透視中國(guó)金融安全
江涌（中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任）
當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革、對(duì)外開(kāi)放與社會(huì)轉(zhuǎn)型已進(jìn)入關(guān)鍵期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)矛盾匯焦于金融。雖然因大張旗鼓的改制而露出近似浴火重生的曙光，但在國(guó)際金融環(huán)境日趨復(fù)雜險(xiǎn)惡、內(nèi)在脆弱性不斷加劇的夾擊下，中國(guó)金融業(yè)依然詬病叢生而積重難返，依然是制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、社會(huì)和諧、國(guó)家崛起的最大風(fēng)險(xiǎn)因素，依然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的最薄弱環(huán)節(jié)。
國(guó)際金融環(huán)境日益險(xiǎn)惡
首先，國(guó)際金融秩序正在發(fā)生劇變。
·美國(guó)因巨額赤字而加深對(duì)國(guó)際資金的依賴(lài)，金融霸權(quán)的“底氣”愈發(fā)不足。美國(guó)經(jīng)濟(jì)因財(cái)政赤字與經(jīng)常賬戶(hù)赤字居高難下而陷入越來(lái)越大的困境，國(guó)內(nèi)財(cái)政貨幣政策（如抵押貸款利率）正受到越來(lái)越大的國(guó)際因素制約。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2006年外國(guó)在美國(guó)投資的收益比美國(guó)在海外投資的收益多73億美元。這是自1946年美國(guó)政府開(kāi)始收集此類(lèi)數(shù)據(jù)以來(lái)首次出現(xiàn)“投資赤字”。
·東亞等地區(qū)金融地位明顯增強(qiáng)。東亞充分利用在國(guó)際分工中的機(jī)遇，變比較優(yōu)勢(shì)為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)貿(mào)易盈余累積起龐大的外匯儲(chǔ)備，貨幣匯率處于強(qiáng)勢(shì)地位，成為國(guó)際資本的重要輸出地，同時(shí)也是理想棲息場(chǎng)所，對(duì)國(guó)際金融的影響舉足輕重。
·國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等國(guó)際機(jī)構(gòu)的影響力下降。IMF資料顯示，10年來(lái)，發(fā)展中國(guó)家官方持有的外匯儲(chǔ)備幾乎翻了兩番，2005年達(dá)到2.9萬(wàn)億美元。這使得IMF對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響力迅速降低。中、印、俄等新興大國(guó)崛起使得國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局與秩序加速調(diào)整，由少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家組成的“七國(guó)集團(tuán)”缺乏代表性，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)愈發(fā)力不從心。
其次，國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大。
·全球流動(dòng)性過(guò)剩。“9·11”之后，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟和通貨緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息至1%的超低利率且保持一年之久，歐洲央行將２%的低利率維持４年，日本央行則實(shí)施了長(zhǎng)達(dá)５年的零利率。全球三大經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)時(shí)間的寬松貨幣政策，在加大全球經(jīng)濟(jì)失衡的同時(shí)，也使全球流動(dòng)性過(guò)剩。全球流動(dòng)性過(guò)剩引起國(guó)際游資泛濫，于全球?qū)ふ夷酥羷?chuàng)造投機(jī)獲利機(jī)會(huì)，由此導(dǎo)致全球的股市、房市、商品期貨市場(chǎng)大幅震蕩。
·金融資產(chǎn)泡沫日趨嚴(yán)重。道瓊斯股價(jià)指數(shù)2006年10月中旬首次突破12000點(diǎn)大關(guān)，倫敦、巴黎、法蘭克福等證交所的主要股指都達(dá)到2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來(lái)的最高水平。香港、上海與孟買(mǎi)等亞洲股市也都持續(xù)大幅上揚(yáng)。同時(shí)，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志認(rèn)為，歐洲房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫相當(dāng)嚴(yán)重，丹麥、比利時(shí)、愛(ài)爾蘭、法國(guó)和瑞典等屬于房?jī)r(jià)增長(zhǎng)的領(lǐng)先者，英國(guó)和澳大利亞的房租分別比長(zhǎng)期平均值高出55%和70%，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格被高估50%，部分地區(qū)（如圣地亞哥、洛杉磯等）房?jī)r(jià)漲幅超過(guò)100%。
·資源價(jià)格大幅震蕩。1998年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)已上漲了近5倍，2006年7月曾一度逼近每桶80美元的峰值。此后雖有所回落，但是受到地緣政治以及投機(jī)炒作的影響，國(guó)際油價(jià)至今仍在高位震蕩，遠(yuǎn)高于歐佩克（OPEC）2000年擬定的名存實(shí)亡的22—28美元區(qū)間價(jià)格。銅價(jià)2006年5月曾創(chuàng)下8788美元/噸的頂點(diǎn)，目前價(jià)位也是1990年代平均價(jià)格的3—4倍。金價(jià)從1990年代末每盎司252美元的水平飚升到2006年5月的730美元，創(chuàng)下26年來(lái)的新高。
·對(duì)沖基金危險(xiǎn)性加大。近年來(lái)，對(duì)沖基金發(fā)展迅猛，支配資金從1990年不足500億美元?jiǎng)≡龅侥壳暗?.2萬(wàn)億—1.5萬(wàn)億美元。因?qū)_基金運(yùn)作缺乏透明度，大舉進(jìn)入衍生品市場(chǎng)又缺少監(jiān)管，由此因相關(guān)違約導(dǎo)致局部金融恐慌近年來(lái)時(shí)有發(fā)生。歐洲央行多次警告，對(duì)沖基金威脅世界金融體系穩(wěn)定，尤其是許多基金經(jīng)理采取與對(duì)沖基金類(lèi)似的投資策略，增加了投資項(xiàng)目突然崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。
金融政治風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
金融作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)核心，已成為與傳統(tǒng)海權(quán)和陸權(quán)同樣重要、影響地緣政治的戰(zhàn)略要素。歷史上，美國(guó)曾利用各類(lèi)金融手段牽制前蘇聯(lián)、遏制日本以及應(yīng)對(duì)歐洲一體化的挑戰(zhàn)。如今，以金融“敲打中國(guó)”正成為美國(guó)遏制中國(guó)崛起的一項(xiàng)戰(zhàn)略選擇。
第一，新“門(mén)戶(hù)開(kāi)放”下的金融陷阱。近年來(lái)，美國(guó)不斷以貿(mào)易逆差與“操縱匯率”等為借口，制造一輪又一輪摩擦，逼迫中國(guó)接受新的“門(mén)戶(hù)開(kāi)放”（1899年是商品市場(chǎng)的開(kāi)放，如今是金融市場(chǎng)的開(kāi)放）。美國(guó)對(duì)華鷹派曾公開(kāi)揚(yáng)言要持續(xù)施壓人民幣升值，像1980年代對(duì)付日本一樣，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)倒退10年。
第二，借機(jī)實(shí)施金融襲擊。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在東道國(guó)落地生根后，會(huì)利用該國(guó)的金融市場(chǎng)缺陷與監(jiān)管漏洞，通過(guò)一系列金融操作制造金融動(dòng)蕩，吸食該國(guó)財(cái)富。商業(yè)與投資銀行提供杠桿資金，會(huì)計(jì)師事務(wù)所與投資銀行提供信息，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供與創(chuàng)造契機(jī)，對(duì)沖基金則實(shí)施攻擊。美國(guó)曾借助金融危機(jī)降伏墨西哥，懲罰東南亞，襲擊俄羅斯，重創(chuàng)西歐。中國(guó)金融問(wèn)題嚴(yán)重，金融縫隙甚多，未來(lái)被襲擊的可能性不能排除。
第三，金融信息安全隱患。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)很多背景復(fù)雜，在中國(guó)境內(nèi)活動(dòng)日趨頻繁，投資銀行與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)掌握中國(guó)企業(yè)海外投融資的主導(dǎo)權(quán)，四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所在中國(guó)會(huì)計(jì)審計(jì)業(yè)已經(jīng)形成壟斷，由此涉獵大量政治、經(jīng)濟(jì)、商務(wù)乃至國(guó)防工業(yè)信息。世界諸多國(guó)家限其于境內(nèi)活動(dòng)，而中國(guó)目前極少戒備，金融及信息安全受到威脅。
第四，金融歧視與訛詐。倫敦與紐約作為國(guó)際金融中心，擁有世界上最興旺發(fā)達(dá)的資金、資本與期貨市場(chǎng)，世界各國(guó)機(jī)構(gòu)與企業(yè)都向往在兩大金融市場(chǎng)進(jìn)行融資、投資以及其他金融交易。但在美國(guó)對(duì)華鷹派眼中，中國(guó)一直被看作迅速崛起的“另類(lèi)”，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)尤其是美國(guó)金融市場(chǎng)投融資以及進(jìn)行其他金融交易時(shí)不斷遭受非議、歧視甚至訛詐。
中國(guó)金融脆弱性嚴(yán)重
首先，銀行風(fēng)險(xiǎn)依舊是金融安全的重心。
·實(shí)際不良貸款或有增無(wú)減。據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布，國(guó)有商業(yè)銀行五級(jí)分類(lèi)不良貸款率由2004年初的約20%降到2006年末的約9%。但是，有研究表明，若剔除財(cái)務(wù)重組和政策性剝離等因素，同期實(shí)際不良貸款余額與比率難以樂(lè)觀。更為嚴(yán)重的是，不良貸款比率的降低主要通過(guò)“擴(kuò)大分母”（即多貸款）所致，且多半為中長(zhǎng)期貸款，這極大地增加了未來(lái)銀行風(fēng)險(xiǎn)，一些風(fēng)險(xiǎn)（如千億計(jì)的高校擴(kuò)張貸款）正在顯形化。
·操作風(fēng)險(xiǎn)突出。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)疏于內(nèi)部治理，信用和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不佳，操作風(fēng)險(xiǎn)則更為嚴(yán)重。近年來(lái)，國(guó)有銀行大要案此起彼伏，上到總行行長(zhǎng)下到電腦操作員，涉案金額動(dòng)輒數(shù)百萬(wàn)乃至數(shù)億，觸目驚心，暴露出因金融違規(guī)、金融腐敗、監(jiān)管滯后而導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)的防控存在嚴(yán)重缺陷。盡管進(jìn)行了大張旗鼓的“股改”，但是熟悉內(nèi)情的人士普遍認(rèn)為，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理沒(méi)有實(shí)質(zhì)改觀。
·金融市場(chǎng)與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不斷向銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化。新一輪股市與房地產(chǎn)泡沫正在生成，而銀行資金通過(guò)各種渠道進(jìn)入股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)。研究顯示，銀行直接與間接進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)的資金占銀行新增資產(chǎn)約60%。由于銀行系統(tǒng)仍以抵押為基礎(chǔ)，在股市與房地產(chǎn)泡沫生成過(guò)程中，抵押估值過(guò)高，因此一旦股市與房地產(chǎn)泡沫破滅或持續(xù)遭遇重挫，銀行不良貸款將迅速增加，極有可能形成與1990年代日本一樣的銀行危機(jī)。
此外，在體制轉(zhuǎn)型與社會(huì)穩(wěn)定的大背景下，銀行和國(guó)企之間形成了一種扭曲的、非市場(chǎng)的信用關(guān)系，信貸資金財(cái)政化，銀行在政治壓力下大量發(fā)放“安定團(tuán)結(jié)貸款”，成了改革成本的重要承擔(dān)者。
·國(guó)內(nèi)銀行面臨外資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。昔日，危如累卵的國(guó)有銀行尚未發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的重要原因在于，迅速增長(zhǎng)的居民存款使之有足夠流動(dòng)性。但“入世”過(guò)渡期結(jié)束后，外資銀行正全面經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，目標(biāo)是境內(nèi)的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)與高端業(yè)務(wù)，居民儲(chǔ)蓄被其分流。國(guó)有銀行不再擁有稀釋不良資產(chǎn)的手段，未來(lái)陷入支付危機(jī)的幾率將明顯增加。
復(fù)合性金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積聚
首先，內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)交織。一是“外在風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化”。隨著中國(guó)金融不斷擴(kuò)大開(kāi)放，外部金融風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)多種渠道傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，對(duì)中國(guó)脆弱的金融體系產(chǎn)生沖擊。巨額國(guó)際游資為投機(jī)人民幣升值，通過(guò)多種渠道入境，加劇股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，這不僅增加銀行壞賬與匯率等風(fēng)險(xiǎn)，而且直接威脅金融體系的穩(wěn)定。
二是“內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)外部化”。一些“走出去”的中資企業(yè)由于鞭長(zhǎng)莫及與內(nèi)控不力，原先潛伏的金融風(fēng)險(xiǎn)迅速暴露。2002年中國(guó)銀行紐約分行違規(guī)被重罰，2005年中航油和中儲(chǔ)棉投機(jī)巨虧，2006年“國(guó)儲(chǔ)銅”投機(jī)巨虧等，中資國(guó)有企業(yè)不斷違規(guī)經(jīng)營(yíng)，參與海外投機(jī)，極大地挫傷了中資企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的金融信譽(yù)，對(duì)東道國(guó)以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。
其次，新舊風(fēng)險(xiǎn)疊加。資本市場(chǎng)的發(fā)展可有效分散銀行風(fēng)險(xiǎn)，但由于金融制度設(shè)計(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，使得資本市場(chǎng)的發(fā)展一開(kāi)始就孕育著巨大風(fēng)險(xiǎn)，如今這些風(fēng)險(xiǎn)已相繼暴露。很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)包括民營(yíng)企業(yè)因參與期貨市場(chǎng)投機(jī)又無(wú)法適度控制風(fēng)險(xiǎn)而陷于破產(chǎn)境地；私募基金如雨后春筍，但是治理問(wèn)題嚴(yán)重，隱患多多；股票市場(chǎng)歷經(jīng)曲折后，出現(xiàn)持續(xù)“井噴”，掀起全民炒股瘋狂，由此帶來(lái)的金融泡沫風(fēng)險(xiǎn)正不斷增加，而且約1億股民中的“非理性”行為已成為中國(guó)社會(huì)不穩(wěn)定因素。此外，非正規(guī)金融規(guī)模龐大成為金融安全的另類(lèi)隱患。多年來(lái)，中小企業(yè)從正規(guī)金融渠道籌集發(fā)展資金十分困難，被迫尋求非正規(guī)金融渠道。研究顯示，目前中國(guó)非正規(guī)金融的規(guī)模據(jù)估計(jì)已接近正規(guī)金融的1/3。
最后，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯。2006年末，中國(guó)外債余額為3230億美元（不包括香港、澳門(mén)特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債），中央財(cái)政國(guó)債余額3.5萬(wàn)億元。全國(guó)地方政府債務(wù)則是一本糊涂賬，國(guó)內(nèi)有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)估計(jì)在1萬(wàn)億—3萬(wàn)億元，國(guó)外有研究說(shuō)在7萬(wàn)億元（包括鄉(xiāng)村一級(jí)超過(guò)1萬(wàn)億元，縣一級(jí)3萬(wàn)億元，省市一級(jí)2萬(wàn)億元）。按照世界銀行2005年5月提供的研究數(shù)據(jù)，中國(guó)養(yǎng)老金缺口在9.15萬(wàn)億元。因此，政府的直接債務(wù)約16萬(wàn)億—22萬(wàn)億元（不計(jì)背負(fù)注銷(xiāo)銀行巨額壞賬的隱性債務(wù)），與20萬(wàn)億元的GDP相比，則已超出60%的國(guó)際警戒線。金融風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)是可以相互轉(zhuǎn)化的，拉美與俄羅斯教訓(xùn)顯示，巨額政府債務(wù)同樣會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。
金融“道德風(fēng)險(xiǎn)”突出
“道德風(fēng)險(xiǎn)”普遍存在金融領(lǐng)域各個(gè)層次。在微觀層面，一些機(jī)構(gòu)借“股改”之名，行增進(jìn)管理層利益之實(shí)，改制直接成本過(guò)多集中于被裁減員工，有的甚至出現(xiàn)中外合謀，欺騙政府與百姓，獲取不正當(dāng)利益。在行業(yè)層面，金融決策屢屢出現(xiàn)照顧相關(guān)機(jī)構(gòu)或利益集團(tuán)的傾向，公正、合理與科學(xué)性令人懷疑。當(dāng)中，最為突出的“道德風(fēng)險(xiǎn)”是政府在相關(guān)利益集團(tuán)的強(qiáng)大游說(shuō)下三番五次為金融機(jī)構(gòu)壞賬、國(guó)有機(jī)構(gòu)投機(jī)巨虧買(mǎi)單。
最為嚴(yán)重的“道德風(fēng)險(xiǎn)”是一些政府部門(mén)對(duì)國(guó)家信用的濫用。銀行壞賬沖消、金融集團(tuán)倒閉、證券公司破產(chǎn)、中央與地方政府債務(wù)、社會(huì)保障基金、股市泡沫消除等等最后都集中到國(guó)家頭上。國(guó)有銀行沒(méi)有發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的根本原因在于國(guó)家信用，即儲(chǔ)戶(hù)對(duì)國(guó)有銀行國(guó)家所有的信任。但是，國(guó)家信用是有限的。
東亞金融危機(jī)表明，韓國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼的國(guó)家銀行當(dāng)初同樣有國(guó)家信用支持，可是當(dāng)風(fēng)暴襲來(lái)，國(guó)家信用于一夜之間消失。由于制度設(shè)計(jì)缺陷，政府大包統(tǒng)攬，無(wú)限“兜底”，這不僅造成嚴(yán)重的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，而且還導(dǎo)致國(guó)家信用資源加速流失。長(zhǎng)此以往，很難避免信任危機(jī)。
金融開(kāi)放風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)
首先，開(kāi)放“失序”產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。一段時(shí)間以來(lái)，中國(guó)金融開(kāi)放出現(xiàn)“失序”傾向：是“入世”承諾的，積極兌現(xiàn)；很多“入世”沒(méi)有承諾的，也在“自主”開(kāi)放，而且還是加速推進(jìn)。國(guó)際貨幣基金組織在總結(jié)諸多經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)的基礎(chǔ)上指出，金融自由化必須遵循的“最優(yōu)次序”是：宏觀經(jīng)濟(jì)自由化→結(jié)構(gòu)調(diào)整→貿(mào)易自由化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的調(diào)整→國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)自由化→資本項(xiàng)目自由化。金融開(kāi)放“失序”勢(shì)必增加中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)。世界大國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展與崛起過(guò)程中都跌過(guò)跟頭，很多還不止一次，唯獨(dú)改革開(kāi)放以來(lái)的中國(guó)沒(méi)有，對(duì)此不能麻痹大意。
10年前爆發(fā)的東亞金融危機(jī)，中國(guó)因?yàn)橘Y本賬戶(hù)管制而僥幸躲過(guò)金融颶風(fēng)的沖擊，但我們的一些金融界高層與學(xué)者卻深信是中國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與卓越的宏觀管理能力抵御了那場(chǎng)危機(jī)，并據(jù)此堅(jiān)信，經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力更加強(qiáng)大，宏觀管理能力更加卓越，由此可以抗擊范圍更大、強(qiáng)度更烈的金融沖擊。這種思維顯然是危險(xiǎn)的。
其次，國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞。一方面，隨著國(guó)際金融秩序劇變，國(guó)際金融日趨動(dòng)蕩，美元等主要貨幣匯率、重要金融商品價(jià)格大幅震蕩，金融風(fēng)險(xiǎn)驟升;另一方面，對(duì)外開(kāi)放不斷擴(kuò)大與深化，中國(guó)與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系渠道越來(lái)越多，越來(lái)越密切，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)所蘊(yùn)藏的巨大獲利機(jī)會(huì)，使中國(guó)正在成為國(guó)際資本的“熱土”。
自2002年以來(lái)，全球資本以各種名目（直接、間接或戰(zhàn)略投資），以各種身份（房地產(chǎn)、股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金，甚至改頭換面的對(duì)沖基金），通過(guò)各種渠道加速涌進(jìn)中國(guó)。國(guó)際金融的日趨動(dòng)蕩，由此也威脅到中國(guó)匯率穩(wěn)定、巨額外匯儲(chǔ)備與美元資產(chǎn)價(jià)值，加速?lài)?guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)向中國(guó)金融市場(chǎng)傳遞。
風(fēng)險(xiǎn)傳遞在表象上集中體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)越來(lái)越趨于同步。芝加哥和倫敦期貨市場(chǎng)的大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，使得中國(guó)商品期貨尤其是上海金屬期貨在漲跌停板間來(lái)回震蕩；A股市場(chǎng)也正越來(lái)越強(qiáng)地受到國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的波及。期貨與股票市場(chǎng)的“蹦極”性波動(dòng)，不利于中國(guó)金融市場(chǎng)機(jī)制完善，并對(duì)相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生消極影響。
第三，流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)系列綜合癥。
●激起資產(chǎn)泡沫，加劇通貨膨脹。在連續(xù)15年經(jīng)常和資本項(xiàng)目出現(xiàn)雙順差，外匯儲(chǔ)備持續(xù)激增的情形下，央行按照一如既往的管理方式收授外匯，由此大大增加基礎(chǔ)貨幣投放，雖然采取發(fā)行票據(jù)回籠貨幣、增加存款準(zhǔn)備金等策略，但收效不彰，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩愈益嚴(yán)重，激起金融資產(chǎn)泡沫，引發(fā)房地產(chǎn)熱和股市狂潮。也是由于貨幣供應(yīng)量不斷增加，信用擴(kuò)張過(guò)快，導(dǎo)致商品與服務(wù)價(jià)格上漲。
●催生的“財(cái)富效應(yīng)”綜合癥。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，促使資產(chǎn)價(jià)格上漲，房?jī)r(jià)、股價(jià)、人民幣史無(wú)前例地催化國(guó)民的財(cái)富幻覺(jué)，產(chǎn)生強(qiáng)烈的“造富運(yùn)動(dòng)”或“財(cái)富效應(yīng)”。這會(huì)導(dǎo)致系列綜合癥:顛覆國(guó)民的財(cái)富觀，激化人們的投機(jī)心態(tài)，致富有捷徑，投機(jī)勝勤勞；扭曲社會(huì)資源配置，使更多的資金、人力流入虛擬經(jīng)濟(jì)之中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來(lái)越無(wú)法支撐；拉大貧富差距，造成更多、更復(fù)雜的社會(huì)問(wèn)題。
●增加金融監(jiān)管難度。在資本跨境流動(dòng)日益自由而人民幣匯率缺乏足夠彈性的前提下，央行貨幣政策勢(shì)必越來(lái)越低效，而人民幣匯率卻不能由央行自行決定，央行正飽嘗“帶著枷鎖跳舞”的滋味。不過(guò)，在金融市場(chǎng)機(jī)制發(fā)育不健全、監(jiān)管體制不順暢（如分業(yè)監(jiān)管背離外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)際混業(yè)經(jīng)營(yíng)）的情形下，過(guò)分迷信有限的金融手段，過(guò)分自信自身的監(jiān)管能力，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)陷入如今尷尬境地的重要原因。