中國應(yīng)增持黃金以規(guī)避美債風(fēng)險(xiǎn)

（2009-03-07）

聯(lián)合早報(bào)

 
● 牛鐵航（北京）

當(dāng)下的國際金融形勢(shì)出現(xiàn)了極為兇險(xiǎn)的格局，英國經(jīng)濟(jì)瀕危，資不抵債；東歐貨幣普遍貶值；日本、美國GDP均大幅度下滑；國際貿(mào)易大幅萎縮；外匯市場(chǎng)交易量下降到兩年前的10％；道瓊斯指數(shù)跌至12年新低；“三金異動(dòng)”：黃金每盎司一度沖千美元，“黑金”原油價(jià)格落入30美元區(qū)間，弱勢(shì)美金一觸即發(fā)。凡此種種，預(yù)示第二波金融海嘯可能發(fā)生。

我們可以從希拉里（希拉莉）最近訪華的話題里，看到中美關(guān)系的幾點(diǎn)新意：一是當(dāng)前金融和經(jīng)濟(jì)問題將取代臺(tái)灣問題，成為中美戰(zhàn)略對(duì)話的主題；二是中美戰(zhàn)略對(duì)話升格。面對(duì)希拉里要求中國繼續(xù)購買美國國債請(qǐng)求，總理溫家寶給了一個(gè)經(jīng)典回答：“中國用自己的外匯購買美國的國債，買多少將會(huì)根據(jù)自己的要求來決定”；三是美國有求于中國，中國對(duì)美也有所求，兩國“同舟共濟(jì)”的可能性增加了。當(dāng)然，兩國的差距還是相當(dāng)大。

購買美國債務(wù)陷兩難處境

美國方面，即使不考慮奧巴馬近8000億美元的救市計(jì)劃，財(cái)政赤字也超過了1萬2000億美元，巨大的救市資金從何而來？似乎只能從發(fā)債而來。讓中國和日本這兩家最大的債主繼續(xù)購買美國國債，是希拉里亞洲之旅的真正目的。目前，美國國債已經(jīng)達(dá)10萬6000億，繼續(xù)發(fā)債不僅求不到債主，更無異于飲鳩止渴，給美元信譽(yù)帶來嚴(yán)重后果，美元貶值在所難免。

中國方面，目前1萬9500億美元的外匯中，7000億購買了美國國債。由于美元的不確定因素增加，購買美國國債的風(fēng)險(xiǎn)陡增，中國未必愿意繼續(xù)增持，但一旦減持，又會(huì)直接導(dǎo)致美元貶值。中國不愿繼續(xù)增持又不能拋售的兩難困境，形成了美國用債務(wù)將中美兩國捆綁在一起的悖論。

奧巴馬的“買美國貨”政策擺出了一幅重開貿(mào)易戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)的架勢(shì)。這一貿(mào)易保護(hù)主義的計(jì)劃只能將世界帶上共輸之路。面對(duì)金融危機(jī)第二波的可能來臨，美中要合作應(yīng)對(duì)危機(jī)，前提是不以單方利益為目標(biāo)，而以維護(hù)雙方利益為目標(biāo)。因此，解開于美中之間的債務(wù)悖論，就成為當(dāng)務(wù)之急。

唯一的解法就是美國出讓持有的巨量黃金，為其振興計(jì)劃融資，而不是繼續(xù)發(fā)債引發(fā)美元危機(jī)。盡管金融危機(jī)嚴(yán)重危及美國超級(jí)大國地位，但其黃金儲(chǔ)備仍然在全球首屈一指，為8149噸，占世界官方黃金儲(chǔ)備總量的24.9％。而至2008年9月，中國的國庫儲(chǔ)備金卻只有區(qū)區(qū)600噸，是美國的十四分之一。

黃金儲(chǔ)備是國家戰(zhàn)略儲(chǔ)備的主體，為發(fā)達(dá)國家所重視。美國的黃金儲(chǔ)備在其國家戰(zhàn)略總儲(chǔ)備中所占比率高達(dá)56.7％，德國37.6％，法國47.1％，意大利47.8％，瑞士38.2％，荷蘭46.6％。而中國的黃金儲(chǔ)備只占美元外匯儲(chǔ)備總量的1％。

中國的黃金儲(chǔ)備與其國際金融地位和國際經(jīng)濟(jì)話語權(quán)極不協(xié)調(diào)，雖然黃金價(jià)格扶搖直上，直沖每金衡盎司1千美金大關(guān)，但歷史的經(jīng)驗(yàn)表明，在金融危機(jī)當(dāng)頭之時(shí)，黃金依然是最好的避險(xiǎn)保值手段。1973年美元危機(jī)尼克松（尼遜）宣布美元停兌黃金時(shí)，陳云曾向李先念建議，適時(shí)購進(jìn)600噸黃金，不可不謂英明。記得當(dāng)時(shí)的金價(jià)只有每盎司35美金！

美國應(yīng)讓渡部分黃金儲(chǔ)備

增持黃金不僅可以保值，應(yīng)對(duì)危機(jī)，更為重要的是可以提高中國在IMF中的話語權(quán)，對(duì)國際貨幣體系的改革產(chǎn)生積極影響。眾所周知，IMF的投票權(quán)是國際金融話語權(quán)的集中體現(xiàn)，它是由一國GDP、國際貿(mào)易、人口、外匯和黃金儲(chǔ)備來決定的。這些指標(biāo)中，中國只有黃金儲(chǔ)備不成比例。

目前IMF中，美國的投票權(quán)為16.77％（IMF實(shí)質(zhì)性投票必須有85％以上才可通過，單一國家擁有15％以上投票權(quán)即掌握了一票否決權(quán)）是世界上唯一的單一國家在IMF中的投票權(quán)超過15％的。這種獨(dú)大的局面一直延續(xù)至今，極大地保護(hù)了美國不受制約地濫發(fā)美元，制造金融危機(jī)，不利于國際貨幣體系的改革。中國目前在IMF的投票權(quán)僅為3.66％，即使加上在IMF投票權(quán)中僅次于美國的日本（6.02％）也不到10％。歐盟聯(lián)合起來，雖已超過美國，但由于歐元體系所承受的不均衡壓力和歐洲各國獨(dú)立的財(cái)政，沒有實(shí)力顧及美國的振興問題，也難以真正制約美元。

中國的國家戰(zhàn)略應(yīng)適時(shí)調(diào)整為以爭(zhēng)取國際金融話語權(quán)為目標(biāo)，聯(lián)合發(fā)展中國家和亞洲各國同美國進(jìn)行最高層次的金融博弈。當(dāng)務(wù)之急應(yīng)把握時(shí)機(jī)盡力增持黃金；其次海外投資（以中國投資公司為主力軍的）目標(biāo)應(yīng)從商業(yè)利益提升到收購黃金和其他戰(zhàn)略儲(chǔ)備上；第三，在努力增加在IMF等國際金融組織中的份額時(shí)，應(yīng)爭(zhēng)取培養(yǎng)有運(yùn)籌國際金融能力的高級(jí)人員進(jìn)入IMF中，代表中國和發(fā)展中國家的利益，取得更為合理的話語權(quán)服務(wù)。

美國讓渡部分黃金儲(chǔ)備為其振興計(jì)劃融資，既避免了債臺(tái)高筑，又可以在金價(jià)屢創(chuàng)新高的今天大撈一筆；中國通過購金規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以提高國際金融話語權(quán)。此法可以解開美中互鎖的悖論，同時(shí)也是一條通往共贏之路的上策。希望在4月2日倫敦20國首腦會(huì)議上，看到中美金融博弈進(jìn)入一個(gè)新的階段。

作者是中國金融學(xué)家

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