概要：世界上沒有所謂的在商言商，國際商業(yè)一定是和國際政治緊密聯(lián)系在一起的。李家的這43個港口賣給美國公司，美國政府就可以要求貝萊德對中國商船收取高額費用，甚至根本不許進港。因為美國政府對美國公司有管轄權(quán)。顯然這是美國特朗普政府的一步黑棋，而李家就是這個黑棋子。美國可以借此掐斷一帶一路，中美博弈的整個大盤都會受到相當(dāng)大的損失。
2025年3月4日李嘉誠的長江和記集團宣布，將其23個國家的43個港口擁有和運營的199個泊位以228億美元出售給貝萊德TIL財團。TIL公司是港口運營公司，股東是意大利的MSC地中海航運集團、貝萊德旗下的全球基礎(chǔ)設(shè)施基金(GIP)和新加坡主權(quán)基金GIC。
具有內(nèi)地背景的香港大公報很快做出了反應(yīng)，發(fā)表了還算隱晦的批評文章。內(nèi)地港澳主管部門的網(wǎng)站轉(zhuǎn)發(fā)了這些文章。香港特首李家超發(fā)表了三點看法。前特首梁振英也發(fā)表了談話。
政府的憤怒溢于言表。
這以后網(wǎng)絡(luò)上演了一出攻防戰(zhàn)。絕大部分群眾站在國家一邊，而一些網(wǎng)絡(luò)名人，例如郎咸平、臺灣的蔡正元、郭正亮等站在了支持李嘉誠一邊。關(guān)鍵不在于他們亮明了自己的真實面目，而在于他們散布的是謊言，因而他們起到了掩蓋真相的作用。
3月21日，香港《大公報》再發(fā)文《停止交割，切勿因小失大》， 指出：
對于那些輕視法律、做出損害國家安全和發(fā)展利益行為的實體及個人，其道路只會越走越窄。商業(yè)決策若只求一己之私、漠視國家利益，那么無論其算計多精、利潤多豐，與遭到國人唾棄、背負“賣國”罵名相比，孰輕孰重不言自明。最后，筆者從商業(yè)并購操作層面，奉勸有關(guān)企業(yè)和人士：停止交割，切勿打錯算盤、因小失大。
文章點到了問題的實質(zhì)，也指出了可行的道路。
目前這筆港口交易還沒有交割。有兩條路可走。一條是李家停止交割。一條是政府否決交割，就像德國政府在漢堡港問題上做的那樣。不僅僅是香港特區(qū)政府，中國中央政府，所有港口所在地的國家，都有權(quán)利行使主權(quán)責(zé)任，對交易進行核查，批準或否決交易。所以離交易真正達成還有相當(dāng)?shù)臅r間。
例如根據(jù)巴拿馬憲法第325條，巴拿馬港口的交易，巴拿馬政府審核通過后，要提交立法部門批準，然后再進行全民公投。顯然這個交易沒那么簡單。
賣港口這個事可以從5個層面來進行分析。這就是從金融專業(yè)的角度，從法律的角度，從國家安全和國家戰(zhàn)略的角度，從企業(yè)主底線的角度，以及從思想和理論的角度。
一、從金融專業(yè)角度的分析
根據(jù)2024年6月30日的長江和記集團半年報，這些出售港口業(yè)務(wù)比中國內(nèi)地和香港業(yè)務(wù)好，收入總額比2023年同期增長12%，運營利潤總額(EBITDA)增長27%，60%的吞吐量比例卻貢獻整個港口收入總額的82%和運營利潤總額的79%。而中國內(nèi)地和香港的港口同期收入為負增長2%，運營利潤增長為+8%。
整個港口業(yè)務(wù)收入占集團營收總額的9%，運營利潤總額的15%。港口業(yè)務(wù)在長江集團里面是利潤貢獻者，而這43個國際港口更是主力。
228億美元的價值也體現(xiàn)了較好的收購價。假設(shè)2024年下半年仍然有27%的高增長率，這相當(dāng)于14.3倍的EBITDA比值。而目前交通運輸物流行業(yè)板塊國際股票市場上是12倍左右，11.3-13.9區(qū)間。
目前買方團隊正在進行盡職調(diào)查，根據(jù)雙方協(xié)議，將在2025年4月2日或之前簽訂。
從金融專業(yè)的角度說，賣的價格基本上是平價，溢價較小。關(guān)鍵在于預(yù)期。如果預(yù)期港口所在地經(jīng)濟波動或經(jīng)濟下行，這是個不錯的價格。由于特朗普總統(tǒng)向全世界打貿(mào)易戰(zhàn)，世界經(jīng)濟和世界貿(mào)易的風(fēng)險都顯著增加。因此從金融的角度說，這是個不錯的買賣。
郎咸平做了一個視頻，批評網(wǎng)民對李嘉誠的批評是不懂經(jīng)濟。他說巴拿馬的兩個港口以及包括這兩個港口在內(nèi)的被出售的43個港口利潤貢獻只有40%，而在大陸和香港的11個港口貢獻利潤60%以上。郎咸平的意思是，這43個港口沒有持有價值，趁著特朗普打壓中國的機會賣掉是李家的聰明。
郎咸平說的是謊言。中國內(nèi)地和香港以外的港口盈利能力都很好，李家賣掉港口，而且是從公司業(yè)務(wù)中割掉了一大塊肉，顯然不是出于金融業(yè)務(wù)的考慮，而是屈從于特朗普的脅迫。這是一個戰(zhàn)略判斷。出售方和購買方都賭特朗普能打贏全球貿(mào)易戰(zhàn)。這是一個為了蠅頭小利而失去了長遠發(fā)展戰(zhàn)略的舉措?；蛘哒f這是一個挑夫走卒的商人舉措，而不是一個敢冒風(fēng)險的企業(yè)家舉措。
二、從法律角度的分析
路透社3月19日的文章《中國大陸和香港對長江和記的港口出售有何影響?》通過采訪法律界人士給出了如下的說法：
雖然一些分析人士表示，由于被出售的港口都不在中國大陸或香港，因此中國的監(jiān)管范圍有限，但一些法律專家表示，北京仍可以審查這筆交易。 如果中國大陸以外的交易具有消除或限制中國國內(nèi)市場競爭的效果，則國家市場監(jiān)督管理機構(gòu)可以通過適用反壟斷法獲得域外管轄權(quán)。
當(dāng)局還可以利用2021年實施的《安全審查或外國投資辦法》來審查與國家安全相關(guān)的重要領(lǐng)域的外國直接投資，包括基礎(chǔ)設(shè)施。
Haldanes律師事務(wù)所的合伙人Felix Ng表示，這些措施取消了對外國公司持有的利益收購的排除，“這表明，如果目標涉及中國相關(guān)實體，中國當(dāng)局可能有權(quán)審查外國對外國的交易”。Ng表示，雖然長江和記注冊在海外，但它在中國都有業(yè)務(wù)，北京或許可以此作為參與的理由。
律師們表示，香港缺乏要求政府對戰(zhàn)略資產(chǎn)出售進行審查的法規(guī)，這反映了其作為自由放任自流的轉(zhuǎn)口港的傳統(tǒng)角色。 這使得政府除了2020年《國家安全法》直截了當(dāng)而廣泛的工具來調(diào)查涉及本地公司的外國交易外，幾乎沒有其他選擇。
北京實施的法律對恐怖主義、勾結(jié)外國勢力、顛覆國家政權(quán)和分裂國家國家罪處以無期徒刑。
“鑒于其敏感性，在《國家安全法》的廣泛范圍下，還有進一步調(diào)查的空間，特別是串通或間諜罪，”香港大學(xué)法學(xué)院教授楊西蒙(Simon Young)說。Young說，串通罪必須涉及意圖破壞中國或香港政府政策以造成嚴重后果的個人或公司。 同樣，間諜活動也必須涉及意圖通過傳播或提供對外部力量有用的信息來危害國家安全的人。 “我不知道是否有證據(jù)表明有意通過簽訂港口協(xié)議來危害國家安全，”他說。
雖然一些政界人士和分析人士也表示，很難看出這筆交易會如何違反國安法，但保安局局長可以發(fā)出通知，有關(guān)人士或組織不得直接或間接處理被合理懷疑與危害國家安全的罪行有關(guān)的財產(chǎn)。
律政司司長、保安局局長或警務(wù)人員可行使權(quán)力，凍結(jié)、限制、沒收和沒收與干犯危害國家安全罪行有關(guān)的財物。 該法第29條規(guī)定，中港政府“嚴重干擾法律或政策的制定和實施”的行為“可能造成嚴重后果”，可能構(gòu)成勾結(jié)外國勢力的犯罪。 該法律還具有法外范圍，適用于居民和非居民。
香港當(dāng)局在2021年利用國安法和實施細則凍結(jié)了Next Digital的資產(chǎn)，并援引權(quán)力強制清算被監(jiān)禁的民主派大亨黎智英的上市公司。
毫無疑問，路透社是站在美國和英國立場上的。但是這篇文章借法律人士的口指出，中國政府和香港政府有權(quán)利根據(jù)對國家安全和國家戰(zhàn)略的影響，對交易甚至交易人采取法律行動。路透社沒有指出的是，世界各國政府都有這個權(quán)利，尤其是美國政府近年來在大肆濫用這個權(quán)利。歐盟在中歐汽車貿(mào)易中也在濫用這個權(quán)利。
為什么西方政府可以使用甚至濫用這個權(quán)力，中國政府就應(yīng)該被剝奪這個權(quán)利?這正是蔡正元和郭正亮這兩個還算有點分析能力，但是知識基礎(chǔ)是垃圾的人視頻講話中的核心問題。這個問題我們后面再講。
三、國家安全和國家戰(zhàn)略角度的分析
下面這張圖是和記港口的全球網(wǎng)絡(luò)：
這43個被出售港口包括了長江和記集團在中國境外所有的港口，從它自己官方網(wǎng)站披露的港口圖可以看到，歐洲有13個港口，位于比利時、德國、波蘭、西班牙、瑞典、荷蘭和英國。亞太地區(qū)出售11個港口，位于印尼、馬來西亞、緬甸、巴基斯坦、南韓、泰國、越南和澳洲。中東地區(qū)有12個港口，位于埃及、伊拉克、阿曼、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋。美洲有7個港口，位于墨西哥、巴哈馬和巴拿馬。
從圖中可以清楚看到，這些港口都處于一帶一路的重要位置。對中國全球貿(mào)易戰(zhàn)略布局有重要價值。
根據(jù)Drewry航運研究報告，根據(jù)2023年的權(quán)益吞吐量，世界前7大國際航運集團控制了40%的全球貿(mào)易航運市場份額，如下圖：
中國國企招商局港口和中遠海運港口排名第二、三位置，分別擁有6.4%和6.2%的市場份額，新加坡的PSA國際集團排名第一，7.2%市場份額，李嘉誠的和記黃埔港口集團排名第六，5%市場份額。丹麥和阿聯(lián)酋公司排名第四、五。
分析對比招商、中遠和和記海外控股(注意是控股，權(quán)益>=50%)港口分布，情況就更明晰了。招商局僅在多哥、斯里蘭卡、吉布提和巴西控股并運營5個港口，中遠只在希臘、比利時、西班牙和秘魯有4個港口。所在地區(qū)也不是貿(mào)易集中區(qū)，但其吞吐量和市占率遠遠超過和記43個港口。這說明中資港口運營能力遠超和記。
不僅如此，丹麥馬士基旗下的APM碼頭航運公司在全球擁有27個控股港口，雖然無法查到新加坡PSA和迪拜世界港口公司的控股港口數(shù)據(jù)，大概率不會超過43個。
這次貝萊德財團里的收購方有TIL，TIL的大股東是MSC,少數(shù)股東是貝萊德旗下的GIP全球基礎(chǔ)設(shè)施基金和新加坡主權(quán)基金GIC(也是PSA國際的股東)，如果收購成功，MSC會一躍成為全球前三名的航運公司。MSC(地中海航運集團)雖然總部在日內(nèi)瓦，是意大利Aponte家族的非上市私有企業(yè)。
美國的SSA航運集團僅僅排名第十，貝萊德財團的收購會大大提升美國對全球航運的控制。在此交易的背后，是美國、意大利和新加坡航運集團盟友要對中國航運集團的殘酷競爭。
有兩個非戰(zhàn)略性的情況可以先考慮。一個是網(wǎng)絡(luò)傳言，中資企業(yè)曾經(jīng)出過更高的價格來購買李家的港口或部分港口。如果這是真的，那么李家為何不在商言商呢?
另一個是，實際上中國國有港口機構(gòu)比李家更敢于投入，更善于經(jīng)營，更具有戰(zhàn)略前瞻性。希臘的比雷埃烏斯港就是一例，我們曾親眼見到。相關(guān)資料網(wǎng)上都有，這里不多說。這些年中國無人港口建設(shè)獨步世界，中國港口建設(shè)已經(jīng)形成了完整供應(yīng)鏈、設(shè)備體系，以及智能化運營，這已是李家遠不能比的。
我們猜想，貝萊德購買了這些港口，也無法運營好。沒有中國的技術(shù)，中國的資金，中國的經(jīng)驗和特別特別聰明的中國人，美國人玩不好。貝萊德不知道嗎?當(dāng)然知道。顯然購買方的購買決定不是一個金融決定、一個經(jīng)濟決定，而是一個政治決定。目的就是配合特朗普斬斷中國的貿(mào)易通道。
特朗普上臺后出臺了兩個政策，一個是控制巴拿馬運河，一個是對中國商船收取高額費用。這里不談對中國造的船也收取高額費用，那是針對中國造船業(yè)的。特朗普的這兩個政策，目的很明確，就是把中國商品趕出美國，趕出美洲，特別是大西洋沿岸地區(qū)和國家。有人說中國在南美修建的錢凱港可以起替代作用。起不了。因為從太平洋沿岸到大西洋沿岸的內(nèi)陸運輸成本太高了。
現(xiàn)在加勒比地區(qū)國家已經(jīng)為此要求與美國國務(wù)卿會談了。
李家的這43個港口賣給美國公司，美國政府就可以要求貝萊德對中國商船收取高額費用，甚至根本不許進港。因為美國政府對美國公司有管轄權(quán)。
顯然這是美國特朗普政府的一步黑棋，而李家就是這個黑棋子。美國可以借此掐斷一帶一路，中美博弈的整個大盤都會受到相當(dāng)大的損失。
中國人需要明白，美國的市場早晚會失去。歐洲的市場也會失去一大半。中國經(jīng)濟的未來在全球南方，當(dāng)然歐洲也有一部分，因為畢竟歐洲不是鐵板一塊。從長遠看，65億人的市場早晚會超過那5、6億人的市場。就像中國國內(nèi)，那12億人的市場早晚要超過那2億人的市場。所以一帶一路戰(zhàn)略布局對中國至關(guān)重要。美國要和中國脫鉤，中國可能沒有太好的辦法。但是中國絕不能讓全世界都在美國的脅迫下與中國脫鉤。
巴拿馬媒體說，加勒比海盜回來了。確實如此。
這個港口交易本質(zhì)上是李家給特朗普政府獻上的投名狀。李家這個配合美國圍堵中國的交易，很邪惡，很無恥。李家如果不能懸崖勒馬，他們的商業(yè)之路也走到頭了。所以世界上沒有所謂的在商言商，國際商業(yè)一定是和國際政治緊密聯(lián)系在一起的。
關(guān)于特朗普上臺后中美戰(zhàn)略博弈的新戰(zhàn)略態(tài)勢，我們會有另外的文章做分析。別聽蔡正元和郭正亮的，他們不會戰(zhàn)略分析。
四、企業(yè)主底線角度的分析
多年前，李嘉誠的表弟兼小舅子曾多次請我們吃飯，討論的主題就是到底什么是企業(yè)家?我們告訴他，自熊彼特的企業(yè)家理論發(fā)表之后，經(jīng)濟學(xué)界接受了這個理論，并且認為是對經(jīng)濟學(xué)理論的重大突破和創(chuàng)新。
按照熊彼特的理論，香港沒有企業(yè)家，中國內(nèi)地在當(dāng)時也沒看出來誰是企業(yè)家(當(dāng)然現(xiàn)在不一樣了)。我們一般稱為企業(yè)家的人，應(yīng)該稱為企業(yè)主，也就是創(chuàng)立企業(yè)的人。按照熊彼特的理論，企業(yè)主可以分為三類，一類是循環(huán)流轉(zhuǎn)經(jīng)營者，這類人是商人;一類是資本家。而企業(yè)家是指擁有5種創(chuàng)新能力實現(xiàn)了創(chuàng)造性毀滅的人，簡單地說就是創(chuàng)造了一個新的產(chǎn)業(yè)，或者是創(chuàng)新了方式方法讓別人無路可走的人。
我們直截了當(dāng)?shù)卣f，李嘉誠不是企業(yè)家，是商人。但是商人也有好商人，壞商人之分，這是因為從商要有底線。商人或者說是企業(yè)主，第一條底線就是法律。偷稅漏稅，賄賂官員，強買強賣，內(nèi)幕交易，甚至組織黑社會，這樣的企業(yè)主在內(nèi)地比比皆是。
第二條底線是道德。
在中外歷史上，對缺德商人的批判充斥著各種作品，例如威尼斯商人，葛朗臺，中國的杜十娘怒沉百寶箱中的商人等等。由于缺德商人的存在，各國社會對商人的整體評價都很低。盡管資本主義產(chǎn)生以來，資本主義的政治學(xué)、經(jīng)濟學(xué)和法律學(xué)力圖改變對商人的評價，但是社會的基本價值評價是這些所謂的理論改不了的。
我們說我們沒有研究過李嘉誠的商業(yè)，但我們的感受和耳聞使我們對他沒有什么好印象。
除了英資，華人在香港做地產(chǎn)最早成功的是霍英東，他還是香港地產(chǎn)協(xié)會的主席。但是港英政府對華人地產(chǎn)商進行打壓，不給他的項目供水供電，迫使霍英東退出了香港地產(chǎn)界。那么李嘉誠到底有何德何能，能夠在港英政府的控制下，后來居上把地產(chǎn)做得風(fēng)生水起?李嘉誠與當(dāng)時的港英政府到底有什么內(nèi)幕交易?
李嘉誠控制的香港碼頭工人經(jīng)常罷工到底是怎么回事?香港人都知道，李嘉誠地產(chǎn)房子的質(zhì)量比較差，全靠能拿到好地段賣錢。這其中又有什么名堂?
讓香港人最不恥的就是，李嘉誠的兒子宣稱要投資高科技，以數(shù)碼港的名義從香港政府那里拿到了地，結(jié)果又是一個商業(yè)住宅開發(fā)。更令香港人生氣的是，這個數(shù)碼港住宅項目中的網(wǎng)絡(luò)信號非常糟糕。
還有一件事很讓人疑惑，就是李嘉誠拿到了長安街和王府井交口的最具價值的地塊。在內(nèi)地，有關(guān)內(nèi)幕交易的消息沸沸揚揚。
當(dāng)然還有很多其他事情。所有這些事情綜合起來看，李家不但不是企業(yè)家，而且不是好的商人。充其量不過是投機商而已。
但是社會上存在著各種各樣的商人并不奇怪。問題在于政府有沒有鑒別力、引導(dǎo)力和監(jiān)管力。發(fā)生這樣的事情，與政府長期疏于監(jiān)管，缺少相關(guān)信息渠道有關(guān)。政府難辭其咎。
賣港口的事是壞事也是好事。政府應(yīng)該對損害國家利益，毫無商業(yè)底線的商人出重手讓他無路可走，這對于建立一個遵紀守法的商業(yè)環(huán)境至關(guān)重要，對于斷絕投機之路，創(chuàng)造一個能夠涌現(xiàn)企業(yè)家的商業(yè)環(huán)境也至關(guān)重要。
五、從思想理論角度的分析
賣港口的事情爆出來后，網(wǎng)上出現(xiàn)了大量言論支持李嘉誠，依據(jù)的道理是自由經(jīng)濟、在商言商。還有一種依據(jù)就是民營企業(yè)。這是可笑而無知的。因為這種自由主義經(jīng)濟學(xué)理論來源于美國，現(xiàn)在已經(jīng)被美國拋棄了。
從80年到現(xiàn)在，這個自由經(jīng)濟理論引導(dǎo)美國走向破產(chǎn)。現(xiàn)在美國兩黨已經(jīng)形成共識，必須拋棄這種理論，代表就是現(xiàn)任美國副總統(tǒng)萬斯最近發(fā)表的講話，以及民主黨政府國家安全顧問沙利文去年4月份的講話。這兩個講話都嚴厲批評了自由貿(mào)易理論，否定了市場有效性，都肯定了政府對經(jīng)濟干預(yù)的權(quán)利，都肯定了政府對國家經(jīng)濟安全和政治安全的責(zé)任。
更可笑的是，在發(fā)達國家根本沒有民營企業(yè)這個概念，所有上市公司都叫公營企業(yè)，非上市公司叫私營企業(yè)。當(dāng)然發(fā)達國家也有許多國有企業(yè)。對所有這些企業(yè)的監(jiān)管是一樣的。而在中國，缺德經(jīng)濟學(xué)家創(chuàng)造了一種民營企業(yè)的政治正確，好像只要你是民營企業(yè)，做什么事都可以?？膳碌氖牵@個概念已經(jīng)被政府采納了。
中國大部分知識分子還生活在過去時代的那些思想理論之中。為什么自由經(jīng)濟理論是垃圾?歷史和實踐是怎樣否定這個理論的?經(jīng)濟學(xué)理論本身存在著哪些否定這個垃圾理論的元素?關(guān)于這些問題，我們在這里不做討論。
但是中國政府必須意識到，中國雖然走出了一條與歐美不同的成功之路，并且迫使歐美轉(zhuǎn)過頭來向我們學(xué)習(xí)，但是我們并沒有形成我們自己的理論涵蓋。中國人思想是亂的，每當(dāng)大事臨頭時就會爭論不休。這對于中國自己戰(zhàn)略目標的達成有非常大的負面作用。在中美戰(zhàn)略博弈中，也每每在輿論戰(zhàn)中處于下風(fēng)。
我們沒有好的思想理論戰(zhàn)線的領(lǐng)導(dǎo)者，沒有好的思想理論戰(zhàn)線的骨干，更沒有好的思想理論方面的大軍。相反，中國的道路和中國的戰(zhàn)略目標并沒有得到強有力的思想理論的支撐，只有一些散兵游勇做一些并不完善的闡述。
蔡正元和郭正亮就是最明顯的例子。他們能夠?qū)嵤虑笫堑乜吹脚_海局勢的現(xiàn)狀，也能分析中美戰(zhàn)略博弈的一些狀況。但是他們整個知識體系還在舊的框架里，這個舊的知識框架實際上在影響著他們的政治立場，雖然在中美博弈的大局中他們能看清很多事情，但是他們的局限性也非常大，這就是他們對盧沙野大使講話的不滿和支持李嘉誠的原因。
中國政府應(yīng)該認識到，這樣的知識分子是不可靠的。但是我們并沒有一套能夠自圓其說的自己的理論來教育下一代。這樣的情況持續(xù)下去，中美博弈的未來結(jié)果就是不確定的。中國并沒有必勝的把握。