)后表示：“我是一個(gè)已經(jīng)破產(chǎn)的國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人……”
在戴高樂將軍關(guān)于“國(guó)家-軍隊(duì)-貨幣”的執(zhí)政框架里，“貨幣”就是“錢袋子”，而“國(guó)家”則是用于存放“錢袋子”的地盤；“軍隊(duì)”是用于保衛(wèi)“錢袋子”的槍桿子。一旦“錢袋子”被海外金融勢(shì)力所控制，那么，“國(guó)家”已經(jīng)名存實(shí)亡，“軍隊(duì)”只剩下象征性的意義了。這是今天的法國(guó)必須聽命于美國(guó)、法國(guó)軍隊(duì)必須聽命于北約司令部的深層原因。
金融主權(quán)的喪失讓法國(guó)由盛轉(zhuǎn)衰，淪落為高負(fù)債、高失業(yè)、低增長(zhǎng)的依附性國(guó)家。
二、中國(guó)的“蓬皮杜-羅斯柴爾德法”與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的困境
1995年3月頒布并在2003年12月修改的中國(guó)《人民銀行法》與法國(guó)“蓬皮杜-羅斯柴爾德法”的共同之處就是以反通貨膨脹的名義剝奪了主權(quán)國(guó)家的貨幣主導(dǎo)權(quán)。
改革開放以來(lái)，中國(guó)某些重大貨幣政策和匯率政策是在世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織和華爾街金融財(cái)團(tuán)的指導(dǎo)下，以“與國(guó)際接軌”的名義，由某些美國(guó)海歸的金融高官推動(dòng)施行的。這一點(diǎn)也與法國(guó)“蓬皮杜-羅斯柴爾德法”的出臺(tái)十分相似。
《人民銀行法》和人民幣匯率單邊升值之間前后呼應(yīng)、相互配合。從2003年開始，人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行量不再與中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相掛鉤，而是與美元熱錢的流入和外匯儲(chǔ)備的增加相掛鉤。到2013年前后，人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行量與外匯儲(chǔ)備之間達(dá)到了1:1的關(guān)系，人民幣徹底成為美元的“影子貨幣”。美聯(lián)儲(chǔ)成功奪取了人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行主導(dǎo)權(quán)，中國(guó)央行成為事實(shí)上的美聯(lián)儲(chǔ)北京辦事處。
從資金運(yùn)動(dòng)的角度看，美元持有者把美元兌換成為人民幣并作為資本金進(jìn)行投資，這部分資金作為人民幣基礎(chǔ)貨幣投放到市場(chǎng)之中，并通過(guò)其貨幣乘數(shù)效應(yīng)，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性。為了對(duì)沖這部分因美元流入、外匯儲(chǔ)備增加所產(chǎn)生的流動(dòng)性，央行必須通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作收回這部分商業(yè)銀行資金。如果把二者結(jié)合起來(lái)觀察可以發(fā)現(xiàn)：央行的對(duì)沖操作事實(shí)上把國(guó)內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資金以存款準(zhǔn)備金等方式抽走了，這部分人民幣資金交給了美元持有者，成為美元持有者的人民幣資本金。這就形成了2003年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特有的奇怪現(xiàn)象：美元流入量越大，存款準(zhǔn)備金率就越高，國(guó)內(nèi)企業(yè)貸款就越困難，實(shí)際貸款利率居高不下，并導(dǎo)致資金持續(xù)流向高利潤(rùn)的房地產(chǎn)、股票和期貨等投機(jī)領(lǐng)域。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資、貸款和利率環(huán)境越差，反過(guò)來(lái)更加有利于美元資本的擴(kuò)張。這又導(dǎo)致國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的前沿產(chǎn)業(yè)被海外資本所控制，出現(xiàn)了日益嚴(yán)重的優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)股權(quán)空心化的趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)全部被美元資本所控股，即是現(xiàn)實(shí)案例。
今天，中國(guó)和法國(guó)的共同困境是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)被海外資本所控制，中國(guó)表現(xiàn)為重要產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的股權(quán)被控制，法國(guó)則表現(xiàn)為國(guó)家債務(wù)的大部分債權(quán)被控制。法國(guó)已經(jīng)沒有未來(lái)，而中國(guó)的未來(lái)卻嫁接在美國(guó)的美元版圖之中。特朗普要收走美元，中國(guó)仿佛就沒有明天。
三、中國(guó)：經(jīng)濟(jì)金融火山正在形成
2015年7月是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這一年，全國(guó)百姓的一大部分儲(chǔ)蓄被趕進(jìn)股市推高了指數(shù)，而監(jiān)管部門又為海內(nèi)外機(jī)構(gòu)投機(jī)者量身定做了股指期貨屠刀；同時(shí)，房地產(chǎn)和人民幣匯率都處在歷史的高位。海內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)拋售股票和房產(chǎn)、做空股指期貨，把居民投入股市的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為他們的囊中之物，然后再把從股市套現(xiàn)的人民幣兌換成美元匯出境外。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為：自2015年開始，百姓沒錢了，居民負(fù)債率持續(xù)上升，國(guó)家外匯儲(chǔ)備急劇下降，企業(yè)和居民的投資能力和消費(fèi)能力持續(xù)下降。國(guó)家外匯儲(chǔ)備和居民儲(chǔ)蓄都傷了大元?dú)狻?/span>
國(guó)家外匯儲(chǔ)備由將近4萬(wàn)億美元降到3.2萬(wàn)億美元，考慮到貿(mào)易順差因素，累計(jì)減少大約2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，直接影響了大約13萬(wàn)億人民幣基礎(chǔ)貨幣的投入。如果以4倍的貨幣乘數(shù)計(jì)算，直接影響了52萬(wàn)億的流動(dòng)性。這是中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)低迷、大部分股票不斷創(chuàng)新低、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者持續(xù)爆倉(cāng)、整個(gè)經(jīng)濟(jì)體投資和消費(fèi)萎靡不振的重要原因。
從2015年開始，國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民杠桿率持續(xù)上升的根源是居民儲(chǔ)蓄被剪了羊毛、外匯儲(chǔ)備驟降、基礎(chǔ)貨幣投放速度減低、股市持續(xù)下跌、股票抵押品貶值、股票融資和上市效率降低等等。這一系列環(huán)環(huán)相扣的因素導(dǎo)致了全社會(huì)企業(yè)和個(gè)人的投資與消費(fèi)能力下降、負(fù)債率上升。金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)和城鄉(xiāng)居民之間形成了一個(gè)龐大而復(fù)雜的債務(wù)鏈。中國(guó)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)債病纏身，十分虛弱，隨時(shí)可能崩盤。
此時(shí)，按理應(yīng)該學(xué)習(xí)2008年美國(guó)政府的搶救行動(dòng)，迅速給經(jīng)濟(jì)體輸血。遺憾的是，宏觀經(jīng)濟(jì)管理者不僅沒有迅速輸血，而是進(jìn)行了一場(chǎng)錯(cuò)誤的反向操作：人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等開始了一場(chǎng)大張旗鼓、聲勢(shì)浩大、層層加碼的邀功式的去杠桿運(yùn)動(dòng)和抽血運(yùn)動(dòng)。中小企業(yè)、中小上市公司和資本市場(chǎng)投資者的債務(wù)危機(jī)爆發(fā)了。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截止8月1日，A股觸及平倉(cāng)線的股票市值已經(jīng)超過(guò)8000億元。這意味著將近8000億元的證券資產(chǎn)已經(jīng)歸零，同時(shí)留下8000多億元的負(fù)債讓這些投資者日夜提心吊膽，等待被強(qiáng)行平倉(cāng)。這些危機(jī)開始向商業(yè)銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司和融資平臺(tái)公司(P2P)傳遞和集中。超過(guò)70%的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)(4347家)首先“爆雷”倒下，把基層百姓超萬(wàn)億人民幣的養(yǎng)老養(yǎng)命錢被化為烏有，投資者開始圍攻這類金融機(jī)構(gòu)。
如果任憑金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)與累積，那么，一定會(huì)形成金融火山，進(jìn)而形成政治火山和社會(huì)火山。這三座火山正在形成之中。治理大國(guó)經(jīng)濟(jì)，必須未雨綢繆，治之于未亂。既要提前準(zhǔn)備滅火的手段，也要提前開始釜底抽薪。
四、在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，誰(shuí)掌握了“人民”？
誰(shuí)掌握了人民？這是執(zhí)政黨和政治家必須考慮的核心問(wèn)題。
在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，企業(yè)家、投資者、媒體人、專家學(xué)者和官員構(gòu)成“人民”這一政治概念的不同群體。判斷“誰(shuí)掌握了人民”，只要分析判斷：在經(jīng)濟(jì)金融困難的時(shí)候，“人民”指望誰(shuí)、依靠誰(shuí)？
作為一種社會(huì)現(xiàn)象，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融界對(duì)美國(guó)的關(guān)注已經(jīng)超過(guò)對(duì)中國(guó)的關(guān)注。比如，在資本市場(chǎng)持續(xù)低迷的狀況下，金融界，企業(yè)界、輿論界、監(jiān)管者乃至被股市套牢的大爺大媽們都在眼巴巴指望著外國(guó)投資者入市、指望著美聯(lián)儲(chǔ)降息和美元貨幣寬松、指望著擴(kuò)大對(duì)外開放引進(jìn)外資、指望著六萬(wàn)億美元資金來(lái)抄底(詳見《6萬(wàn)億外資巨頭來(lái)中國(guó)抄底了？剛和中信證券合作發(fā)行首只私募基金!》)。美國(guó)貨幣政策變化對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)對(duì)美國(guó)本土市場(chǎng)的影響。再比如，為了救市，證監(jiān)會(huì)顧不上擔(dān)心外資個(gè)人賬戶通過(guò)境外外資銀行系統(tǒng)的聯(lián)手操縱而成為中國(guó)資本市場(chǎng)真正的“妖精、害人精”，開始向國(guó)務(wù)院申請(qǐng)進(jìn)一步放開外國(guó)人A股證券賬戶開立政策。
這一切都說(shuō)明，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，美元資本事實(shí)上已經(jīng)控制了國(guó)內(nèi)各類投資主體和市場(chǎng)監(jiān)管者的心智。經(jīng)濟(jì)金融界的民心已被外資所虜獲。這種經(jīng)濟(jì)與社會(huì)現(xiàn)象對(duì)于國(guó)家和政黨而言絕非好事，但并沒有引起重視。
應(yīng)該反思：在中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融和資本市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候，為什么國(guó)內(nèi)的投資者、企業(yè)家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)不是指望中國(guó)政府而是指望美國(guó)政府？為什么不是指望中國(guó)央行(人民銀行本該是“中國(guó)人民的銀行”)而是指望美聯(lián)儲(chǔ)？為什么不是指望國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者而是指望外國(guó)投資人？中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)打響，這是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的抗戰(zhàn)。如果在當(dāng)年抗戰(zhàn)期間，解放區(qū)的百姓遇到經(jīng)濟(jì)困難不是指望共產(chǎn)黨和八路軍而是指望日本皇軍，那將是怎樣的結(jié)局？現(xiàn)在是不是應(yīng)該反思一下我們的經(jīng)濟(jì)路線和金融政策呢？
中國(guó)資本市場(chǎng)集中著各行各業(yè)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)。目前深滬兩市共有3510多家上市企業(yè)，總市值大約8.3萬(wàn)億美元，流通市值大約6.7萬(wàn)億美元(相當(dāng)于6個(gè)蘋果公司的市值)。果真放行海外6萬(wàn)億美元入市，海外資本就可以完成對(duì)中國(guó)大部分產(chǎn)業(yè)的斬首行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)各行各業(yè)龍頭企業(yè)的控制。此前，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)發(fā)行美元紙幣已經(jīng)控制了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的主要企業(yè)。在海外上市潮中，美元資本已經(jīng)席卷了中國(guó)大部分高科技企業(yè)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)上市的種種限制和隨意性監(jiān)管正在進(jìn)一步把國(guó)內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)逐出人民幣版圖而趕進(jìn)美元的懷抱。在產(chǎn)業(yè)與投資領(lǐng)域，美元正在不斷地取代人民幣，這使得人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略化為泡影。
外資控制著法國(guó)的大部分國(guó)家債權(quán)，導(dǎo)致法國(guó)成為一個(gè)破產(chǎn)的國(guó)家；如果外資控制了中國(guó)大部分企業(yè)的股權(quán)，控制了中國(guó)社會(huì)和政黨的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，那么，中國(guó)就會(huì)重新淪為列強(qiáng)的殖民地，其結(jié)局和命運(yùn)將比法國(guó)更加悲慘。這是因?yàn)榉▏?guó)是美國(guó)的盟國(guó)，而中國(guó)是美國(guó)的對(duì)手。
五、中國(guó)的出路：把“貨幣”提高到“國(guó)家”和“軍隊(duì)”的同等高度
中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)中國(guó)人民取得革命勝利的偉大成就，主要體現(xiàn)在：人民是國(guó)家的主人；軍隊(duì)是人民的軍隊(duì)；貨幣是人民的貨幣(稱之為“人民幣”)；央行是人民的銀行(稱之為“人民銀行”)。人民銀行和人民幣必須為本國(guó)人民服務(wù)，而不是為美聯(lián)儲(chǔ)和美元服務(wù)?？梢?，中國(guó)央行和中國(guó)的人民幣具有強(qiáng)烈的政治屬性和政治責(zé)任。
如果人民幣成為美元的影子貨幣，人民銀行成為美聯(lián)儲(chǔ)的北京辦事處，這必然會(huì)葬送中國(guó)革命的成果，必然會(huì)葬送黨的執(zhí)政基礎(chǔ)。因此，解決中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問(wèn)題以及由經(jīng)濟(jì)問(wèn)題所導(dǎo)致的政治問(wèn)題、社會(huì)問(wèn)題的核心樞紐是：糾正人民幣作為美元影子貨幣的狀況，廢除外匯儲(chǔ)備與人民幣發(fā)行相掛鉤的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制，恢復(fù)人民銀行為人民服務(wù)、為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)、為產(chǎn)業(yè)升級(jí)服務(wù)的主權(quán)貨幣屬性和國(guó)家政治屬性；通過(guò)執(zhí)行嚴(yán)格的資本項(xiàng)目管制，確保貨幣政策不被匯率波動(dòng)所綁架，保持貨幣政策的獨(dú)立性和自主性。
為此，必須把改錯(cuò)的部分再改回來(lái)：
第一、把外匯儲(chǔ)備和對(duì)應(yīng)的法定準(zhǔn)備金從央行移出并交給財(cái)政部，由財(cái)政部設(shè)立“外匯特別賬戶”或“主權(quán)財(cái)富基金”進(jìn)行管理，切斷外匯儲(chǔ)備與人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行、人民幣存款準(zhǔn)備金率、人民幣利率和匯率之間的聯(lián)系，徹底擺脫人民幣作為美元影子貨幣的狀況，恢復(fù)人民幣的主權(quán)貨幣屬性和國(guó)家政治屬性，恢復(fù)人民幣是為人民服務(wù)而不是為美國(guó)和美元服務(wù)的國(guó)家基礎(chǔ)貨幣之定位。
第二、中央銀行必須在社會(huì)再生產(chǎn)的生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)等四個(gè)環(huán)節(jié)中找準(zhǔn)自己的位置和定位，從而與財(cái)政部門之間形成合理的分工，解決好“央行必須做什么”和“央行應(yīng)該怎么做”的問(wèn)題。深受世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織影響的《人民銀行法》并沒有給予中國(guó)央行正確的職責(zé)定位。這是導(dǎo)致自1993年《人民銀行法》頒布以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題持續(xù)累積并臨近大爆發(fā)的根本原因。這些問(wèn)題與本屆政府無(wú)關(guān)。
在社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中，政府財(cái)政工具的職責(zé)主要體現(xiàn)于分配環(huán)節(jié)和消費(fèi)環(huán)節(jié)，而央行貨幣工具的職責(zé)主要體現(xiàn)于生產(chǎn)環(huán)節(jié)和交換環(huán)節(jié)。這意味著：央行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制、利率政策和匯率政策必須承擔(dān)起經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技進(jìn)步等有關(guān)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的職責(zé)，而不能僅僅滿足于通過(guò)存款準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作等手段調(diào)節(jié)流通環(huán)節(jié)的流動(dòng)性。也就是說(shuō)，中國(guó)出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)衰退、產(chǎn)業(yè)升級(jí)受阻、科技進(jìn)步緩慢、國(guó)內(nèi)股市債市低迷、優(yōu)秀企業(yè)逃離人民幣版圖而投身于美元版圖、美元資本占領(lǐng)了主要產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)、核心高科技產(chǎn)品受制于人等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，央行應(yīng)該負(fù)責(zé)解決這些問(wèn)題。
自1995年3月人民銀行法頒布以來(lái)，央行只在社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程的流通領(lǐng)域發(fā)揮著提供流動(dòng)性的作用，而把生產(chǎn)領(lǐng)域中應(yīng)有的主權(quán)貨幣職責(zé)出賣給了美聯(lián)儲(chǔ)和美元資本，這導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)充斥著美元資本，導(dǎo)致高端制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)遭受美元資本的控股和控制。
“央媽”被洋人洗腦并動(dòng)了手腳，美聯(lián)儲(chǔ)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“奶媽”。中國(guó)人知道美國(guó)人曾經(jīng)要占領(lǐng)華爾街，但不知道華爾街借助美元紙幣的資本化已經(jīng)占領(lǐng)了中國(guó)。中美貿(mào)易戰(zhàn)把這一潛在問(wèn)題徹底暴露了。當(dāng)美國(guó)“奶媽”要縮小貿(mào)易逆差給中國(guó)經(jīng)濟(jì)斷奶的時(shí)候，整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)信心幾乎崩潰，于是乎百姓和機(jī)構(gòu)慌了手腳，拋售股票，股市暴跌；于是乎發(fā)改委亂了方寸，匆忙拋出“二十二條”，要把涉及國(guó)計(jì)民生和國(guó)家安全的諸多領(lǐng)域賣給“奶媽”；于是乎作為中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)制高點(diǎn)的上海也推出了“擴(kuò)大開放100條”?？傊?，在特朗普政府的亂棒之下，國(guó)內(nèi)相關(guān)部門和投資機(jī)構(gòu)沒有表現(xiàn)出大國(guó)經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有自信，而是慌不擇路，甚至飲鴆止渴。
其實(shí)，中國(guó)無(wú)需驚慌失措。中國(guó)打贏貿(mào)易戰(zhàn)的最重要武器是13億人民的市場(chǎng)和13億人民的銀行即“人民銀行(央行)”。好的武器是可以致命的，最好的武器是最致命的。這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)活命的本錢。但是，活命的本錢不能用于贈(zèng)送，不能用于打造全球自由貿(mào)易的道德牌坊。“國(guó)之利器，不可以示人”。在經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，如果丟光了“中國(guó)市場(chǎng)”、閹割了“人民銀行”，那么，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)還沒開始就已經(jīng)注定戰(zhàn)敗了。
解決當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的根本出路在于：立足本國(guó)市場(chǎng)，善待本國(guó)人民，擺脫美元資本的控制，重塑大國(guó)經(jīng)濟(jì)的自主性和獨(dú)立性；恢復(fù)主權(quán)貨幣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展職責(zé)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)職責(zé)，把“貨幣”地位提高到“國(guó)家”和“軍隊(duì)”的同等高度；把人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制、利率政策和匯率政策與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步直接掛鉤起來(lái)。
第三、在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下，中央政府要發(fā)揮“頂層市場(chǎng)”的經(jīng)濟(jì)調(diào)控功能。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同屬于“頂層市場(chǎng)”，發(fā)揮著社會(huì)資源配置的核心作用。央行不僅需要通過(guò)貨幣市場(chǎng)投放短期流動(dòng)性，而且需要通過(guò)資本市場(chǎng)投放實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需要的長(zhǎng)期發(fā)展資金。因此，央行必須把資本市場(chǎng)作為精準(zhǔn)投放基礎(chǔ)貨幣的入口，建立起類似于日本央行一樣的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制。只有利用資本市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣，才能實(shí)現(xiàn)貨幣投放的精準(zhǔn)性，才能改變現(xiàn)有的“貨幣漫灌現(xiàn)象”。
央行應(yīng)該成立“產(chǎn)業(yè)與科技投資局”。根據(jù)國(guó)家中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃如“中國(guó)制造2025”，央行可以選擇有關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)和上市公司精準(zhǔn)地投放基礎(chǔ)貨幣，直接購(gòu)買該類企業(yè)的股票和債券。這既是法國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛時(shí)期的歷史經(jīng)驗(yàn)，也是日本央行推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)做法。
日本央行已經(jīng)成為40%以上日本上市公司的第一大股東。如果中國(guó)央行要跟日本央行一樣成為40%以上中國(guó)上市公司的第一大股東，需要投入15萬(wàn)億左右人民幣基礎(chǔ)貨幣。未來(lái)若干年，中國(guó)央行應(yīng)該逐步投入10-15萬(wàn)億人民幣基礎(chǔ)貨幣，直接參與高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)股權(quán)融資、直接參與那些需要戰(zhàn)略性扶持的上市公司的定向增發(fā)、直接購(gòu)買上市公司發(fā)行的企業(yè)債券、直接投資優(yōu)秀上市公司的流通股。中國(guó)央行應(yīng)該替代美聯(lián)儲(chǔ)成為中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的主要力量，用人民幣資本而不是美元資本來(lái)孵化一批類似于BAT一樣的新興龍頭企業(yè)。
六、精準(zhǔn)投放基礎(chǔ)貨幣是解決當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型問(wèn)題的總樞紐
中國(guó)擁有健全的工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系，擁有13億人口的龐大市場(chǎng)，只要糧食和能源可以自給自足，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就不存在產(chǎn)生災(zāi)難性危機(jī)的物質(zhì)基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)資本控制下的生產(chǎn)力體系和龐大的內(nèi)需市場(chǎng)是支撐人民幣購(gòu)買力、支配力和影響力的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。除糧食和能源問(wèn)題之外的一切經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，都可以通過(guò)財(cái)政工具和貨幣工具來(lái)化解和解決。作為大國(guó)經(jīng)濟(jì)體，央行不僅要在社會(huì)再生產(chǎn)的交易領(lǐng)域提供流動(dòng)性，而且要在社會(huì)再生產(chǎn)的生產(chǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)提供長(zhǎng)期資本金。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型或經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，發(fā)揮人民幣基礎(chǔ)貨幣的生產(chǎn)性職責(zé)與職能，顯得尤為重要。這一點(diǎn)應(yīng)該向戴高樂時(shí)代的法國(guó)學(xué)習(xí)，應(yīng)該向2008年危機(jī)時(shí)期的美國(guó)學(xué)習(xí)，應(yīng)該向現(xiàn)在安倍時(shí)代的日本學(xué)習(xí)。
以資本市場(chǎng)作為窗口來(lái)投放基礎(chǔ)貨幣，可以一箭多雕，解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的諸多棘手問(wèn)題：
(1)可以實(shí)現(xiàn)貨幣的精準(zhǔn)投放，解決資金空轉(zhuǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金不足問(wèn)題。資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)具有不同的職責(zé)分工。央行的貨幣市場(chǎng)操作主要是解決社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中交易環(huán)節(jié)的流動(dòng)性問(wèn)題，而央行的資本市場(chǎng)操作，即通過(guò)有選擇地購(gòu)買上市公司股票和長(zhǎng)期債券，則，可以提高上市公司的融資能力，可以增加上市公司資本金并降低短期負(fù)債率，可以解決長(zhǎng)期以來(lái)銀行資金滯留于金融和房地產(chǎn)領(lǐng)域空轉(zhuǎn)的問(wèn)題。
(2)可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿率。降低杠桿率不能簡(jiǎn)單化，不能只減少分子式中的債務(wù)分子而不增加資產(chǎn)分母，否則會(huì)引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)甚至引爆整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的危機(jī)。這是因?yàn)椋簜鶆?wù)不是以個(gè)體的方式而獨(dú)立存在，而是以債務(wù)鏈的方式作為整體的存在。
資本市場(chǎng)集中了國(guó)內(nèi)各行各業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)和龍頭企業(yè)。央行通過(guò)設(shè)立“產(chǎn)業(yè)與科技投資管理局”直接投放基礎(chǔ)貨幣，用于購(gòu)買二級(jí)市場(chǎng)股票和參與定向增發(fā)，有利于國(guó)家向中長(zhǎng)期規(guī)劃中需優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)注入資本金，降低這類骨干企業(yè)和龍頭企業(yè)的杠桿率，避免高科技領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)和優(yōu)秀項(xiàng)目被美元資本所控制。向高科技前沿領(lǐng)域直接投放人民幣基礎(chǔ)貨幣是解決長(zhǎng)期以來(lái)科技類企業(yè)資本金不足、高科技企業(yè)被迫接受美元資本控制的根本出路。
(3)可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利率。實(shí)體經(jīng)濟(jì)舉債難、利率高是長(zhǎng)期困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的難題。導(dǎo)致這一問(wèn)題的根源在于人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制是綁定于美元流入所形成的外匯儲(chǔ)備。通過(guò)央行直接認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行的中長(zhǎng)期低利率債券，有利于降低實(shí)體企業(yè)的債務(wù)利息率，并帶動(dòng)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率的下降，從而從根本上解決實(shí)體企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。
(4)可以與匯率機(jī)制聯(lián)動(dòng)，帶動(dòng)出口。匯率貶值有利于出口，有利于保護(hù)出口導(dǎo)向性產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)力。保護(hù)生產(chǎn)力(包括保護(hù)出口導(dǎo)向性企業(yè)的生產(chǎn)力)是政府的基本職責(zé)。當(dāng)年戴高樂將軍一上臺(tái)，就把法國(guó)法郎兌黃金貶值17%。本幣貶值成為振興法國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要舉措之一。在國(guó)際上宣稱“不以人民幣貶值促進(jìn)出口”的做法只能表明政府有關(guān)部門缺乏為企業(yè)服務(wù)、為人民服務(wù)的觀念。本幣的主動(dòng)貶值是促進(jìn)出口、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高社會(huì)就業(yè)的重要手段，是包括發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)的通行做法。
但是，本幣貶值需要與資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)貨幣投放聯(lián)動(dòng)起來(lái)，也就是說(shuō)，本幣貶值的幅度要與股票指數(shù)上升的幅度基本一致。央行通過(guò)直接購(gòu)買二級(jí)市場(chǎng)股票，推動(dòng)股票指數(shù)上升，對(duì)沖本幣貶值，防止出現(xiàn)“股匯雙殺”現(xiàn)象，避免外資抄底資本市場(chǎng)，保護(hù)國(guó)民財(cái)富不流失，這是央行的重要職責(zé)之一。這一點(diǎn)應(yīng)該借鑒日本央行的操作思路。
(5)可以維持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，防止資本市場(chǎng)暴漲暴跌，形成穩(wěn)定的社會(huì)財(cái)富效應(yīng)，促進(jìn)正常的社會(huì)消費(fèi)。資本市場(chǎng)的漲跌直接影響著社會(huì)再生產(chǎn)的消費(fèi)環(huán)節(jié)，直接影響著宏觀經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)的跌落與2015年股災(zāi)、持續(xù)的股票下跌、投資者爆倉(cāng)所形成的財(cái)富負(fù)效應(yīng)有著直接的關(guān)系。建立央行直接向資本市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣的機(jī)制，有利于穩(wěn)定資本市場(chǎng)的預(yù)期。在非常時(shí)期，央行可以直接入市購(gòu)買股票。央行也可以通過(guò)增持二級(jí)市場(chǎng)股票、適度推高股價(jià)，形成正向財(cái)富效應(yīng)，促進(jìn)社會(huì)消費(fèi)能力的提高。這是穩(wěn)定信心、穩(wěn)定民心的重要措施。
通過(guò)資本市場(chǎng)穩(wěn)定信心、穩(wěn)定民心，這項(xiàng)給政府加分的工作應(yīng)該由中國(guó)央行來(lái)完成，而不能交給美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)完成而給美國(guó)政府加分。
(6)可以既防止通貨緊縮、又防止通貨膨脹。在社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中，央行的貨幣職責(zé)是：在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，為企業(yè)提供資本金和長(zhǎng)期債券資金；在流通交換環(huán)節(jié)，為各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的流動(dòng)性。只要央行不在分配環(huán)節(jié)和消費(fèi)環(huán)節(jié)充當(dāng)財(cái)政工具并投放貨幣，就不會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹。這也是當(dāng)年的法國(guó)和當(dāng)下的日本其貨幣政策沒有帶來(lái)通貨膨脹的重要原因。
研究和運(yùn)用基礎(chǔ)貨幣工具，不僅需要掌握西方的金融理論，而且需要掌握馬克思的社會(huì)再生產(chǎn)理論，并將二者有機(jī)結(jié)合起來(lái)。這恰恰是目前央行貨幣專家們所欠缺的。
在經(jīng)濟(jì)蕭條、股市低迷、行業(yè)困難時(shí)期，央行通過(guò)資本市場(chǎng)窗口投放基礎(chǔ)貨幣，直接購(gòu)買優(yōu)秀企業(yè)、成長(zhǎng)性企業(yè)和可扶持企業(yè)的股票與債券，可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，可以增加市場(chǎng)商品供給和社會(huì)就業(yè)。
在熱錢涌入、股市暴漲和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期，央行可以通過(guò)拋售股票和債券，回籠貨幣，對(duì)沖熱錢，抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，防止股市暴漲之后暴跌，避免財(cái)富流失。
抑制資本市場(chǎng)的過(guò)冷和過(guò)熱，應(yīng)該利用央行的基礎(chǔ)貨幣工具，而不應(yīng)該利用金融大鱷所控制的股指期貨屠刀。資本市場(chǎng)的最終定價(jià)權(quán)應(yīng)該掌握在政府和央行手中，而不應(yīng)該掌握在國(guó)內(nèi)和國(guó)際資本大鱷手中。在中國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)展股指期貨、出讓資本市場(chǎng)控制權(quán)的做法是錯(cuò)誤的。
總之，重建人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行機(jī)制，擺脫人民幣作為美聯(lián)儲(chǔ)影子貨幣的狀況，把基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行機(jī)制與資本市場(chǎng)機(jī)制和外匯市場(chǎng)機(jī)制聯(lián)動(dòng)起來(lái)，可以從根本上解決目前困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的投資不足問(wèn)題、出口困難問(wèn)題和消費(fèi)低迷問(wèn)題；可以對(duì)正在形成的經(jīng)濟(jì)火山、政治火山和社會(huì)火山釜底抽薪。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫依附性、增強(qiáng)自主性、打贏中美貿(mào)易戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的根本出路。
2018年7月30日于福建藍(lán)田書院