2012年12月，由于美國民主、共和兩黨因聯(lián)邦政府債務(wù)上限問題爭論不休時(shí)，輿論場談?wù)撟疃嗟氖敲绹?ldquo;財(cái)政懸崖”。而現(xiàn)在，“財(cái)政懸崖”這一話題似乎來到了中國。究其原因是，這幾年，各級政府債務(wù)增加之快，令人心驚，政府舉債金額屢破歷史紀(jì)錄。

　　一份來自清華大學(xué)的學(xué)術(shù)報(bào)告《中國地方政府債務(wù)問題研究》稱，中國地方政府的債務(wù)總額目前累計(jì)為19.41萬億元左右，創(chuàng)歷史新高。截至2012年底，銀行信貸仍是地方政府債務(wù)最大的構(gòu)成部分，對各種融資成本的保守估算，每年需要的利息開支接近1萬億元。

　　與此同時(shí)，國際貨幣基金組織(IMF)再次對中國潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表示關(guān)注，稱中國地方政府債務(wù)已經(jīng)占到GDP的50%，2012年這個(gè)比例僅為10%左右，1年之內(nèi)增長了40個(gè)百分點(diǎn)。

　　被稱為“末日博士”的努里爾·魯比尼2月3日在英國《衛(wèi)報(bào)》發(fā)表題為《新興市場從云端跌回地面》的文章指出，2013年春天沖擊新興市場經(jīng)濟(jì)體的金融風(fēng)暴已經(jīng)卷土重來。這一次，引發(fā)金融動(dòng)蕩的是一系列事件：阿根廷的貨幣危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，土耳其、烏克蘭和泰國出現(xiàn)持續(xù)不斷的政治不穩(wěn)定及騷亂。

　　他寫道，中國已面臨由信貸推動(dòng)的投資熱潮所產(chǎn)生的額外風(fēng)險(xiǎn)，地方政府、國有企業(yè)和房地產(chǎn)公司的過度舉債嚴(yán)重削弱了銀行的資產(chǎn)組合。去年新興市場金融風(fēng)暴的深層原因并未徹底消失，而中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)對亞洲新興經(jīng)濟(jì)體、世界各地的大宗商品出口國，甚至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來說構(gòu)成了嚴(yán)重威脅。

　　也許官方或一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不贊同魯比尼的觀點(diǎn)，認(rèn)為他在唱空中國經(jīng)濟(jì)。但是，“中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟”和政府債務(wù)創(chuàng)新高卻是客觀事實(shí)。

　　關(guān)鍵在于，中央政府無法控制自身所有財(cái)政問題，因?yàn)槠渲性S多問題源自地方政府。盡管《預(yù)算法》禁止地方政府發(fā)債，許多地方政府還是大肆舉債，以提供基本的福利和基礎(chǔ)設(shè)施，或刺激地方經(jīng)濟(jì)。

　　在2009年-2010年的財(cái)政刺激和信貸擴(kuò)張期間，地方政府的舉債規(guī)模之大前所未有，其中大部分是通過表外融資平臺為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供資金。土地出讓金、稅收收入以及上級政府撥款是地方政府財(cái)政收入的主要來源。對許多地方政府而言，土地出讓金占到財(cái)政收入的一半以上。

　　然而，隨著對房地產(chǎn)業(yè)遏制政策的出臺，許多地方政府未能實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入增長。同2011年29.1%的增速相比，地方政府財(cái)政收入在2012年僅增長了16.2%。為了平衡收支，許多地方政府愈加依賴自身融資平臺。融資平臺的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大、違約率攀升，因而不得不提高融資利率。

　　有人形容，下一步，由于中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，政府財(cái)政收入可能持續(xù)下行，就象一個(gè)足球從一個(gè)山坡頂上向下滾，山坡坑坑凹凹，時(shí)而向下滾得快些，時(shí)而向下滾得慢一些，有時(shí)還會彈起來，但最終趨勢是向下的。要想改變這種向下的這種狀態(tài)，有兩種辦法，一是有人撿起往上走，一種是落到山坡底，等人發(fā)現(xiàn)后撿起往上走。

　　目前看來，第一種情形已不復(fù)存在，只有第二種情形了。這正是分析人士所稱的中國式“財(cái)政懸崖”的緣由。然而，中國式“財(cái)政懸崖”的崖底在哪呢?沒有人知道。但有一點(diǎn)卻是無法回避的。2013年及今年，中國經(jīng)濟(jì)增長都陷入保7.5%的低成長狀態(tài)中。2013年GDP達(dá)到7.6%，預(yù)計(jì)2014年的GDP只有7.5%，或者更低。由于經(jīng)濟(jì)增長遲緩，讓地方稅收增加相當(dāng)有限。

　　其實(shí)，中國式財(cái)政懸崖比想象的更嚴(yán)重。在資產(chǎn)-負(fù)債不匹配擴(kuò)張局面下，地方政府的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)仍將持續(xù)上升，即杠桿越拉越長。由于政府債務(wù)不斷累積，每年需要支付的利息達(dá)1萬億元左右，加上債務(wù)還本，每年還本付息約1.5萬億元，換算政府財(cái)政有15%以上支出是用于還債。

　　這等于說政府已經(jīng)陷入“以債養(yǎng)債”困境。而且因?yàn)閭鶆?wù)余額的不斷增加，凸顯地方政府的不負(fù)責(zé)任，導(dǎo)致這一代人過度支出，卻讓下一代人承擔(dān)嚴(yán)重后果。如果政府決策層對此事不加以重視，情況會越來越糟。況且，債留子孫將嚴(yán)重打擊跨世代的公平性。

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