之前分享了下中美GDP統(tǒng)計(jì)的一些誤區(qū)，具體參見《何必用謠言打氣》，今天再做一些“科普”，比如中美到底誰更依賴外資。
在進(jìn)行跨國比較的時(shí)候，由于各國國情、匯率大不相同，統(tǒng)計(jì)方法也不一樣，所以很難直接用GDP進(jìn)行對(duì)比，而且從俄烏戰(zhàn)爭來看，關(guān)鍵時(shí)刻還得看硬實(shí)力。
但硬要比還是有相對(duì)客觀的數(shù)據(jù)，比如各國的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，類似于區(qū)塊鏈，各國數(shù)據(jù)互相驗(yàn)證，可對(duì)比度大大提高，另一個(gè)就是各國的跨境投資。
經(jīng)常說的是各國的“國際收支平衡表”(簡拼“BOP”)，這是對(duì)一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的流量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，由于這個(gè)表變化更多，更反映短期變化，所以專家學(xué)者往往更關(guān)注這個(gè)表，對(duì)各國的對(duì)外資產(chǎn)以及負(fù)債的季度或者年度變化進(jìn)行分析。
而另一個(gè)體現(xiàn)各國境外投資存量的“國際投資頭寸表”，提到的人就不太多了，畢竟存量的變化相對(duì)比較小，更加長期，不容易出文章。
小鎮(zhèn)之所以關(guān)注這個(gè)表，有兩個(gè)原因：
一是相比GDP、收支平衡等流量數(shù)據(jù)，存量更能體現(xiàn)一國的真實(shí)實(shí)力;
二是各國境內(nèi)資產(chǎn)對(duì)比目前還沒有成熟的跨國比較的方法，無從比較，那么考察各國境外投資就成了幾乎唯一的現(xiàn)成指標(biāo)。
而且這個(gè)指標(biāo)的變化，能夠讓我們更深刻理解美國的一些做法以及水面以下的真實(shí)世界。
先簡單介紹下“國際投資頭寸表”，這個(gè)表包含某個(gè)國家對(duì)其他國家的境外投資，匯總得出的就是這個(gè)國家全部境外資產(chǎn)，所謂的“海外有第二個(gè)日本”，說的就是日本境外投資。
其他國家對(duì)這個(gè)國家的所有投資，對(duì)這個(gè)國家而言就屬于境外負(fù)債。
一個(gè)國家的境外資產(chǎn)和境外負(fù)債的差額，也就是這個(gè)國家的國際投資凈頭寸。
為正，就是凈債權(quán)國;
為負(fù)，就是凈債務(wù)國。
大家不妨猜一猜，誰是當(dāng)今世界最大的凈債務(wù)國?
其實(shí)很好猜，那就是美國，境外負(fù)債高，也是霸權(quán)國家的特權(quán)，只不過美國的境外負(fù)債高的有點(diǎn)離譜，一不小心，帝國就會(huì)面臨巨大危機(jī)，要么徹底賴賬、要么大失血。
2024年初，美國剛公布了2023年第三季度末的“國際投資頭寸表”，這個(gè)表匯總了美國政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)、居民等等在海外的所有資產(chǎn)總額，當(dāng)然也包括其他國家在美國的境外投資。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果是：
美國境外資產(chǎn)是：32.91萬億美元，比二季度減少了6066億美元;
美國境外負(fù)債是：51.07萬億美元，比二季度減少了5100億美元。
截止2023年三季度，美國凈負(fù)債總額高達(dá)18.16萬億美元，比二季度擴(kuò)大了1600億美元，這也符合美國幾十年來凈負(fù)債規(guī)模不斷攀升的大趨勢。
其實(shí)美國在上世紀(jì)80年代還是凈債權(quán)國，然而從1990年尤其是從1994年至今的五輪加息周期，導(dǎo)致美國境外負(fù)債迅速增加。
上世紀(jì)末負(fù)債5千多億美元，2008金融危機(jī)前突破2萬億美元，2015年第四輪加息周期開始前到了近6萬億美元，2020年突破10萬億美元，之后隨著美國啟動(dòng)第五輪加息周期，短短3年從10萬億美元迅速增加到18萬億美元。
可以說，美國最近三年走完了過去30年的路。
雖然2023年美國因?yàn)楦咄洝?qiáng)勢美元影響，把GDP沖得很高，目前公布的名義GDP高達(dá)27.37萬億美元，但即使只用2023年三季度的“國際投資頭寸表”數(shù)據(jù)，美國凈負(fù)債總額仍然高達(dá)GDP的七成，這就意味著，假設(shè)全部境外債權(quán)人同時(shí)要求美國償還債務(wù)，美國就算把美國所有海外資產(chǎn)全部變賣，還得拿出一年GDP產(chǎn)值的七成才能還債。
當(dāng)然，這么極端的假設(shè)，也僅僅存在于經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，現(xiàn)實(shí)中顯然不可能，畢竟負(fù)債的大頭還是美國的盟友，比如歐洲和日本、加拿大等國家。
美國也不可能淪落到阿根廷、希臘等國家因?yàn)槿蓖鈪R還債導(dǎo)致破產(chǎn)的境地。
現(xiàn)在全球各國外債主要用美元計(jì)較，所以對(duì)于美國以外的國家，境內(nèi)本國貨幣債務(wù)那都不是事，貨幣超發(fā)+超級(jí)通脹，用不了幾年就能化解。
但是境外債務(wù)就不一樣了，如果一個(gè)國家外債很高且到期了，就會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備耗盡，一旦出現(xiàn)這種情況，資本會(huì)加速外流，立刻就會(huì)引爆一個(gè)國家的貨幣危機(jī)，過去這幾年有太多國家因?yàn)榫惩鈧鶆?wù)和外匯耗盡，陷入危機(jī)。
邏輯鏈條是：外債到期——外匯耗盡——資本外流——貨幣危機(jī)。
但美國就不一樣了，美元就是美國自己印的，真逼急了開動(dòng)“核動(dòng)力印鈔機(jī)”就行了。
再說了，像美國盟友在美國的投資，多少有點(diǎn)保護(hù)費(fèi)的感覺，就算美國不想還了，又能把美國怎么樣?不斷借新還舊就是了。
美國如此高的負(fù)債，意味著海量的外資涌入美國，短短三年，凈負(fù)債總額從10萬億美元暴增到18萬億美元，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)當(dāng)然會(huì)格外蓬勃，也就出現(xiàn)了發(fā)電量、用電量、實(shí)際產(chǎn)出都在下降，但GDP、居民收入、股市都在漲。
全世界都在給美國輸血。
但是，一切都是有代價(jià)的。
目前美國還能維持如此高的負(fù)債，美國強(qiáng)大的國力、軍力是根本，但也跟美國的境外投資和負(fù)債結(jié)構(gòu)差異有關(guān)。
美國由于科技和金融方面的強(qiáng)勢，美國在境外的投資基本以收益率很高的直接投資(FDI)和股權(quán)投資為主，而且美國的境外直接投資多數(shù)是股權(quán)型而非債券型，比如過去美元資本對(duì)中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資入股，隨著中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的迅速發(fā)展、上市，最初的美元投資獲利可想而知。
這一部分的收益，往往在10%以上甚至更高。
這一情況至少在中國已經(jīng)開始發(fā)生變化。
而美國的負(fù)債，或者說各國在美國的境外投資，主要是購買美國國債又或者投資美國的資本市場，也就是購買美國的證券、債券，但是這一類資產(chǎn)的收益率就低得多了。
美國國債這幾年大漲，10年起、三十年起國債收益率都在4%以上，但這么高的利息壓力太大，一定會(huì)回歸正常，也就是2%左右，美國的股市投資正常情況下也肯定到不了10%，這兩個(gè)結(jié)合起來正常情況下大概是3%-4%左右。
如果只考慮利息不考慮本金，簡單概算，美國能夠承受境外負(fù)債上限，大概是美國境外投資的三倍左右，按照目前30萬億美元的境外投資額，美國境外負(fù)債還有40萬億美元的潛力可挖。
但這么搞，美國要付出的代價(jià)也很大，其他國家也會(huì)加大去美元化。
特別關(guān)鍵的，美國肯定不能賴賬，這就挖了美國金融立國的根基。
可如果還錢，這么高的債務(wù)，哪怕只是每年的利息也都是巨大的成本，所以美國一定會(huì)推動(dòng)美元貶值，這是其一。
原因是，美國對(duì)外投資基本折算為當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)，比如美國在中國的投資，由于中國的外匯管控，需要兌換為人民幣才能進(jìn)行投資;而世界其他國家在美國投資，顯然得用美元計(jì)價(jià)。
所以只要美元貶值，立刻就能降低負(fù)債，這可比降低貿(mào)易逆差快多了。
比如2007年，當(dāng)年美國貿(mào)易逆差是7116億美元，但是美國的凈負(fù)債反而降了，就是因?yàn)槊涝蠓H值。
當(dāng)然，從GDP全球占比來看，美國占全球GDP仍然在四分之一左右，雖然美國負(fù)債總額占全球比重接近三分之一，但考慮到美國的霸權(quán)地位和美元霸權(quán)，只能說風(fēng)險(xiǎn)在增加。
但問題在于，美國為了獲得更多海外資產(chǎn)，把這個(gè)游戲繼續(xù)玩下去，就必須向全球輸出更多的動(dòng)蕩，利用避險(xiǎn)需求把各國資本逼到美國，這是其二。
但這一套在2023年顯然有些玩不下去了。
而2024年美國必然開始降息，美元開始貶值，奔著利益去的外資，也會(huì)重新考慮去向，必然有更多外資流出美國，屆時(shí)美國的經(jīng)濟(jì)繁榮還能持續(xù)多久?
過去常說“美元潮汐”，但是未來還要增加人民幣的因素，美元和人民幣必然是逆周期，未來有希望形成“美元-人民幣雙重潮汐”，雖然目前還只是雛形，但未來隨著美元退潮，一定會(huì)有更多外資從美國流入中國。
這個(gè)道理并不復(fù)雜。所以，也就不難理解對(duì)外資的更友好態(tài)度。
而在境外投資方面，中國顯然有更大的底氣吸納外資。
同樣根據(jù)“國際投資頭寸表”，中國這幾年海外凈資產(chǎn)大增，凈頭寸從2019年的2.1萬億美元，增長到2023年二季度的2.776萬億美元、三季度的2.8565萬億美元。
不由得想到一個(gè)挺有名的謠傳：中國經(jīng)濟(jì)高度依賴外資，如果剔除掉外資，中國經(jīng)濟(jì)將大幅萎縮。
但實(shí)際上，如果中美都把境外資產(chǎn)變賣、把境外負(fù)債還了，那么中國反而能增加2.8萬億美元，美國反而要減少18萬億美元。
到底誰更依賴外資呢?
所以就不難理解，為什么美國一定要不停地煽風(fēng)點(diǎn)火，沒有了全世界的輸血，美國的好日子恐怕一天都不能維持。
但制造動(dòng)亂，樹敵只會(huì)越來越多，早晚鍋蓋不夠用。