易憲容：中小投資者作好退出股市準(zhǔn)備嗎

2006-12-07 10:27:24　來源: 網(wǎng)易證券　

　　面對(duì)天價(jià)伴隨天量的市場，中小投資者為自己退出市場作好的準(zhǔn)備嗎？但愿絕大多數(shù)中小投資者不要步上5年前的舊轍！

從12月份這個(gè)星期起，國內(nèi)股市出現(xiàn)前所未有的繁榮，成交紀(jì)錄一天又一天刷新，從星期一（12月4日）的兩市成交額的548億元，星期二成交額840億元，再到星期三成交額957億元。而12月6日滬綜指也摸到近2200點(diǎn)。

有人說，這是天價(jià)伴隨著天量。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，從國際國內(nèi)市場的經(jīng)濟(jì)形勢來看，A股市場仍然有估值提升空間。即目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢一片大好，而且國內(nèi)外匯儲(chǔ)備快速增長、央行基礎(chǔ)貨幣投放增加、銀行體系的低利率水平及國內(nèi)外流動(dòng)性過剩，都是A股上漲的理由。也就是說，無論是證券公司的分析員，還是各基金經(jīng)理及其他機(jī)構(gòu)投資者，都一致明確地向市場表示，國內(nèi)股市才剛剛進(jìn)入“十年牛市”，投資者抓緊時(shí)間進(jìn)入，否則就會(huì)進(jìn)入市場的大好機(jī)會(huì)了。

對(duì)于目前國內(nèi)股市，我們?nèi)绾蝸砼袛啵荒陙硪呀?jīng)上漲100%以上了。盡管這種上漲有一年前市場對(duì)A股的低估，也有股權(quán)分置改革后制度性的溢價(jià)，也有一些大型的藍(lán)籌公司進(jìn)入市場，同時(shí)也可能投資者對(duì)市場的重新發(fā)現(xiàn)等。但國內(nèi)股市發(fā)生如此翻天覆地的變化，不僅中小投資者是沒有預(yù)料到的，也是機(jī)構(gòu)投資者及管理層沒有預(yù)料到的。

在這樣的形勢下，對(duì)大多數(shù)中小投資者來說，一方面要看到國內(nèi)證券市場發(fā)展之機(jī)會(huì)，特別是當(dāng)大量的大盤藍(lán)籌股進(jìn)入國內(nèi)市場，它將對(duì)國內(nèi)證券市場產(chǎn)生很大的影響。它們將引導(dǎo)國內(nèi)證券市場向好的方面發(fā)展。也會(huì)改變以往投資者的投資觀念，面向大藍(lán)籌，面向著那些有長期發(fā)展?jié)摿Φ墓?，看重的是上市公司的?nèi)在價(jià)值。但是整個(gè)市場通盤上漲，而且在機(jī)構(gòu)投資者左右下，一個(gè)板塊又一個(gè)板塊的輪翻上漲，那情況就不同了。因?yàn)椋瑥拈L期持有來看，優(yōu)質(zhì)的上市公司的收益總是會(huì)跑贏大市的，但那些靠炒作上去的公司情況是否如此，中小投資者可以以前幾年國內(nèi)股市發(fā)生的事情引以為戒。

還有，中小投資者也應(yīng)該看到，盡管不斷地有新鮮血液流入，盡管股權(quán)改革后國內(nèi)證券市場有了一些喜色，但是這個(gè)市場與真正規(guī)范健康的市場還會(huì)有不少距離。這不僅表現(xiàn)在政府監(jiān)管部門對(duì)市場介入仍然很深，而且表現(xiàn)為國內(nèi)股市炒作文化盛行。在這個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的市場，機(jī)構(gòu)投資者們在制造一波又一波的概念、一組又一組的題材、一個(gè)又一個(gè)的板塊，如果中小投資者跟風(fēng)而上，機(jī)構(gòu)投資者完全可能利用其市場信息優(yōu)勢、市場資金持有優(yōu)勢及其對(duì)金融市場知識(shí)的優(yōu)勢不停地操縱市場，讓整個(gè)股市炒上天，但最后接盤者是中小投資者。

其實(shí)，大家都會(huì)知道，在市場經(jīng)濟(jì)中，買者自負(fù)是股市中的一個(gè)基本原則。所謂的買者自負(fù)原則就是投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，在從購買行為中獲得利益的同時(shí)也要承擔(dān)購買行為的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，在一個(gè)有效市場經(jīng)濟(jì)中，任何投資者都得為自己的投資行為決策負(fù)責(zé)并來承擔(dān)投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)。因此，每一個(gè)投資者，你在進(jìn)入市場進(jìn)行投資時(shí)，你就得知道自己買的是什么股票、這種股票的投資價(jià)值如何、這些股票有哪些風(fēng)險(xiǎn)、這些風(fēng)險(xiǎn)你有什么應(yīng)對(duì)方式。如果投資者在進(jìn)入市場時(shí)，這些問題沒有弄清楚，而是盲目聽信他人貿(mào)然地進(jìn)入市場購買這樣的股票，那么這個(gè)人投資就會(huì)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

還有，對(duì)于一般的投資者來說，與土地、勞動(dòng)力、工業(yè)資產(chǎn)等要素不同，大多數(shù)人金融資產(chǎn)持有都是消極的，即金融資產(chǎn)的持有者往往沒有從金融資產(chǎn)持有中獲得收益的專業(yè)技能。也就是說，對(duì)于土地及勞動(dòng)力持有者來說，他們都會(huì)有能力主動(dòng)地從這些要素中獲得收收益，但對(duì)大多數(shù)金融資產(chǎn)的持有者來說，他們沒有識(shí)別所持有的專業(yè)化的金融資產(chǎn)的價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)等能力，也就沒有能力從金融資產(chǎn)中獲得收益的能力。

在這種情況下，保護(hù)投資者的利益特別是中小投資者利益是政府的監(jiān)管部門職責(zé)。因?yàn)?，在目前股市如此繁榮，市場波動(dòng)如此巨大的時(shí)候，政府的監(jiān)管部門更是有責(zé)任來保護(hù)中小投資者的利益。比如最近對(duì)上市公司大股東占有資金的清退，嚴(yán)厲要求違規(guī)者退出市場都應(yīng)有政策。但這還是不夠，還應(yīng)該從以下幾個(gè)方面入手，這樣才能夠真正起到保護(hù)投資者利益。比如，一是加強(qiáng)投資者的金融知識(shí)的教育，以便幫助投資者進(jìn)行明智的投資決策。如果投資者知道了不同的金融產(chǎn)品是如何運(yùn)作的，它的風(fēng)險(xiǎn)何在，那么投資者就能夠增加個(gè)人持有金融資產(chǎn)增加收益的能力，就能夠增加分散與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。

但是，就目前國內(nèi)的情況來看，監(jiān)管部門對(duì)投資者教育方面的作為不主動(dòng)、不普及，從而使國內(nèi)股市不僅投機(jī)炒作盛行，而且羊群效應(yīng)泛濫。市場一旦有點(diǎn)起色，投資者就蜂擁而入，炒作之風(fēng)四起；市場一旦出現(xiàn)波動(dòng)，或下跌，就會(huì)把原因歸結(jié)會(huì)政府政策，要求政府出臺(tái)政策來拯救股市，比如改變市場既有的發(fā)展規(guī)劃與路徑，甚至于要求政府通過某種補(bǔ)償方式來減少投資者損失。而這些現(xiàn)象都與對(duì)投資者教育不足有關(guān)。

二是金融產(chǎn)品不僅專業(yè)性強(qiáng)，而且金融產(chǎn)品往往處于信息嚴(yán)重的不對(duì)稱。在這種情況下，如何沒有一種有效的信息披露機(jī)制，賣者不僅比買者更為知道金融產(chǎn)品的缺陷與風(fēng)險(xiǎn)，而且也容易通過欺騙的方式來隱蔽這些缺陷與風(fēng)險(xiǎn)，從而把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)稼給買者手中，讓買者來承擔(dān)。在這種情況下，一旦出現(xiàn)交易上的糾紛，買者在法庭上舉證賣者欺詐時(shí)由于成本昂貴而無法進(jìn)行。因此，為了保護(hù)投資者的利益，監(jiān)管部門就得要求賣者清楚地說明其交易的是什么產(chǎn)品、這些產(chǎn)品質(zhì)量如何、這些產(chǎn)品可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)等。如果能夠保證相關(guān)產(chǎn)品的信息嚴(yán)格清楚地披露，那么投資者是否購買、如何購買就得由買者承擔(dān)投資決策的成本與風(fēng)險(xiǎn)。因此，有效透明信息披露機(jī)制約束賣者重要方面。

但是，就目前國內(nèi)的情況來看，監(jiān)管者盡管對(duì)上市公司信息披露有嚴(yán)格的要求，其規(guī)則條件也不少，但上市公司虛假信息仍然是十分盛行，而且即使是上市公司明目張膽制造虛假信息時(shí)，監(jiān)管者對(duì)其清查與處罰作為也不主動(dòng)。比如，今年以來所謂的“價(jià)值投資”、“價(jià)值重估”，其實(shí)是機(jī)構(gòu)投資者一波又一波的炒作。對(duì)于這些現(xiàn)象，監(jiān)管部門應(yīng)該密切加以關(guān)注。如果不是這樣，不僅投資者的利益容易受到損害，而且容易讓市場炒作之風(fēng)盛行。因此，監(jiān)管部門作為不僅要主動(dòng)作為，要通過種種嚴(yán)厲的規(guī)則遏制目前國內(nèi)市場瘋狂炒作之風(fēng)，同時(shí)，也要制定規(guī)則，對(duì)于任何監(jiān)管者的不作為者追究責(zé)任。

三是通過有效的市場規(guī)則不斷地來區(qū)隔兩個(gè)根本不同的金融產(chǎn)品市場。一個(gè)是面對(duì)中小投資者或散戶的零售市場，另一個(gè)是面向?qū)I(yè)人士的批發(fā)市場。對(duì)于這兩個(gè)市場，要采取不同的保護(hù)投資者的市場規(guī)則。因?yàn)?，?duì)于專業(yè)人士來說，他們完全有能力管理好自己的利益，即如何來識(shí)別產(chǎn)品的質(zhì)量與風(fēng)險(xiǎn)。中小投資者也可以通過這個(gè)專業(yè)市場來進(jìn)行投資。

但是，就是國內(nèi)目前的情況來看，盡管專業(yè)化的市場發(fā)展很快，機(jī)構(gòu)投資者也開始成為國內(nèi)股市的主要力量，但是由于目前這個(gè)市場不規(guī)范、不專業(yè)，投機(jī)炒作同樣盛行。目前國內(nèi)專業(yè)化投資者市場不僅不能夠幫助中小投資者走出金融產(chǎn)品非專業(yè)的困境，反之，它們也可能成了市場信息混亂的合謀者，股市的炒作隨時(shí)都會(huì)看到它們身影。

總之，面對(duì)天價(jià)伴隨天量的市場，中小投資者為自己退出市場作好的準(zhǔn)備嗎？但愿絕大多數(shù)中小投資者不要步上5年前的舊轍！因?yàn)?，投資市場永遠(yuǎn)是一個(gè)非理性的市場，任何投資者永遠(yuǎn)都希望有人在更高的價(jià)位替自己接盤，但當(dāng)這個(gè)接盤者沒有出現(xiàn)時(shí)，所有的投資風(fēng)險(xiǎn)只能讓最后一個(gè)接盤者來承擔(dān)了！

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