惡性通脹的前夜

盧麒元

通貨是指用于實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨交易的貨幣。通貨膨脹是指貨幣發(fā)行超出了現(xiàn)貨交易需求。一般而言，為了方便連續(xù)觀察和檢測，人們會(huì)使用CPI作為衡量通貨膨脹的指標(biāo)。但是，CPI僅僅是一種檢測通貨膨脹的指標(biāo)。CPI絕對不是通貨膨脹本身。由于各國CPI指標(biāo)內(nèi)涵存在著巨大的差異，所以通貨膨脹存在著空間差異；同時(shí)，由于各國CPI靈敏度存在巨大差異，所以通貨膨脹存在著時(shí)間差異。通貨膨脹的空間和時(shí)間差異，形成對于通貨膨脹認(rèn)識的嚴(yán)重誤區(qū)。通貨膨脹的空間差異和時(shí)間差異為全球投機(jī)資本提供了巨大的獲利空間。當(dāng)然，這一差異也考驗(yàn)著各國政府的經(jīng)濟(jì)管理水平。
各國在金融風(fēng)暴的壓力下，不約而同地選擇了寬松的貨幣政策，這意味著全球性通貨膨脹根本無法避免。我們需要討論的問題，不應(yīng)該是是否存在通貨膨脹，而應(yīng)該是通貨膨脹到來的時(shí)間和通貨膨脹表達(dá)的方式，最主要的是要提供應(yīng)對通貨膨脹的策略。事實(shí)上，CPI之外的資產(chǎn)價(jià)格膨脹已經(jīng)證實(shí)了通貨膨脹的嚴(yán)重性。令人感到驚奇的是，全球CPI指標(biāo)尚未發(fā)生迅猛變化。原因令人感慨：中國作為基本生活資料的生產(chǎn)大國，吸納并消化了相當(dāng)部分本應(yīng)發(fā)生于境外的通貨膨脹。中國的做法意味著巨大的犧牲。這在本質(zhì)上，是通過讓渡本國國民福利，實(shí)現(xiàn)了對全球性通貨膨脹的平衡（補(bǔ)貼）。
人民幣鎖定美元匯價(jià)的外匯政策，意味著自覺接受美國向中國輸出通貨膨脹。美國政府敢于濫發(fā)通貨，并敢于將通貨成本降低至零水平，是因?yàn)槿嗣駧诺韧鈳刨Y產(chǎn)已經(jīng)形成巨大的價(jià)值洼地，可以吸納劇烈膨脹的美元通貨。事實(shí)上，截止到2009年年底前，美國已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了美元通貨膨脹的跨境轉(zhuǎn)移。中國等國家吸收了美國制造的新的通貨膨脹。吸納通貨膨脹等于讓渡國民福利。任何讓渡國民福利的行為都是極其愚蠢的。從這種意義上講，人民幣已經(jīng)成為不折不扣的傻幣。
美國人近來已經(jīng)不再強(qiáng)烈要求人民幣升值了。這種看似外交上的禮貌，其實(shí)包含了深刻的經(jīng)濟(jì)利益考量。筆者已經(jīng)多次提醒有關(guān)方面，要高度關(guān)注美元外部性通貨膨脹陷阱。在美元外部性通貨膨脹處于進(jìn)行時(shí)狀態(tài)，美國是不會(huì)逼迫人民幣急劇升值的。美國的管理層深具戰(zhàn)略性思維，他們在盡一切可能，最大限度地輸出美元通貨膨脹。人民幣與美元相對固定的匯率是輸出美元通貨膨脹的必要條件。這一穩(wěn)定模式一直會(huì)持續(xù)到人民幣通貨膨脹失去控制為止。
筆者一直在思考中國輸入美元通貨膨脹的后果。中國輸入的美元通貨膨脹必將轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧疟編诺耐ㄘ浥蛎?。人民幣事?shí)上已經(jīng)淪為了一種美元兌換券。由于中國存在巨大的就業(yè)壓力，中國必須接受出口商品微薄的邊際利潤，中國已經(jīng)用盡了繼續(xù)增加出口的潛力，中國已經(jīng)沒有向外輸出通貨膨脹的能力。因此，中國只能用人民幣資產(chǎn)溢價(jià)來容納外來通貨。這就意味著中國資產(chǎn)價(jià)格只能繼續(xù)非理性攀升。人民幣資產(chǎn)價(jià)格瘋狂上漲最終會(huì)變成中國制造業(yè)無法負(fù)荷的社會(huì)成本。這就意味著，中國肯定會(huì)經(jīng)歷建國以來最猛烈的通貨膨脹過程。非常遺憾的是，中國已經(jīng)將治理通貨膨脹的政策空間虛耗殆盡。管理層除了加息將無路可走。而加息將導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)價(jià)格最后崩潰。那將意味著中國金融體系的煉獄。筆者不敢想象那樣的景象。與此相對應(yīng)，美國由于大量輸出美元通貨膨脹，為其治理本土通貨膨脹贏得了時(shí)間和空間。
筆者非常確定，中國最遲將于明年改變極度寬松的貨幣政策。筆者對于中國金融體系的評價(jià)非常負(fù)面。筆者認(rèn)為，中國的商人銀行和投資銀行的資產(chǎn)質(zhì)量均處于急劇惡化的過程當(dāng)中。中國GDP增長實(shí)際是在迅速透支中國金融體系的信用。簡單一點(diǎn)說，就是在透支未來中國國民的福利。對此，筆者可以建立數(shù)學(xué)分析模型，但筆者實(shí)在無力獨(dú)立完成精確的測算和認(rèn)定。不過，無論如何分析，中國金融體系惡化的速度都是驚人的。如果，政府仍然繼續(xù)實(shí)施極度寬松的貨幣政策，中國金融體系存在著崩潰的可能性。
筆者感到非常憂慮。中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際上已經(jīng)處于非常危險(xiǎn)的境地。而中國從上到下卻處于極度樂觀的氣氛當(dāng)中。一部分中國人已經(jīng)在享受大國崛起的快樂了。一部分中國人情緒極度亢奮也無所謂。但是，筆者看到的是制度和政策的非理性亢奮。管理層基本上沒有自己的邏輯體系，管理層基本上沒有自己的資訊體系，管理層基本上在執(zhí)行美國人既定的經(jīng)濟(jì)策略，管理層松懈了對于本國制度和政策的控制。一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體系在市場慣性中漂流著！
無論是使用何種分析邏輯，也無論是使用何種分析方法，有一點(diǎn)是可以確定的，我們已經(jīng)處于惡性通貨膨脹的前夜了。中國低通脹而高增長的神話，將來會(huì)成為一個(gè)令人心酸的笑話。惡性通貨膨脹意味著大蕭條。大蕭條意味著什麼呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)家無需背負(fù)歷史責(zé)任。投機(jī)家更不需要背負(fù)歷史責(zé)任。但是，總要有人背負(fù)歷史責(zé)任吧！

微信掃一掃，進(jìn)入讀者交流群

獻(xiàn)一朵花： 鮮花數(shù)量：