疫情爆發(fā)期間股市應(yīng)繼續(xù)休市
余云輝
武漢肺炎病毒無論來自于自然界的上帝之手還是來自于國(guó)際戰(zhàn)略對(duì)手的生物實(shí)驗(yàn)室，其結(jié)果都等同于一場(chǎng)生物戰(zhàn)。在這樣一場(chǎng)新型而陌生的生物戰(zhàn)爭(zhēng)中，資本市場(chǎng)監(jiān)管者不能麻痹大意、無所作為、坐以待斃，也許在這場(chǎng)生物戰(zhàn)的后面是一場(chǎng)更加慘烈的金融戰(zhàn)。為政者必須“為之于未有，治之于未亂”，采取果斷措施阻斷生物戰(zhàn)演化為金融戰(zhàn)乃至政治戰(zhàn)。
在武漢肺炎疫情沒有得到全面控制的情況下，股票市場(chǎng)應(yīng)該繼續(xù)休市。這不僅因?yàn)樽C券營(yíng)業(yè)廳人員聚集，中老年投資者居多，容易傳染病毒，而且還因?yàn)楣墒行菔惺亲钄喙舶踩C(jī)傳染到金融市場(chǎng)，防止演化為金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)手段。
證券營(yíng)業(yè)場(chǎng)所是投資者聚集之處，雖然股票線上交易已經(jīng)十分普遍，但是，仍然有大量中老年投資者選擇線下的營(yíng)業(yè)廳進(jìn)行股票交易和信息交流。此外，證券經(jīng)紀(jì)的很多業(yè)務(wù)包括開戶、銷戶、投資者資格認(rèn)證等仍然需要現(xiàn)場(chǎng)辦理。股市休市可以避免人員聚集和病毒傳播。
避免疫情擴(kuò)大的重要手段是“阻斷”，同樣，避免公共安全危機(jī)轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)的重要手段也是“阻斷”。武漢疫情向全國(guó)蔓延的過程引發(fā)了全國(guó)性恐慌，這將可能導(dǎo)致資本市場(chǎng)的非理性恐慌與暴跌；由于目前資本市場(chǎng)已經(jīng)植入融資融券杠桿和期貨期權(quán)杠桿，股市暴跌會(huì)引發(fā)融資盤的平倉(cāng)、并引發(fā)股指期貨和期權(quán)做空力量跟進(jìn)發(fā)力，從而進(jìn)一步推動(dòng)股票市場(chǎng)的下跌，最終可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從目前肺炎病毒存活與傳播特性來分析，未來2/3周之內(nèi)疫情可以得到有效控制。股市延續(xù)休市2/3周（相當(dāng)于10—15個(gè)交易日），基本上可以避開投資者恐慌和非理性暴跌，確保資本市場(chǎng)的穩(wěn)定與繁榮。短期休市對(duì)投資交易不會(huì)產(chǎn)生影響。
在股市延續(xù)休市期間，有關(guān)部門可以擁有充分時(shí)間研究穩(wěn)定資本市場(chǎng)的各項(xiàng)措施，包括節(jié)后開盤之后一定時(shí)間期限內(nèi)限制融券拋空、限制股指期貨期權(quán)交易、啟動(dòng)國(guó)家維穩(wěn)資金入場(chǎng)等。通過主動(dòng)性的政策措施來穩(wěn)定民心、穩(wěn)定市場(chǎng)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，這是當(dāng)前資本市場(chǎng)的重要任務(wù)。
在資本市場(chǎng)全面對(duì)外開放的情況下，資本市場(chǎng)的非理性下跌會(huì)危及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。由于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)在2019年全面對(duì)外資開放，美元資本進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)不再受到額度限制，所以，外資可以利用國(guó)內(nèi)投資者對(duì)疫情的恐慌心理，推波助瀾，在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)全面做空，然后在股市超跌的低位收割國(guó)內(nèi)投資者的股票籌碼。這將導(dǎo)致兩大后果：第一、國(guó)內(nèi)投資人在恐慌中拋售股票、回收資金，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄財(cái)富縮水，直接削弱了國(guó)內(nèi)投資者的未來投資能力和消費(fèi)能力；第二、為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、刺激增長(zhǎng)，國(guó)家必然要采取相對(duì)寬松的貨幣政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市上漲，美元資本在低位收集的股票籌碼將隨之增值，一旦未來在股價(jià)的高點(diǎn)離場(chǎng)，必然要兌換走大量的外匯，直接沖擊外匯儲(chǔ)備。
可見，在資本市場(chǎng)完全開放而不設(shè)外資投資額度限制的情況下，國(guó)家經(jīng)濟(jì)管理往往會(huì)陷入左右為難、進(jìn)退維谷的被動(dòng)局面：如果刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)股市上漲，那么，必然帶來外資在資本市場(chǎng)投資的大幅增值，外資機(jī)構(gòu)持有的人民幣資產(chǎn)最終要兌換成美元離境，從而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備受到?jīng)_擊；如果放棄刺激經(jīng)濟(jì)，不進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)的逆周期調(diào)節(jié)，放棄政府管理經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)權(quán)，那么，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的周期性危機(jī)將不可避免，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)將可能導(dǎo)致社會(huì)危機(jī)和政治危機(jī)。這是國(guó)家無法承受之重。
但是，這種中央政府宏觀調(diào)控的被動(dòng)局面恰恰符合跨國(guó)資本的胃口，他們可以“左右皆逢源、多空皆盈利”。中國(guó)政府的被動(dòng)恰恰成全了跨國(guó)資本的主動(dòng)；國(guó)內(nèi)民眾之所失，恰恰是跨國(guó)資本之所得。從跨周期的時(shí)間維度上看，中國(guó)資本市場(chǎng)的跌漲過程就是國(guó)內(nèi)中小投資者的儲(chǔ)蓄財(cái)富被割韭菜、國(guó)家外匯儲(chǔ)備被轉(zhuǎn)移的過程。正是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)是一把雙刃劍，所以，各國(guó)政府的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資本市場(chǎng)開放都持審慎態(tài)度，沒有官員敢拿資本市場(chǎng)無底線開放來充當(dāng)對(duì)外開放的政績(jī)，否則，就是給國(guó)家宏觀調(diào)控添亂，就是給國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人挖坑。
世界上只有美國(guó)不需要考慮外匯儲(chǔ)備問題，因?yàn)槊涝旧砭褪侨騼?chǔ)備貨幣，不懼任何來自資本市場(chǎng)的匯兌沖擊，而其他所有國(guó)家都必須考慮資本市場(chǎng)開放所形成的匯兌沖擊。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的有限性天然地決定了資本市場(chǎng)開放的有限性，即資本市場(chǎng)決不能無限開放，外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的額度決不能放開。遺憾的是，2019年資本市場(chǎng)已經(jīng)大躍進(jìn)般地全面對(duì)外開放，外資進(jìn)入中國(guó)股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)不再受到投資額度的限制。這就徹底拋棄了外匯儲(chǔ)備的有限性決定資本市場(chǎng)只能有限開放的根本性原則。這一顛覆性錯(cuò)誤將為未來產(chǎn)生顛覆性的重大金融危機(jī)埋下了顛覆性的禍根。有關(guān)部門在對(duì)外開放政策設(shè)計(jì)方面缺乏遠(yuǎn)見性、預(yù)見性，這嚴(yán)重違背了黨中央對(duì)經(jīng)濟(jì)管理工作的原則要求。
在目前的資本市場(chǎng)格局里，延遲開市、避開恐慌是防止資本市場(chǎng)暴跌并保護(hù)國(guó)民財(cái)富的現(xiàn)實(shí)選擇。
（作者系中國(guó)紅色文化研究會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì)委員）
2020年1月27日