不忘初心，資本市場不能成為巧取豪奪的場所

張云東

杠桿收購監(jiān)管疾行

“金融混業(yè)化”的提速，既是這個時代繁榮的極大呈現(xiàn)，但也暴露了資本工具創(chuàng)新過快與制度適應性滯后間的矛盾。

如今，諸多上市公司所面臨野蠻人兵臨城下的窘境，恰恰是這種矛盾長久淤積下的一種傷口發(fā)炎——金融勢力裹挾著繁雜的資本工具和海量混業(yè)資金，在股票市場中以前所未有的速度，嗅尋、圍獵著幾乎一切可被收入囊中的實體產業(yè)。

種種以上，對于國家、對于社會、對于你我，終究意味著什么，也許時間會給出答案，也許再也沒有更多時間，羅馬無法一日得建，卻可毀于一旦。

站在這個金融資本、實體產業(yè)共同交織的迷宮十字路口，曾伴隨制造業(yè)崛起，經歷高速增長周期的我們，如今又當何去何從？

速度只能說明過去，方向才能詮釋明天。幸運的是，很多監(jiān)管措施已經在疾行，在證監(jiān)會發(fā)聲、保監(jiān)會采取監(jiān)管措施后，12月15日，保監(jiān)會副主席陳文輝又強調“保障是保險業(yè)的根本功能，投資是衍生功能，必須服務和服從于保障。”

市場各方也逐漸達成了共識，比如我們今天邀請的專欄作者張云東，作為中國資本市場最初的籌組者和監(jiān)管者之一，他明確提議：“從部門規(guī)章修訂入手，先易后難，積極修法，禁止杠桿收購，明確規(guī)定金融機構對上市公司僅可實施財務投資，并限定其投資上市公司的股權比例，和所占自身金融資產比例上限。”

更為重要的是，在陳文輝的講話中，透露了一個新的信號——一行三會的協(xié)作監(jiān)管已經在路上，這對于“金融混業(yè)化”帶來的監(jiān)管新課題，或是一個最好的解答思路。

不忘初心，要堅持正確的價值觀方向

即使對于西方社會中的一些先進的、有價值的東西我們也不要忘記“南橘北枳”的道理。只有在特定的時間和空間之下，主客觀條件完全契合才是有效的。脫離了時空條件的“先進性”，就是南橘北枳，“先進”有可能變?yōu)?ldquo;落后”。

不忘初心，是要我們堅持95年前建立中國共產黨和80年前紅軍長征時的偉大信仰，保持追求先輩理想的熱情，堅定不移地繼續(xù)社會主義的道路。

歷史發(fā)展到今天，隨著生產力的發(fā)展和物質文明的進步，當今世界已經非常錯綜復雜，有些人就像一群迷途的羔羊，會自覺或不自覺地迷失自己的價值觀方向。不忘初心，首先要理直氣壯、旗幟鮮明地高舉社會主義的旗幟，更重要的是在建設事業(yè)中運用社會主義的價值觀去引領我們的方向，去審視我們正在發(fā)生的實踐活動。毫無疑問，我們的理想和價值觀就是國強民富，追求公平正義，在實事求是兼顧效率的前提下走讓全體中國人民共同富裕的道路。

不忘初心，堅持正確的價值觀最重要的前提是自信，我們中國共產黨人苦難輝煌的歷史，我們社會主義中國今天的輝煌成就使我們有充分的理由自信，要堅持道路自信、理論自信、制度自信、文化自信。然而，要建立自信，一個無法回避的問題就是如何看待西方。毋庸諱言，近代以來西方在工業(yè)革命的推動下取得了很大的進步，為人類文明發(fā)展做出了相當大的貢獻。但是實事求是地看，西方的領先在很大程度上也是建立在殖民掠奪、地緣資源優(yōu)勢、對廣大勞動人民殘酷剝削壓榨的原始資本積累之上的。二戰(zhàn)之后西方的中興發(fā)展在很大程度也得益于對社會主義制度的學習借鑒，緩解了社會矛盾，從而促進了發(fā)展。

在經濟方面，自上世紀80年代以來，西方，特別是美國在新自由主義的旗幟之下金融資本放任泛濫，由產業(yè)服務模式喧賓奪主，變?yōu)樽晕曳盏慕鹑诮灰啄Ｊ健Ｆ浣Y果一是吸引擠占了大量實體經濟發(fā)展的資金資源，造成工業(yè)空心化;二是金融衍生品等杠桿交易登峰造極、泛濫成災，金融泡沫以有別于傳統(tǒng)經濟周期的方式不斷破裂，造成危害全球的經濟危機和長時間的經濟蕭條;三是以金融交易為特征的金融資本主義進一步加大了貧富的兩極分化，撕裂了社會。如今世界上最富有的1%的人擁有全球財富的50%，而全球80%的人只能分享全球財富的5.5%，并且貧富差距還在繼續(xù)迅速擴大。

在政治方面，西方自以為占領了道德高地，但他們唯我獨尊的民主其實是建立在金錢、媒體和競選者競拍福利政策的基礎上的。選民被金錢左右的媒體誤導，被政客不負責任也難以兌現(xiàn)或貽害后代的在拍賣中不斷加碼的福利政策誘導，真不知道他們手中的選票如何能夠找到理性之“北”。剛剛落幕的讓美國選民無可奈何的大選，也是一出別開生面的另類鬧劇。不可否認，西方民主制度之中最有價值的就是制衡。可偏偏就是這個寶貴的制衡在西方政客手中卻被玩得異化了。“制衡”變成“拆臺”，在議會政治中為了利益集團的利益，為了政黨的利益而反對、而拆臺，全然不講政治道德，全然不顧大局利益。

因此，我們應該客觀清醒地認識西方制度的利弊，不要迷信，不要盲從。即使對于西方社會中的一些先進的、有價值的東西我們也不要忘記“南橘北枳”的道理，應該明白在任何情況下，適用性卻一定比先進性重要，因為任何先進的理論均具有歷史和文化的局限性，不可能放之四海而皆準，只有在特定的時間和空間之下，主客觀條件完全契合才是有效的。脫離了時空條件的“先進性”，就是南橘北枳，“先進”有可能變?yōu)?ldquo;落后”。

不忘初心，就是要知彼知己，洞若觀火，有自信，有定力，按照我們自己的價值觀義無反顧地走社會主義道路。

按照我們的價值觀，走社會主義道路最重要的是要用社會主義的價值觀審視當今的社會實踐。這些年來，我們學界和政府中的一些人受西方新自由主義影響，盲目崇洋，推崇西方思想，模仿西方制度，照搬引進了一些西方市場制度和政策。改革開放是我們既定的國策，我們鼓勵支持引進西方先進成果，但一定要立足國情，為我所用，不能照抄照搬，照單全盤接受，更不能盲目引進與我們社會主義價值觀不相容的東西。“中國改革已進入深水區(qū)”，在這個深水區(qū)里，水文復雜，暗流涌動。因此我們必須不忘初心，全面審視評估我們這些年來引進的各種市場制度、政策。無論名義如何，初衷指向，一定要分析評估客觀上是為誰服務，誰得益？我們要高度關注政策的作用力方向和客觀上的價值取向。我們要高度警惕各種利益集團對制度和政策的影響和誤導。我們要始終如一地堅持社會主義市場經濟的正確方向，兼顧公平與效率，為全體中國人民服務。

不忘初心，要清醒認識國家利益所在

我們不僅要正確認識和處理好實體經濟與虛擬經濟的關系，也要正確認識和處理制造業(yè)與服務業(yè)的均衡發(fā)展關系，分清主次從屬，防止產業(yè)結構調整中產業(yè)結構過度軟化、產業(yè)空心化和生產率低效化。

不忘初心，要建立一個國家強盛、人民幸福的社會，必須在戰(zhàn)略層面清醒認識國家利益和人民福祉所在。否則，不僅會竹籃打水，無法實現(xiàn)預定目標，還會深陷泥沼，給國家和人民帶來災難。特別是我們今天面對的現(xiàn)代化建設課題里，有許多五光十色、讓人眼花繚亂的誘人選項。因此，我們必須保持清醒的頭腦，保持定力，透過現(xiàn)象探究本質，排除干擾，擯棄雜異。搞明白什么是有利的，什么是有害的，不能囫圇吞棗，不能選錯樣板，有所為，有所不為，全力以赴國家利益和人民福祉的戰(zhàn)略目標。

一、 我們戰(zhàn)略利益的選擇——中國制造

我國是一個幅員遼闊、人口眾多的大國，即使在全球化的今天，我們也不可能像一個小國那樣在國際分工中按照互補優(yōu)勢去選擇一個角色。我們的地緣、人文、政治和安全環(huán)境都要求我們必須建立一個相對完善、自成體系、健康均衡的經濟系統(tǒng)，而這個系統(tǒng)的基礎動力就是制造業(yè)。制造業(yè)的重要地位無論在蒸汽機時代、電氣化時代還是今天的互聯(lián)網時代都是不可動搖的。制造業(yè)是國之根本，是一切經濟活動的源泉和所有其他行業(yè)的基礎。一國的制造業(yè)規(guī)模和水平決定了一個國家的綜合實力，抵御風險危機的能力，國防安全的能力，也決定了一個國家的國運。

遺憾的是還有許多人對這個問題的重要性缺乏認識。近年來有些人不斷鼓吹建立服務業(yè)大國，誤以為“去工業(yè)化”是一種產業(yè)升級的合理趨勢。他們不明白服務業(yè)比重的增加是由于隨著社會進步人們服務消費需求增加，制造業(yè)勞動生產率和技術進步的提高，導致勞動力從制造業(yè)向服務業(yè)轉移的一種自然而然的變化，不能揠苗助長。與此同時，服務業(yè)比重的增加還會帶來兩大弊端：一是生活性服務業(yè)勞動生產率較制造業(yè)和生產性服務業(yè)低而降低全社會勞動生產率;二是重蹈美國等西方國家近三十年來盲目發(fā)展服務業(yè)，“去工業(yè)化”的錯誤，其結果不僅導致產業(yè)失衡，嚴重影響了整體經濟體系正常運行，而且也使得失去了高技術制造業(yè)支持的高技術服務業(yè)難以為繼。

有鑒于此，我們不僅要正確認識和處理好實體經濟與虛擬經濟的關系，也要正確認識和處理制造業(yè)與服務業(yè)的均衡發(fā)展關系，分清主次從屬，防止產業(yè)結構調整中產業(yè)結構過度軟化、產業(yè)空心化和生產率低效化。

總而言之，制造業(yè)是事關國家利益、人民福祉的大事，是我們國家經濟戰(zhàn)略的重中之重，我們必須用舉國之力，調動主要資源，傾力建設中國制造。

要支持中國制造，有一個繞不過去的問題就是金融和金融化的房地產對中國制造業(yè)的妨害。

二、 妨害我們戰(zhàn)略利益的選擇——金融化

中國經濟目前正處于一個歷史性的調整階段，粗放高速式發(fā)展已經成為過去，新的增長方式正在醞釀，中國經濟發(fā)展的政策選擇還在探討。

破解中國經濟下行難題究竟是讓市場機制發(fā)揮作用，以達到“市場出清”均衡，還是政府積極作為，投資產業(yè)升級特別是原有產業(yè)的改造升級？這些政策選擇對中國經濟重振，持續(xù)增長非常重要，需要我們保持清醒，運用智慧。

但另外一個與之相關的，即與被賦予哲學色彩的市場機制有關的經濟金融化的問題，同樣值得我們嚴肅對待。

有兩個現(xiàn)象需要我們關注并思考：一是央行釋放的流動性十分寬裕，但資金價格卻居高不下;二是企業(yè)投資實體經濟，特別是制造業(yè)的意愿十分疲軟，投資金融食利的熱情卻十分高漲。2015年，一方面是金融企業(yè)所得稅8572億元，增長13.9%;另一方面工業(yè)企業(yè)所得稅7425億元，下降5.3%，而且這種荒唐得本末倒置的扭曲還在不斷惡化。

以上兩種現(xiàn)象足以說明我國經濟已經嚴重金融化。金融的瘋狂發(fā)展，和本應是為滿足百姓住房消費的房地產卻異化為金融投資籌碼的房地產瘋狂發(fā)展，已經嚴重地損害了實體經濟，擠壓了實體經濟的發(fā)展空間。一是擠占了實體經濟發(fā)展所必須的資金資源;二是投機交易賺錢的快捷與暴利，腐蝕了投資創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家精神，毒害了中國的投資文化;三是釜底抽薪，破壞了制造業(yè)的軟硬環(huán)境基礎，使中國制造業(yè)未老先衰。

對于金融和金融化房地產的泛濫，我們不能熟視無睹，無動于衷。我們如果繼續(xù)放任其自由發(fā)展，必將徹底破壞我國經濟生態(tài)系統(tǒng)，使其難以為繼，給國家和民族造成災難。

為什么我國經濟會出現(xiàn)這種金融化局面？我們應該深刻檢討。我認為，問題在于我們對金融和金融化房地產的放任自流。而這種放任自流背后的原因是我們的哲學還缺乏對市場的辯證認識，我們盲目崇拜新自由主義被深深誤導，我們相信自由市場神話，被自由市場的迷霧遮蔽了眼睛。

在這里，我不準備討論“教科書經濟學”的理性經濟人假設下的一般均衡能否成立，也不想求證一般均衡狀態(tài)到底有沒有在現(xiàn)實經濟中(包括美國)實現(xiàn)過。我只是想從市場現(xiàn)象出發(fā)來看放任金融和金融化房地產后的資金流動的必然路向，借此提請政策層面考慮可否有所作為。

資本的本性是逐利的，而金融資本的逐利方式，又具有自己的天然特性，是一種缺乏耐心的短、平、快方式。金融資本的這種短線盈利方式與工業(yè)企業(yè)的長期資金需求即投資周期長、投資風險大、資產流動性差的特點具有天然矛盾。近些年來由于我們被金融發(fā)展程度代表經濟體發(fā)達程度的神話所迷惑，放任金融自由發(fā)展，放任金融化房地產瘋狂增長，使大量資金通過各種渠道流入對生產增長沒有貢獻、只是分享發(fā)展成果且具有杠桿化暴利的房地產和金融投機交易等食利產業(yè)，房地產和金融成了吸引分流資金的沼澤低洼濕地。任你央行放水多少，資金也流不進干涸的生產領域。只會變成投機交易的銀彈，一輪輪炒高房地產、大宗商品和各種金融交易標的價格，加大經濟泡沫風險。

這些現(xiàn)象說明中國經濟的金融化已經導致我國的“市場結構”出問題了，而且這種結構性問題市場是不可能自我修復的。在此關鍵時刻，政府應該出手治理食利性產業(yè)的生存業(yè)態(tài)，扭轉自由市場狀態(tài)下的資源錯配傾向，為實體經濟“供水”。

首先，應溯本求源，重新認識金融本原。我們應該明白金融本來就是為實體經濟中的借貸雙方和買賣雙方提供信用交易中介服務的代理人，是為實體經濟配置資源提供從屬服務的配角，不是現(xiàn)代經濟系統(tǒng)的主角。美國上世紀80年代之后所謂的金融創(chuàng)新，把金融的業(yè)務模式由“產業(yè)服務模式”轉變?yōu)?ldquo;金融交易模式”，是金融業(yè)自我服務、吸噬剝削實體經濟的需要，不是現(xiàn)代經濟的需要?，F(xiàn)代金融市場本不需要那么復雜，金融復雜化不是金融市場發(fā)達的標識。金融市場的復雜化、衍生品化、杠桿化和交易化都是有違我們初心的金融自我服務的需要。我們應該解放思想，破除金融迷信，明白經濟金融化和金融復雜化一是與實體經濟爭利;二是會制造泡沫、引爆金融危機。我們實在應該認真反思一番美國2008金融危機和我們去年的股市風波了，我們應該讓金融回歸服務實體經濟的本原。

其次，打破金融復雜化思想牢籠，重新定義金融服務概念，規(guī)范金融從業(yè)范圍，禁止金融企業(yè)從事信貸中介服務和資本市場融資代理服務之外的一切金融交易業(yè)務，禁止衍生品交易，禁止融資融券等杠桿交易。

第三，重新定義房地產市場，使其成為一個為居民提供住房消費和為商業(yè)機構提供生產經營場地的市場，限制房地產金融化。

總之，我們應該通過規(guī)范和限制金融與房地產的無序發(fā)展，扭轉資源配置的非理性化，為實體經濟，特別是中國制造業(yè)讓出大道。

不忘初心，重建市場秩序

對于杠桿化收購亂象，我們不要一葉障目，僅僅把它看作一場股權之爭。我們要從更高的層面來認識這個問題。杠桿收購不僅會引發(fā)金融風險，而更深層次的問題是如果我們坐視不管，任其發(fā)展，將會對國家資源配置導向造成更大的負面影響。

如前所述，市場的光環(huán)往往會蒙蔽我們的眼睛，影響我們的是非、價值判斷力，會讓我們把一些違背我們初心，破壞社會主義價值觀，破壞市場資源配置功能，破壞市場秩序，巧取豪奪的邪惡現(xiàn)象和行為誤以為是符合市場邏輯的合理狀態(tài)。因此我們一定要不忘初心，撥亂反正，重建市場秩序。

一、 為市場定位，讓市場做正確的事情

我們是社會主義國家，我們在經濟領域實行的是社會主義市場經濟。我們之所以搞社會主義市場經濟，目的是為了更有效率地建設一個強盛并且使全體人民能夠共同富裕的國家。為了實現(xiàn)這個目標，我們在確定國策的時候就首先要清醒區(qū)分國家經濟社會領域中什么是創(chuàng)造財富的生產經營活動，什么是分享經濟成果的社會福利。生產經營活動一般情況下主要通過市場進行，社會福利則應該主要由政府承擔。我們不能把所有的資源配置都交給市場，我們也不能把為人民群眾提供福利的事業(yè)變成盈利的產業(yè)，加重人民群眾的負擔，并讓經營者侵噬國家的福利投入，這是社會主義市場經濟的基本屬性決定的。

因此，我們應該讓市場做它應該做的事，不能做它不該做的事，破壞不同屬性的資源配置功能，辦錯事，辦糟事。

基于以上邏輯，我認為教育產業(yè)化和醫(yī)療市場化不是正確的選擇。

1.教育是關系子孫后代和民族素質的大事，是國之根本。受教育也是社會主義中國每個人應該享有的基本權利，因此教育事業(yè)應該是國家承擔的福利事業(yè)而不是產業(yè)。教育產業(yè)化一是會加重人民群眾的負擔，甚至剝奪一部分窮人受教育的權利，破壞公平原則，固化并加大貧富差距;二是有經濟利益驅動的教育產業(yè)化會注重經濟效益，弱化教書育人，毒害校園文化，降低教育質量。教育產業(yè)化不符合社會主義制度的基本原則，社會主義的教育事業(yè)不應該有市場選項。

2.醫(yī)藥事業(yè)直接關系人民群眾的身體健康，是溫飽之外的頭等民生大事。新中國建立之后，黨和國家在十分困難的條件下較好地解決了人民群眾的健康問題，其中一條重要的經驗就是把醫(yī)療衛(wèi)生定位為社會主義福利事業(yè)。改革開放后，我們一度受不懂衛(wèi)生經濟的“唯市場派”經濟學家影響，在醫(yī)藥系統(tǒng)推行市場化運作，以藥養(yǎng)醫(yī)，創(chuàng)收趨利。盡管國家為人民群眾的醫(yī)保賬戶投入巨額資金，但也無法填滿盈利性醫(yī)院的創(chuàng)收欲壑，看病難、看病貴的問題依然嚴重。

我們應該明白醫(yī)療是市場嚴重失靈的領域，無法靠市場機制解決。藥品不是普通商品，靠市場也解決不了問題，政府應該嚴格監(jiān)管藥品的生產和銷售。我們應該拋棄美國市場化醫(yī)藥制度的失敗樣板，學習英國去市場化的公立醫(yī)療體系，借鑒日本立法禁止盈利性醫(yī)療機構的經驗，堅持在醫(yī)藥系統(tǒng)去市場化，恢復公立醫(yī)院的非盈利公益性質，以比市場化更小的投入，建設好公立醫(yī)院，為中國人民保健康、謀幸福。

二、價值觀與市場秩序認識

現(xiàn)代經濟由于其活動內容豐富、交易方式多樣、參與主體眾多、利益訴求復雜等特性，秩序成為各類市場須臾不可或缺的組織條件。市場秩序是保護市場參與主體利益、界定交易標的、規(guī)范交易行為、合理配置資源的基本保證。不同的市場，因其交易標的不同有不同要求的市場秩序。而同類型的市場也會因其社會制度和價值觀的不同，對市場秩序有其不同的理解，這種不同的理解也會反映出不同的制度規(guī)則、不同的監(jiān)管傾向和不同的資源配置導向。

以最具市場典型意義的資本市場為例，西方市場經歷了一百多年的歷史，在保護中小投資者利益、規(guī)范交易行為、打擊虛假信息、市場操縱、內幕交易等方面已經形成了相對成熟的秩序規(guī)范。這些秩序規(guī)范也有相當部分為我借鑒。但是，由于新自由主義的深刻影響，西方資本市場放任金融利益集團以創(chuàng)新為名自我服務，衍生品、杠桿交易泛濫，放任非產業(yè)主體杠桿收購閹割企業(yè)長期增長能力等等，這種狀態(tài)對西方經濟體的長期發(fā)展造成了嚴重的負面影響。

我們是社會主義國家，我們利用市場配置資源的時候也要不忘初心，堅持正確的價值觀，興利除弊，為我所用。

近年來，特別是自去年以來，我國資本市場頻頻出現(xiàn)一些與主流保險業(yè)完全不同的、新興的以萬能險為融資工具的保險公司，及其背后的控股集團用杠桿獵購股權分散的優(yōu)秀上市公司的現(xiàn)象，并由此引發(fā)了極大的爭議。這些爭議中除了那些概念錯誤、不得要領的無稽之談外，值得我們關注的是在監(jiān)管層和學界中有些人對這種現(xiàn)象的認識。一方面有人認為這是一種正常的市場現(xiàn)象，或者是一種必然的市場趨勢;另一方面有人認為這種收購對中國經濟有積極意義。有鑒于此，對于這種有關市場秩序和資源配置導向的大問題，我們應該予以澄清。

1.從戰(zhàn)略高度認識杠桿收購。產業(yè)并購對于任何一個經濟體來說都非常重要。它可以實現(xiàn)資源整合、優(yōu)勢互補、規(guī)模經濟，形成集約化優(yōu)勢，這是我們樂見并鼓勵的。遺憾的是有些人沒有看到這種同一行業(yè)中或同一產業(yè)鏈上的產業(yè)并購與杠桿收購的不同，與其簡單類比。特別是他們看到美國上世紀80年代之后杠桿收購盛行，就想當然地認為杠桿收購在中國也是必然趨勢。他們又犯了簡單化錯誤，只知其一，不知其二，沒有透過這種表面現(xiàn)象深入了解杠桿收購對美國經濟在宏觀方面的長期負面影響。

上世紀80年代之后，美國私募股權公司紛紛啟用連環(huán)高杠桿現(xiàn)金收購上市公司。而控股接手上市公司之后，一是他們入主上市公司的目的就是炒高套利，從未作長期投資打算，不可能為公司長期發(fā)展考慮布局;二是作為資本運作高手，他們不懂被收購公司行業(yè)，不可能為公司長期發(fā)展提供專業(yè)意見，只能靠削減開支、裁員和減少研發(fā)投入等手法粉飾報表炒作獲利。這種財務型杠桿收購對公司最大的危害一是釜底抽薪破壞公司的研發(fā)投入、再投入良性循環(huán)體系，使公司失去持續(xù)創(chuàng)新能力，難以為繼;二是因為收購者的短期行為會與以奉獻公司事業(yè)為己任的杰出管理者的長期事業(yè)精神、價值觀、戰(zhàn)略安排相沖突，逼走優(yōu)秀管理團隊而使公司失去長期發(fā)展能力。美國大批優(yōu)秀企業(yè)正是被這些短期行為的杠桿收購者掏空、榨干的，這也是造成美國產業(yè)空心化，脫實入虛的重要原因。

因此，我們要清醒認識杠桿收購不等同于產業(yè)并購，并非善類，會對實體經濟造成嚴重損害，我們應該警惕這種情況在中國重演。

2.資本市場不能蛻變成巧取豪奪的場所。資本市場是實體經濟資源配置的場所，盡管參與主體眾多，利益訴求不同，但為實體經濟服務的屬性、資源配置的傾向性應該堅定不移，為投資大眾利益服務的價值觀不能動搖?？扇缃竦馁Y本市場資源配置開始劣化，栽樹的得不到資源傾斜支持，摘果的卻得到行政資源眷顧，在資本市場上挾持中小投資者資金，扛著杠桿呼風喚雨、攻城略地、四處套利，動輒數(shù)以十億、百億入賬，這正常嗎？雖然我們的價值觀是共同富裕，我們也鼓勵民營企業(yè)家在實體領域建功立業(yè)，發(fā)財致富，帶動社會進步，可我們的制度不能鼓勵巧取豪奪。雖說資本市場是現(xiàn)代經濟配置資源的必要條件，但資本市場不創(chuàng)造財富，其二級市場是財富交易分配此消彼長的零和游戲。因此，我們的制度選擇絕不能允許金融大鱷在資本市場中剝奪渾然不知的廣大中小投資者。否則，就是有悖初心的失職。

3.杠桿收購不是資本的力量。在去年以來的收購爭議中，有一種意見認為這是資本的收購，是資本的力量。我認為這不是資本的力量，不是資本。大家知道，資本是股東權益，是與負債相對的概念。可無論是險資還是與他們一致行動的控股集團的收購資金都不是他們的資本，而是負債。何謂杠桿收購？杠桿收購就是負債收購。要說力量，那也是牌照的力量!他們違背保險資金投資保守、穩(wěn)健，一直是經濟社會和資本市場穩(wěn)定器的行業(yè)傳統(tǒng)，激進、冒險、急功近利地把萬能險變成融資理財平臺，利用這個融資平臺并聯(lián)手信托、券商、銀行的各種理財和資管計劃，集合了巨額資金用于對標的上市公司的收購。這些資金無論是他們直接還是通過各種復雜的包裝計劃間接籌集的都屬負債，都屬于他們在收購計劃中使用的超級杠桿，而不是他們的資本!

需要指出的是在合同期內雖然他們可以使用這些資金，但他們和資金權益人之間僅僅是一種代理關系，他們無權把這種短期委托資金用于長期的、風險巨大的謀求上市公司控制權的超級杠桿收購。因為一是他們并未真實、詳盡地向投資者披露委托資金的使用計劃，僅僅籠而統(tǒng)之地概括為債權、股權投資，組合投資等，委托人根本不知道這些資金是被用來做杠桿收購的，更不知道這其中蘊含的巨大風險將會由自己背負。他們剝奪了委托人的知情權，有欺詐之嫌。二是委托人作為一個固定收益投資人，回報有限，卻要承受代理人風險投資的高風險而與其高回報無緣。風險和報酬不對等。三是從法理上來看，代理人越權侵占了委托人在被收購公司的股東權利。

盡管他們對這種短期資金計劃有滾動置換安排，但一旦市場出現(xiàn)突變風險，資金滾動計劃勢必中斷，短期投資人、理財客戶將損失慘重甚或血本無歸。那么這種事實上的對短期投保人、理財客戶的綁架就有可能演變成對整個金融系統(tǒng)的綁架。

我們應該清醒，一方面，這種野蠻的杠桿收購牟取的是少數(shù)人的巨大私利，但是另一方面他們卻占用了巨額的國家公共金融資源。成功了他們賺得盆滿缽滿，失敗了卻要廣大中小投資者和國家來埋單承擔巨額損失。這種游戲相當于賭資是別人提供的，賭贏了歸賭徒所有，賭輸了由提供賭資者認賠。

新加坡金融監(jiān)管局在總結1997亞洲金融風暴教訓時就認為，這場危機的一個十分重要的原因就是家族金融集團對國家公共金融資源的占有和支配。我們應該高度警惕正在我國金融市場上重演的這些驚人相似的一幕幕。

4.正視問題，積極應對。對于杠桿化收購亂象，我們不要一葉障目，僅僅把它看作一場股權之爭。我們要從更高的層面來認識這個問題。杠桿收購不僅如上所述會引發(fā)金融風險，而更深層次的問題是如果我們坐視不管，任其發(fā)展，將會對國家資源配置導向造成更大的負面影響。如果我們不旗幟鮮明地支持在實體經濟領域辛勤耕耘的財富創(chuàng)造者，放任即變相鼓勵財富掠食者，那么這種示范效應將會對我國社會的價值觀和我國經濟產生災難性影響。因此，我們必須積極應對，采取斷然措施予以制止。

一是我們不要投鼠忌“器”，無需忌憚市場上的“規(guī)則”之說，這里沒有保護中小投資者利益、維護市場秩序的規(guī)則障礙。反倒是野蠻的收購者不僅在鉆規(guī)則的空子，而且還在肆意破壞信息披露、公平交易、誠信履行代理權等基本規(guī)則。有的還勾結莊家，采取舉牌拉高，莊家出貨，“秋后分賬”等等卑鄙手段操縱股市，殘酷掠奪中小投資者。我們應該清醒認識并無規(guī)則支持這種杠桿收購，金融行業(yè)是高度敏感，關系社會公眾利益、國家安全的高風險特許經營行業(yè)，不屬于法無禁止即可為的范圍。二是雖然有規(guī)則漏洞，監(jiān)管機關也應該盡責作為，可以從法理精神出發(fā)，即從保護中小投資者利益、維護市場秩序、優(yōu)化資源配置、保護金融安全出發(fā)，向杠桿收購方發(fā)出監(jiān)管意見書，制止其代理越權等杠桿收購行為。三是專項檢查圍繞杠桿收購活動市場反應強烈的虛假信息、市場操縱、內幕交易和老鼠倉等違法活動，一經查實，嚴厲打擊。四是從部門規(guī)章修訂入手，先易后難，積極修法，禁止杠桿收購，明確規(guī)定金融機構對上市公司僅可實施財務投資，并限定其投資上市公司的股權比例，和所占自身金融資產比例上限。

三、迷途知返，遏制金融混業(yè)

美國羅斯?？偨y(tǒng)為遏制金融資本貪婪而制定的強制金融分業(yè)監(jiān)管法規(guī)：格拉斯——斯蒂格爾法規(guī)在美國已經被廢17年。17年來視華爾街為圭臬的中國金融界也為混業(yè)解禁鼓噪、探路、闖關了十多年，中國金融的分業(yè)經營在一定的程度上已經有名無實，格拉斯--斯蒂格爾法規(guī)所禁止的銀行用民眾存款直接或間接從事金融投機在中國早已不成禁忌，稀松平常，商業(yè)銀行資金流入股市作為融資杠桿炒股也毫無障礙?？傊覈鹑谑袌龅脑S多亂象都與學習美國、企圖混業(yè)有關。

不知我國的金融界同仁是否注意到，受美國民主黨總統(tǒng)競選者桑德斯影響和美國公眾的強大壓力，美國民主黨將恢復格拉斯——斯蒂格爾法案寫入大選綱領，共和黨也主張恢復羅斯福的格拉斯——斯蒂格爾法案。

美國金融改革的路向之所以突然變化，而要糾正金融混業(yè)，這是美國民眾對美國金融模式頻頻引發(fā)金融災難危害實體經濟的覺醒，也是美國民主、共和兩黨和社會各個階層對華爾街的貪婪已忍無可忍，企圖撥亂反正，通過再工業(yè)化、再實業(yè)化來糾正美國經濟所犯的歷史性錯誤。

美國似乎要迷途知返。

中國金融將何去何從？

不忘初心，在任何時間，任何領域都應該是我們的選擇。