中國應大規(guī)模增持香港股票

盧麒元

    美國次級按揭問題引發(fā)了全球金融市場波動。世界主要股市（中國除外）出現大幅度調整。以歐美為主的各國政府毫不猶豫地向市場提供了流動性。歐美政府是冷靜的，他們深知流動性不足的原因，更加明白流動性不足的后果，他們的行為具有高度的前瞻性。
    國際金融市場流動性不足的原因是美國資產過度資本化的結果。美國已經將幾乎可以賣的東西，統(tǒng)統(tǒng)打包出售了。其中，就包括次級按揭這樣的垃圾。流動性需求如同茶杯的蓋子。理論上講，十個茶杯應該十個蓋子，流動性不足如同增加茶杯或減少蓋子。次級按揭證券化是增加茶杯；對中國的資本輸出是減少蓋子。十二個茶杯面對八個蓋子，終于蓋不住了。金融機構為了維持游戲不中斷，必須賣出茶杯換蓋子。問題就來了，只能賣出最好的茶杯（壞的沒人要），于是就要先出售優(yōu)質資產。歐美政府當然清楚，歐美優(yōu)質資產賣出，將給持有巨額外匯儲備的國家收購優(yōu)質資產的天賜良機，就如同亞洲金融風暴時亞洲國家割肉補瘡（變賣優(yōu)質資產解決流動性不足），使得美國對沖基金和金融機構先后大發(fā)利市。于是，他們以最快的速度由政府注入資金，也就是政府馬上提供三個“茶杯蓋”，游戲可以繼續(xù)了。
    歐美政府的做法對于持有巨額外匯儲備的國家十分不公平。他們通過金融技巧逼迫這些國家使用外匯結余購買超級昂貴的垃圾資產（次按類型的產品和政府債券），不斷提供外匯現金（流動性）。其實質就是，外匯結余國家，在外匯不斷貶值過程中，持續(xù)轉移本國創(chuàng)造的價值，補貼外匯赤字國家，造成持續(xù)的、大規(guī)模的對本國國民福利剝奪。同時，歐美國家通過資本輸出，增持發(fā)展中國家優(yōu)質資產，分享這些國家創(chuàng)造的價值。形成窮人借錢并變賣家產供給富人消費的奇特景觀。
    中國政府顯然應該高度警覺。
    中國政府也應該向國際金融市場提供流動性（茶杯蓋子），而不是持續(xù)吸收國際市場的流動性（爛茶杯）。簡單一點說，就是大規(guī)模收購其他國家的優(yōu)質資產，而不是大規(guī)模出售自己的優(yōu)質資產。再簡單一點說，可以首先回購香港流通的優(yōu)質廉價中國資產，減少外匯儲備，將不斷貶值的貨幣轉換成自己的優(yōu)質資產。與此同時，中國盡可能多的將提供給國際金融市場流動性，補充茶杯蓋，不使美國經濟衰退，不影響中國的長期發(fā)展。
    筆者注意到各國金融機構對中國主權外匯基金的關注（注意美國投行分析師和經濟學家言論）。筆者非常驚訝他們?yōu)橹袊鳈嗤鈪R基金“無私和慷慨”的工作。中國已經買了太多的美國國債，又已經買了黑石這樣的對沖基金，垃圾還不夠多嗎？輸的還不夠慘嗎？為什麼有人還要為中國的主權外匯基金設限？為什麼我們必須進入魔鬼的游戲規(guī)則？
    中國放開中國國民購買香港股票是一個明智之舉（QDII）。香港股市流通的主要是中國資產，并且是優(yōu)質的和廉價的資產。中國國民早就應該享有優(yōu)質中國資產形成的福利。中國國民也應該學習將剩余貨幣資本化，而且是全球性的資本化。中國還應該考慮，將國家外匯儲備分解轉移到國民手中，提供國民更大的國民福利。
    筆者認為，現在的香港股市處于合理價格，借次級按揭市場風暴帶來的股市波動，提供給中國政府和國民大規(guī)模增持的機會。我們可以通過增持港股，減持外匯，回購優(yōu)質資產，并支持社會主義市場經濟建設；同時，為世界金融體系提供寶貴的流動性（茶杯蓋）。何樂而不為呢？

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