美國著名的金融學(xué)家羅伯特·希勒認(rèn)為，美國次貸危機(jī)將是21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)生活一個重大的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。它是美國房地產(chǎn)市場泡沫的禍水引向全球各個國家，造成了全球金融市場困境、全球信貸緊縮及金融市場的嚴(yán)重破壞。這次信貸市場破壞已經(jīng)構(gòu)成了一次重大的歷史事件，它將對世界經(jīng)濟(jì)造成長期深遠(yuǎn)的影響。而且這場次貸危機(jī)也給當(dāng)代社會經(jīng)濟(jì)生活的基礎(chǔ)將帶來根本性的變化。
從這個意義上來說，本文認(rèn)為對美國次貸危機(jī)不僅在于認(rèn)識其問題的嚴(yán)重性，在于看到次貸危機(jī)所造成對經(jīng)濟(jì)影響與傷害，更重要的是如何來對這次次貸危機(jī)進(jìn)行深刻地反思，并通過這種反思來學(xué)習(xí)點(diǎn)什么，而不僅是尋找應(yīng)對的方式。因此，在本文看來，有以下幾個問題需要認(rèn)真的反思。一是無論是政府、企業(yè)還是個人，特別是政府，在不同的突發(fā)事件面前，或在經(jīng)濟(jì)生活面臨重大的變化之際，往往都會采取一系列的短期行為或推出一系列的影響短期行為的政策，從而形成整個社會短期的從眾心理，總是會用一個新的經(jīng)濟(jì)泡沫掩蓋舊的經(jīng)濟(jì)泡沫。二是次貸危機(jī)作為一系列不當(dāng)行為的結(jié)果，無論是這樣的市場產(chǎn)生，還是產(chǎn)品推出及企業(yè)與個人相應(yīng)的行為表現(xiàn)，都是建立在“房地產(chǎn)價格只漲不跌”的假定上，如果這個假定不成立（事實(shí)上“房價不跌的神話”是不存在的），整個金融市場的風(fēng)險不僅會顯現(xiàn)出現(xiàn)，也會無限放大。三是有人說次貸危機(jī)是自由市場經(jīng)濟(jì)失敗，但實(shí)際上市場的經(jīng)濟(jì)核心是“誠信、理性、節(jié)儉、勤勞”，而次貸危機(jī)的當(dāng)事人，基本上是違背了這些原則。四是次貸危機(jī)的破壞力之所以這樣大，最為核心的問題次貸危機(jī)摧毀的金融市場上的信用基礎(chǔ)。金融市場交易的是信用，是給風(fēng)險定價。當(dāng)這個市場的信用基礎(chǔ)摧毀時，金融市場豈能不信心喪失？
在這里，不討論四個方面的全部內(nèi)容，只是討論“房地產(chǎn)市場價格只漲不跌”的假定。可以說，美國次貸危機(jī)，如果沒有“房地產(chǎn)價格只漲不跌”的假定，或次貸市場所有當(dāng)事人的行為不是建立在“房地產(chǎn)市場價格只漲不跌”的假定上，那么次貸市場的各種產(chǎn)品根本無法推出，即使推出也沒有市場需求。比如說，沒有這個假定，商業(yè)貸款銀行也就不可能設(shè)計出那么多高風(fēng)險按揭貸款利率品種，借錢人也不會把住房按揭當(dāng)作“提款機(jī)”而進(jìn)入住房市場，住房按揭貸款證券化產(chǎn)品也就沒有相應(yīng)的市場需求，住房按揭證券化產(chǎn)品更不能夠衍生工具化，等等。可以說，次貸市場所以的行為及產(chǎn)品都是建立“住房價格只漲不跌”的假定上。離開了這個假定，整個次貸市場就崩然倒塌了。也就是說，當(dāng)美國房地產(chǎn)市場的價格一向下調(diào)整時，美國次貸市場許多金融風(fēng)險都暴露無遺。
但實(shí)際上，市場的價格永遠(yuǎn)是在波動的，否則就沒有市場價格可言。既然市場的價格是波動的，那么誰有理由假定某種商品的價格會只漲不跌呢。既然市場的價格沒有只漲不跌，房地產(chǎn)作為一個市場，它的價格同樣也是不可能只漲不跌。只不過，由于房地產(chǎn)生產(chǎn)的周期性及產(chǎn)品的特殊性，它的價格上漲與下跌波動幅度會長一些，或上漲或下跌的時間會久一些而已，但根本上是不存在房地產(chǎn)的價格只漲不跌的。
在早幾年，國內(nèi)房地產(chǎn)市場，“房地產(chǎn)價格只漲不跌”的假定同樣是十分盛行，即使是現(xiàn)在，仍然有不少人仍然還有鼓吹這個假定。說什么土地資源是稀缺的，現(xiàn)在的土地用了一塊就少了一塊。因此，住房的價格只是會漲而不跌。甚至于，一些人把住房的價格為什么不能夠下跌政治化，說什么房價下跌會影響農(nóng)民工的就業(yè)，會影響城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會影響居民內(nèi)需的擴(kuò)大的，會影響國家保經(jīng)濟(jì)增長等。說到底，中國房地產(chǎn)市場的價格就是不會下跌，也不能下跌。
且不說這些理由如何不成立，因?yàn)檫@些理由不僅早就被市場擊得粉碎，而且也與市場邏輯完全相悖。上個世紀(jì)90年代日本的房價只漲不跌的神話，在一夜之間消失；1997-2003年香港的房價下跌70%；美國次貸危機(jī)“房價只漲不跌”假定的破滅等，都說明了這一點(diǎn)。世界房地產(chǎn)市場如此，中國房地產(chǎn)如何可離開這種法則與歷史呢。
但實(shí)際上，中國的房地產(chǎn)市場并沒有逃出這種法則，只要看看上個世紀(jì)廣東所發(fā)生的事情，只要看看最近深圳所發(fā)生的事情都如此。但是，為什么不少人就是希望中國的房地產(chǎn)市場要建立在這種不成立的假定之上，為什么就有那樣人來鼓吹這種根本不成立的假定，或?yàn)槭裁催@樣的房地產(chǎn)市場價格只漲不跌的神話會在中國有這樣市場的呢？最為根本的問題，還有于一些人總是以為民眾還是早幾年的民眾，對房地產(chǎn)市場的知識一點(diǎn)都不了解，以便用“房價只漲不跌”的神話來形成社會的短期從眾心理，這樣才可能把國有的土地及財富在短期內(nèi)賣出并轉(zhuǎn)化個人之私產(chǎn)?？梢哉f，近幾年國內(nèi)房地產(chǎn)市場發(fā)生的許多事情，看上來是讓經(jīng)濟(jì)成長了，GDP增加了，但造成了一個嚴(yán)重的問題是財富越來越向少數(shù)人集中，全體人民所持有的土地財富被少數(shù)人占有了。在這種情況下，這些人豈能不會把“房地產(chǎn)價格只漲不跌”的神話吹得越玄越好，房地產(chǎn)價格一下跌也就找出多少冠冕堂皇理由來反對。
而且，從美國次貸危機(jī)事件可以看，“房地產(chǎn)價格只漲不跌”假定不僅不成立，也會給社會經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重的禍害。世界經(jīng)濟(jì)史一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)及金融危機(jī)發(fā)生都是與這個假定有關(guān)。因此，面對中國的房地產(chǎn)市場，決不可建立在這個假定的基礎(chǔ)上，而且是要如2007年以來的房地產(chǎn)政策那樣來摧毀這個“房地產(chǎn)價格只漲不跌”的，否則中國經(jīng)濟(jì)沒有真正的發(fā)展，卻帶來巨大的金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這就是本文對美國次貸危機(jī)一個思考。