2011年長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的時(shí)間里，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨圍繞提高國(guó)債上限展開(kāi)了一場(chǎng)爭(zhēng)論，俄羅斯總理普京批評(píng)美國(guó)人是寄生蟲(chóng)，與40多年前法國(guó)總統(tǒng)戴高樂(lè)將軍譴責(zé)美國(guó)“以一錢不值的廢紙掠奪其他國(guó)家和民族的資源和工廠”遙相呼應(yīng)；包括中國(guó)在內(nèi)的美國(guó)眾多債權(quán)國(guó)幾乎將心提到了嗓子眼兒了，時(shí)刻為8月2日美國(guó)可能傳出的違約信號(hào)提心吊膽；全球?qū)γ绹?guó)國(guó)債鬧劇批評(píng)聲音之高亢甚至超過(guò)了2010年年底各國(guó)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策之猛烈抗議。

　　批評(píng)、譴責(zé)和抱怨之余，許多人認(rèn)為美國(guó)國(guó)債、美元霸權(quán)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走到一個(gè)重要的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)，連一些美國(guó)精英也持類似觀點(diǎn)。譬如美國(guó)財(cái)政部前副部長(zhǎng)阿特曼不久在著名《外交》雜志撰文，說(shuō)美國(guó)債務(wù)水平已經(jīng)達(dá)到一個(gè)難以持續(xù)的水平。他引用美國(guó)著名歷史學(xué)者保羅·肯尼迪《大國(guó)興衰》一書(shū)的基本論點(diǎn)：歷史上任何大國(guó)之地區(qū)或全球性擴(kuò)張，最終都會(huì)走到一個(gè)臨界點(diǎn)，隨之就要開(kāi)始衰落。阿特曼認(rèn)為，美國(guó)政府如果真要降低財(cái)政赤字和國(guó)債規(guī)模，就不得不縮減國(guó)防開(kāi)支，它意味著美國(guó)必然要收縮其全球軍事勢(shì)力，包括縮減海外駐軍、對(duì)盟國(guó)的軍事援助、中情局和國(guó)務(wù)院的預(yù)算開(kāi)支、美國(guó)全球反恐經(jīng)費(fèi)，等等。

　　我的觀點(diǎn)非常明確：美國(guó)國(guó)債對(duì)于美元超級(jí)霸權(quán)和美國(guó)主導(dǎo)世界的金融地位，具有最高的重要性。美國(guó)國(guó)債既不是什么“龐氏游戲”，更不是少數(shù)人的“陰謀詭計(jì)”，它是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融模式的關(guān)鍵組成部分，是美國(guó)全球戰(zhàn)略的核心。抱怨、譴責(zé)和憤怒無(wú)濟(jì)于事，只有透徹認(rèn)識(shí)美國(guó)的“國(guó)債之謎”，我們才能找到真正有效的應(yīng)對(duì)之策。

　　追溯歷史：美國(guó)國(guó)債對(duì)美國(guó)崛起居功至偉

　　不了解歷史，就無(wú)法理解未來(lái)。

　　盡管美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)期間，大陸議會(huì)和各州就發(fā)行了大量債券，然而，統(tǒng)一的美國(guó)國(guó)債卻是美國(guó)建國(guó)之后才開(kāi)始發(fā)行，具體時(shí)間是1792年，它源自美國(guó)第一任財(cái)政部長(zhǎng)、絕頂天才漢密爾頓在合眾國(guó)創(chuàng)始之初所發(fā)動(dòng)的偉大金融革命。正是漢密爾頓的金融革命，奠定了美元霸權(quán)和美國(guó)金融帝國(guó)的基石。

　　漢密爾頓為美國(guó)構(gòu)建的貨幣金融體系有五大支柱：其一、統(tǒng)一的國(guó)債市場(chǎng)；其二、中央銀行主導(dǎo)的銀行體系；其三、統(tǒng)一的鑄幣體系(當(dāng)時(shí)是金、銀復(fù)本位制)；其四、以關(guān)稅和消費(fèi)稅為主體的稅收體系；其五、鼓勵(lì)制造業(yè)發(fā)展的金融和貿(mào)易政策。

　　漢密爾頓之所以傾盡全力開(kāi)啟美國(guó)偉大的金融革命，乃是源自他系統(tǒng)深入的金融哲學(xué)理念，源自他對(duì)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史尤其是英國(guó)崛起歷史經(jīng)驗(yàn)的深刻把握。遠(yuǎn)在出任財(cái)長(zhǎng)之前，漢密爾頓就寫到：“1690年代開(kāi)始，大英帝國(guó)創(chuàng)建了英格蘭銀行、稅后體系和國(guó)債市場(chǎng)。18世紀(jì)，英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)迅猛發(fā)展。國(guó)債市場(chǎng)之急速擴(kuò)張，不僅沒(méi)有削弱英國(guó)，反而創(chuàng)造出數(shù)之不盡的巨大利益。國(guó)債幫助大英帝國(guó)締造了皇家海軍，支持大英帝國(guó)贏得全球戰(zhàn)爭(zhēng)，協(xié)助大英帝國(guó)維持全球商業(yè)帝國(guó)。與此同時(shí)，國(guó)債市場(chǎng)極大地促進(jìn)了本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。個(gè)人和企業(yè)以國(guó)債抵押融資，銀行以國(guó)債為儲(chǔ)備擴(kuò)張信用，外國(guó)投資者將英國(guó)國(guó)債視為最佳投資產(chǎn)品。為了美國(guó)的繁榮富強(qiáng)，為了從根本上擺脫美國(guó)對(duì)英國(guó)和歐洲資金和資本市場(chǎng)的依賴，美國(guó)就必須迅速建立自己的國(guó)債市場(chǎng)和金融體系?！?/p>

　　后世經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展的主要貢獻(xiàn)之一，就是證明了金融信貸體系是持久經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之關(guān)鍵，證明了金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)之核心。經(jīng)濟(jì)發(fā)展之關(guān)鍵是最有效動(dòng)員和配置資源，動(dòng)員和配置資源的最佳手段就是信用體系。一個(gè)人擁有最高信用，他就可以充分利用他人的資源來(lái)發(fā)展自己的事業(yè)，一個(gè)企業(yè)擁有最高信用，它就有無(wú)限的資源來(lái)擴(kuò)張，一個(gè)國(guó)家擁有最高信用，她就能夠動(dòng)員全球的資金和資源來(lái)發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　漢密爾頓深刻洞察了金融和信用的本質(zhì)。歷史很快驗(yàn)證了漢密爾頓的先見(jiàn)之明和高瞻遠(yuǎn)矚。18世紀(jì)80年代，美國(guó)金融市場(chǎng)還是一塌糊涂，10年后的1794年，歐洲投資者就給美國(guó)國(guó)債和整個(gè)金融市場(chǎng)以最高信用評(píng)級(jí)。當(dāng)時(shí)的法國(guó)外交部長(zhǎng)宣稱：“美國(guó)國(guó)債運(yùn)轉(zhuǎn)良好、安全可靠；美國(guó)政府對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的管理是如此規(guī)范、美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是如此迅速，以至于我們從來(lái)不擔(dān)心美國(guó)國(guó)債的安全性。”正是國(guó)家信用的完善刺激歐洲資金源源不斷流入美國(guó)，推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。

　　美國(guó)目前財(cái)政赤字惡化和債務(wù)規(guī)模急劇上升，主要拜小布什8年任期內(nèi)所謂“財(cái)政革命”之賜。一是小布什2001-2003年給富人大幅度減稅；二是推行所謂處方藥的醫(yī)保改革；三是阿富汗和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)。結(jié)果美國(guó)政府預(yù)算狀況急劇惡化，從1998年1 %G D P的財(cái)政盈余轉(zhuǎn)變?yōu)? 0 0 8年3.2%G D P的財(cái)政赤字，人均國(guó)債增幅超過(guò)50%。聯(lián)邦債務(wù)與G D P之比從2000年的30%左右迅速惡化到2010年的65%。與此同時(shí)，國(guó)會(huì)政治出現(xiàn)兩極分化，共和黨內(nèi)部強(qiáng)烈主張減稅一派占了上風(fēng)，民主黨內(nèi)部則是強(qiáng)烈主張?jiān)黾痈＠_(kāi)支的一派占了上風(fēng)。兩黨財(cái)政政策理念成為水火不容之勢(shì)。

　　2007-2008年金融危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急速放緩，財(cái)政狀況雪上加霜。美國(guó)政府一方面需要大規(guī)模財(cái)政刺激來(lái)擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，一方面經(jīng)濟(jì)增速下降導(dǎo)致稅收急劇下降。財(cái)政赤字急劇飆升時(shí)所必然。奧巴馬臨危受命，可以說(shuō)是別無(wú)選擇，有苦難言。

　　美元霸權(quán)：為什么全世界心甘情愿給美國(guó)借錢

　　從1960年代的法國(guó)總統(tǒng)戴高樂(lè)將軍，到2011年的俄羅斯總理普京，世人對(duì)美元霸權(quán)、美國(guó)霸權(quán)的譴責(zé)謾罵之聲始終不絕于耳。然而，令人大惑不解或深感沮喪的是，在愈來(lái)愈高亢的謾罵聲中，美元霸權(quán)和美元的特殊地位卻不斷強(qiáng)化，美元的超級(jí)利益和美國(guó)國(guó)債的規(guī)模卻不斷擴(kuò)大。要解釋如此奇怪的現(xiàn)象，我們就必須從國(guó)際貨幣體系和國(guó)際金融市場(chǎng)視角來(lái)觀察美元和美國(guó)國(guó)債。

　　美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)對(duì)美元霸權(quán)和國(guó)際金融市場(chǎng)舉足輕重之作用，約有四端：

　　其一、美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)為美國(guó)貨幣政策提供了最佳指南和傳導(dǎo)機(jī)制。美聯(lián)儲(chǔ)之貨幣政策(加息、減息、量化寬松)，無(wú)不借助國(guó)債市場(chǎng)買賣來(lái)完成。隨著美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)成為全球規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的市場(chǎng)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)一舉一動(dòng)，就時(shí)刻牽動(dòng)著全球金融市場(chǎng)之神經(jīng)，時(shí)刻左右著世界資產(chǎn)價(jià)格之走勢(shì)。

　　其二，國(guó)債市場(chǎng)乃是美國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)之中樞和基石。從歷史上看，紐約證券交易所之成立，源自國(guó)債交易；紐約取代倫敦成為最強(qiáng)大之金融中心，國(guó)債市場(chǎng)居功至偉。

　　其三、美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是全球金融市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格之最基本標(biāo)尺，說(shuō)是定海神針也不為過(guò)?？v觀世界，舉凡一切資產(chǎn)價(jià)格(包括股票、大宗商品、金融衍生工具、外匯、房地產(chǎn)等等)，無(wú)不深受短期利率和長(zhǎng)期利率之左右，美國(guó)國(guó)債之價(jià)格和收益率走勢(shì)，正是全球利率走勢(shì)之最佳指示器。無(wú)論是倫敦市場(chǎng)之Libor還是其他一切市場(chǎng)之基準(zhǔn)利率，皆以美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率和國(guó)債利率為計(jì)算基準(zhǔn)。并由此形成全球金融和經(jīng)濟(jì)體系的“金字塔式”價(jià)格結(jié)構(gòu)或定價(jià)體系。

　　其四、美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模越大、流動(dòng)性越高，就越具有“鎖定效應(yīng)”和“規(guī)模效應(yīng)”，就越具有壟斷性?？v觀歷史，金融市場(chǎng)往往是最具備壟斷性和獨(dú)占性之市場(chǎng)。龐大的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)幾乎成為全球投資者最重要的投資場(chǎng)所，尤其是各國(guó)政府、主權(quán)財(cái)富基金最主要的投資選擇。美國(guó)資深金融外交家、哈佛大學(xué)教授理查德·科伯(R ichardCooper)多次直言不諱地說(shuō)：外國(guó)投資美國(guó)國(guó)債越多，就越難以自拔，美元債市流動(dòng)性就越高，各國(guó)外匯儲(chǔ)備投資就越是別無(wú)選擇。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)成為吞噬各國(guó)外匯儲(chǔ)備的“巨大黑洞”。

　　許多國(guó)人擔(dān)心龐大外匯儲(chǔ)備投資美國(guó)國(guó)債非常不安全，提出許多多元化和降低風(fēng)險(xiǎn)之策略(譬如主張大量購(gòu)買黃金(1665.80,14.40,0.87%))。然而平心而論，當(dāng)今之世，我國(guó)龐大外匯儲(chǔ)備能夠分散多元投資到哪里去呢？無(wú)論如何，美國(guó)國(guó)債都是逃避不了的主要投資選擇，此乃我們面臨的最尷尬困境。

　　從全球貨幣體系和金融體系角度來(lái)觀察美國(guó)國(guó)債、赤字和經(jīng)常賬戶逆差，我們立刻就有一個(gè)最基本的問(wèn)題：美國(guó)真的擔(dān)心經(jīng)常賬戶逆差嗎？或者，美國(guó)真的有經(jīng)常賬戶逆差嗎？面向未來(lái)，美國(guó)真的會(huì)大幅度降低乃至全面消滅國(guó)債嗎？答案是否定的。

　　全球戰(zhàn)略：“美元+美軍”之相輔相成和相得益彰

　　我們需要從全球大戰(zhàn)略角度來(lái)深刻思考和分析美國(guó)的國(guó)債戰(zhàn)略、美元的特殊地位和美國(guó)的軍事霸權(quán)，它們相輔相成，缺一不可。限于篇幅，本文只想指出幾個(gè)最基本的結(jié)論。

　　第一個(gè)結(jié)論：作為一個(gè)國(guó)家，美國(guó)是全球最大的對(duì)沖基金、最大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和最大的私募基金，而且她不需要任何資本金。它具有近乎無(wú)限的融資或創(chuàng)造信用的能力。美元長(zhǎng)期貶值符合美國(guó)根本利益。

　　第二個(gè)結(jié)論：維持龐大的國(guó)債市場(chǎng)和美元的長(zhǎng)期貶值符合美國(guó)根本利益。美國(guó)根本不會(huì)或沒(méi)有任何意愿發(fā)起或參與國(guó)際貨幣體系改革。

　　第三個(gè)結(jié)論：美國(guó)最擔(dān)心的不是美元貶值、財(cái)政赤字、巨額貨幣擴(kuò)張、經(jīng)常賬戶赤字、巨額外債，而是“華爾街金融模式”或“美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)模式”失去吸引力或號(hào)召力。

　　第四個(gè)結(jié)論：維護(hù)美元霸權(quán)或美元的特殊地位，并因此確保美國(guó)完全掌控對(duì)國(guó)際金融規(guī)則的話語(yǔ)權(quán)和制定權(quán)(包括對(duì)世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織的絕對(duì)控制權(quán))，是美國(guó)國(guó)際貨幣和金融戰(zhàn)略之核心。美元霸權(quán)地位通過(guò)五大手段為美國(guó)帶來(lái)超級(jí)特權(quán)和超級(jí)利益。五大手段分別是：大量發(fā)行美元鈔票、制造全球通貨膨脹、無(wú)限創(chuàng)造美元信用、隨意操縱各國(guó)匯率、完全掌控國(guó)際貨幣體系話語(yǔ)權(quán)和規(guī)則制定權(quán)。

　　美元霸權(quán)地位及其五大手段究竟給美國(guó)創(chuàng)造了多大利益。根據(jù)美國(guó)著名研究機(jī)構(gòu)———美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局(N BER)一項(xiàng)長(zhǎng)期研究的結(jié)果，美元霸權(quán)地位給美國(guó)帶來(lái)的利益是一個(gè)超乎想象的天文數(shù)字。譬如以2001—2006年為例，當(dāng)時(shí)正是美元相對(duì)世界主要貨幣大幅貶值時(shí)期(亦是美國(guó)壓迫人民幣升值最激烈之時(shí)期)，該時(shí)期美國(guó)累計(jì)對(duì)外借債3.209萬(wàn)億美元，然而凈負(fù)債竟然還減少了1990億美元，等于美國(guó)凈賺3.408萬(wàn)億美元，其中僅匯率貶值一項(xiàng)就讓美國(guó)賺8920億美元，資產(chǎn)—負(fù)債收益差距讓美國(guó)賺1.694萬(wàn)億美元，其他手段賺1.469萬(wàn)億美元。

　　3.408萬(wàn)億美元是什么概念？它大約相當(dāng)美國(guó)6年的國(guó)防軍事開(kāi)支總和。也就是說(shuō)，美元霸權(quán)創(chuàng)造的超級(jí)利益，意味著世界各國(guó)為美國(guó)龐大的軍事開(kāi)支“買單”！

　　第五個(gè)結(jié)論：貨幣金融戰(zhàn)略和能源戰(zhàn)略是美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略最重要的兩極，亦是美國(guó)遏制中國(guó)崛起的戰(zhàn)略兩極。希拉里在擔(dān)任國(guó)務(wù)卿前夕，就在公開(kāi)講話里明確宣布了這個(gè)基本策略。

　　中國(guó)對(duì)策：金融革命和人民幣國(guó)際化

　　2011年，在圍繞美國(guó)國(guó)債上限的熱烈爭(zhēng)論之中，站在中國(guó)國(guó)家利益角度和中美貨幣、金融以及整體關(guān)系角度，有四個(gè)重要問(wèn)題最值得我們?nèi)ふ掖鸢福?1)一旦中美之間出現(xiàn)嚴(yán)重戰(zhàn)略利益沖突，譬如出現(xiàn)臺(tái)海危機(jī)、南海危機(jī)，美國(guó)之行動(dòng)嚴(yán)重?fù)p害中國(guó)利益，那時(shí)，中國(guó)可以大量拋售國(guó)債來(lái)制約或制裁美國(guó)嗎？(2)目前中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人多次表示對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策和美國(guó)大舉增發(fā)國(guó)債的不滿，那么，中國(guó)可以通過(guò)拋售美國(guó)國(guó)債約束美國(guó)的貨幣政策和財(cái)政政策嗎？(3)中國(guó)多次要求美國(guó)向中國(guó)開(kāi)放高科技出口和直接投資市場(chǎng)，如果美國(guó)繼續(xù)拒開(kāi)放，中國(guó)可以通過(guò)威脅減持美國(guó)國(guó)債迫使美國(guó)對(duì)中國(guó)開(kāi)放高科技和直接投資市場(chǎng)嗎？(4)人民幣國(guó)際化可以為未來(lái)世界創(chuàng)造出另一個(gè)美元的替代品嗎？

　　對(duì)于上述四個(gè)重要問(wèn)題，我的答案都是肯定的。面對(duì)美國(guó)的量化寬松貨幣政策和美國(guó)持續(xù)擴(kuò)大債務(wù)，要有效保護(hù)我們美元資產(chǎn)的安全，要將龐大外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為有力有利的金融貨幣外交工具，我們固然缺乏許多必要的金融技術(shù)手段，然而，我們最缺乏的，卻是對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)的深刻洞察、對(duì)政治謀略的更為高瞻遠(yuǎn)矚和果斷采取行動(dòng)的更大勇氣和魄力。

　　最后，讓我再次引用布羅代爾對(duì)當(dāng)年英國(guó)公債的精彩論述來(lái)結(jié)束本文：“外國(guó)旁觀者對(duì)英國(guó)債臺(tái)高筑大感驚詫，認(rèn)為簡(jiǎn)直不可思議。他們附和英國(guó)人的批評(píng)，一有機(jī)會(huì)就嘲諷他們無(wú)法理解的英國(guó)國(guó)債運(yùn)行機(jī)制，而且往往認(rèn)為那是英國(guó)國(guó)力極其虛弱的信號(hào)，認(rèn)定英國(guó)國(guó)債這個(gè)貪圖方便、盲目膽大的政策必將把國(guó)家引向?yàn)?zāi)難……然而，歷史一次又一次證明，這些貌似通情達(dá)理和思想深邃的觀察家們?nèi)煎e(cuò)了，公債正是英國(guó)贏得全球勝利的重要原因?！?/p>

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