評央行某官員對現(xiàn)代貨幣理論的看法
黃衛(wèi)東
中國人民銀行某司長在去年9月發(fā)表的題為《現(xiàn)代貨幣理論的缺陷——基于財政視角》文章，提出了現(xiàn)代貨幣理論的三大缺陷，特此簡單評論如下，
第一個缺陷，是批評現(xiàn)代貨幣理論所說的稅收驅(qū)動貨幣的模式與現(xiàn)實(shí)不符。該司長總結(jié)指出，”政府信用創(chuàng)造與生產(chǎn)脫節(jié)，難以滿足工業(yè)時代的貨幣需求。取而代之的是銀行信用貨幣體系，貨幣是由銀行創(chuàng)造的，政府通過設(shè)立中央銀行為銀行供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣提供間接支持。銀行可以通過貸款創(chuàng)造存款貨幣組織生產(chǎn)，生產(chǎn)過程中的交易、支付和清算推動了貨幣流通與運(yùn)行。這期間稅收仍然具有強(qiáng)制性，企業(yè)和個人需要用銀行的存款貨幣交稅，但這體現(xiàn)的是存款貨幣為一般債務(wù)憑證的貨幣法償特性，不能作為稅收驅(qū)動貨幣流通與運(yùn)行的佐證。“
評：首先現(xiàn)代貨幣理論討論的是美國的貨幣體系。所說的稅收驅(qū)動貨幣是指政府規(guī)定以法定貨幣來支付稅收，驅(qū)動民眾接受法定貨幣作為基礎(chǔ)貨幣，是解釋民眾為什么會接受政府發(fā)行的紙幣。該司長則討論的是衍生貨幣供應(yīng)量問題。在這方面，Wray在其著作《現(xiàn)代貨幣理論》3.4節(jié) 題目為銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，貨幣創(chuàng)造與銀行同業(yè)結(jié)算，介紹銀行負(fù)責(zé)衍生貨幣供應(yīng)，而不是否定它，兩者本無區(qū)別。
第二個缺陷是批評現(xiàn)代貨幣理論錯誤地運(yùn)用宏觀會計原理。該司長總結(jié)指出，”一方面，沒有區(qū)分作為貨幣創(chuàng)造主體的銀行與其他經(jīng)濟(jì)主體。二者資產(chǎn)負(fù)債表特征不一致，銀行資產(chǎn)負(fù)債表是資產(chǎn)創(chuàng)造負(fù)債，其他經(jīng)濟(jì)主體是負(fù)債創(chuàng)造資產(chǎn)，因此二者會計記賬存在本質(zhì)區(qū)別，不能簡單加總以求平衡。另一方面，貨幣有層次之分，由中央銀行創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨幣和由商業(yè)銀行創(chuàng)造的存款貨幣不能混為一談。因此，現(xiàn)代貨幣理論將資產(chǎn)負(fù)債表簡單加總得出的政府部門赤字等于私人部門盈余的結(jié)論勢必是錯誤的。正確的分析方法是，用資產(chǎn)負(fù)債表的方法分析中央銀行和商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造，用收入支出表的方法分析居民、企業(yè)和政府的活動，只有這樣才能正確刻畫動態(tài)的、內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行機(jī)制。“
評： 現(xiàn)代貨幣理論是根據(jù)央行公布的金融部門資產(chǎn)負(fù)債表得出的政府部門赤字等于私人部門盈余的結(jié)論，不是該司長所說的不同經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)負(fù)債表加和，不存在不同資產(chǎn)負(fù)債表所述科目含義不同問題。
第三個缺陷是批評現(xiàn)代貨幣理論采納功能性財政勢必引發(fā)嚴(yán)重通貨膨脹。該司長指出，“功能性財政”最早由阿巴·勒納于20世紀(jì)40年代提出，但是現(xiàn)代貨幣理論所主張的功能性財政只是借鑒其概念，內(nèi)核則是倡導(dǎo)由中央銀行直接購買政府債務(wù)來供給貨幣的財政主導(dǎo)貨幣創(chuàng)造模式，政府通過增發(fā)貨幣的方式滿足支出需求，再通過稅收進(jìn)行貨幣回收。即財政支出逆周期，稅收順周期。這并非“功能性財政”，而是通往通貨膨脹的、“教科書”般的“鑄幣稅”過程。
評：該司長認(rèn)為，現(xiàn)代貨幣理論倡導(dǎo)由中央銀行直接購買政府債務(wù)來供給貨幣，恐怕是對美國央行發(fā)行貨幣的制度和方法缺少了解?，F(xiàn)代貨幣理論不是倡導(dǎo)，而是介紹美聯(lián)儲實(shí)際操作方法。美國央行購買美國國債，供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣，一直是美國基礎(chǔ)貨幣的主要供應(yīng)方式，就是當(dāng)年宣傳美元是金本位時期，購買黃金發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣，也不過占25%到40%，美聯(lián)儲從來都是購買國債為主的。美聯(lián)儲每周都公布央行資產(chǎn)負(fù)債表，只要讀讀這個負(fù)債表，就能清楚地了解這個常識。例如，附后是上月底的美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表，其中購買國債（表中財政部債券）為5.087萬億美元，在總資產(chǎn)7.904萬億中，占60%以上。2007年底，購買國債為7546億美元，在總資產(chǎn)8938億美元中，占80%以上。該司長認(rèn)為，這是政府債務(wù)貨幣化，會引發(fā)嚴(yán)重通貨膨脹。事實(shí)上，最近20年，美國物價十分穩(wěn)定，不是通貨膨脹，而是經(jīng)常性陷入通貨緊縮。再說，債務(wù)貨幣化，是將政府所有債務(wù)都通過發(fā)行貨幣來償還，但實(shí)際上，如今美國國債已經(jīng)接近30萬億美元，美聯(lián)儲購買的國債，僅是其中一小部分，不到20%。實(shí)際上美聯(lián)儲是根據(jù)市場需要確定基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量，再使用發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣購買國債，投放市場，怎么能叫政府債務(wù)貨幣化？明明是大部分國債都沒有變成貨幣嘛。
我國央行法第二十二條規(guī)定，央行主要業(yè)務(wù)之一，就是在在公開市場上買賣國債和其他政府債券，但央行自1995年央行法公布以來，從未購買國債，而是主要購買西方貨幣。雖然央行法第二十八條和二十九條是禁止央行直接借錢給各級政府，也就是該司長所說的，功能性財政，更為人熟知的是，債務(wù)貨幣化，其本意是不能應(yīng)政府財政需要，無限制地發(fā)行貨幣，而不是要求央行禁止執(zhí)行第二十二條。相反，第二十二條要求央行印鈔，應(yīng)主要購買國債，將發(fā)行的人民幣交給政府。
該司長是央行負(fù)責(zé)貨幣發(fā)行方面的主要官員之一，從我國央行資產(chǎn)負(fù)債表可以清楚地看出，自1994年開始，央行就開始大量購買外匯，將西方貨幣當(dāng)作人民幣發(fā)行依據(jù)了，到2005年，央行將人民幣發(fā)行依據(jù)全部轉(zhuǎn)換為西方貨幣，一直到2014年9月，才開始增發(fā)人民幣購買商業(yè)銀行債券，但此前發(fā)行的人民幣依據(jù)依然是西方貨幣，直到現(xiàn)在，還占人民幣發(fā)行依據(jù)近70%。
在這種發(fā)行模式下，央行增發(fā)的人民幣主要用來購買西方貨幣，交給西方，而換來的西方貨幣則作為人民幣發(fā)行依據(jù)，只能用于國內(nèi)回收人民幣，從而主要購買西方國債，利率低于西方國債利率，連保值都做不到，等于免費(fèi)甚至貼錢借給西方，從而等于將發(fā)行的人民幣免費(fèi)送給西方。按照曾擔(dān)任央行副行長的吳曉靈的介紹，實(shí)際是依據(jù)外匯儲備被動發(fā)鈔，也就是西方需要購買我國產(chǎn)品或工廠，就可以印鈔換央行增發(fā)人民幣，等于將貨幣發(fā)行主權(quán)和發(fā)行收益都完全交給美國和西方。讓西方印鈔就可以換取人民幣，就可以到中國購買工廠，控制中國經(jīng)濟(jì)資源，等于是當(dāng)西方的經(jīng)濟(jì)殖民地，是最愚蠢的貨幣發(fā)行方法了。
自1995年以來，央行從未給自己的政府提供人民幣，不僅將增發(fā)的人民幣基礎(chǔ)貨幣20多萬億都免費(fèi)交給美國和西方，而且將全國人民生產(chǎn)物資出口，以及為西方資本家建設(shè)工廠等資產(chǎn)，換來的西方貨幣，免費(fèi)甚至貼錢借給美國和西方，加上美國和西方獲得部分基礎(chǔ)貨幣購買資產(chǎn)，以資產(chǎn)等做抵押，從我國金融體系中貸款常常幾倍于投資，獲得了更多的衍生貨幣。持續(xù)25年的執(zhí)行，美國和西方從我國金融系統(tǒng)獲得的資金，高達(dá)上百萬億元，等于將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源大都交給西方資本家組織，西方使用它們獲得的利潤和財富更是天文數(shù)字。
美國聯(lián)邦儲備法[7]從未允許央行印鈔購買外國貨幣，只能根據(jù)美國財政部授權(quán)，使用政府資金買賣外匯的市場方式干預(yù)匯率市場，而不是印鈔購買外匯，美聯(lián)儲的官方對此有很清楚的介紹[10]。歷史上，即使英鎊還是那個時代更重要的“國際貨幣”，美國在二戰(zhàn)時，也從未接受英國使用英鎊支付軍火款，而是讓英國用盡黃金白銀后，作價轉(zhuǎn)讓一些處于戰(zhàn)略要地的殖民地給感興趣的美國；后來則要求英國政府從美國貸款美元支付。戰(zhàn)后提供美元貸款，則是要求英國政府承諾英鎊可兌換美元，讓英國控制的殖民地政府可以自由兌換，作為獲得美國貸款的先決條件之一。當(dāng)時英國因戰(zhàn)爭破壞，生產(chǎn)能力很低，英鎊購買力很差，無法與美元相比，英國所建立的殖民地政府紛紛將戰(zhàn)時積累的英鎊兌換為美元，僅僅7周就耗盡了英國的美元儲備，從而不得不停止兌換[11]；也讓英國殖民地將它們的貨幣發(fā)行依據(jù)從英鎊轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝瑠Z走了英國的“國際貨幣”地位。如果美國接受英鎊，英國也就沒有必要向美國貸款，各個英國殖民地政府也就沒有必要預(yù)先兌換英鎊為美元，從而不會在對美國之外其他國家貿(mào)易中使用美元，美國也就無法取代英鎊的國際貨幣地位了。
現(xiàn)代金融學(xué)教科書[2要求央行應(yīng)依據(jù)市場需要發(fā)行適當(dāng)數(shù)量貨幣，而不是應(yīng)其他要求，包括本國政府要求被動確定印鈔數(shù)量，這也是各國央行法規(guī)定的央行主要施政目標(biāo)之一保持物價穩(wěn)定所要求的基本條件。但這并不禁止央行印鈔主動購買國債，事實(shí)上，西方各國央行印鈔，主要購買國債，包括歐洲央行購買的也是歐盟國家的國債，將增發(fā)的貨幣交給自己的政府財政部，從未印鈔購買他國貨幣，從而依據(jù)外匯發(fā)鈔，也從不大量儲備外國貨幣。雖然政府儲備少量外匯，也是讓他國侵占貨幣主權(quán)，但這是政府調(diào)控貨幣兌換市場滿足對外貿(mào)易的需要，用財政收入購買的外匯，而不是為了發(fā)行貨幣。依據(jù)外匯儲備被動發(fā)鈔，不僅使得央行同樣完全失去了獨(dú)立性，而且將發(fā)行收益完全交給了西方。
依據(jù)外匯儲備發(fā)鈔，等于出口產(chǎn)品，減少國內(nèi)市場供應(yīng)，反而增加國內(nèi)貨幣供應(yīng)量，從而在兩方面促進(jìn)物價上漲。主流經(jīng)濟(jì)界主要通過壓制老百姓收入，限制國內(nèi)消費(fèi)來穩(wěn)定物價。去年甚至出臺法律，禁止懲罰資本家們的輕微犯罪，使得拖欠工人工資從潛規(guī)則變成了合法的規(guī)則了。雖然我們的生產(chǎn)能力大發(fā)展，大部分工業(yè)產(chǎn)品都占世界一半以上，人均產(chǎn)值高達(dá)上萬美元，但去年我國人均收入僅4000多美元，消費(fèi)僅3000多美元，占產(chǎn)出比例分別僅有40%和30%，都比西方國家低一半以上，大部分產(chǎn)出都免費(fèi)送給美國和西方。我們?nèi)绱说偷南M(fèi)，卻仍然不時出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹，例如，去年我國有4個月消費(fèi)物價指數(shù)增長率超過3%標(biāo)準(zhǔn)，最高達(dá)5.4%，后依靠發(fā)行央票，借債回收基礎(chǔ)貨幣才得到控制。今年4月我國生產(chǎn)者物價更是上漲6.8%。
央行發(fā)行貨幣不購買國債，交給自己的政府，是重要原因。自1995年以來，央行一直錯誤理解我國央行法第28和29條禁止財政赤字貨幣化的要求，將該條款理解為禁止央行購買國債，由此造成現(xiàn)代人類社會最荒謬的現(xiàn)象，一個國家的央行，增發(fā)貨幣不能購買本國國債，借給本國政府；反而能購買戰(zhàn)略對手的國債，借給自己的戰(zhàn)略敵人，甚至將發(fā)行的貨幣都免費(fèi)交給戰(zhàn)略敵人。難怪張庭賓先生稱我國的央行是美國央行的分部[16]。
該司長究竟是無知到了沒有基本金融常識，還是故意胡說八道，誤導(dǎo)國人，為繼續(xù)為西方服務(wù)的錯誤貨幣政策服務(wù)，就不得而知了。
央行必須更正錯誤的貨幣發(fā)行辦法，人大應(yīng)監(jiān)督央行正確理解和執(zhí)行央行法，還應(yīng)修訂澄清央行法的條款，消除誤解。央行發(fā)行貨幣的主要依據(jù)，必須更正為國債。銀行應(yīng)將外匯儲備移交政府，用于進(jìn)口物資，緩解國內(nèi)市場因物資不足貨幣過多帶來的物價上漲問題，而且將為政府財政提供多達(dá)20萬億元的資金，如果大都用做失業(yè)救濟(jì)，可大幅度提高勞動者收入，從而提高國內(nèi)市場需求，解決當(dāng)前面臨的嚴(yán)重生產(chǎn)過剩問題，相反，如果用來救助資本家，建設(shè)生產(chǎn)能力，只會加重生產(chǎn)過剩問題。
參考
The Fed - Factors Affecting Reserve Balances - H.4.1 - Release Dates
https://www.federalreserve.gov/releases/h41/
對“現(xiàn)代貨幣理論”的批判[J]. 孫國峰. 中國金融. 2019(15)
https://finance.sina.com.cn/zl/china/2019-08-01/zl-ihytcitm6165890.shtml
央行孫國峰：現(xiàn)代貨幣理論的邏輯錯誤_新浪財經(jīng)_新浪網(wǎng)
https://finance.sina.com.cn/money/bank/bank_hydt/2020-06-15/doc-iirczymk7124850.shtml
現(xiàn)代貨幣理論的缺陷——基于財政視角[J]. 孫國峰. 國際經(jīng)濟(jì)評論. 2020(05)
https://xueqiu.com/7539894803/159775763