美國(guó)經(jīng)濟(jì)“病了”全世界支付“醫(yī)藥費(fèi)”    

2008年12月06日 來(lái)源：《廣州日?qǐng)?bào)》

　　長(zhǎng)期以來(lái)，利用流通美元、超級(jí)大國(guó)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，美國(guó)國(guó)債一直是國(guó)際市場(chǎng)上受眾多國(guó)家青睞的重要金融產(chǎn)品，其二級(jí)市場(chǎng)是世界上最具廣度和深度、且最具流動(dòng)性的市場(chǎng)。

　　在金融危機(jī)日益惡化背景下，眾多資金紛紛涌入美國(guó)國(guó)債尋求避險(xiǎn)，也導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率降至歷史最低；與此同時(shí)，美元持續(xù)疲軟的長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，可能導(dǎo)致持有美國(guó)國(guó)債的國(guó)家面臨虧損，有無(wú)法避免的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如何解讀美元疲軟下各國(guó)增持包括美國(guó)國(guó)債在內(nèi)的美元資產(chǎn)？除了美國(guó)國(guó)債外，是否還有其他選擇？

　　本次圓桌會(huì)議我們特邀兩位專家為您解讀。

　　美國(guó)債務(wù)：突破美國(guó)GDP所承載的極限

　　廣州日?qǐng)?bào)：美國(guó)政府外債如今高達(dá)11.3萬(wàn)億美元，美國(guó)到底會(huì)怎樣應(yīng)對(duì)？

　　江涌：美國(guó)現(xiàn)有債務(wù)總量是十分危險(xiǎn)的，已經(jīng)突破了國(guó)家GDP所能承載的極限。

　　有媒體報(bào)道，架設(shè)在紐約曼哈頓的“國(guó)債鐘”，原本設(shè)計(jì)最高可列出10萬(wàn)億美元上限，但美國(guó)政府債務(wù)已超過(guò)10萬(wàn)億，使得鐘面已經(jīng)無(wú)法正確顯示出國(guó)債額?！皣?guó)債鐘”的負(fù)責(zé)人表示，將修改數(shù)字鐘軟件，再增兩位數(shù)，讓顯示數(shù)據(jù)可達(dá)到千兆。很顯然，美國(guó)還會(huì)繼續(xù)增發(fā)“新債”來(lái)償還“舊債”，他們并不希望清償如此高額的債務(wù)，而只會(huì)擔(dān)心沒(méi)人買(mǎi)他們的債券。由于債務(wù)會(huì)越滾越多，美國(guó)政府就只能通過(guò)美元貶值的形式“賴賬”。

　　嚴(yán)海波：從美國(guó)政府目前救市措施看，他們主要還是通過(guò)增發(fā)貨幣來(lái)解決，國(guó)債數(shù)額還會(huì)大幅上升。這說(shuō)明，美國(guó)滿足于“高債務(wù)國(guó)”這樣一個(gè)地位，還希望一直做下去，這是二戰(zhàn)以來(lái)美國(guó)在金融體系的優(yōu)勢(shì)所致。這在客觀上對(duì)其他國(guó)家不利，但其他國(guó)家也沒(méi)有合適的解決辦法，從而導(dǎo)致的后果就是：美國(guó)“病了”，全世界都來(lái)替他支付“醫(yī)藥費(fèi)”。

最大擔(dān)憂：美元很可能繼續(xù)趨向貶值

　　廣州日?qǐng)?bào)：一方面很多國(guó)家繼續(xù)持有大量美國(guó)國(guó)債；另一方面，雖然美元近期出現(xiàn)升值行情，但人們普遍認(rèn)為美元長(zhǎng)期還會(huì)繼續(xù)貶值，如何看待這一矛盾？

　　嚴(yán)海波：從短期看，這的確是一個(gè)矛盾。從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)的金融戰(zhàn)略就是：在強(qiáng)勢(shì)美元和弱勢(shì)美元交替進(jìn)行的過(guò)程中進(jìn)行財(cái)富掠奪和危機(jī)轉(zhuǎn)嫁。

　　因此，在國(guó)際貨幣體系中，未來(lái)美元還會(huì)對(duì)其他國(guó)家造成不利影響?？梢灶A(yù)期，負(fù)有巨額債務(wù)的美國(guó)政府，明年會(huì)繼續(xù)增發(fā)美元債券。如今，盡管很多國(guó)家選擇增持美國(guó)國(guó)債，但整體增持速度已經(jīng)在下降。

　　由于國(guó)際市場(chǎng)需求下降，美元還將面臨貶值行情，這對(duì)于持有巨額美國(guó)國(guó)債的國(guó)家會(huì)不利。

　　江涌：正如前面所言，對(duì)于出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯陌l(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，它們對(duì)美國(guó)的依賴度最高，所持美國(guó)債券不斷增加也是迫不得已的事。這些國(guó)家已經(jīng)同美國(guó)“綁在”了一條船上，該局面短期內(nèi)無(wú)法改變。而同時(shí)，美元的周期性貶值，長(zhǎng)期內(nèi)也是無(wú)法避免的。

　　從上世紀(jì)60年代后期開(kāi)始，美元至今已經(jīng)貶值20～30倍，美元不再?gòu)?qiáng)勢(shì)，即便有短期升值也只是技術(shù)性反彈。之所以造成這種狀況，既存在經(jīng)濟(jì)周期的客觀因素，也有美國(guó)國(guó)際戰(zhàn)略的考慮。

　　江涌：從當(dāng)前看，大部分國(guó)家都在增持美國(guó)國(guó)債，至少是不減持，這實(shí)質(zhì)上是一種尷尬的選擇。
　　
　　歐洲國(guó)家可利用歐元有效地保護(hù)自己。 長(zhǎng)期以來(lái)，歐洲國(guó)家都有購(gòu)買(mǎi)黃金的傳統(tǒng)，美元只占較小比重。但亞洲不像歐洲那樣擁有貨幣形式上的統(tǒng)一力量，尤其是發(fā)展中國(guó)家的金融業(yè)還處于欠發(fā)達(dá)狀態(tài)，這意味著他們的選擇會(huì)更少——主要只有美元、歐元和日元。歐元沒(méi)有統(tǒng)一主權(quán)、市場(chǎng)，不屬于主權(quán)貨幣，所以亞洲國(guó)家一般不敢大規(guī)模購(gòu)入歐元。至于日元，由于日本的國(guó)際地位不高，美元幾乎可對(duì)日元隨意擠壓，因此日元也無(wú)法作為儲(chǔ)備貨幣。
　　
　　而黃金作為人類儲(chǔ)藏財(cái)富的重要手段，可以說(shuō)是真正的“貨幣之王”。美國(guó)最擔(dān)心的也是黃金對(duì)美元的挑戰(zhàn)，因此將世界上幾乎80％的黃金收歸囊中。可是，東亞不少國(guó)家對(duì)黃金的認(rèn)識(shí)還很模糊，尤其是上世紀(jì)布雷頓森林體系確立后，國(guó)際社會(huì)普遍不承認(rèn)黃金的貨幣地位。在這些因素作用下，選擇美國(guó)國(guó)債也就成為無(wú)奈之舉。
　　
　　嚴(yán)海波：的確，這就是無(wú)奈的選擇。首先，以外向型經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的很多國(guó)家對(duì)美國(guó)的依賴程度較高，短期內(nèi)很難改變，這可以說(shuō)是購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的一個(gè)根本性因素。其次，其他如黃金、能源資產(chǎn)等，其他國(guó)家想買(mǎi)卻很難買(mǎi)到。最后，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，通過(guò)繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債幫助美國(guó)金融市場(chǎng)盡快恢復(fù)，維持美元穩(wěn)定，整體上將有助于他國(guó)外匯儲(chǔ)備避免損失。而如果突然大幅減持的話，會(huì)造成美元急劇貶值，會(huì)對(duì)這些國(guó)家更不利。
　　
　　以上原因都導(dǎo)致了很多國(guó)家繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債，可以說(shuō)是“欲罷不能”。

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