文章來源:【白益民產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所】http://www.baiyimin.com/　　《環(huán)球財經(jīng)》　　

  作者：白益民，著名產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 社科院“全國日本經(jīng)濟(jì)學(xué)會”理事 著有《三井帝國在行動》、瞄準(zhǔn)日本財團(tuán)》等　　　　

　　　　

 殤：意為悲傷，非死亡；淪陷：意為陷入不良境地，非被占領(lǐng)。　　

　 　

高盛——中國遠(yuǎn)洋；高盛——東航；高盛——國航；高盛——中航油；高盛——深電南；高盛——太子奶？?只要細(xì)細(xì)盤點這些跟高盛瓜葛過的中國企業(yè)，高盛所到之處，均曾留下一片狼藉　　

　 　

接連淪陷于外國投行之手　　

　 　

高盛、大摩、美林等，一個個光鮮的美國著名投行，都將其“熱情”不吝嗇地投給了中國。華爾街曾流行這樣一句話：你設(shè)計出一個復(fù)雜的金融產(chǎn)品，在歐美賣不出去，一定能賣給中國。華爾街還流行過這樣一句話：他們賣給我們有毒的牛奶，我們賣給他們有毒的金融產(chǎn)品?！　?/p>

　 　

2009年底，國務(wù)院國資委副主任李偉在黨報上發(fā)表措辭尖銳的長文，直點高盛、摩根士丹利等投行的名字，他指出：“中國國有企業(yè)所遭受的巨額虧損與國際投行惡意兜售帶有欺詐性的、設(shè)計復(fù)雜的高杠桿產(chǎn)品有很大的關(guān)系。”　　

　 　

據(jù)統(tǒng)計，截至2008年10月底， 共有68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，浮虧114億元。其中有26家央企是自行在境外從事場外金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)(OTC)，且大都與交易對手私下簽訂的是“一對一”的非標(biāo)準(zhǔn)化合約。而這種所謂的一對一的選擇交易，一方虧損才有一方賺錢，交易風(fēng)險大，透明度不夠。在國際金融市場上缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗的中國央企“內(nèi)戰(zhàn)外行，外戰(zhàn)內(nèi)行”，哪里算計得過“久經(jīng)考驗”、具有豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗的資深外國投行！在這樣的背景下，如果一味對資深投行抱著“莫名其妙的好感”，“站著出去，躺著回來”的概率必然大大增加。除此之外，中國央企通過大型商業(yè)銀行，還大批購買了摩根士丹利、美林等國外投行設(shè)計的相關(guān)金融衍生產(chǎn)品。　　

　 　

中毒！巨虧2008　　

　 　

▲中遠(yuǎn)衍生品巨虧(2008年)　　

　 　

中國遠(yuǎn)洋(601919，SH)在2008年年報中披露，截至2008年12月31日，中國遠(yuǎn)洋所持有的FFA(遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議)產(chǎn)生浮虧41.21億元?！　?/p>

　 　

從2007年初，中國遠(yuǎn)洋開始陸續(xù)簽訂FFA協(xié)議。隨著中遠(yuǎn)在FFA上持倉的擴(kuò)大，公司作為中國最大的FFA市場參與者，也開始引起西方投行的注意。據(jù)中國遠(yuǎn)洋內(nèi)部人士透露，起初中國遠(yuǎn)洋的交易對手主要是船東和貨主，但是到了2008年，高盛等金融機(jī)構(gòu)也參與進(jìn)來，高盛等投行取代傳統(tǒng)的船東和貨主成為中遠(yuǎn)的主要交易對手，是導(dǎo)致中遠(yuǎn)現(xiàn)在巨額虧損的原因。中遠(yuǎn)的主要交易對手變成金融機(jī)構(gòu)后，后者貪婪追求暴利的本性，驅(qū)使他們利用自身技術(shù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢和銷售優(yōu)勢，借助復(fù)雜的產(chǎn)品，將中遠(yuǎn)的正常套期保值活動淪為他們欺詐、魚肉的獵物，他們與中遠(yuǎn)簽訂了大量名為套期保值、實為高風(fēng)險的欺詐性合約?！　?/p>

　 　

▲深南電與高盛簽訂石油期權(quán)事件(2008年)　　

　 　

2008年3月12日，深南電某高管與高盛的全資子公司杰潤公司簽署了兩份未經(jīng)授權(quán)的對沖合約。專業(yè)人士分析稱，對高盛來說，這兩筆合約交易最多虧300萬美元，最多可以賺幾億美元，對風(fēng)險有完全的控制；對深南電來說，最多盈利300萬美元，最大虧損幾億美元，對風(fēng)險沒有任何的控制。因此，深南電與高盛的協(xié)議不是一個對賭協(xié)議。如果非要說成賭博，也是一個深南電失敗的概率是100%的賭博協(xié)議?！　?/p>

　 　

2008年12月，深南電公告終止與高盛全資子公司杰潤公司簽下的期權(quán)合約，之后，杰潤方面多次發(fā)函催繳有關(guān)欠款。深南電2009年年報顯示，杰潤公司要求深南電支付因違約而給杰潤公司造成的損失近8000萬美元，及利息合計近8370萬美元?！　?/p>

　 　

▲中國國航失手燃油期貨(2008年)　　

　 　

中國國航(601111，SH)公告顯示，國航持有的套期保值合約訂立于2008年7月間，當(dāng)時，國際油價正站在140美元/桶以上的歷史最高位。2008年10月中國國航首發(fā)公告稱，由于近期國際原油價格急劇下跌，其持有燃油套期保值合約的公允價值出現(xiàn)負(fù)值。11月22日公告顯示，截至10月31日，公司在燃油套期保值的合約公允價值損失約為人民幣31億元。　　

　 　

一位長期從事期貨研究的分析師表示，國航簽訂的套保合約，并非是在期貨交易所中進(jìn)行的正規(guī)期貨套期保值，而是私下與對手方簽訂的合約，這和深南電A對賭石油衍生品合約十分類似。換言之，只有油價一直保持高位運(yùn)行甚至不斷上漲，公司才能獲利。　　

　 　

▲碧桂園衍生品巨虧事件(2008年)　　

　 　

碧桂園(2007，HK)2008年12月28日公告稱，公司由于衍生品投資，造成不超過2.5億美元的損失?！　?/p>

　 　

時年2月碧桂園曾發(fā)布公告，與美林(新加坡)達(dá)成一項發(fā)行、認(rèn)購5億美元 (約合35.95億元)的5年期可換股債券協(xié)議，以及總價值2.5億美元現(xiàn)金結(jié)算股份掉期協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，若最終股價高于初步價格，碧桂園向美林收取差額；若最終股價低于初步價格，則美林向碧桂園收取差額。初步價格將按股份掉期公式厘定，而最終價格將參考指定平均日期有關(guān)股份價格的算術(shù)平均數(shù)。簡而言之，碧桂園賭的是股價漲，美林賭的是股價跌?！　?/p>

　 　

▲中信泰富事件(2008年)　　

　 　

中信泰富(00267，HK)2008年10月20日宣布，集團(tuán)為了澳洲鐵礦石項目進(jìn)行的杠桿式外匯買賣合約已引致虧損共8.07億港元；而仍在生效的杠桿式外匯合約，按公平價定值的虧損達(dá)147億港元。　　

　 　

中信泰富在澳大利亞有一個名為SINO-IRON的鐵礦項目，該項目是西澳最大的磁鐵礦項目，項目中需要的設(shè)備和大量成本支出都必須以澳元來支付。為了降低澳元升值帶來的貨幣風(fēng)險，因此簽訂若干累計期權(quán)(Accumulator option)的杠桿式外匯買賣合約。這種衍生品的吸引力在于當(dāng)市場上升時令投資者可以平價買到看漲的股份或資產(chǎn)；但是當(dāng)資產(chǎn)價格下跌時，投資者將損失慘重。即收益有限，但虧損可是無限的。　　

　 　

警惕！切忌“好了傷疤忘了痛”　　

　 　

以上為2008年時中國企業(yè)海外衍生品投資上出現(xiàn)巨額虧損或潛在虧損的部分事件一覽，當(dāng)然，中國企業(yè)衍生品投資巨虧遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此，中國期貨業(yè)協(xié)會一名李姓負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時說到，2008年ST東航、中國國航、中國遠(yuǎn)洋等企業(yè)，在投資金融衍生品時，有上百億元的黑洞，其中，僅東航一家，衍生品虧損就高達(dá)62億元，而包括上述3家企業(yè)在內(nèi)的23家央企，虧損高達(dá)數(shù)百億元，如果再將央企和地方國企加起來算，衍生品總虧損額不下1000億元?！　?/p>

　 　

如果把這些視為中國企業(yè)出海的學(xué)費(fèi)，這筆學(xué)費(fèi)也未免交得太昂貴了些！盡管這些事件離現(xiàn)在已經(jīng)過去了一年多，但如果“好了傷疤忘了痛”，那么離下一筆交學(xué)費(fèi)的時間，不會遙遠(yuǎn)！　　

　 　

算賬！拜金文化沖擊中國　　

　 　

當(dāng)4月16日高盛被SEC起訴的消息傳出后，有外國媒體稱，這是奧巴馬對高盛的秋后算賬。如國資委副主任李偉所言，在中國“惡意兜售”、帶有“欺詐”性質(zhì)金融產(chǎn)品的高盛、大摩等美國投行，中國人民又該何時對他們算賬？　　

　 　

2005年12月15日，時任高盛亞洲董事總經(jīng)理的胡祖六在上海2005中國國際金融論壇上做了“外資對中國金融安全和國家安全的影響”的演講，核心觀點是只有中資銀行全部賣給外資銀行，或者讓外資控股70%以上，那樣中國金融體系抗風(fēng)險的能力才最強(qiáng)。胡祖六指出，韓國的經(jīng)驗最有戲劇性，在1997年爆發(fā)世界危機(jī)前，韓國是世界上最保護(hù)本國體系的國家之一，但是1997年底爆發(fā)金融危機(jī)使韓國從長期的金融閉關(guān)中驚醒，從1998年初金大中總統(tǒng)開始改革以后，歷屆的韓國政府都采取了更開放的政策，至2005年，韓國前七家銀行平均外資的持股率是70%以上?！　?/p>

　 　

針對胡祖六的觀點，人大國際貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)學(xué)博士劉崇獻(xiàn)于次日發(fā)表了《胡六祖的全盤西化論可行否》評論文章，文章指出：　　

　 　

在金融危機(jī)中接受IMF救濟(jì)的國家一般都要接受以“華盛頓共識”為基礎(chǔ)的一攬子開放國內(nèi)金融體系的改革措施，否則IMF不會輕易施救。而“華盛頓共識”為基礎(chǔ)的金融改革方案對于一個主權(quán)國家來說幾乎是新的“二十一條”，當(dāng)年韓國面對IMF開出的條件，也是猶豫斗爭了很久，甚至到了號召全國婦女捐獻(xiàn)首飾來幫助國家度過難關(guān)的地步，但最終還是沒有頂住外部壓力，接受了IMF的救助，同時也意味著接受了開放國內(nèi)金融市場的要求。所以韓國現(xiàn)在前七大銀行幾乎都被外資持股了70%以上，是韓國在那次金融危機(jī)中被強(qiáng)奸的直接后果，而不是什么驚醒！　　

　 　

入股中資銀行的戰(zhàn)略投資者所負(fù)擔(dān)的權(quán)利和義務(wù)是不對稱的，運(yùn)用相對很少的投資支配調(diào)用銀行全部存款資產(chǎn)投資高風(fēng)險高回報的誘惑是巨大的，成功了獲益巨大，失敗了損失有限。而中國政府在這個過程中，提供了幾乎無限的國家信用，否則以這些銀行的經(jīng)營水平，遇到風(fēng)吹草動，如果國家不管，肯定是全行業(yè)性的破產(chǎn)?！　?/p>

　 　

斗轉(zhuǎn)星移，當(dāng)2008年美國成為金融危機(jī)發(fā)端的源頭時，我們也許真該慶幸，當(dāng)時沒有將我們銀行業(yè)假手于人！　　

　 　

不過，美國企業(yè)文化中的“個人主義”、“短期利益最大化”依然強(qiáng)烈地沖擊了中國，同時，以高盛、摩根士丹利為首的美國投行也將 “貪婪”的“鴉片”帶到了中國，并嚴(yán)重地沖擊了中國固有的企業(yè)文化，促使中國企業(yè)、中國人放棄了責(zé)任、執(zhí)著與勤勤懇懇，作為國家經(jīng)濟(jì)命脈的國有企業(yè)本應(yīng)該立足長遠(yuǎn)做好主業(yè)，為職工為國家服務(wù)，但當(dāng)下的現(xiàn)實是，國有企業(yè)投機(jī)性變強(qiáng)，國家主人翁意識喪失甚至不務(wù)正業(yè)。國企在金融危機(jī)中不僅涉足與主業(yè)不相關(guān)的金融衍生品市場，損失百億美元；還涉嫌抬高房價，涉足房地產(chǎn)，人民網(wǎng)文章指出128家央企有七成涉足地產(chǎn)；其次是百余家央企旗下竟存在2000多家酒店。央企尚且如此，省級國企、市級國企將作如是觀？！　　

　 　

國資委主任李榮融在評價中國企業(yè)500強(qiáng)評選時曾強(qiáng)調(diào)中國企業(yè)是500大而非500強(qiáng)，連央企都一心發(fā)展暴利的、來錢快的金融衍生品、房地產(chǎn)、酒店業(yè)，那中國的企業(yè)何以強(qiáng)？何以維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全？中國裝備制造業(yè)如何走出去？何來技術(shù)積累？何來科學(xué)研發(fā)？員工何以安心工作？華爾街的貪婪、拜金文化已經(jīng)深深地侵蝕了中國！　　

　 　

美國制造業(yè)從巔峰開始走下坡路是在上世紀(jì)80年代，那個時期短期利益主義開始腐蝕美國，當(dāng)大型企業(yè)涉足金融業(yè)、房地產(chǎn)時，美國制造業(yè)便開始走下坡路。美國底特律三大汽車公司之所以最終走向沒落、破產(chǎn)，就是因為汽車已經(jīng)不是他們的主業(yè)，在追逐“金融鴉片”的大潮中迷失了責(zé)任和本質(zhì)，金融部門成為了整個公司效益的惟一部門，汽車成了他們造概念的工具。　　

　 　

以沒有申請破產(chǎn)保護(hù)的福特汽車公司為例，從2001年~2007財年開始，福特汽車部門實現(xiàn)的利潤分別是：-74、-6、 -15、-2、-42、-180、-42(億美元)；而金融服務(wù)部門的利潤分別是：14、21、32、43、50、20、12(億美元)。也就是說，從2001財年開始福特汽車公司完全是依賴金融服務(wù)部門茍活，主業(yè)務(wù)成了金融服務(wù)部門，而汽車部門反倒成為拖了后腿的副業(yè)。美國通用汽車為什么最終破產(chǎn)，很大原因就在于其金融公司遇到了次貸問題遭遇破產(chǎn)，而汽車公司又沒有盈利能力，最終只有整個通用破產(chǎn)?！　?/p>

　 　

反觀許多中國企業(yè)，走的正是許多美國制造企業(yè)曾經(jīng)走過的路。當(dāng)圈錢上市一夜暴富抵得過十年辛苦勞作時，當(dāng)大把圈來的資金投向完全不符合招股說明書的募資投向時，當(dāng)炒股、炒房甚至假借套期保值的名義、涉足風(fēng)險巨大的金融衍生品投資成為他們的主業(yè)時，中國企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)升級前景何在？！　　

　 　

反思！再談向日本學(xué)習(xí)　　

　 　

在1997年金融危機(jī)前很長一段時間內(nèi)，“向鄰國日本學(xué)習(xí)”一度是許多中國企業(yè)曾經(jīng)勵志去做的事情。恰如百年前“中日甲午海戰(zhàn)”中中國慘敗的結(jié)果改變了中國文化的命運(yùn)一樣，十余年前的那場金融危機(jī)，也改變了中國企業(yè)文化取向。從向日本學(xué)習(xí)到向金融危機(jī)贏家美國學(xué)習(xí)，這樣的轉(zhuǎn)變發(fā)生仿佛只在一瞬間?，F(xiàn)在，我們又到了應(yīng)該反思的時候了！　　

　 　

很多人也許會說日本企業(yè)不也是“產(chǎn)融結(jié)合”嗎，與美國企業(yè)有什么本質(zhì)區(qū)別？但日本的“產(chǎn)商融結(jié)合”，是以制造業(yè)為立國之本，商業(yè)、金融為輔，與美國金融立國下的“產(chǎn)融結(jié)合”有本質(zhì)的區(qū)別。“平成泡沫”以及破滅后的大衰退使日本人相信，金融系統(tǒng)流動性的泛濫不僅導(dǎo)致金融危機(jī)，而且會引起實體經(jīng)濟(jì)的衰退。因為有過往金融危機(jī)教訓(xùn)的總結(jié)，也使得日本各界對于金融與實體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系有比較清醒、理性的認(rèn)識，不盲目夸大金融以及金融市場的作用，對于金融衍生市場的發(fā)展持謹(jǐn)慎態(tài)度。根據(jù)2008年1月的統(tǒng)計，日本一共購買了140億美元美國次貸，其中商業(yè)銀行占63億美元。在全球主要經(jīng)濟(jì)國家中，日本是最少的。日本制造企業(yè)更是不會上高盛等美國投行的當(dāng)，碰觸金融衍生品?！　?/p>

　 　

日本前金融廳長官五味廣文說，在日本，金融是實體經(jīng)濟(jì)的潤滑劑，而不是經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)。日本作為全世界制造業(yè)最發(fā)達(dá)、技術(shù)水平最高的國家之一，是通過其財團(tuán)體制來主導(dǎo)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也就是說日本實行的是財團(tuán)經(jīng)濟(jì)體制。財團(tuán)通過交叉持股，形成相互關(guān)聯(lián)的球狀結(jié)構(gòu)，這種網(wǎng)狀的結(jié)構(gòu)使它們能在全球不斷滾動，不斷壯大。　　

　 　

日本共有三井、三菱、住友、富士、三和、第一勸銀六大財團(tuán)，財團(tuán)由金融、商業(yè)、產(chǎn)業(yè)集結(jié)而成。財團(tuán)通過主辦銀行、綜合商社、制造企業(yè)的緊密聯(lián)系，使各大成員企業(yè)間形成松散的聯(lián)合體。而任何一個財團(tuán)也不是依靠自然人的血緣關(guān)系界定家族成員，而是以企業(yè)法人之間的資本關(guān)系形成新型的命運(yùn)共同體，依靠終身雇傭制、年功序列制、企業(yè)內(nèi)工會在維系整個財團(tuán)體制的穩(wěn)定?！　?/p>

　 　

財團(tuán)中主辦銀行(或金融集團(tuán))扮演父親的角色，通常決定家屬成員的血緣關(guān)系和姓氏歸屬，是家庭成員穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)來源，為家庭的高速發(fā)展和擴(kuò)張?zhí)峁┝舜罅抠Y金。而綜合商社扮演了母親的角色，它負(fù)責(zé)生兒育女(眾多的制造業(yè))，對孩子的教育和成長施加影響，并為兒女長大后外出求學(xué)與發(fā)展謀劃(獲取情報)，甚至為子女選擇對象和操辦婚嫁(創(chuàng)辦合資企業(yè))?！　?/p>

　 　

從另一個角度看，這個財團(tuán)實際上是一個長期穩(wěn)定、從事專業(yè)化分工和協(xié)作，相互緊密依賴，有共同文化理念的人群的集合體。它圍繞全套完整的產(chǎn)業(yè)鏈而構(gòu)造，使整個產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)統(tǒng)一發(fā)展。經(jīng)過現(xiàn)代企業(yè)制度的改造，它已經(jīng)成為了真正的社會企業(yè)，被日本人稱為“國民企業(yè)”。筆者認(rèn)為，具有高度抗風(fēng)險能力和集團(tuán)作戰(zhàn)能力的日本財團(tuán)經(jīng)營模式和文化，非常值得中國企業(yè)借鑒?！　?/p>

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