千萬不可拆除最后的金融防線
——我對《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定（征求意見稿）》的意見
余云輝
任何主權(quán)國家在制定金融開放政策的時(shí)候，皆不可忽視兩大金融常識：
第一，當(dāng)今世界已經(jīng)進(jìn)入了紙幣時(shí)代，紙幣代替了金屬貨幣。紙幣不僅具備傳統(tǒng)金屬貨幣的“五大職能”，而且具備了紙幣的資本化職能、資源配置職能和財(cái)富分配職能。這意味著：任何外國紙幣進(jìn)入本國金融體系，皆可轉(zhuǎn)化為食利性資本、皆可參與本國的財(cái)富分配、皆可干擾本國的資源配置和產(chǎn)業(yè)升級。
第二，紙幣仍然保持著貨幣循環(huán)的基本特征，一國紙幣的起點(diǎn)，終將成為紙幣循環(huán)的終點(diǎn)。外國紙幣進(jìn)入本國金融系統(tǒng)兌換為本國貨幣，當(dāng)這些外國貨幣在履行資本化職能、資源配置職能、財(cái)富分配職能并完成大幅增值之后，最終仍然要回流到紙幣發(fā)行的起點(diǎn)，從而產(chǎn)生外幣離境的沖擊。外國貨幣回流將造成對本國外匯儲備的沖擊和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)流動性的沖擊，甚至引發(fā)金融危機(jī)和社會危機(jī)。
在強(qiáng)勢的國外紙幣流入本國金融體系的第一個(gè)階段，可以形成本國流動性充裕和經(jīng)濟(jì)繁榮；在強(qiáng)勢的國外紙幣流出本國金融體系的第二階段，必然造成本國流動性緊縮和經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，甚至出現(xiàn)社會危機(jī)和政治動蕩。南美金融危機(jī)、東南亞金融危機(jī)以及當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的困境，都是發(fā)生在美元紙幣的回流階段。
因此，所有主權(quán)國家（金融殖民地國家和地區(qū)除外）出于保護(hù)本國經(jīng)濟(jì)和金融的目的，都會修筑金融長城，實(shí)施資本項(xiàng)目管理，避免外國紙幣在本國泛濫和進(jìn)退所形成的金融海嘯和金融沖擊。所謂“資本項(xiàng)目管理”或“資本項(xiàng)目管制”，通俗地說，就是節(jié)制和控制外國紙幣在本國的資本化和食利化，節(jié)制和控制外國紙幣在本國參與資源配置和財(cái)富分配。美國是資本項(xiàng)目管理最嚴(yán)格的國家，美國的資本項(xiàng)目迄今為止沒有對人民幣等貨幣開放。美國的資本項(xiàng)目主要是對海外美元開放，而對歐盟和日本等盟國的開放也是極其有限的。我們能否想象一下：中國的投資機(jī)構(gòu)能不能拿7.3億人民幣到美聯(lián)儲換取1億美元在美國購買債券、股票和進(jìn)行衍生品投資？事實(shí)上，不要說拿人民幣跟美聯(lián)儲兌換1億美元，即使拿人民幣向美聯(lián)儲兌換1美元也辦不到。要到美國投資，必須拿美元來，其它國家紙幣，拒不接受；即使拿美元來，還要看你美元的來源是否正當(dāng)？你想買什么？債券隨便買；股票有限量，控股權(quán)可不行；高科技企業(yè)不能隨便碰。美國不對其它國家貨幣開放資本項(xiàng)目，這并不影響美國成為金融大國和金融強(qiáng)國，相反，資本項(xiàng)目的嚴(yán)格管制是美國成為金融大國和金融強(qiáng)國的制度前提，美國的資本項(xiàng)目和資本市場只服務(wù)于美國發(fā)行于全球的美元紙幣。
中國不是要成為“金融強(qiáng)國”嗎？那么，中國就應(yīng)該學(xué)習(xí)美國，加強(qiáng)資本項(xiàng)目的管理：中國資本項(xiàng)目只對海外人民幣開放，拒絕美國等任何其它國家的紙幣兌換成為人民幣而進(jìn)入中國金融系統(tǒng)；對于進(jìn)入中國進(jìn)行投資的海外人民幣也要審查其來源，比如，貨幣互換的人民幣只能用于國際貿(mào)易結(jié)算，而不能進(jìn)行資本項(xiàng)下的投資；進(jìn)入中國金融系統(tǒng)的海外人民幣可以購買一切人民幣債券，但是，購買股票和金融衍生品將有所限制，控股上市公司和其它影響國計(jì)民生的項(xiàng)目必須接受國家安全審查，等等。這才是主權(quán)國家正確的金融行為。相反，目前發(fā)布的《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），忽視了紙幣的資本化職能、財(cái)富分配職能和資源配置職能，忽視了紙幣的循環(huán)規(guī)律，隱藏著潛在的顛覆性的金融漏洞。此項(xiàng)規(guī)定一旦實(shí)施，最終將削弱中國的貨幣主權(quán)即幣權(quán)，進(jìn)而導(dǎo)致國家政治和經(jīng)濟(jì)的重大損失。
在現(xiàn)代國家中，政權(quán)、軍權(quán)和幣權(quán)（即基礎(chǔ)貨幣發(fā)行權(quán)）的三權(quán)之間，存在著相互支持、相互融合的復(fù)雜關(guān)系，并構(gòu)成了三位一體的主權(quán)國家之核心權(quán)力。政權(quán)和軍權(quán)為幣權(quán)的壟斷性提供背書，反過來，幣權(quán)又服務(wù)于政權(quán)的鞏固和軍權(quán)的強(qiáng)大。政權(quán)、軍權(quán)和幣權(quán)，是三位一體的權(quán)力整體，換句話說，沒有政權(quán)和軍權(quán)，就沒有幣權(quán)：同理，喪失幣權(quán)，必然喪失政權(quán)和軍權(quán)。從這個(gè)角度看，削弱一個(gè)國家的幣權(quán)，就可以削弱國家的政權(quán)和軍權(quán)。這部《征求意見稿》于無聲處，劍指中國幣權(quán)，欲斷金融脊梁，可謂穩(wěn)、準(zhǔn)、狠。
《征求意見稿》第四章第十二條，“合格投資者可自主選擇匯入幣種展開境內(nèi)證券期貨投資。合格投資者匯入外幣進(jìn)行投資的，可根據(jù)投資計(jì)劃等，及時(shí)通知托管人直接將投資所需外幣資金結(jié)匯并劃入其與外幣專用賬戶相對應(yīng)的人民幣專用存款賬戶。合格投資者匯入人民幣進(jìn)行投資的，可根據(jù)投資計(jì)劃等，將投資所需的境外人民幣資金直接匯入其人民幣專用存款賬戶。”
根據(jù)上述內(nèi)容，我們可以做如下解讀：
第一，“境外合格投資者可自主選擇匯入幣種開展境內(nèi)證券期貨投資”，這意味著幣種的選擇權(quán)在境外投資者手中。理論上，這種不加任何前提約束的金融條款，意味著境外投資者可以拿任何國家的紙幣到中國兌換人民幣進(jìn)行證券期貨投資。根據(jù)此項(xiàng)規(guī)定，比如，津巴布韋可以印刷十萬億津巴布韋幣與人民幣進(jìn)行兌換然后開展證券投資，其它國家都可以如法炮制。在此，我們的問題是，這是中國央行的本意嗎？有關(guān)部門可以接受這些貨幣嗎？如果中國央行和外匯管理局不能接受此類幣種，那么，出臺這樣“可自主選擇匯入幣種”的金融規(guī)定，究竟屬于金融常識不及格還是屬于語文寫作不及格？
第二，境外機(jī)構(gòu)投資者持有外幣用于兌換人民幣的數(shù)量不受限制。如果“可自主選擇匯入幣種”不包含津巴布韋等小國紙幣而僅僅包括美國等金融強(qiáng)國的紙幣，那么，這里將引出另外一個(gè)問題：境外金融大國的紙幣是否可以無限量地兌換人民幣而進(jìn)入中國金融市場？答案是肯定的。《征求意見稿》已經(jīng)取消了合格境外投資者（QFII/RQFII）投資額度、本金鎖定期、資金匯出的資本管制。前不久，有關(guān)部門公開發(fā)布文章《穩(wěn)步推進(jìn)外匯領(lǐng)域高水平開放 不斷提升跨境投融資便利化水平》指出，“持續(xù)提升跨境證券投資便利化水平。取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII/RQFII）資金匯出比例、本金鎖定期、投資額度等要求，擴(kuò)大QFII投資范圍，拓寬QFII/RQFII通過境內(nèi)外匯市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理渠道”。這一切將意味著，中國徹底拆除了本國金融長城，中國的資本項(xiàng)目完全對美元紙幣開放，美元紙幣可以無限量地兌換成人民幣進(jìn)入中國資本市場，然后任意購買中國境內(nèi)的股票、債券、各種金融衍生品，可以購買企業(yè)股權(quán)、各類資源和資產(chǎn)，可以把美元紙幣轉(zhuǎn)為中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。美國華爾街的大小金融機(jī)構(gòu)可以通過抄底十多年來始終爬行在3000點(diǎn)附近的中國資本市場為美元紙幣做資產(chǎn)背書。持續(xù)量化寬松的美元紙幣可以借助中國資本項(xiàng)目的開放，完成美元紙幣在中國的資本化和食利化，并借助美元紙幣的人民幣外衣直接參與中國的資源配置和財(cái)富分配。
利用美元紙幣就可以在中國兌換人民幣然后購買股票、債券、資源、礦產(chǎn)、房產(chǎn)、土地、企業(yè)股權(quán)。這才是真正的無本生意，這才是華爾街的最高金融境界，這才是不戰(zhàn)而屈人之兵，即通過掌控中國的幣權(quán)而最終達(dá)到掏空中國經(jīng)濟(jì)、瓦解中國的政權(quán)和軍權(quán)的目的。
在境外投資者匯入外幣不設(shè)數(shù)量與額度限制的情況下，境外美元紙幣可以進(jìn)入中國1千億美元，也可以進(jìn)入1萬億美元，甚至可以進(jìn)入10萬億美元。隨著境外紙幣在華資本化，可以帶來人民幣流動性泛濫，從而帶來資本市場的快速上漲并形成巨大的資產(chǎn)泡沫。五年之后，或者十年之后，進(jìn)入中國的美元資本完成了大幅增值，需要退出中國市場，這時(shí)候中國是否可以拿出比當(dāng)初美元進(jìn)入中國時(shí)多出數(shù)倍的外匯儲備來兌付美元的流出呢？當(dāng)然，外匯儲備不足以應(yīng)對資本流出，可以通過本幣大幅貶值或者賴賬來應(yīng)付擠兌，那就屬于金融危機(jī)和國家破產(chǎn)了。這正是美元金融戰(zhàn)需要達(dá)到的目的。資本的流出階段，才是國家經(jīng)濟(jì)金融最危險(xiǎn)的階段。《征求意見稿》擬定者是否考慮過廢除資本項(xiàng)目管制之后在資本流出階段給中國經(jīng)濟(jì)金融所造成的風(fēng)險(xiǎn)呢？
上文還宣稱，“目前，已超過90%的資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)不同程度的開放，人民幣資本項(xiàng)目可兌換取得積極進(jìn)展。”這意味著中國90%以上的資本項(xiàng)目對美元紙幣開放了，換句話說，美元紙幣可以通過上述資本項(xiàng)目進(jìn)入中國兌換成為人民幣，實(shí)現(xiàn)美元紙幣在華的資本化和食利化。這不是值得炫耀的政績，而是巨大的錯(cuò)誤。我們可否反過來問問：美國有哪個(gè)資本項(xiàng)目對中國的人民幣開放？有哪個(gè)資本項(xiàng)目允許中國機(jī)構(gòu)投資者用人民幣紙幣到美聯(lián)儲去兌換美元，然后在美國市場進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)人民幣紙幣在美國完成資本化和食利化？人民幣紙幣可否披上美元的馬甲在美國市場上購買美國資產(chǎn)和股權(quán)？如果美國的資本項(xiàng)目只對海外美元開放而不對人民幣等其它國家紙幣開放，那么，中國的資本項(xiàng)目為什么要對美元等紙幣開放？境外投資者可自主選擇匯入幣種開展境內(nèi)證券期貨投資的合理性在哪里？金融領(lǐng)域?qū)Φ乳_放的原則體現(xiàn)在哪里？你們難道不知道這種單向的資本項(xiàng)目開放等同于切開中國的經(jīng)濟(jì)金融動脈，最終將流盡中國經(jīng)濟(jì)體最后一滴血嗎？
金融強(qiáng)國可以作為中國金融發(fā)展的目標(biāo)，但必須謹(jǐn)慎使用這個(gè)概念。金融是經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)治力量，是財(cái)富的分配手段，是切蛋糕的刀具，而不是玩具。金融強(qiáng)國的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國、科技強(qiáng)國和軍事強(qiáng)國。金融強(qiáng)國必然參與全球財(cái)富分配和全球資源配置。金融強(qiáng)國的貨幣必須是全球結(jié)算貨幣和全球儲備貨幣；金融強(qiáng)國的資本市場必然面向全球，但只接受全球流通的本國貨幣，而不接受其它國家的紙幣。世界各國為了獲取金融強(qiáng)國的貨幣，必須拿出商品、資源、技術(shù)和股權(quán)來換取，而不能拿印刷的紙幣去兌換。
在世界叢林規(guī)則里，不掌握金融霸權(quán)就不可能成為金融強(qiáng)國，而金融霸權(quán)無不建立在經(jīng)濟(jì)霸權(quán)、科技霸權(quán)和軍事霸權(quán)的基礎(chǔ)之上。一個(gè)沒有金融霸權(quán)甚至沒有貨幣主權(quán)的國家，高談闊論建設(shè)金融強(qiáng)國，極可能違背金融的審慎性原則，犯金融大躍進(jìn)的錯(cuò)誤，最終落入國際資本預(yù)設(shè)好的陷阱。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國、科技強(qiáng)國、軍事強(qiáng)國是金融強(qiáng)國的基礎(chǔ)。成為金融強(qiáng)國，沒有可投機(jī)的捷徑可走。中國金融要行穩(wěn)致遠(yuǎn)，就千萬不能熱衷高喊金融強(qiáng)國的口號，違背金融的審慎性原則，大搞“金融洋躍進(jìn)”；千萬不能把國際金融舞臺當(dāng)作國際脫衣舞舞臺，不要認(rèn)為脫光衣服全面開放、全面放開資本項(xiàng)目，讓世界各國紙幣都可以涌入中國買買買，就可以一夜之間成為金融強(qiáng)國。這樣做我們不可能成為金融強(qiáng)國，而是會成為國際金融小丑，最終掉進(jìn)國際金融陷阱，葬送中國經(jīng)濟(jì)的未來。
正確的思路是：應(yīng)該讓國家貨幣發(fā)行權(quán)即幣權(quán)，服務(wù)于中國的政權(quán)和軍權(quán)，其中，重點(diǎn)是，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行不與外匯儲備掛鉤，形成獨(dú)立自主的人民幣發(fā)行機(jī)制；通過人民幣資本化制度，完善國內(nèi)金融體系建設(shè)，大力發(fā)展債券市場，讓國家金融體系扎扎實(shí)實(shí)地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國、科技強(qiáng)國和軍事強(qiáng)國的建設(shè)目標(biāo)；推動人民幣在國際能源、大宗商品、軍火貿(mào)易以及中國商品進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的運(yùn)用，美元不應(yīng)該繼續(xù)成為中國聯(lián)系世界的貨幣橋梁，人民幣應(yīng)該成為中國聯(lián)系世界的貨幣橋梁；讓人民幣成為受歡迎的貨幣，主動創(chuàng)造人民幣的國際需求，把中國資本項(xiàng)目開放限定于僅對海外人民幣開放，國內(nèi)金融市場和資本項(xiàng)目開放應(yīng)該服務(wù)于境外人民幣的投資需求；美元、歐元、日元、津巴布韋元等外國貨幣想加入中國資本市場，必須到國際市場上購買人民幣，并以此推動人民幣國際化和人民幣匯率的穩(wěn)定；堅(jiān)決取締海外人民幣離岸中心，人民幣中心必須建在中國本土的金融中心；允許“一帶一路”國家以資源和企業(yè)股權(quán)做抵押，在中國資本市場發(fā)行人民幣債券，以此向世界各地提供充足的人民幣供給?？傊嗣駧疟仨殲橹袊嗣穹?wù)，必須為“一帶一路”國家的人民服務(wù)，必須為一切為實(shí)現(xiàn)人類命運(yùn)共同體事業(yè)而努力奮斗的國家和人民服務(wù)，而不是為華爾街和美聯(lián)儲及其背后的國際資本利益集團(tuán)服務(wù)。
最后，建議《征求意見稿》第四章第十二條做如下修改：“合格投資者只允許選擇通過境外市場購得的人民幣展開境內(nèi)證券期貨投資。合格投資者不得以匯入的外幣進(jìn)行投資。合格投資者匯入人民幣進(jìn)行投資的，可根據(jù)投資計(jì)劃等，將投資所需的境外人民幣資金直接匯入其人民幣專用存款賬戶。”
2023年11月18日星期六
（作者系中國紅色文化研究會學(xué)術(shù)委員會委員、中國社會科學(xué)院世界社會主義研究中心特約研究員、鄭州大學(xué)當(dāng)代資本主義研究中心特聘研究員）