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惡性通脹的前夜
盧麒元
通貨是指用于實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨交易的貨幣。通貨膨脹是指貨幣發(fā)行超出了現(xiàn)貨交易需求。一般而言，為了方便連續(xù)觀察和檢測(cè)，人們會(huì)使用CPI作為衡量通貨膨脹的指標(biāo)。但是，CPI僅僅是一種檢測(cè)通貨膨脹的指標(biāo)。CPI絕對(duì)不是通貨膨脹本身。由于各國(guó)CPI指標(biāo)內(nèi)涵存在著巨大的差異，所以通貨膨脹存在著空間差異；同時(shí)，由于各國(guó)CPI靈敏度存在巨大差異，所以通貨膨脹存在著時(shí)間差異。通貨膨脹的空間和時(shí)間差異，形成對(duì)于通貨膨脹認(rèn)識(shí)的嚴(yán)重誤區(qū)。通貨膨脹的空間差異和時(shí)間差異為全球投機(jī)資本提供了巨大的獲利空間。當(dāng)然，這一差異也考驗(yàn)著各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)管理水平。
各國(guó)在金融風(fēng)暴的壓力下，不約而同地選擇了寬松的貨幣政策，這意味著全球性通貨膨脹根本無(wú)法避免。我們需要討論的問(wèn)題，不應(yīng)該是是否存在通貨膨脹，而應(yīng)該是通貨膨脹到來(lái)的時(shí)間和通貨膨脹表達(dá)的方式，最主要的是要提供應(yīng)對(duì)通貨膨脹的策略。事實(shí)上，CPI之外的資產(chǎn)價(jià)格膨脹已經(jīng)證實(shí)了通貨膨脹的嚴(yán)重性。令人感到驚奇的是，全球CPI指標(biāo)尚未發(fā)生迅猛變化。原因令人感慨：中國(guó)作為基本生活資料的生產(chǎn)大國(guó)，吸納并消化了相當(dāng)部分本應(yīng)發(fā)生于境外的通貨膨脹。中國(guó)的做法意味著巨大的犧牲。這在本質(zhì)上，是通過(guò)讓渡本國(guó)國(guó)民福利，實(shí)現(xiàn)了對(duì)全球性通貨膨脹的平衡（補(bǔ)貼）。
人民幣鎖定美元匯價(jià)的外匯政策，意味著自覺(jué)接受美國(guó)向中國(guó)輸出通貨膨脹。美國(guó)政府敢于濫發(fā)通貨，并敢于將通貨成本降低至零水平，是因?yàn)槿嗣駧诺韧鈳刨Y產(chǎn)已經(jīng)形成巨大的價(jià)值洼地，可以吸納劇烈膨脹的美元通貨。事實(shí)上，截止到2009年年底前，美國(guó)已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了美元通貨膨脹的跨境轉(zhuǎn)移。中國(guó)等國(guó)家吸收了美國(guó)制造的新的通貨膨脹。吸納通貨膨脹等于讓渡國(guó)民福利。任何讓渡國(guó)民福利的行為都是極其愚蠢的。從這種意義上講，人民幣已經(jīng)成為不折不扣的傻幣。
美國(guó)人近來(lái)已經(jīng)不再?gòu)?qiáng)烈要求人民幣升值了。這種看似外交上的禮貌，其實(shí)包含了深刻的經(jīng)濟(jì)利益考量。筆者已經(jīng)多次提醒有關(guān)方面，要高度關(guān)注美元外部性通貨膨脹陷阱。在美元外部性通貨膨脹處于進(jìn)行時(shí)狀態(tài)，美國(guó)是不會(huì)逼迫人民幣急劇升值的。美國(guó)的管理層深具戰(zhàn)略性思維，他們?cè)诒M一切可能，最大限度地輸出美元通貨膨脹。人民幣與美元相對(duì)固定的匯率是輸出美元通貨膨脹的必要條件。這一穩(wěn)定模式一直會(huì)持續(xù)到人民幣通貨膨脹失去控制為止。
筆者一直在思考中國(guó)輸入美元通貨膨脹的后果。中國(guó)輸入的美元通貨膨脹必將轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧疟編诺耐ㄘ浥蛎?。人民幣事?shí)上已經(jīng)淪為了一種美元兌換券。由于中國(guó)存在巨大的就業(yè)壓力，中國(guó)必須接受出口商品微薄的邊際利潤(rùn)，中國(guó)已經(jīng)用盡了繼續(xù)增加出口的潛力，中國(guó)已經(jīng)沒(méi)有向外輸出通貨膨脹的能力。因此，中國(guó)只能用人民幣資產(chǎn)溢價(jià)來(lái)容納外來(lái)通貨。這就意味著中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格只能繼續(xù)非理性攀升。人民幣資產(chǎn)價(jià)格瘋狂上漲最終會(huì)變成中國(guó)制造業(yè)無(wú)法負(fù)荷的社會(huì)成本。這就意味著，中國(guó)肯定會(huì)經(jīng)歷建國(guó)以來(lái)最猛烈的通貨膨脹過(guò)程。非常遺憾的是，中國(guó)已經(jīng)將治理通貨膨脹的政策空間虛耗殆盡。管理層除了加息將無(wú)路可走。而加息將導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)價(jià)格最后崩潰。那將意味著中國(guó)金融體系的煉獄。筆者不敢想象那樣的景象。與此相對(duì)應(yīng)，美國(guó)由于大量輸出美元通貨膨脹，為其治理本土通貨膨脹贏得了時(shí)間和空間。
筆者非常確定，中國(guó)最遲將于明年改變極度寬松的貨幣政策。筆者對(duì)于中國(guó)金融體系的評(píng)價(jià)非常負(fù)面。筆者認(rèn)為，中國(guó)的商人銀行和投資銀行的資產(chǎn)質(zhì)量均處于急劇惡化的過(guò)程當(dāng)中。中國(guó)GDP增長(zhǎng)實(shí)際是在迅速透支中國(guó)金融體系的信用。簡(jiǎn)單一點(diǎn)說(shuō)，就是在透支未來(lái)中國(guó)國(guó)民的福利。對(duì)此，筆者可以建立數(shù)學(xué)分析模型，但筆者實(shí)在無(wú)力獨(dú)立完成精確的測(cè)算和認(rèn)定。不過(guò)，無(wú)論如何分析，中國(guó)金融體系惡化的速度都是驚人的。如果，政府仍然繼續(xù)實(shí)施極度寬松的貨幣政策，中國(guó)金融體系存在著崩潰的可能性。
筆者感到非常憂慮。中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上已經(jīng)處于非常危險(xiǎn)的境地。而中國(guó)從上到下卻處于極度樂(lè)觀的氣氛當(dāng)中。一部分中國(guó)人已經(jīng)在享受大國(guó)崛起的快樂(lè)了。一部分中國(guó)人情緒極度亢奮也無(wú)所謂。但是，筆者看到的是制度和政策的非理性亢奮。管理層基本上沒(méi)有自己的邏輯體系，管理層基本上沒(méi)有自己的資訊體系，管理層基本上在執(zhí)行美國(guó)人既定的經(jīng)濟(jì)策略，管理層松懈了對(duì)于本國(guó)制度和政策的控制。一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體系在市場(chǎng)慣性中漂流著！
無(wú)論是使用何種分析邏輯，也無(wú)論是使用何種分析方法，有一點(diǎn)是可以確定的，我們已經(jīng)處于惡性通貨膨脹的前夜了。中國(guó)低通脹而高增長(zhǎng)的神話，將來(lái)會(huì)成為一個(gè)令人心酸的笑話。惡性通貨膨脹意味著大蕭條。大蕭條意味著什麼呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)家無(wú)需背負(fù)歷史責(zé)任。投機(jī)家更不需要背負(fù)歷史責(zé)任。但是，總要有人背負(fù)歷史責(zé)任吧！
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