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中國應(yīng)大規(guī)模增持香港股票
盧麒元
美國次級按揭問題引發(fā)了全球金融市場波動。世界主要股市（中國除外）出現(xiàn)大幅度調(diào)整。以歐美為主的各國政府毫不猶豫地向市場提供了流動性。歐美政府是冷靜的，他們深知流動性不足的原因，更加明白流動性不足的后果，他們的行為具有高度的前瞻性。
國際金融市場流動性不足的原因是美國資產(chǎn)過度資本化的結(jié)果。美國已經(jīng)將幾乎可以賣的東西，統(tǒng)統(tǒng)打包出售了。其中，就包括次級按揭這樣的垃圾。流動性需求如同茶杯的蓋子。理論上講，十個茶杯應(yīng)該十個蓋子，流動性不足如同增加茶杯或減少蓋子。次級按揭證券化是增加茶杯；對中國的資本輸出是減少蓋子。十二個茶杯面對八個蓋子，終于蓋不住了。金融機(jī)構(gòu)為了維持游戲不中斷，必須賣出茶杯換蓋子。問題就來了，只能賣出最好的茶杯（壞的沒人要），于是就要先出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。歐美政府當(dāng)然清楚，歐美優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)賣出，將給持有巨額外匯儲備的國家收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的天賜良機(jī)，就如同亞洲金融風(fēng)暴時亞洲國家割肉補(bǔ)瘡（變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)解決流動性不足），使得美國對沖基金和金融機(jī)構(gòu)先后大發(fā)利市。于是，他們以最快的速度由政府注入資金，也就是政府馬上提供三個“茶杯蓋”，游戲可以繼續(xù)了。
歐美政府的做法對于持有巨額外匯儲備的國家十分不公平。他們通過金融技巧逼迫這些國家使用外匯結(jié)余購買超級昂貴的垃圾資產(chǎn)（次按類型的產(chǎn)品和政府債券），不斷提供外匯現(xiàn)金（流動性）。其實質(zhì)就是，外匯結(jié)余國家，在外匯不斷貶值過程中，持續(xù)轉(zhuǎn)移本國創(chuàng)造的價值，補(bǔ)貼外匯赤字國家，造成持續(xù)的、大規(guī)模的對本國國民福利剝奪。同時，歐美國家通過資本輸出，增持發(fā)展中國家優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，分享這些國家創(chuàng)造的價值。形成窮人借錢并變賣家產(chǎn)供給富人消費的奇特景觀。
中國政府顯然應(yīng)該高度警覺。
中國政府也應(yīng)該向國際金融市場提供流動性（茶杯蓋子），而不是持續(xù)吸收國際市場的流動性（爛茶杯）。簡單一點說，就是大規(guī)模收購其他國家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而不是大規(guī)模出售自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。再簡單一點說，可以首先回購香港流通的優(yōu)質(zhì)廉價中國資產(chǎn)，減少外匯儲備，將不斷貶值的貨幣轉(zhuǎn)換成自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。與此同時，中國盡可能多的將提供給國際金融市場流動性，補(bǔ)充茶杯蓋，不使美國經(jīng)濟(jì)衰退，不影響中國的長期發(fā)展。
筆者注意到各國金融機(jī)構(gòu)對中國主權(quán)外匯基金的關(guān)注（注意美國投行分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家言論）。筆者非常驚訝他們?yōu)橹袊鳈?quán)外匯基金“無私和慷慨”的工作。中國已經(jīng)買了太多的美國國債，又已經(jīng)買了黑石這樣的對沖基金，垃圾還不夠多嗎？輸?shù)倪€不夠慘嗎？為什麼有人還要為中國的主權(quán)外匯基金設(shè)限？為什麼我們必須進(jìn)入魔鬼的游戲規(guī)則？
中國放開中國國民購買香港股票是一個明智之舉（QDII）。香港股市流通的主要是中國資產(chǎn)，并且是優(yōu)質(zhì)的和廉價的資產(chǎn)。中國國民早就應(yīng)該享有優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn)形成的福利。中國國民也應(yīng)該學(xué)習(xí)將剩余貨幣資本化，而且是全球性的資本化。中國還應(yīng)該考慮，將國家外匯儲備分解轉(zhuǎn)移到國民手中，提供國民更大的國民福利。
筆者認(rèn)為，現(xiàn)在的香港股市處于合理價格，借次級按揭市場風(fēng)暴帶來的股市波動，提供給中國政府和國民大規(guī)模增持的機(jī)會。我們可以通過增持港股，減持外匯，回購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并支持社會主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)；同時，為世界金融體系提供寶貴的流動性（茶杯蓋）。何樂而不為呢？
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