向松祚：美國(guó)真的擔(dān)心經(jīng)常賬戶逆差嗎？

2009年10月12日

 　　2001年至2006年，美國(guó)累計(jì)借外債3.2萬(wàn)億美元，結(jié)果對(duì)外凈負(fù)債反減1990億美元　　

　　G20匹茲堡金融峰會(huì)剛剛落幕，西方七國(guó)集團(tuán)又重彈人民幣升值老調(diào)，雖然略感吃驚，卻在意料之中。

　　從2005年美國(guó)指責(zé)中國(guó)“操縱匯率”開始，可以說愈演愈烈。其實(shí)，要求人民幣升值本身并非美國(guó)政府的主要目的。美國(guó)政經(jīng)界精英非常清楚，即使人民幣升值100%，對(duì)解決美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差和就業(yè)問題也是杯水車薪。以壓迫人民幣升值為武器，迫使中國(guó)在其他方面讓步（尤其是金融市場(chǎng)開放），才是美國(guó)的主要戰(zhàn)略意圖。

 　　當(dāng)然，貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)力絕對(duì)不容低估，尤其是美國(guó)目前面臨空前的“失業(yè)危機(jī)”。美國(guó)全國(guó)失業(yè)率已經(jīng)高達(dá)9.8%，為26年最高紀(jì)錄。近期絲毫沒有緩解跡象，未來兩個(gè)季度至少還有75萬(wàn)人“下崗”，明年失業(yè)率可能超過11%，制造業(yè)所受打擊最為嚴(yán)重（2008年以來，制造業(yè)新增工作崗位銳減47%）。美國(guó)國(guó)會(huì)中期選舉即將拉開序幕，民主黨好不容易才全面掌控國(guó)會(huì)，失業(yè)率居高不下卻有可能將民主黨拉下馬來。面臨各種行業(yè)協(xié)會(huì)和工會(huì)針對(duì)中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品不停的貿(mào)易投訴，奧巴馬為討好選民，可能再度下手遏制中國(guó)出口。

　　幾年前，一位名叫Sara　Bongiorni的美國(guó)作家出版一本書，《一年不買中國(guó)貨：全球化時(shí)代一個(gè)家庭的真實(shí)生活歷程》。作者以輕松幽默、滑稽搞笑的筆法，記錄了她一家堅(jiān)持一年不買中國(guó)貨的奇特經(jīng)歷。中國(guó)貨不買也可以，但你要花數(shù)倍的時(shí)間和價(jià)錢。但作者恍然大悟的結(jié)論是：“原來我們自己早已拋棄了那么多產(chǎn)業(yè)，拋棄了那么多工作崗位。是的，中國(guó)人確實(shí)以低得不能再低的價(jià)格將產(chǎn)品賣給了美國(guó)人，但美國(guó)人卻沒有錢來購(gòu)買，只好靠借錢消費(fèi)，因?yàn)楣ぷ鳑]了！”據(jù)說此書對(duì)美國(guó)民眾有相當(dāng)影響，讓他們相信是中國(guó)人搶走了他們的飯碗。奧巴馬的貿(mào)易保護(hù)主義確實(shí)具有相當(dāng)?shù)娜罕娀A(chǔ)。

　　官方堂而皇之的說法是“全球失衡”，全球失衡主要就是美國(guó)的經(jīng)常賬戶逆差。要糾正全球失衡或消除美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差（現(xiàn)在的時(shí)髦詞匯是Rebalancing），貿(mào)易順差國(guó)家（尤其是中國(guó)和石油輸出國(guó)家）就要負(fù)主要責(zé)任，限制出口、鼓勵(lì)進(jìn)口、讓匯率升值或浮動(dòng)則是主要手段，否則美國(guó)就要強(qiáng)征懲罰性關(guān)稅。

　　美國(guó)政經(jīng)界有一個(gè)近乎公認(rèn)的結(jié)論：要將美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差從目前約為GDP的7%下降到3%，美元的實(shí)際有效匯率至少需要貶值20%左右，有些智庫(kù)學(xué)者估計(jì)的貶值幅度甚至超過40%，他們以1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”之后美元大幅度貶值為例，說那時(shí)美國(guó)相對(duì)主要貨幣（主要是日元）貶值幅度超過40%，經(jīng)常賬戶逆差確實(shí)大有好轉(zhuǎn)，盡管后來還是惡化了。

　　貶值幅度是否準(zhǔn)確姑且不論。一個(gè)最關(guān)鍵的問題是：美國(guó)真的擔(dān)心經(jīng)常賬戶逆差嗎？仔細(xì)拜讀美國(guó)學(xué)者圍繞此問題的深入辯論，筆者的基本結(jié)論是：美國(guó)并不真擔(dān)心。

　　如果不是真擔(dān)心，那么以“全球失衡“或經(jīng)常賬戶逆差來說事兒，就是另有所圖，是美國(guó)實(shí)施其全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的一個(gè)具體策略。

　　簡(jiǎn)而言之，經(jīng)常賬戶逆差的持續(xù)擴(kuò)大，意味著對(duì)外凈負(fù)債持續(xù)增加（要不斷向外國(guó)人借錢）。對(duì)于一般國(guó)家而言，累積的外債如果超過償還能力，就會(huì)有兩大致命后果：一是整個(gè)國(guó)家破產(chǎn)，信用徹底崩潰；二是假若舉借外債時(shí)有資產(chǎn)或股權(quán)抵押，那么本國(guó)眾多產(chǎn)業(yè)的控制權(quán)就必須拱手讓于外人。這是歷史上眾多發(fā)展中國(guó)家一再上演之悲慘故事。然而，美國(guó)卻不是“一般”國(guó)家。美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差的持續(xù)擴(kuò)大，絕對(duì)不意味著它所欠的外債會(huì)相應(yīng)增加。易言之，美元霸權(quán)或美元本位制的特殊地位，可以讓美國(guó)“談笑間，外債灰飛煙滅”。

　　讓我引用美國(guó)學(xué)者的計(jì)算結(jié)果：2001~2006年，美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差與GDP之比從3%急升至7%（即從每年大約4000億美元上升至10000億美元）。假若美元相對(duì)世界其他貨幣維持幣值不變或者沒有其他“財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)”，那么美國(guó)對(duì)外凈債務(wù)總量與GDP之比將上升至44%（2001年是21%）。然而，美國(guó)實(shí)際凈債務(wù)總量與GDP之比不僅沒有上升，反而下降了5個(gè)百分點(diǎn)（從21%下降到16%）！從總量上看，2001～2006年期間，美國(guó)累計(jì)向全世界借債3.209萬(wàn)億美元，結(jié)果對(duì)外凈負(fù)債不僅沒有增加，反而減少了1990億美元！不僅3.209萬(wàn)億美元的債務(wù)悄無聲息地“人間蒸發(fā)”，反過來還多賺1990億美元，相當(dāng)于美國(guó)凈賺3.408萬(wàn)億美元（等于美國(guó)2006年GDP的四分之一）！

　　長(zhǎng)期來看亦是如此。1976～2006年，美國(guó)持續(xù)累積的經(jīng)常賬戶逆差總額，本來會(huì)使美國(guó)對(duì)外負(fù)債凈額與GDP之比達(dá)到44%，即欠外國(guó)人6.16萬(wàn)億美元（美國(guó)對(duì)外總負(fù)債減去對(duì)外總資產(chǎn)的凈值），實(shí)際對(duì)外凈負(fù)債卻只有GDP的16%，即只欠外國(guó)人2.24萬(wàn)億美元，近4萬(wàn)億美元債務(wù)灰飛煙滅（假若逐年累計(jì)“蒸發(fā)掉”的債務(wù)，總量還要大得多）。

　　此種神秘的“財(cái)富大轉(zhuǎn)移”，以2005年最為顯著。當(dāng)年美國(guó)對(duì)外借債7770億美元，負(fù)債凈額反而下降了2560億美元，等于美國(guó)凈賺1.033萬(wàn)億美元！

　　天下不僅有免費(fèi)的午餐，而且是免費(fèi)的盛宴！如此魔幻般的財(cái)富大轉(zhuǎn)移“絕招”究竟是怎么回事呢？且聽下文分解。（作者系華中科技大學(xué)教授）

【作者：向松祚 來源：第一財(cái)經(jīng) 】

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