強(qiáng)勢美元：一個沒穿衣服的皇帝

江涌　

    在美元跌跌不休的情勢下，美國財經(jīng)高官甚至連奧巴馬總統(tǒng)本人都在不斷重復(fù)一個連他們自己都沒有底氣、甚至根本就不相信的陳詞濫調(diào)——支持強(qiáng)勢美元政策，強(qiáng)勢美元符合美國利益。長期以來，美國一直依照國內(nèi)相關(guān)集團(tuán)利益最大化、國家利益最優(yōu)化來確定美元匯率。如今，強(qiáng)勢美元不再而弱勢美元重現(xiàn)，這不僅是美國政府的主觀。選擇，更多的是世界局勢的客觀使然。如此，要求美國政府保證美元資產(chǎn)的安全，又有多大現(xiàn)實的力度呢？

美元強(qiáng)弱得看美國的需要

    戰(zhàn)后，美國利用“美元荒”，通過布雷頓森林體系制造美元強(qiáng)勢，高估美元幣值，即有意抬高美元對黃金兌價（35美元兌1盎司黃金），以此廉價利用世界資源，便利吸取世界財富。但是與此同時，美元高估嚴(yán)重不利于美國出口，美國產(chǎn)品越來越缺乏競爭力，貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，國際收支失衡日趨嚴(yán)重。這反過來削弱美元穩(wěn)定與強(qiáng)勢的基礎(chǔ)，最終導(dǎo)致美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系崩潰。
    布雷頓森林體系崩潰后的“強(qiáng)勢美元”主要是伴隨著美國國內(nèi)不同利益集團(tuán)的爭執(zhí)而誕生的。布雷頓森林體系下的美元強(qiáng)勢在給美國坐享其成的同時，也加速美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)軟化、虛擬化，即在美國的國民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計中以制造業(yè)為主的實體經(jīng)濟(jì)的比重越來越低，以金融業(yè)為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)的比重越來越高，由此也不斷強(qiáng)化金融利益集團(tuán)（集中于華爾街）對國家決策尤其是貨市政策的影響力。美元強(qiáng)勢雖然不利于美國的制造業(yè)和出口，但是能夠吸引國際資本，有利于金融市場的繁榮，金融利益集團(tuán)由此可以獲得更多的利益。因此，“強(qiáng)勢美元”政策符合美國金融利益集團(tuán)的利益，美國金融利益集團(tuán)需要“強(qiáng)勢美元”。
    20世紀(jì)90年代初，代表制造業(yè)的商務(wù)部與代表金融業(yè)的財政部就美元走勢問題爭吵不休。1994年夏，當(dāng)時的財政部副部長阿特曼把貿(mào)易代表凱特、商務(wù)部長介朗與財政部長薩默斯之間的爭執(zhí)稱為“強(qiáng)勢美元政策”之爭，“強(qiáng)勢美元政策” 即由此而得名。1995年初，原高盛公司總裁魯賓出任財政部長，他充分利用財長權(quán)力與個人魅力，說服華府公開支持美元升值，強(qiáng)勢美元政策自此確立。魯賓將他的觀點濃縮為一句話：強(qiáng)勢美元政策符合美國的利益。
    從1995年到2001年，美元匯率一直保持強(qiáng)勢。強(qiáng)勢美元為這一階段美國經(jīng)濟(jì)增長起到了促進(jìn)作用。1992年，美國財政赤字2900億美元，但是到1998年實現(xiàn)了收支平衡。這是因為強(qiáng)勢美元吸引國際資金持續(xù)不斷流入，壓低了借貸利率，降低了融資成本、從而鼓勵企業(yè)投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，由此增加財政收入；強(qiáng)勢美元吸引資金流入，活躍了美國股市，有利于創(chuàng)業(yè)投資，為美國的高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了支持；強(qiáng)勢美元有助于維護(hù)美國的世界經(jīng)濟(jì)霸主地位，還可以帶來豐厚的鑄幣稅收益，因為每個美元（有印刷美元與電子美元）的綜合生產(chǎn)成本不足一美分，在全球流通的數(shù)萬億美元中，有70％在美國以外的國家流通，美國每年由此獲得巨大的鑄幣稅收益。
    然而，強(qiáng)勢美元政策類似布雷頓森林體系下美元幣值高估產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)，即令美國的貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，美國的傳統(tǒng)制造業(yè)受到了嚴(yán)重沖擊。為降低生產(chǎn)成本，諸多制造企業(yè)將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到海外，服務(wù)企業(yè)外包也日益盛行，失業(yè)率不斷提高，美國產(chǎn)業(yè)加速空心化，實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)失衡加劇，1991—2000年的10年間，在美國的新增GDP中，制造業(yè)所占的比重只有5％左右。如今，美國制造業(yè)已經(jīng)萎縮到只占其GDP的11％。強(qiáng)勢美元政策造成的負(fù)面效應(yīng)越顯著，在美國國內(nèi)遭遇制造、貿(mào)易以及勞工團(tuán)體的反彈力度也越激烈，實行弱勢美元政策的要求也就越大。隨著國內(nèi)不同利益集團(tuán)在政治舞臺上博弈力量的消長，美國的貨幣政策最終也出現(xiàn)調(diào)整。
    在調(diào)整貨幣政策轉(zhuǎn)換強(qiáng)弱美元之間，美國政府創(chuàng)造性地使用了一個詞匯，叫“善意忽視”。在“善意忽視”政策的作用下，自2002年初開始，美元表現(xiàn)一直疲軟，步入了長達(dá)7年的下滑之路。美國政界反復(fù)強(qiáng)調(diào)；美元匯率的下跌完全是以有序的方式進(jìn)行的。這足以顯示，美國對貨幣政策的操縱得心應(yīng)手。

無可奈何花落去

    2008－2009年的金融危機(jī)沉重地打擊了以華爾街為代表的金融利益集團(tuán)，城頭變換大王旗，以制造、貿(mào)易以及勞工團(tuán)體為基礎(chǔ)的民主黨翻身執(zhí)政。由于要兌現(xiàn)競選時開出的增加勞工就業(yè)、扶植制造企業(yè)的承諾，因此弱勢美元便成為奧巴馬政府貨幣政策的必然選擇。而金融利益集團(tuán)之所以能夠向弱勢美元低頭，不僅因為他們是危機(jī)真正的禍?zhǔn)?，廣受譴責(zé)，而且更重要的是，他們可以從美元大幅貶值中獲得實際賴賬的好處。當(dāng)然，美國政府改弦易轍，拋棄強(qiáng)勢美元，除了主觀選擇外，其實更多的是客觀使然。
    美國長期以來大手大腳，借債度日，日積月累使外債占美國GDP比例不斷上升。2007年，美國的外債數(shù)額達(dá)到GDP的30％以上，相當(dāng)于拉美發(fā)展中國家在1982年爆發(fā)債務(wù)危機(jī)時的債務(wù)水平。目前，美國國債總量已超過12萬億美元，與GDP的比例約86％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了60％的風(fēng)險警戒線。成功預(yù)言這次金融風(fēng)暴的紐約大學(xué)商學(xué)院教授魯里埃爾•魯比尼預(yù)言，美國債務(wù)泥足深陷，相信在數(shù)年內(nèi)美債會增加4萬億—5萬億美元。未來2—4年內(nèi)美國主權(quán)評級會被調(diào)降。IMF預(yù)計，2010年美國債務(wù)將增至 GDP的 98%，較英國73％還高，而英國已被評級公司反復(fù)警告，美國結(jié)果如何世人拭目以待。也許評級公司出于壓力不敢調(diào)低美國評級，但是這并不代表沒有危機(jī)。猶如體溫計壞了，并不代表病人沒發(fā)高燒。對美國的債務(wù)評級，可以再次直接檢驗美國的評級機(jī)構(gòu)是否客觀公正。
    自歐元流通以來，歐元兌美元匯率從2001年1：0．82的低點上升到2008年1：1.60的高點，歐元走勢總體強(qiáng)勁。根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，2009年第一季度末，全球共有 6.4萬億美元的外匯儲備，確認(rèn)的外匯儲備有4.1萬億，其中美元占64.l％，歐元占26.3％，英鎊和日元分別占4.4％和2.5％。僅有10年歷史的歐元如今對美元構(gòu)成越來越強(qiáng)勁的挑戰(zhàn)，美元與歐元在國際儲備、貿(mào)易計價結(jié)算中的比重仍將持續(xù)此消彼長。相對于美元，歐元的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在：支撐歐元的黃金儲備高于美元；歐元區(qū)外部逆差規(guī)模較??；歐元區(qū)將控制通貨膨脹置于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)首位，因此財政和貨幣政策更加穩(wěn)健。這些因素抵消了歐元其他僵硬的弱點，使得2002年來歐元相對于美元不斷走強(qiáng)，成為國際資本規(guī)避美元風(fēng)險的主要工具之一。此外，作為天然貨幣的黃金直接以不斷貶值的美元計價，黃金對美元構(gòu)成的壓力空前。
    越來越多的國家、投資者對美元的穩(wěn)定性產(chǎn)生懷疑，對“強(qiáng)勢美元政策”產(chǎn)生懷疑，對美國的信譽產(chǎn)生懷疑?！皬?qiáng)勢美元政策”的創(chuàng)始者魯賓在任財長期間，從未就代表美元強(qiáng)勢或弱勢的具體價位做出任何暗示，“強(qiáng)勢美元政策”的內(nèi)容從來未被明確定義，具體的實施手段和工具也無從談起。自魯賓之后，薩默斯、奧尼爾、斯諾乃至蓋特納等，沒有任何一位美國財長愿意而且能夠提供一個前后連貫的解釋。而美國政府通常也是在美元出現(xiàn)貶值而令市場懷疑時，拋出“強(qiáng)勢美元政策”，以此向公眾表明政府態(tài)度，增強(qiáng)人們對美元的信心。此次金融危機(jī)，美聯(lián)儲“從直升機(jī)投擲下來大量鈔票”，所謂“量化寬松”貨幣政策實質(zhì)就是將財政赤字直接貨幣化，由此必然導(dǎo)致美元“冥鈔化”，只會令美元的信用破產(chǎn)，加速世界對美元信心的萎縮。美元大勢已去，“強(qiáng)勢美元”只不過是一句空話。有“末日博士”之稱的麥嘉華直言不諱：美國政府濫印鈔票，其實是一個不折不扣的龐氏騙局。
    如今與未來，美元持續(xù)貶值，國際社會都不愿持有美元，甚至在努力拋棄美元。海灣阿拉伯合作委員會、玻利瓦爾美洲聯(lián)盟等，都在謀劃自己的區(qū)域貨幣。前者明確將以“海元”計價、結(jié)算石油，后者則要用“蘇克雷”主導(dǎo)美國經(jīng)濟(jì)后院。美元奠定在國際貿(mào)易中的基礎(chǔ)地位就是石油以美元計價、結(jié)算，而以“海元”替代美元，無異于釜底抽薪，等同宣判美元死刑，即便不是立即執(zhí)行，也是死緩。此外，俄羅斯積極推動“上海合作組織”用區(qū)域貨幣結(jié)算，日本促進(jìn)東亞貨幣合作的勁頭日益高漲，而歐元爭取陽光下的地盤一刻都沒有停止，不斷蠶食著美元占據(jù)的領(lǐng)地。就連經(jīng)常被世人遺忘的非洲大陸，區(qū)域化貨幣呼聲也日益高漲。美元安魂曲已在全世界多個地區(qū)依稀響起。
    暴風(fēng)雨就要來了，美元危機(jī)真的就要來了。預(yù)測美元貶值乃至崩潰在西方已經(jīng)成為一個熱門話題。當(dāng)中，有比較謹(jǐn)慎的如哈佛大學(xué)教授尼爾•弗格森，他在2009年10月表示，美元兌歐元未來2—5年將繼續(xù)下跌，跌幅最大可能達(dá)到20％，并創(chuàng)歐元1999年推出以來的紀(jì)錄新低。而最勁爆的算是羅杰斯的預(yù)言，這位傳奇投資人在2008年12月美元大幅反彈之際曾大膽預(yù)言“美元或許在未來幾年中將貶值90％”。如今，美國政府所能做的就是“可控下滑”，防止美元貶值失控，力爭垂而不死。

兩岸三地與美元一同沉沒？

    如今，世人往往被美國的“強(qiáng)勢美元”所鼓惑，而歷史上，美國多次通過“弱勢美元”來轉(zhuǎn)嫁或抵御金融危機(jī)，造成世界經(jīng)濟(jì)混亂不堪，令諸多經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國不戰(zhàn)而屈。1929—1933年美國經(jīng)濟(jì)遭遇大蕭條，美國將美元貶值了70％，引發(fā)各國間匯率大戰(zhàn)，世界經(jīng)濟(jì)陷入一片混亂。20世紀(jì)70年代初，美國宣布美元與黃金脫鉤，對其他主要貨幣大幅貶值，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重滯漲。20世紀(jì)80年代中期，美國迫使日本、德國等發(fā)達(dá)國家接受美元大幅貶值，日本經(jīng)濟(jì)因此陷入十年低迷。如今，美國的“弱勢美元”政策擊倒的又會是誰呢？
    中國內(nèi)地將外匯儲備中的美元資產(chǎn)保持在2／3以上，唯有美元“強(qiáng)勢”，中國外匯儲備安全才有保障。中國人民銀行在2009年3月發(fā)布的《2005年國際金融市場報告》指出，中國外匯儲備資產(chǎn)總體上保持安全。然而事實證明，中國外匯儲備縮水而且是大幅度縮水已成定局。普林斯頓大學(xué)教授保羅•克魯格曼堅持認(rèn)為，中國在美國投資損失最終恐達(dá) 20％～30％。
    人民幣釘住美元，實際隱含的前提也是“強(qiáng)勢美元”，美元強(qiáng)勢為中國對外貿(mào)易贏得相對穩(wěn)定的金融環(huán)境。“強(qiáng)勢美元”可以增強(qiáng)與維持世界對美元的信心。美元有市場，美元幣值穩(wěn)定，中國對外貿(mào)易即可順利開展，放心用美元計價、結(jié)算。然而，環(huán)顧當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)大國中著實綁定美元的，真的是寥寥無幾，為了自己的利益，或明修棧道暗渡陳倉，或直接挑戰(zhàn)美元，或侵蝕美元基礎(chǔ)。
    美元不再強(qiáng)勢，直接沖擊的還有香港聯(lián)系匯率制度。香港從1983年開始實施聯(lián)系匯率制度，港元兌換美元鎖定在7．8：1，而且香港實行的是過去遺留下來的貨幣局制度，實質(zhì)就是放棄了自主貨幣政策，接受美聯(lián)儲的政策調(diào)節(jié)。1997—1998年的亞洲金融危機(jī)已經(jīng)證明這種匯率制度存在嚴(yán)重缺陷，香港學(xué)界、商界與政界都有要求改革聯(lián)系匯率制度的呼聲。但是，由于人民幣釘住美元，實質(zhì)上強(qiáng)化了香港聯(lián)系匯率制度，更加約束了香港改革匯率制度的意愿與能力。美元不再強(qiáng)勢，而且大幅度貶值，直接沖擊香港的聯(lián)系匯率制度，以及在這個制度覆蓋下的香港經(jīng)濟(jì)。
    亞洲金融危機(jī)后，新臺幣相對于人民幣與港元，對美元更加富有彈性，但是近年來隨著兩岸三地經(jīng)濟(jì)往來的日益密切，尤其是臺灣與大陸經(jīng)濟(jì)往來的密切，臺灣對大陸經(jīng)濟(jì)的依賴比對美國經(jīng)濟(jì)的依賴更高，臺幣對美元的匯價波動也因為人民幣釘住美元以及港元聯(lián)系匯率制度的約束而日益缺乏彈性。兩岸三地外匯儲備持續(xù)大幅增加，實際就是直接吸納了美國過剩的流動性。而且聯(lián)系匯率與釘住政策，直接承擔(dān)了美國“量化寬松”貨幣政策也就是財政赤字貨幣化的不良后果，分擔(dān)美國的通貨膨脹。由于實體經(jīng)濟(jì)仍處于危機(jī)或收縮狀態(tài)，而且實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)錯位，國際金融市場漸趨一體化，通貨膨脹直接表現(xiàn)的是資產(chǎn)價格膨脹，是股市與房地產(chǎn)市場不斷膨脹的泡沫——如此，香港、臺灣與大陸無一幸免，正在被資產(chǎn)泡沫所威脅。
    （《環(huán)球視野》2010年2月2日第278期，摘自2010年第3期《世界知識》）

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