擴(kuò)大投資“保增長”的長期風(fēng)險(xiǎn)

曹建海

繼國務(wù)院2008年11月推出4萬億元刺激經(jīng)濟(jì)方案后，各地政府也先后公布了各自的投資計(jì)劃。根據(jù)對已公布投資計(jì)劃的24個省市的統(tǒng)計(jì)，投資計(jì)劃總額已經(jīng)接近20萬億，其中絕大部分以項(xiàng)目交通基礎(chǔ)設(shè)施為主要投資方向。中央和地方政府的大規(guī)模固定資產(chǎn)投資計(jì)劃，雖然有利于填補(bǔ)出口和私人投資滑坡帶來的增長缺口，但也存在著影響我國未來經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的潛在問題，必須引起極大的警惕。

    一、保持投資和消費(fèi)之間合理的比例關(guān)系

投資的目的在于擴(kuò)大消費(fèi)。從這個意義上說，缺乏消費(fèi)拉動的投資，便成為無源之水，也失去了投資的意義和目的。從經(jīng)濟(jì)上看，沒有消費(fèi)支持的投資，注定將成為無效的投資，并因此遭受重大經(jīng)濟(jì)損失；當(dāng)然，過度奢侈的消費(fèi)能使一個富裕國家很快破產(chǎn)，消費(fèi)率過高也會限制一個國家經(jīng)濟(jì)增長的速度。因此，保持好投資和消費(fèi)之間合理的比例關(guān)系，對于一個國家的發(fā)展至關(guān)重要。

根據(jù)馬克思的社會再生產(chǎn)理論，社會產(chǎn)品分為生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料兩大類，即投資部門和消費(fèi)部門，兩個部類的內(nèi)部又可以進(jìn)一步分為更小的生產(chǎn)部門；這些產(chǎn)品從價(jià)值構(gòu)成上看，可以分為不變資本、可變資本和剩余價(jià)值（即利潤）三個部分。只要存在商品生產(chǎn)，社會再生產(chǎn)的順利進(jìn)行就要同時(shí)受到社會產(chǎn)品使用值物質(zhì)形式的制約和社會產(chǎn)品價(jià)值組成部分相互之間比例的制約，即社會總產(chǎn)品各個部分的價(jià)值和實(shí)物形態(tài)都要求在交換時(shí)得到補(bǔ)償和替換。

從世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)化進(jìn)程看，消費(fèi)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的逐步提升，引起的投資率呈現(xiàn)從低到高、再從高到低并趨于相對穩(wěn)定的變動過程，總體的比重介于20%~30%之間。例如，2004年世界低收入國家投資率為26.6％，中等收入國家為26％，高收入國家為20％左右（見表1）。

進(jìn)入本世紀(jì)以來，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)了依靠資源投入和出口需求驅(qū)動的粗放經(jīng)濟(jì)增長方式。這種投資驅(qū)動的增長模式在宏觀經(jīng)濟(jì)上造成的不良后果，直接表現(xiàn)為投資與消費(fèi)之間的嚴(yán)重失衡。2000年，我國的最終消費(fèi)率為62.3%，此后逐年下降，到2007年降低到48.8%，平均每年下降1.93個百分點(diǎn)；與此相對應(yīng)的是中國的投資率，從2000年的35.3%上升到2007年的42.3%，大大高于多數(shù)國家20％左右的水平。即使東亞一些國家和地區(qū)在戰(zhàn)后依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速增長的時(shí)期，其投資率也遠(yuǎn)沒有達(dá)到中國目前的水平。例如日本在20世紀(jì)60年代經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)期，其固定資產(chǎn)投資比重的峰值也從未超過GDP的34％。消費(fèi)不振使得我國對外需的依賴大大增加，2002~2007年凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率分別為7.6%、1.0%、6.0%、24.1%、19.5%和21.5%，特別是2005年以來凈出口對GDP增長分別貢獻(xiàn)了2.5個、2.2個和2.6個百分點(diǎn)。

投資率畸高和對出口的依賴，形成對國內(nèi)消費(fèi)特別是居民消費(fèi)的巨大壓制。如果排除政府消費(fèi)對國內(nèi)消費(fèi)的拉動，更明顯地看出消費(fèi)不振給中國經(jīng)濟(jì)增長帶來的“拖后腿”作用。2007年底，中國居民消費(fèi)占GDP比重為35.4％，只有一般國家的一半左右。這種狀況必然在短期內(nèi)導(dǎo)致由于市場需求導(dǎo)向不足而引起的投資機(jī)會減少、大量儲蓄無法轉(zhuǎn)化為投資，使宏觀經(jīng)濟(jì)增長乏力，預(yù)計(jì)2009年和2010年中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)明顯的增幅滑坡。從中長期看，必然導(dǎo)致投資效率下降，銀行體系中潛在不良資產(chǎn)增加，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化等等，蘊(yùn)藏著銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

表1：世界各國的投資、消費(fèi)比例關(guān)系（%）

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局國際司《國際統(tǒng)計(jì)年鑒》（2006）；熊學(xué)華：《我國消費(fèi)率和投資率的合理性判斷: 1978～2006》，載《北京財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào)》2008年第4期。

   在出口萎縮、消費(fèi)不振導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長乏力的十字路口面前，究竟是設(shè)法擴(kuò)大最終消費(fèi)率拉動經(jīng)濟(jì)增長，還是通過進(jìn)一步擴(kuò)大投資拉動統(tǒng)計(jì)意義上的GDP增長呢？我們認(rèn)為必須以社會再生產(chǎn)理論為基礎(chǔ)，正確地、科學(xué)地調(diào)整投資和消費(fèi)之間的關(guān)系，通過擴(kuò)大消費(fèi)規(guī)模和限制投資規(guī)模，將投資引導(dǎo)到促進(jìn)消費(fèi)且與消費(fèi)保持合理比例關(guān)系的水平，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展；否則，脫離消費(fèi)能力的過度投資，必然會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成更大破壞。

二、當(dāng)前我國固定資產(chǎn)投資的“乘數(shù)”效應(yīng)

投資一定要注重投資效果。如果我們投出去的錢只是一次性的、一錘子買賣，只可以拉動當(dāng)年的增長，而投資支出由少數(shù)公司和少數(shù)人獲得，這樣的投資就不能循環(huán)地推動后續(xù)時(shí)期的中國經(jīng)濟(jì)增長。如果能夠按照投資計(jì)劃順利支出，2009年中國經(jīng)濟(jì)增長完成“保八”的任務(wù)，應(yīng)當(dāng)并不困難。然而，“保八”成功并不能意味中國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)了。這是因?yàn)?，判斷?jīng)濟(jì)的好壞，不能單純依靠GDP指標(biāo)進(jìn)行衡量。如果只重視投資的數(shù)量，而不注重投資質(zhì)量，不對工程建設(shè)當(dāng)中的腐敗問題和工程質(zhì)量問題進(jìn)行嚴(yán)格控制，那么，即使2009年GDP增長保住8%，但是在2009年之后的隱患，例如銀行不良資產(chǎn)問題的集中爆發(fā)，將可能產(chǎn)生更為嚴(yán)重的后果。

此次中央和地方擴(kuò)大投資的一個重要依據(jù)，是擴(kuò)張性的財(cái)政政策引起國家投資的增加，能引起有效需求和消費(fèi)的增加，循環(huán)往復(fù)形成新的投資需求，將數(shù)倍于初始的投資數(shù)量。這在在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為“投資乘數(shù)”效應(yīng)。

凱恩斯在其絕對收入理論中提出，投資乘數(shù)的大小與居民邊際消費(fèi)傾向有關(guān)，而邊際消費(fèi)傾向與收入水平成反比；收入越高，邊際消費(fèi)傾向越小。因此，收入分配確實(shí)會影響總消費(fèi)。根據(jù)一些研究者的研究成果，在我國的總消費(fèi)與居民收入分配之間，存在著密切的相關(guān)關(guān)系，即如果收入分配不均的現(xiàn)象非常嚴(yán)重，也就是說當(dāng)一小部分高收入階層擁有極高比例的財(cái)富(收入) ，而另外大部分人都只擁有少量的財(cái)富時(shí)，社會總消費(fèi)就會不振[①]。另外一些學(xué)者則提出了通過收入再分配刺激消費(fèi)需求的前提條件約束，認(rèn)為只有在邊際消費(fèi)傾向與居民收入呈“倒U”型關(guān)系的情況下，收入分配政策才能起到提高總體邊際消費(fèi)傾向、擴(kuò)大總消費(fèi)的效果。計(jì)量結(jié)果表明，我國居民的邊際消費(fèi)傾向與收入水平大致呈“倒U”型關(guān)系，即中等收入階層的邊際消費(fèi)傾向較高，低收入階層和高收入階層的邊際消費(fèi)傾向較低。因此，實(shí)行縮小收入差距的收入再分配政策,能有效地提高我國居民的總體邊際消費(fèi)傾向，擴(kuò)大總消費(fèi)需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長[②]。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2007年我國的基尼系數(shù)已經(jīng)高達(dá)到0.448，是世界上最高的國家之一。這意味著在當(dāng)前世界國別比較中，我國擴(kuò)大投資的“投資乘數(shù)”或投資效果是較低的、較差的。如果不能有效地調(diào)整收入在各階層之間的分配，擴(kuò)大投資不僅不能起到國民經(jīng)濟(jì)增長的“倍增計(jì)劃”，反而會因?yàn)橥顿Y浪費(fèi)、投資無法收回等，給我國國民經(jīng)濟(jì)和銀行體系帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。

很久以來，我國工程承包市場存在高度的壟斷性和屢禁不止的腐敗問題，致使政府投資能在多大程度上公平地惠及眾多建筑企業(yè)和龐大的施工工人群體，人們是表示懷疑的。在建筑企業(yè)和建筑材料、設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部，生產(chǎn)工人又能從工程價(jià)格中獲得多大比例的工資收入？這些都關(guān)系到政府?dāng)U大投資所能帶動的消費(fèi)效應(yīng)和投資效果。然而，由于我國建設(shè)管理體制的固有問題，工程建設(shè)中的分包、轉(zhuǎn)包和各種回扣現(xiàn)象嚴(yán)重，使得真正用于施工的勞務(wù)、材料支出的費(fèi)用偏低，大量的工程費(fèi)用以管理費(fèi)、中介費(fèi)、利潤等形式流入少數(shù)人腰包。因此，當(dāng)前由各級政府主導(dǎo)的各項(xiàng)固定資產(chǎn)投資活動，如果不能加以正確的引導(dǎo)監(jiān)督，很有可能變成產(chǎn)生腐敗和豆腐渣工程的源頭，成為收入分配進(jìn)一步分化的重要推手，其所引起的循環(huán)往復(fù)的拉動消費(fèi)需求的過程，必然是一個急劇衰減的過程。

如果考慮到政府財(cái)政拉動公眾收入的普遍性，則減稅和加大對“三農(nóng)”、社會保障和處于瓶頸地位的基礎(chǔ)設(shè)施投入的效果是明顯的。同政府加大基礎(chǔ)設(shè)施投入可能引起的各種負(fù)面影響相比，減稅則是一種無代價(jià)的政府支出，而且涉及面是普遍的，只要政府加大對勞動者在勞資分配中的法律支持力度，減稅有利于社會各階層增加可支配收入，同樣達(dá)到國民收入“倍增”的目的。政府加大對“三農(nóng)”的財(cái)政支持，包括大幅度提高農(nóng)產(chǎn)品收購價(jià)格、加大對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投入、增加對農(nóng)資補(bǔ)貼等，可以惠及占中國絕大多數(shù)人口的農(nóng)民群體，這在農(nóng)民工大量返鄉(xiāng)的今天，顯得更為迫切和及時(shí)。加強(qiáng)對醫(yī)療、失業(yè)、貧困人群的投入，同樣惠及社會絕大多數(shù)人群，有利于解除受益群眾的后顧之憂，可以起到擴(kuò)大內(nèi)需的作用。至于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，應(yīng)著力投資建設(shè)目前國計(jì)民生最為缺乏的公共項(xiàng)目，例如農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、社區(qū)醫(yī)院、環(huán)保項(xiàng)目等，不可簡單地為拉動GDP增長而匆忙上馬項(xiàng)目。

政府投資效果好壞，必須與擴(kuò)大就業(yè)緊密地結(jié)合起來。相對而言，目前各地打上的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，雖然在短期內(nèi)可以帶動建筑行業(yè)就業(yè)，特別是農(nóng)民工就業(yè)，但考慮到建設(shè)的臨時(shí)性和農(nóng)民工工資水平低下的狀況，這些項(xiàng)目對于擴(kuò)大就業(yè)、增加城鄉(xiāng)居民收入的作用是非常有限的。相對而言，增加對農(nóng)村、農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施投入，則可以極大地穩(wěn)定龐大的農(nóng)村勞動力群體的就業(yè)；城市服務(wù)業(yè)可以大量吸納勞動力，主要應(yīng)通過理順體制、減免稅賦等措施，扶植此類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。可以說，如果不能有效地、持久地?cái)U(kuò)大廣大勞動者的就業(yè)機(jī)會，則投資就不能起到促進(jìn)居民收入持久增長，從而有支付能力的消費(fèi)需求持久增加的作用，反過來不利于投資回報(bào)的實(shí)現(xiàn)。

因此，政府?dāng)U大投資的過程中，既要做到工程建設(shè)的真實(shí)投入，也要防止政府支出為少數(shù)人獲得，還要注意擴(kuò)大就業(yè)的效果。只有同時(shí)符合以上條件，政府投資才能起到事半功倍的拉動經(jīng)濟(jì)增長效果。

三、資金動員和政府投資的“擠出效應(yīng)”

中央和地方政府合計(jì)24萬億元的龐大投資計(jì)劃，資金動員問題異常關(guān)鍵。相對而言，中央政府的投資是有保證的，但僅靠中央政府項(xiàng)目投資，顯然無法實(shí)現(xiàn)政府“保增長”的任務(wù)。根據(jù)我們的分析，地方政府上報(bào)的投資項(xiàng)目，主要集中在公路、鐵路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上，不少甚至是“十一五”時(shí)期規(guī)劃內(nèi)的項(xiàng)目，存在著重復(fù)計(jì)算、缺乏論證突擊申報(bào)、資金來源嚴(yán)重不足等致命問題。如果只為保增長而不加規(guī)范盲目上馬，所引起的惡劣后果，將給我國經(jīng)濟(jì)帶來不可估量的損失。

鑒于我國地方政府多處于財(cái)政赤字狀態(tài)，而根據(jù)《中國人民共和國預(yù)算法》規(guī)定，地方政府沒有權(quán)力發(fā)行政府債券。因此，地方政府從根本上缺乏大規(guī)模推動基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的資金支持能力。雖然地方政府一些土地資金可以直接投入但畢竟數(shù)量有限；更多的項(xiàng)目將通過市場化運(yùn)作的模式籌措資金，勢必通過項(xiàng)目融資的方式大量從銀行貸款。不過，銀行貸款的前提，是項(xiàng)目本身必須具有充沛的現(xiàn)金流，但也勢必將政府項(xiàng)目歸類于商業(yè)化項(xiàng)目，很難擺脫政府投資項(xiàng)目向納稅人高額收費(fèi)的指責(zé)，同時(shí)也無助于促進(jìn)居民的消費(fèi)需求。

如果政府項(xiàng)目主要來自于社會資金，而社會資金更多地來自銀行貸款，從短期來看，由于市場需求萎縮，似乎不存在擠壓私人投資的問題；然而，社會財(cái)富的總量是一定的，政府動員的社會資金越多，又會使私人部門可使用資金減少，經(jīng)濟(jì)學(xué)將這種情況稱為財(cái)政的“擠出效應(yīng)”。此外，政府通過向公眾（企業(yè)、居民）和商業(yè)銀行借款來實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，引起利率上升和借貸資金需求上的競爭，導(dǎo)致民間部門（或非政府部門）支出減少，從而使財(cái)政支出的擴(kuò)張部分或全部被抵消。民間支出的減少主要是民間投資的減少，但也有消費(fèi)支出和凈出口的減少。

值得注意的是，一些地方政府缺乏建設(shè)資金，寄希望于國家財(cái)政的支持，導(dǎo)致大量建設(shè)項(xiàng)目淪為“釣魚工程”，其前景不容樂觀。截至到2008年底，我國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額為30.35萬億元，近年來每年的貸款余額凈增量不過3~4萬億元（見表2）?？傄?guī)模達(dá)24萬億的政府投資計(jì)劃，即使按照4年期的投資計(jì)劃，每年中央和地方政府投資將達(dá)到6萬億。如果項(xiàng)目資金70%來自銀行貸款，就需要銀行新增固定資產(chǎn)貸款4.2億元，而2008年全國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)累計(jì)貸款增量僅4.18萬億元。由此，要保證刺激經(jīng)濟(jì)的投資計(jì)劃的資金，銀行體系必然面臨兩種選擇：一是收回金融機(jī)構(gòu)在農(nóng)工商業(yè)等領(lǐng)域的貸款，以滿足政府主導(dǎo)投資項(xiàng)目的信貸資金需求；二是商業(yè)銀行基于風(fēng)險(xiǎn)控制要求，不配合政府投資計(jì)劃的融資要求，勢必嚴(yán)重影響政府在公眾中的信譽(yù)，政府刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的效果也會大打折扣。

表2：2001-2008年我國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款

資料來源：《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》（2008）；國家統(tǒng)計(jì)局：《2008年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》。

如果政府從社會中籌集資金規(guī)模過大，政府必然面臨難以承受的財(cái)政赤字問題。而擠壓私人投資、消費(fèi)需求和出口需求，并且有可能加劇銀行體系不良信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，則會大幅度抵消政府投資效果。在筆者看來，中國在從外部需求轉(zhuǎn)為內(nèi)需的過程中，必然要適應(yīng)低速經(jīng)濟(jì)增長。只要經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量是好的，即使速度慢一些，一樣可以達(dá)到最佳效果。反之，基于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的大規(guī)模投資計(jì)劃，即使能夠?qū)崿F(xiàn)短期刺激經(jīng)濟(jì)增長的任務(wù)，但從長期觀察，就明顯得不償失了。

（作者為中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所投資與市場研究室主任、研究員，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

微信掃一掃，進(jìn)入讀者交流群

獻(xiàn)一朵花： 鮮花數(shù)量：