再談我國(guó)貿(mào)易賺來(lái)的外匯都在金融市場(chǎng)虧光的原因
黃庭民
摘要：以2021年為例，我國(guó)對(duì)外貨物貿(mào)易順差為5627億美元，其中1673億美元直接留在國(guó)外銀行流失；999億服務(wù)貿(mào)易逆差，1638億美元投資利潤(rùn)逆差；還有外資873億美元利潤(rùn)的追加投資以及以投資損失等名義外逃的3664億美元。其結(jié)果是我國(guó)國(guó)際凈資產(chǎn)減少3053億美元。我們應(yīng)學(xué)美國(guó)，承諾開(kāi)放但不實(shí)施資本項(xiàng)貨幣兌換。美國(guó)資本家要到中國(guó)投資，必須依靠它們對(duì)中國(guó)的貿(mào)易盈余獲得的人民幣來(lái)實(shí)現(xiàn)，才能避免上述損失。
從央行發(fā)布的我國(guó)國(guó)際投資頭寸表數(shù)據(jù)來(lái)看，最近十多年來(lái)，我國(guó)一直存在一個(gè)非?；闹嚨默F(xiàn)象，就是每年我國(guó)不僅有大量貿(mào)易順差，還有大量投資，它們都成為我們的對(duì)外投資。但我們的國(guó)際投資凈資產(chǎn)，也就是我們?cè)趪?guó)外的資產(chǎn)減去外資在我國(guó)資產(chǎn)，卻很少增加。從2008年末1.39萬(wàn)億美元，增加到2016年末1.985萬(wàn)億美元，但過(guò)了5年，到去年底反而略有減少，僅為1.983萬(wàn)億美元。
早在2016年2月19日，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)李揚(yáng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇2016年年會(huì)上發(fā)言指出，中國(guó)是凈投資頭寸國(guó)家，收益為負(fù)，美國(guó)雖然是凈債務(wù)國(guó)家，但是對(duì)外的收益是正的。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長(zhǎng)助理兼研究生院常務(wù)副院長(zhǎng)丁志杰教授則發(fā)文分析我國(guó)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指出，我國(guó)是世界第二大對(duì)外凈債權(quán)國(guó)，2009-2015年上半年每季度末的凈資產(chǎn)都保持在高位，2013年末接近2萬(wàn)億美元。按照年平均凈資產(chǎn)計(jì)算，我國(guó)在過(guò)去六年里拿出超過(guò)10萬(wàn)億美元的資金給別國(guó)使用，不僅沒(méi)收到利息，還倒貼12665億美元。丁教授主要?dú)w因于投資收益率差異，外資在我國(guó)收益率為11.6%，而我國(guó)對(duì)外投資收益率僅為3.43%。
最近著名金融專家余永定先生指出，“根據(jù)定義，海外凈資產(chǎn)等于每年經(jīng)常項(xiàng)目順差的和。盡管中國(guó)年年經(jīng)常項(xiàng)目順差，順差額平均是千億美元級(jí)別，但2021年中國(guó)海外凈資產(chǎn)卻和2014年海外凈資產(chǎn)差不多（約2萬(wàn)億），這是非常不正常的現(xiàn)象?？梢岳斫鉃椋昴甑姐y行存錢，存了7、8年后，發(fā)現(xiàn)本金根本沒(méi)增加。”
早在2017年余先生在清華大學(xué)發(fā)表演講時(shí)認(rèn)為，“導(dǎo)致國(guó)際收支平衡表上出現(xiàn)誤差遺漏的原因基本上可以概括為以下三點(diǎn)：第一個(gè)原因就是統(tǒng)計(jì)原因，即賬目上有記錄的項(xiàng)目，賬戶中缺少相應(yīng)的金額，便產(chǎn)生了誤差遺漏。第二個(gè)是與資本外逃無(wú)關(guān)的有意的高報(bào)和低報(bào)。第三個(gè)就是資本外逃。主流觀點(diǎn)，將其中主要原因歸結(jié)為記賬錯(cuò)誤無(wú)法使人信服，資本外逃在這其中應(yīng)當(dāng)是相對(duì)主要的原因”。
投資收益差異已經(jīng)包括在經(jīng)常項(xiàng)目順差中，按照余永定教授介紹，國(guó)際收支中的一個(gè)基本恒等式是：累計(jì)的經(jīng)常項(xiàng)目順差=同期海外凈資產(chǎn)的增加。以2021年為例，根據(jù)國(guó)際收支平衡表，當(dāng)年我國(guó)貨物貿(mào)易順差收入為5627億美元；但我國(guó)對(duì)外服務(wù)貿(mào)易逆差為-999.2億美元，投資收益逆差為-1638億美元（支付外資投資收益4174，減去我國(guó)對(duì)外投資獲得收益為2536億美元），加上其他小項(xiàng)，經(jīng)常項(xiàng)目順差實(shí)際為3173億美元。
考慮外資到中國(guó)投資增加的收入為6616億美元，凈增加外匯收入9789億美元。但在國(guó)際收支平衡表中，我國(guó)對(duì)外投資額是8116億美元，兩者差異歸結(jié)為誤差和遺漏，共計(jì)1673億美元。而在我國(guó)國(guó)際投資尺寸表中，我們的資產(chǎn)僅增加4452億美元，比投入少3664億美元；外資在我國(guó)資產(chǎn)則增加到7487億美元，比外資投入額增加871億美元。因此，我們的凈資產(chǎn)不但沒(méi)有增加經(jīng)常項(xiàng)目順差額3173億美元，反而減少3035億美元。其主要差異可分析如下，
1）該年度外資資產(chǎn)增加總額與外資投資額差異，去年約7487-6616=871億美元，是外資在我國(guó)的投資收益，除匯出外，其余直接用于國(guó)內(nèi)投資部分。這說(shuō)明中外投資收益遠(yuǎn)大于我國(guó)國(guó)際收支上反應(yīng)的數(shù)據(jù)，其根本原因是我們的優(yōu)惠外資政策。美國(guó)和西方名義上也有這種政策，但力度很小，很少用于有影響的外資企業(yè)，實(shí)際是打擊主要對(duì)手，如美國(guó)對(duì)華為公司的全力打擊。相反，我們卻提供巨大的經(jīng)濟(jì)支持，將特斯拉從一個(gè)普通公司拉升為世界首富，甚至成為壓倒中國(guó)的美國(guó)核心太空軍事力量。
2）誤差和遺漏1673億美元，可能是貿(mào)易順差中的一部分，是外資企業(yè)將貿(mào)易收入直接存放到國(guó)外形成的差異，是海關(guān)統(tǒng)計(jì)了收入，但收入并沒(méi)有進(jìn)入國(guó)內(nèi)賬戶，直接留在國(guó)外了，這是2008年新外匯管理辦法許可的。
3）我們?cè)趪?guó)外增加資產(chǎn)與我們國(guó)際投入的差異=8116-4452=3664億美元，是我們國(guó)際資產(chǎn)年終核算與投入上的差異，表明我們用8116億美元投入，最終到年度結(jié)算，僅增加資產(chǎn)4452億美元，損失3664億美元。其中小部分很可能是投資股市期貨等市場(chǎng)上的損失。例如，僅2020年中國(guó)銀行在石油期貨上一次交易，就損失90億元以上。還有可能是投資者移民等，使得他擁有的資產(chǎn)不再被計(jì)算成我國(guó)資產(chǎn)了，或者轉(zhuǎn)移資產(chǎn)報(bào)為投資損失，還有故意輸?shù)艄偎景蚜P金付給自己控制的海外企業(yè)等，這些都應(yīng)當(dāng)算作資本外逃了。
中美主要差異在于資本項(xiàng)可兌換，我們實(shí)際實(shí)施，而美國(guó)并不實(shí)施，因而美國(guó)對(duì)中國(guó)投資并不存在資本外逃問(wèn)題。美國(guó)資本家拿美元到中國(guó)投資，這筆美元基本上在美國(guó)的金融體系內(nèi)，中國(guó)的銀行拿到這筆美元，它們實(shí)際還是存在美國(guó)金融體系某個(gè)賬戶數(shù)字。金融業(yè)生存的基本原則是靠使用他人存款投資來(lái)贏利的，是不能保留大量現(xiàn)金，否則需要支付的存款利息太多而倒閉。由于中國(guó)承諾資本項(xiàng)可兌換，就必須儲(chǔ)備美元用于資本項(xiàng)人民幣兌換，它們通常被存到美國(guó)的銀行獲得利息，或購(gòu)買美國(guó)的債券獲取利息。就是在中國(guó)的美國(guó)資本家，其持有的人民幣資產(chǎn)，也可以因中國(guó)政府承諾，比較自由地兌換成美元回美國(guó)。
相反，中國(guó)資本家到美國(guó)的投資，是沒(méi)辦法在美國(guó)換成人民幣，離開(kāi)美國(guó)的；只能在中國(guó)換成人民幣，投入的美元僅僅是中國(guó)人在美國(guó)金融系統(tǒng)賬戶里的數(shù)字。此外，美國(guó)資本家很少會(huì)加入中國(guó)國(guó)籍，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，因此，從實(shí)際來(lái)看，美國(guó)也就不存在上述分析中的幾種資本外逃了，這也和中國(guó)網(wǎng)絡(luò)媒體基本在美國(guó)上市，被美國(guó)資本控制，從而讓互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的主要意識(shí)形態(tài)平臺(tái)被美國(guó)控制，從而控制人們思想的必然結(jié)果。
開(kāi)放資本項(xiàng)，資本家們就可以以投資的理由，要求銀行兌換巨額人民幣為西方貨幣，就會(huì)導(dǎo)致兌換需求在很短時(shí)間發(fā)生極大變化。當(dāng)兌換外匯需求過(guò)多，就會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率暴跌，還會(huì)讓民眾產(chǎn)生恐慌，擔(dān)心本國(guó)貨幣嚴(yán)重貶值，甚至?xí)鋼矶零y行，跟風(fēng)要求兌換，導(dǎo)致外匯枯竭和匯率更大程度暴跌，從而發(fā)生金融危機(jī)。過(guò)去發(fā)生的東南亞金融危機(jī)，拉美金融危機(jī)，俄羅斯金融危機(jī)，都是這種情況。此次俄美金融戰(zhàn)，美國(guó)通過(guò)凍結(jié)和沒(méi)收俄羅斯政府和個(gè)人金融資產(chǎn)，包括沒(méi)收俄羅斯外匯儲(chǔ)備，凍結(jié)俄羅斯幾大銀行金融資產(chǎn)，制裁俄羅斯，俄羅斯強(qiáng)硬地要求以盧布結(jié)算天然氣貿(mào)易，停止開(kāi)放資本項(xiàng)，從而占據(jù)上風(fēng)，盧布匯率一路上揚(yáng)，屢創(chuàng)今年新高。中國(guó)開(kāi)放資本項(xiàng)，讓美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁給我國(guó)國(guó)內(nèi)帶來(lái)恐慌效應(yīng)，導(dǎo)致人民幣匯率連續(xù)下跌。對(duì)比去年我們的人民幣匯率保持穩(wěn)定，可以預(yù)計(jì)，今年的外逃資本很可能超過(guò)去年。
我們優(yōu)惠引進(jìn)外資，讓西方印鈔就可以到中國(guó)投資，還提供大量?jī)?yōu)惠，支持西方資本家發(fā)展，讓西方資本家拿走主要收益，我們毫無(wú)所得。早在2016年，筆者就發(fā)表文章指出，這等于中國(guó)負(fù)責(zé)生產(chǎn)，美國(guó)負(fù)責(zé)享用。
本來(lái)我們是沒(méi)有必要開(kāi)放資本項(xiàng)的，這既不是我們參加國(guó)際協(xié)定的要求，也不是美國(guó)和西方對(duì)我們的對(duì)等承諾，而且這種承諾，必然要求我們必須儲(chǔ)備大量西方貨幣，以應(yīng)對(duì)隨時(shí)而至的巨大兌換要求。例如，如今中國(guó)民間存款，包括公司存款，高達(dá)250萬(wàn)億，如果政府承諾資本項(xiàng)兌換，他們都來(lái)要求兌換成美元，政府得儲(chǔ)備40萬(wàn)億美元才能滿足要求，這是世界各國(guó)官方儲(chǔ)備的外匯總額的3倍多，儲(chǔ)備美元總額的6倍左右，也是美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的美元的5倍，顯然是不可能的。
我們應(yīng)學(xué)美國(guó)，承諾開(kāi)放但不實(shí)施資本項(xiàng)貨幣兌換。美國(guó)資本家要到中國(guó)投資，必須依靠它們對(duì)中國(guó)的貿(mào)易盈余獲得的人民幣來(lái)實(shí)現(xiàn)。我們只需要嚴(yán)格按照國(guó)家貨幣基金協(xié)定，對(duì)貿(mào)易項(xiàng)目開(kāi)放貨幣兌換和支付。
參考：
余永定：中國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)和資本外逃情況解析-《武漢金融》2017年12期-中國(guó)知網(wǎng)
https://mall.cnki.net/magazine/article/YHQY201712002.htm
中國(guó)應(yīng)借機(jī)加強(qiáng)資本流入管理--《《IMI研究動(dòng)態(tài)》2016年合輯》2016年
http://cpfd.cnki.com.cn/Article/CPFDTOTAL-HBYS201612001195.htm
余永定：中國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)和資本外逃的問(wèn)題-新雅書(shū)院
https://www.xyc.tsinghua.edu.cn/info/1034/1195.htm
黃衛(wèi)東：我國(guó)貿(mào)易賺來(lái)的外匯都在金融市場(chǎng)虧光了，為什么？
http://www.kunlunce.com/ssjj/guojipinglun/2016-03-09/19492.html
黃衛(wèi)東：我國(guó)貿(mào)易賺來(lái)的外匯都在金融市場(chǎng)虧光了，為什么？
http://www.kunlunce.com/ssjj/guojipinglun/2016-03-09/19492.html
一文讀懂原油寶事件九大知識(shí)點(diǎn)：中國(guó)銀行損失估計(jì)不少于90億元
https://www.hxny.com/nd-45391-0-50.html