上證指數(shù)跌幅已超過1990年日經(jīng)和1997年恒生指數(shù)
貨幣調(diào)控新挑戰(zhàn)：熱錢有隱成“第二央行”之勢
張庭賓
當下最危險的是，數(shù)據(jù)似乎證明熱錢繼續(xù)流入，央行于是繼續(xù)收縮流動性，這將正中“第二央行”的下懷。因為熱錢同時也將收縮流行性，則人民幣資產(chǎn)價格將更慘不忍睹。在人民幣資產(chǎn)價格低谷，中國人的現(xiàn)金流都被收走了，惟獨熱錢和外資擁有巨量現(xiàn)金，中國貨真價實的人民幣資產(chǎn)難逃被美元“垃圾資產(chǎn)”全面置換的命運，中國經(jīng)濟和金融由此被鎖定“殖民化命運”也未可知。
貨幣調(diào)控為什么事半功倍？在上證指數(shù)再創(chuàng)新低，跌破2245點之后，這個問題再也無法逃避？
央行日前公布7月份資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)顯示，當月“國外資產(chǎn)”增加3043億元人民幣，按當期匯率折合約446億美元。該數(shù)據(jù)今年1、4、5、6月曾分別達到832億、766億、506億和469億美元。
此數(shù)據(jù)一出，立刻有人拍手稱快：這證明熱錢大規(guī)模撤離論破產(chǎn)，應繼續(xù)采取貨幣從緊政策?？鞓泛涂簥^來得讓人驚詫。
高度警惕熱錢大規(guī)模流出難道不是愛國學者的份內(nèi)責任？對當年直接引爆東南亞金融危機的熱錢大規(guī)模流出加以警惕，真的如此可笑嗎？更何況從1月以來，國外資產(chǎn)每月增加量呈下降趨勢,其與貿(mào)易順差、FDI的差額，也由1月份的526.9億美元銳減到了7月份的110美元,未來由量變到質(zhì)變的風險暫時仍不能排除.
如果這是為了歡呼筆者的判斷終于出現(xiàn)失誤,那也請等一等。筆者原文是這樣寫的:倘若2008年6-8月的美國次貸利率重估高峰過去,美元進入短期加息升值周期,則熱錢有可能大規(guī)模流出。
因此,熱錢是否由流入到流出的逆轉(zhuǎn),9月份的數(shù)據(jù)才有意義,其關(guān)鍵是美元會不會進入一個短期的加息周期。因而最近的美聯(lián)儲會議很重要,如果如期加息,熱錢流向逆轉(zhuǎn)的可能性將加大,如果美聯(lián)儲不敢加息,則說明美元外強中干虛弱已極。美元資產(chǎn)很可能會迎來新一輪暴跌。另一個因素是人民幣資產(chǎn)價格的合理性，現(xiàn)在它明顯被人為打壓低估。
7月的這個數(shù)據(jù)反而令筆者憂慮更深——如果熱錢仍在涌入的話,它們藏身在那里?
股票市場嗎?顯然不是,有TOPVIEW數(shù)據(jù)間接表明,熱錢主力從4000點以后逐漸撤離,此后A股連續(xù)大跌,熱錢也是用少量資本循環(huán)做空,現(xiàn)在雖然可能開始建倉,但數(shù)量也應該不大。
樓市會藏一部分,但也應該數(shù)量有限。因為當樓價泡沫破裂,進入下跌通道,市場觀望嚴重,熱錢如想雪上加霜,只要拋出少量房產(chǎn)就可以做到,它們實在沒有必要購置大量住宅房來做空。
當然會有一部分化身高利貸和PE,但也是有限的;也會有一部分藏在債市里,最大的可能是藏身在居民儲蓄里,甚至不排除被從銀行系統(tǒng)里被提出,現(xiàn)金碼堆進了倉庫……
倘若如此，中國宏觀調(diào)控的挑戰(zhàn)將變的更艱巨而復雜。據(jù)估計，截止2008年6月，熱錢流入少則5000億美元，加上利潤多則1.75億美元。如果以美元兌人民幣7:1的匯率,4倍的貨幣乘數(shù)計,這將增加國內(nèi)流動性達14-49萬億元人民幣之巨,取其中間數(shù)31.5萬億,這么一筆舉足輕重的龐大神秘力量,他們想干什么,他們在干什么,他們藏在那里?如果到現(xiàn)在都是一筆糊涂賬,我們的貨幣調(diào)控焉能不越來越被動!
筆者懷疑這筆巨額資金流已脫離了央行的調(diào)控范圍,自此輪央行提高存款準備金率,加大央票回收力度以來，A股的流通市值已經(jīng)蒸發(fā)了近7萬億元,樓市最近也開始大幅下挫,中國本土企業(yè)資金鏈嚴重崩緊,很多企業(yè)破產(chǎn)停產(chǎn)。簡言之,中國國民資金流被嚴重緊縮。與此同時，熱錢反而是最有可能逃避緊縮的,只要它以活期存款,乃至現(xiàn)金碼堆堆進倉庫方式就可以做到。
現(xiàn)在明顯有一種神秘力量在大力做空股市、樓市和人民幣企業(yè)資產(chǎn)，尤其在奧運會召開之后。而自6月7日上調(diào)1%存款準備金后,央行并沒有出臺進一步緊縮政策?如果7月份熱錢仍在繼續(xù)流入的話,股票和樓市仍表現(xiàn)如此慘烈，唯一合理的解釋是,大量的現(xiàn)金被存起來了，要么被存進銀行,要么被存進倉庫.
大量現(xiàn)金退出流通的后果是,流動性越來越緊缺,錢越來越貴,而股票、樓房等人民幣資產(chǎn)價格將越來越便宜。比如100萬的現(xiàn)金與100萬的股票,如果股票跌了2/3，則100萬現(xiàn)金可以買原來三倍股票,即升值200%。如果這樣，熱錢什么都不用干,只要把它們的錢不斷堆進倉庫,連流出境再回來都不用了,股票和樓價就會繼續(xù)下跌,等到中國人的錢蒸發(fā)得差不多了，再優(yōu)哉悠哉地抄個大底——這是熱錢成本最低,收益最大，洗劫中國人財富最徹底的“暴富”策略.
這種大膽猜想一旦成立，則中國貨幣調(diào)控和宏觀經(jīng)濟調(diào)控將遇到最艱巨的挑戰(zhàn)---熱錢已經(jīng)隱隱然成為中國的“第二央行”——另一支控制著貨幣供給的巨大力量。它通過直接操縱股價、樓價的證明,以強大的市場輿論操縱公眾非理性情緒（打掉新華社、人民日報的“維穩(wěn)”輿論影響力是他們計劃中的一部分）,達成制造人民幣資產(chǎn)價格“超級過山車”，并從巨大差價中獲取暴利的目的。這是目前A股上證指數(shù)已大跌64%的最合理的解釋，這個跌幅超過了1990年日本金融危機中日經(jīng)指數(shù)最大跌幅62.6%，亞洲金融危機中的香港恒生指數(shù)的61%。本人所著《反熱錢戰(zhàn)爭--中國人財富保衛(wèi)方略》所預警的中級金融地震實際已經(jīng)變成現(xiàn)實.
倘若這種隱形的“第二央行”已經(jīng)存在，正在極大地挑戰(zhàn)中國央行貨幣調(diào)控的有效性和權(quán)威性，央行切忌為熱錢輿論一步步誤導。
當下最危險的是，數(shù)據(jù)似乎證明熱錢繼續(xù)流入，央行于是繼續(xù)收縮流動性，這將正中“第二央行”的下懷。因為熱錢同時也將收縮流行性，則人民幣資產(chǎn)價格將更慘不忍睹。在人民幣資產(chǎn)價格低谷，中國人的現(xiàn)金流都被收走了，惟獨熱錢和外資擁有巨量現(xiàn)金，中國貨真價實的人民幣資產(chǎn)難逃被美元“垃圾資產(chǎn)”全面置換的命運，中國經(jīng)濟和金融由此被鎖定“殖民化命運”也未可知。
因此，中國宏觀調(diào)控決策必須與熱錢針鋒相對，央行必須與熱錢“第二央行”反向操作。當前，在熱錢拼命收縮流動性的時候，央行必須大力釋放流動性。如若不然，央行和熱錢一起接力收縮流動性，則中國難免陷入全面經(jīng)濟和金融危機。
換言之，央行面對全新的熱錢挑戰(zhàn)，必須改變傳統(tǒng)調(diào)控目標。原來的貨幣流量調(diào)控目標很可能因熱錢干擾已經(jīng)失真，應該將調(diào)控目標轉(zhuǎn)向股票、樓市等資產(chǎn)價格區(qū)間調(diào)控，同時也建立中國本土企業(yè)資金鏈緊缺指數(shù)，進行區(qū)間調(diào)控。具體到股市而言，比如對股市調(diào)控在上證指數(shù)2500——4000點之間，接近于2500點，就釋放流動性，守住底部；如果股指快速上漲，沖向4000點，就應當果斷收縮流動性。這也是美聯(lián)儲為什么一到美股跌到牛熊分界線就毫不猶豫釋放流動性的原因，其中一個重要原因也是為了對市場中投機熱錢主力進行反向操作。
當然，更根本治理熱錢的辦法是出臺《反熱錢法》，鼓勵社會公眾揭露非法熱錢，一旦查證，罰沒熱錢所有本金收益，并給予舉報人重獎?！斗礋徨X法》又將是一面鏡子，鑒別誰是中國國家和人民利益的喉舌，誰是熱錢的利益代言人。（作者為資深財經(jīng)評論人 僅供參考，投資者決策風險自負 聯(lián)系郵箱[email protected]）