A股市場被“外資”左右是危險的
——中國資本需要“自信＋自主”的定價機制
鈕文新
在堅持“通道管理”的前提下，中國資本市場需要自信地擴大開放，并有力地吸引長期投資、尤其是股權(quán)投資資本進入，一方面支撐中國經(jīng)濟高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展所需的關(guān)鍵性資本，一方面請它們分享中國經(jīng)濟成長所帶來的豐厚收益。
但是，A股市場必須始終堅持“以我為主、兼收并蓄”的資本定價機制，而絕不能因資本市場開放而放棄或弱化“中國資本的市場定價能力”。
為什么要強調(diào)這個問題？關(guān)鍵是：隨著滬港通、深港通等外資流入通道不斷拓寬，A股市場對于境外資本流入、流出的敏感性大幅提高，甚至出現(xiàn)據(jù)此判斷市場漲跌的情況，尤其是各類股評文章，其視線幾乎離不開對境外資本流入流出的關(guān)注。
為什么會有如此密切的關(guān)注？這或許與中國資本市場開放尚處于“初級階段”有關(guān)，境外資本流入中國股市從無到有、從少到多，某種程度上影響A股市場增量資金變化。但從歷史看，在中國股市歷次大漲大落的過程中，QFII次次都能成功抄底、逃頂，而這樣的宣傳也使中國股評人、投資者“不能無視外資對A股市場的動向”。
久而久之，市場會形成一個非常危險的習(xí)慣：看著境外資金的臉色行事，而每天不過幾十億元的外資交易量，卻左右著國內(nèi)8千億元、1萬億元交易量的“交易結(jié)果”，這實際是在“不知不覺之間，讓渡了A股市場——中國資本的市場定價權(quán)”。
為什么會出現(xiàn)這樣的情況？這或許是中國資本市場“缺乏自信”的體現(xiàn)。那為什么會缺乏自信？前不久，央行副行長李波先生道出了一個重要問題：中國缺乏適宜股票投資的長期資金。
這可能是核心問題。就因為自己缺少股權(quán)投資資金，所以只能依賴境外資本向A股市場提供增量資金。這樣的依賴度越強，A股市場對外資動向的敏感度越高，且外資對A股定價的話語權(quán)越大。
所以，不能簡單地去責怪投資者或股評人的認知偏差，而根本在于中國“金融供給”出現(xiàn)了嚴重的偏差。長期以來，中國金融市場上存在的一個客觀事實是：短期流動性巨大，而且越來越大，但長期資本稀缺，而且越來越稀缺。
可以肯定：短期流動性巨大而長期資本稀缺——如此金融結(jié)構(gòu)只適于金融經(jīng)營，卻背離實體經(jīng)濟需求，背離了金融為實體經(jīng)濟服務(wù)的功能。這不僅是中國經(jīng)濟、金融同時“脫實向虛”的關(guān)鍵誘因，也是體外金融、影子銀行被誘導(dǎo)而暴發(fā)的關(guān)鍵原因，更是中國實體經(jīng)濟被長期壓抑的關(guān)鍵原因。
應(yīng)該意識到：中國不能再沿著新自由主義貨幣理論的主張走下去了，否則“短期流動性巨大而長期資本稀缺”的金融導(dǎo)向難以扭轉(zhuǎn)。