易憲容：中小投資者作好退出股市準備嗎
2006-12-07 10:27:24 來源: 網(wǎng)易證券
面對天價伴隨天量的市場，中小投資者為自己退出市場作好的準備嗎？但愿絕大多數(shù)中小投資者不要步上5年前的舊轍！
從12月份這個星期起，國內(nèi)股市出現(xiàn)前所未有的繁榮，成交紀錄一天又一天刷新，從星期一（12月4日）的兩市成交額的548億元，星期二成交額840億元，再到星期三成交額957億元。而12月6日滬綜指也摸到近2200點。
有人說，這是天價伴隨著天量。因為他們認為，從國際國內(nèi)市場的經(jīng)濟形勢來看，A股市場仍然有估值提升空間。即目前國內(nèi)經(jīng)濟形勢一片大好，而且國內(nèi)外匯儲備快速增長、央行基礎貨幣投放增加、銀行體系的低利率水平及國內(nèi)外流動性過剩，都是A股上漲的理由。也就是說，無論是證券公司的分析員，還是各基金經(jīng)理及其他機構投資者，都一致明確地向市場表示，國內(nèi)股市才剛剛進入“十年牛市”，投資者抓緊時間進入，否則就會進入市場的大好機會了。
對于目前國內(nèi)股市，我們?nèi)绾蝸砼袛?，一年來已?jīng)上漲100%以上了。盡管這種上漲有一年前市場對A股的低估，也有股權分置改革后制度性的溢價，也有一些大型的藍籌公司進入市場，同時也可能投資者對市場的重新發(fā)現(xiàn)等。但國內(nèi)股市發(fā)生如此翻天覆地的變化，不僅中小投資者是沒有預料到的，也是機構投資者及管理層沒有預料到的。
在這樣的形勢下，對大多數(shù)中小投資者來說，一方面要看到國內(nèi)證券市場發(fā)展之機會，特別是當大量的大盤藍籌股進入國內(nèi)市場，它將對國內(nèi)證券市場產(chǎn)生很大的影響。它們將引導國內(nèi)證券市場向好的方面發(fā)展。也會改變以往投資者的投資觀念，面向大藍籌，面向著那些有長期發(fā)展?jié)摿Φ墓?，看重的是上市公司的?nèi)在價值。但是整個市場通盤上漲，而且在機構投資者左右下，一個板塊又一個板塊的輪翻上漲，那情況就不同了。因為，從長期持有來看，優(yōu)質的上市公司的收益總是會跑贏大市的，但那些靠炒作上去的公司情況是否如此，中小投資者可以以前幾年國內(nèi)股市發(fā)生的事情引以為戒。
還有，中小投資者也應該看到，盡管不斷地有新鮮血液流入，盡管股權改革后國內(nèi)證券市場有了一些喜色，但是這個市場與真正規(guī)范健康的市場還會有不少距離。這不僅表現(xiàn)在政府監(jiān)管部門對市場介入仍然很深，而且表現(xiàn)為國內(nèi)股市炒作文化盛行。在這個以機構投資者為主導的市場，機構投資者們在制造一波又一波的概念、一組又一組的題材、一個又一個的板塊，如果中小投資者跟風而上，機構投資者完全可能利用其市場信息優(yōu)勢、市場資金持有優(yōu)勢及其對金融市場知識的優(yōu)勢不停地操縱市場，讓整個股市炒上天，但最后接盤者是中小投資者。
其實，大家都會知道，在市場經(jīng)濟中，買者自負是股市中的一個基本原則。所謂的買者自負原則就是投資者在進行投資決策時，在從購買行為中獲得利益的同時也要承擔購買行為的風險。因為，在一個有效市場經(jīng)濟中，任何投資者都得為自己的投資行為決策負責并來承擔投資決策中的風險。因此，每一個投資者，你在進入市場進行投資時，你就得知道自己買的是什么股票、這種股票的投資價值如何、這些股票有哪些風險、這些風險你有什么應對方式。如果投資者在進入市場時，這些問題沒有弄清楚，而是盲目聽信他人貿(mào)然地進入市場購買這樣的股票，那么這個人投資就會面臨著巨大的風險。
還有，對于一般的投資者來說，與土地、勞動力、工業(yè)資產(chǎn)等要素不同，大多數(shù)人金融資產(chǎn)持有都是消極的，即金融資產(chǎn)的持有者往往沒有從金融資產(chǎn)持有中獲得收益的專業(yè)技能。也就是說，對于土地及勞動力持有者來說，他們都會有能力主動地從這些要素中獲得收收益，但對大多數(shù)金融資產(chǎn)的持有者來說，他們沒有識別所持有的專業(yè)化的金融資產(chǎn)的價值、風險等能力，也就沒有能力從金融資產(chǎn)中獲得收益的能力。
在這種情況下，保護投資者的利益特別是中小投資者利益是政府的監(jiān)管部門職責。因為，在目前股市如此繁榮，市場波動如此巨大的時候，政府的監(jiān)管部門更是有責任來保護中小投資者的利益。比如最近對上市公司大股東占有資金的清退，嚴厲要求違規(guī)者退出市場都應有政策。但這還是不夠，還應該從以下幾個方面入手，這樣才能夠真正起到保護投資者利益。比如，一是加強投資者的金融知識的教育，以便幫助投資者進行明智的投資決策。如果投資者知道了不同的金融產(chǎn)品是如何運作的，它的風險何在，那么投資者就能夠增加個人持有金融資產(chǎn)增加收益的能力，就能夠增加分散與規(guī)避風險的能力。
但是，就目前國內(nèi)的情況來看，監(jiān)管部門對投資者教育方面的作為不主動、不普及，從而使國內(nèi)股市不僅投機炒作盛行，而且羊群效應泛濫。市場一旦有點起色，投資者就蜂擁而入，炒作之風四起；市場一旦出現(xiàn)波動，或下跌，就會把原因歸結會政府政策，要求政府出臺政策來拯救股市，比如改變市場既有的發(fā)展規(guī)劃與路徑，甚至于要求政府通過某種補償方式來減少投資者損失。而這些現(xiàn)象都與對投資者教育不足有關。
二是金融產(chǎn)品不僅專業(yè)性強，而且金融產(chǎn)品往往處于信息嚴重的不對稱。在這種情況下，如何沒有一種有效的信息披露機制，賣者不僅比買者更為知道金融產(chǎn)品的缺陷與風險，而且也容易通過欺騙的方式來隱蔽這些缺陷與風險，從而把風險轉稼給買者手中，讓買者來承擔。在這種情況下，一旦出現(xiàn)交易上的糾紛，買者在法庭上舉證賣者欺詐時由于成本昂貴而無法進行。因此，為了保護投資者的利益，監(jiān)管部門就得要求賣者清楚地說明其交易的是什么產(chǎn)品、這些產(chǎn)品質量如何、這些產(chǎn)品可能面對的風險等。如果能夠保證相關產(chǎn)品的信息嚴格清楚地披露，那么投資者是否購買、如何購買就得由買者承擔投資決策的成本與風險。因此，有效透明信息披露機制約束賣者重要方面。
但是，就目前國內(nèi)的情況來看，監(jiān)管者盡管對上市公司信息披露有嚴格的要求，其規(guī)則條件也不少，但上市公司虛假信息仍然是十分盛行，而且即使是上市公司明目張膽制造虛假信息時，監(jiān)管者對其清查與處罰作為也不主動。比如，今年以來所謂的“價值投資”、“價值重估”，其實是機構投資者一波又一波的炒作。對于這些現(xiàn)象，監(jiān)管部門應該密切加以關注。如果不是這樣，不僅投資者的利益容易受到損害，而且容易讓市場炒作之風盛行。因此，監(jiān)管部門作為不僅要主動作為，要通過種種嚴厲的規(guī)則遏制目前國內(nèi)市場瘋狂炒作之風，同時，也要制定規(guī)則，對于任何監(jiān)管者的不作為者追究責任。
三是通過有效的市場規(guī)則不斷地來區(qū)隔兩個根本不同的金融產(chǎn)品市場。一個是面對中小投資者或散戶的零售市場，另一個是面向專業(yè)人士的批發(fā)市場。對于這兩個市場，要采取不同的保護投資者的市場規(guī)則。因為，對于專業(yè)人士來說，他們完全有能力管理好自己的利益，即如何來識別產(chǎn)品的質量與風險。中小投資者也可以通過這個專業(yè)市場來進行投資。
但是，就是國內(nèi)目前的情況來看，盡管專業(yè)化的市場發(fā)展很快，機構投資者也開始成為國內(nèi)股市的主要力量，但是由于目前這個市場不規(guī)范、不專業(yè)，投機炒作同樣盛行。目前國內(nèi)專業(yè)化投資者市場不僅不能夠幫助中小投資者走出金融產(chǎn)品非專業(yè)的困境，反之，它們也可能成了市場信息混亂的合謀者，股市的炒作隨時都會看到它們身影。
總之，面對天價伴隨天量的市場，中小投資者為自己退出市場作好的準備嗎？但愿絕大多數(shù)中小投資者不要步上5年前的舊轍！因為，投資市場永遠是一個非理性的市場，任何投資者永遠都希望有人在更高的價位替自己接盤，但當這個接盤者沒有出現(xiàn)時，所有的投資風險只能讓最后一個接盤者來承擔了！